ข้ามไปยังเนื้อหา
Financial Context Wiki

Credit Spread: เครดิตที่ซื้อขายได้ ความเสี่ยงจำกัดเมื่อหมดอายุ และการควบคุม Assignment

วิเคราะห์ bull put และ bear call credit spread ด้วยกระแสเงินสดที่มีเครื่องหมายและซื้อขายได้ ค่าธรรมเนียม การจับคู่จำนวนกับสินทรัพย์ส่งมอบ จุดคุ้มทุนที่ใช้ได้ ค่าใช้จ่ายปิดสถานะ assignment มาร์จิน และการชำระด้วยเงินสด

อัปเดต

จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้

คำตอบโดยตรง

Credit spread มาตรฐานคือ vertical spread ที่จับคู่กัน โดยขายออปชันหนึ่งขาและซื้อออปชันประเภทเดียวกันที่อยู่นอกเงินมากกว่า ทั้งสองขาต้องมีสิทธิในสินทรัพย์อ้างอิง วันหมดอายุ รูปแบบการใช้สิทธิ วิธีชำระราคา ตัวคูณ สินทรัพย์ส่งมอบ และจำนวนเดียวกัน Bull put spread ขายพุทที่ราคาใช้สิทธิสูงกว่าและซื้อพุทที่ราคาใช้สิทธิต่ำกว่า ส่วน bear call spread ขายคอลที่ราคาใช้สิทธิต่ำกว่าและซื้อคอลที่ราคาใช้สิทธิสูงกว่า

เครดิตตอนเปิดคือเงินสดที่ได้รับแลกกับภาระเปิด ไม่ใช่กำไรที่รับรู้แล้ว ขาดทุนเมื่อหมดอายุจะจำกัดก็ต่อเมื่อขา long ที่ตรงกันยังมีผลและจับคู่อยู่ ค่าธรรมเนียม ราคาปิดที่ซื้อขายได้ assignment ก่อนกำหนดหรือบางส่วน สินทรัพย์ส่งมอบที่ปรับแล้ว จำนวนไม่ตรงกัน การบังคับปิดเพราะมาร์จิน และขั้นตอนชำระราคา อาจทำให้เส้นทางบัญชีต่างจากแผนภาพหมดอายุอย่างง่าย

บัญชี spread ที่มีเครื่องหมายและใช้ราคาซื้อขายได้

ให้ Q เป็นจำนวนหน่วย spread M เป็นตัวคูณที่เข้ากันได้ K_s เป็นราคาใช้สิทธิขา short K_l เป็นราคาใช้สิทธิขา long B_s เป็นราคาเสนอซื้อเปิดขา short ที่ซื้อขายได้ A_l เป็นราคาเสนอขายเปิดขา long ที่ซื้อขายได้ และ F_entry เป็นค่าธรรมเนียมเปิดทั้งหมด กำหนดเงินสดเปิดสุทธิ N_entry = Q × M × (B_s − A_l) − F_entry และเครดิตสุทธิต่อหน่วยสินทรัพย์อ้างอิง C_net = N_entry / (Q × M) สำหรับ bull put มาตรฐาน K_s > K_l สำหรับ bear call มาตรฐาน K_s < K_l และความกว้างของทั้งสองคือ W = |K_s − K_l|

