オプションのストレステスト
教育目的のみであり、投資助言ではありません
オプションのストレステストとは、意図的に厳しく、内部的に整合したシナリオでポートフォリオ全体を再評価することです。原資産のギャップ、ボラティリティ曲面、時間経過、相関やベーシス、スプレッド拡大に加え、権利行使、割当、決済、証拠金の資金需要を同時に扱います。脆弱性を調べる手段であり、予測や確率推定ではありません。
明記した気配値基準で実行可能な清算価値を決め、オプション、株式、現金、債務を漏れなく記録します。過去型と仮想型のシナリオを作り、全ポジションを再評価します。
シナリオ損益 = シナリオ清算価値 - 現在の清算価値 + シナリオ・キャッシュフロー
ストレス損失 = max(-シナリオ損益, 0)
流動性は、現金と借入余力から証拠金、受渡代金、決済債務を差し引いて別途評価します。価格ジャンプ、満期別IV、スキュー変形、0/1/5日の時間経過、相関とベーシス、気配幅と約定量、金利、配当、借株、早期行使・割当を行列化します。グリークスは照合には有用ですが、大きな非線形変動には完全再評価が適します。
複数の深刻度と、最大損失、最低買付余力、受渡資金、集中度・執行可能量の行動基準を事前に定めます。リバースストレステストでは、どの組合せが最初に基準を破るかを探します。
$100,000 の口座が指数と個別株のオプションを保有しているとします。指数 -8% のギャップ、期近IV +15 ポイント、期先IV +8 ポイント、下方スキュー +6 ポイント、1日の経過、分散効果の低下、スプレッド2倍を同時に適用します。
段階的な完全再評価による累積損益は、価格のみで -$2,400、IV曲面追加後 -$4,900、時間とベーシス追加後 -$5,300、実行可能な清算価格では -$6,000 です。各行は段階値であり合算しません。ストレス損失は $6,000、推定残存資本は $94,000 です。割当時に $12,000 の受渡資金が必要という別の分析結果は、追加損失ではなくても制約になり得ます。
リスクと限界
Section titled “リスクと限界”- 重要な経路を漏らさないよう、ギャップ、退出遅延、複合ショックを試す必要があります。
- 市場が不連続で板が薄いと、モデル価格では取引できません。
- 証拠金と割当の時期により、決済前に流動性が減る場合があります。
- 相関、スキュー、配当、金利、借株条件は直近の関係から外れ得ます。
- 結果は条件付き推定であり、最大損失の保証や確率ではありません。
よくある誤解
Section titled “よくある誤解”「満期損益だけで十分。」 満期前のIV、証拠金、割当、流動性が支配的になり得ます。
「グリークスを個別に動かせば十分。」 大幅変動では線形近似が曲率と相互作用を見落とします。
「合格すれば安全。」 選んだシナリオと仮定が選んだ基準内だったことだけを示します。