  1. ยืนยันรากสัญลักษณ์ ประเภทออปชัน ด้านซื้อหรือขาย ราคาใช้สิทธิ วันหมดอายุ รูปแบบ วิธีชำระ สกุลเงิน ตัวคูณ สินทรัพย์ส่งมอบปัจจุบัน และจำนวนของแต่ละขา สัญลักษณ์ที่คุ้นเคยหรือตัวคูณ 100 ไม่ได้ยืนยันว่าสิทธิที่ปรับแล้วเข้ากันได้
  2. สร้างบัญชีเปิดจาก B_s และ A_l ที่ซื้อขายได้ ณ เวลาเดียวกัน ปริมาณที่เห็น การจับคู่จริงของคำสั่งหลายขา และ F_entry ราคากึ่งกลาง มูลค่าแบบจำลอง ราคาล่าสุด หรือป้าย credit ที่ไม่มีหลักเครื่องหมาย ไม่ได้ระบุเงินสดที่ได้รับจริง
  3. สำหรับ bull put ที่จับคู่กันเมื่อหมดอายุ คำนวณ Π_put(S_T) = N_entry − Q × M × max(K_s − S_T, 0) + Q × M × max(K_l − S_T, 0) สำหรับ bear call ที่จับคู่กัน คำนวณ Π_call(S_T) = N_entry − Q × M × max(S_T − K_s, 0) + Q × M × max(S_T − K_l, 0)
  4. เฉพาะเมื่อ 0 ≤ C_net ≤ W และสองขายังจับคู่กัน กำไรสูงสุดจึงเป็น N_entry จำนวนขาดทุนสูงสุดเมื่อหมดอายุเป็น Q × M × W − N_entry จุดคุ้มทุน bull put เป็น K_s − C_net และจุดคุ้มทุน bear call เป็น K_s + C_net เครดิตติดลบหรือสูงกว่าความกว้างเป็นข้อยกเว้นที่ต้องตรวจสอบ ไม่ใช่ข้อสรุปมาตรฐาน
  5. ก่อนหมดอายุ ให้ประเมินสองขาด้วยด้านราคาที่ซื้อขายได้ ณ เวลาเดียวกัน หากซื้อคืนขา short ต้องจ่าย A_s และขายขา long ได้ B_l เงินสดจ่ายรวมเพื่อปิดคือ C_close = Q × M × (A_s − B_l) + F_close และกำไรขาดทุนออปชันที่รับรู้คือ N_entry − C_close ไม่ใช่การเปลี่ยนแปลงของราคากึ่งกลาง
  6. แยกการใช้สิทธิออกจากการชำระราคา ขา short แบบอเมริกันอาจถูก assignment ก่อนกำหนดหรือบางส่วน โบรกเกอร์ไม่จำเป็นต้องใช้สิทธิหรือขายขา long โดยอัตโนมัติ ขาแบบยุโรปที่ชำระด้วยเงินสดใช้ค่าชำระทางการตามสัญญาและทำให้เกิดยอดเงินสด ไม่ใช่หุ้น
  7. กระทบยอดการจับคู่ อัตราส่วน สัญญาคงเหลือ หุ้น เงินใช้สิทธิ ค่าชำระทางการ ค่าธรรมเนียม มาร์จิน การปรับจากการดำเนินการของบริษัท ล็อตภาษี และบันทึกโบรกเกอร์ ปิดหรือใช้สิทธิขา long หลังยืนยันภาระขา short และมูลค่านอกตัวที่เหลือเท่านั้น

ตัวอย่างคำนวณ

  • เปิดและปิด bull put ด้วยราคาที่ซื้อขายได้ ขายพุท Q = 2 สัญญาที่ K_s = $100.00 ด้วย B_s = $1.85 และซื้อพุทสองสัญญาที่ K_l = $95.00 ด้วย A_l = $0.70 โดย M = 100 และมีค่าธรรมเนียม $0.65 สำหรับแต่ละสัญญาเปิดทั้งสี่ ดังนั้น F_entry = $2.60 N_entry = $227.40 C_net = $1.1370 กำไรสูงสุด $227.40 ขาดทุนสูงสุดเมื่อหมดอายุ $1,000 − $227.40 = $772.60 และจุดคุ้มทุน $100.00 − $1.1370 = $98.8630 ที่ S_T = $97.00 กำไรขาดทุนคือ $227.40 − $600 = −$372.60 ที่ S_T = $94.00 พุท long ชดเชย $200 จากยอดหักพุท short $1,200 และผลคือ −$772.60 หากภายหลังราคาเสนอขายขา short เป็น $2.60 ราคาเสนอซื้อขา long $1.10 และค่าธรรมเนียมปิด $2.60 จะได้ C_close = ($2.60 − $1.10) × 200 + $2.60 = $302.60 และกำไรขาดทุนที่รับรู้ $227.40 − $302.60 = −$75.20
  • Bear call หมดอายุด้วยราคาที่ซื้อขายได้ ขายคอลหนึ่งสัญญาที่ K_s = $100.00 ด้วย $2.20 ซื้อคอลหนึ่งสัญญาที่ K_l = $105.00 ด้วย $0.85 ใช้ M = 100 และจ่าย F_entry = $1.30 เงินสดเปิดสุทธิคือ N_entry = $133.70 ดังนั้น C_net = $1.3370 จุดคุ้มทุน $101.3370 กำไรสูงสุด $133.70 และขาดทุนสูงสุดเมื่อหมดอายุ $500 − $133.70 = $366.30 ที่ S_T = $103.00 ผลคือ $133.70 − $300 = −$166.30 ที่ S_T = $107.00 คอล long ชดเชยเหนือ $105.00 และผลคงเป็น −$366.30
  • Assignment กับมูลค่านอกตัวของขา long เป็นคนละเรื่อง ใน bull put ส่งมอบจริงหนึ่งหน่วยที่ขา short คือ K_s = $100.00 และขา long คือ K_l = $95.00 สมมติหุ้นอยู่ที่ $92.00 และพุท short ถูก assignment ก่อนกำหนด บัญชีจ่าย $10,000 และรับหุ้น 100 หุ้น พุท long มีราคาเสนอซื้อที่ซื้อขายได้ $3.20 การขายได้รับ $320 เงินสดของเหตุการณ์จึงเป็น −$10,000 + $320 = −$9,680 หุ้นมีมูลค่า $9,200 และผลตามราคาตลาดของเหตุการณ์เป็น −$480 ก่อนเงินสดและค่าธรรมเนียม spread เดิม การใช้สิทธิพุท long ขายหุ้นที่ $9,500 และให้ผล −$500 ส่วนการขายรักษามูลค่านอกตัวที่ซื้อขายได้ $20 ผู้ลงทุนเลือกเวลา assignment ไม่ได้ และบัญชี spread เดิมยังแยกอยู่
  • จำนวนไม่ตรงกันยกเลิกขีดจำกัดขาดทุน การชำระเงินสดเปลี่ยนบัญชี ขายพุทสองสัญญาที่ K_s = $100.00 แต่ซื้อพุทเพียงหนึ่งสัญญาที่ K_l = $95.00 ทั้งหมดใช้ M = 100 และรับ N_entry = $300 ที่ S_T = $0.00 กำไรขาดทุนคือ $300 − $20,000 + $9,500 = −$10,200 ใต้ $95.00 ทุกการลดลงอีก $1 ยังขาดทุน $100 จึงไม่ใช่ spread 1:1 ที่จำกัดความเสี่ยง อีกกรณี bear call ดัชนีที่จับคู่และชำระด้วยเงินสด มี K_s = 4000 K_l = 4050 M = $100 per point N_entry = $1,200 และค่าเป็นทางการ S_settle = 4072 จะมีกำไรขาดทุนชำระ $1,200 − $7,200 + $2,200 = −$3,800 ไม่เกิดหุ้น และ ETF หรือราคาปิดบนหน้าจอแทนค่าทางการไม่ได้

ความเสี่ยงและการควบคุม

  • รากสัญลักษณ์ ชนิดหุ้น วันหมดอายุ หรือสกุลเงินคล้ายกันอาจเป็นสิทธิคนละแบบ
  • การกลับด้านซื้อขายหรือเครื่องหมายเดบิตเครดิตเปลี่ยนกลยุทธ์และบัญชีเงินสด
  • ลำดับราคาใช้สิทธิกำหนดว่าเป็น bull put หรือ bear call
  • จำนวนหรือตัวคูณไม่เท่ากันทำให้เหลือความเสี่ยงออปชันไม่มีการป้องกัน
  • การดำเนินการของบริษัทอาจเปลี่ยนสินทรัพย์ส่งมอบและทำลายความเข้ากันได้ที่เห็น
  • รูปแบบการใช้สิทธิหรือวิธีชำระต่างกันทำให้หักกลบแบบ vertical ปกติไม่ได้
  • ราคาเสนอซื้อขา short และราคาเสนอขายขา long ที่ซื้อขายได้อาจแย่กว่าราคากึ่งกลาง
  • ความลึกของสมุดคำสั่งหลายขาอาจไม่พอสำหรับจำนวนหน่วยที่ต้องการ
  • การจับคู่แยกขาหรือบางส่วนอาจสร้างความเสี่ยงไม่มีการป้องกันชั่วคราวหรือถาวร
  • ค่านายหน้า ค่าตลาด ค่า assignment และค่าใช้สิทธิลดเครดิตและเปลี่ยนจุดคุ้มทุน
  • N_entry เป็นเงินสดแลกกับภาระเปิด ไม่ใช่รายได้ที่รับรู้
  • ค่าใช้จ่ายปิดต้องใช้ราคาเสนอขายขา short และราคาเสนอซื้อขา long ที่ซื้อขายได้ ไม่ใช่ราคาประเมินเก่า
  • ออปชัน short แบบอเมริกันอาจถูก assignment ก่อนกำหนดจากเงินปันผลหรือแรงจูงใจด้านเงินทุน
  • Assignment บางส่วนอาจสร้างหุ้นและเหลือ spread ที่ไม่ตรงกัน
  • ขา long ไม่ถูกใช้สิทธิหรือขายอัตโนมัติเมื่อขา short ถูก assignment
  • การใช้สิทธิขา long อาจทำให้เสียมูลค่านอกตัวที่ซื้อขายได้
  • Pin การเคลื่อนไหวนอกเวลา exercise-by-exception คำสั่งตรงข้าม และเวลาตัดยอดโบรกเกอร์มีผลต่อสถานะเมื่อหมดอายุ
  • การชำระด้วยเงินสดใช้ค่าทางการ การส่งมอบจริงอาจต้องใช้ตะกร้าที่ปรับแล้วอย่างถูกต้อง
  • มาร์จินตามกฎหรือของโบรกเกอร์ กำลังซื้อ และนโยบายบังคับปิดอาจเปลี่ยนหลังเปิด
  • ช่องว่างราคา ความผันผวน skew สภาพคล่อง ภาษี การดำเนินการของบริษัท และข้อผิดพลาดบันทึกอาจทำลายผลที่วางแผน

ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

  • “เครดิตคือกำไร” เป็นเงินสดเปิดที่คู่กับภาระออปชัน short
  • “ขาดทุนสูงสุดเท่ากับความกว้างลบเครดิตเสมอ” ต้องมีจำนวน ตัวคูณ สินทรัพย์ส่งมอบ วันหมดอายุ วิธีชำระ และสองขาที่ตรงกันและยังอยู่ครบ และไม่รวมต้นทุนภายหลัง
  • “ขา long ป้องกัน assignment” ขา long จำกัดผลทางเศรษฐกิจเมื่อหมดอายุที่จับคู่ แต่หยุดผู้ถือขา short ใช้สิทธิไม่ได้
  • “Theta บวกรับประกันรายได้” Greeks สุทธิเปลี่ยนตาม spot เวลา พื้นผิวความผันผวน และความไวต่างกันของสองขา
  • “ปิดหรือ roll ลบขาดทุน” การปิดรับรู้ผลของ spread เดิม ส่วน roll เพิ่มการเปิดและภาระใหม่

หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

แหล่งข้อมูลอ้างอิง

การนำทาง

ค้นหาในวิกิ...