Strangle longo: custo mais baixo, movimento mais amplo necessário

Entenda como um longo estrangulamento compra uma opção de compra e venda fora do dinheiro (OTM), como dois exercícios e o prêmio total determinam o ponto de equilíbrio e por que o custo de entrada mais baixo vem com uma região de perda máxima mais ampla.

Somente para fins educacionais; não constitui recomendação nem aconselhamento de investimento. Investir pode causar perdas.

Resposta direta

Um long strangle compra uma opção de venda (Put) fora do dinheiro (OTM) com preço de exercício mais baixo e uma opção de compra (Call) fora do dinheiro (OTM) com preço de exercício mais alto, com o mesmo subjacente e vencimento. Ele busca um grande movimento em qualquer direção. Em comparação com um longo straddle quase no dinheiro (ATM), normalmente custa menos porque ambas as pontas começam fora do dinheiro (OTM), mas o subjacente deve viajar mais longe antes que qualquer ponta crie valor intrínseco suficiente para cobrir ambos os prêmios.

A perda máxima de vencimento é o débito total e ocorre durante todo o intervalo entre os dois strikes, e não apenas a um preço. O lucro positivo é teoricamente ilimitado; o lucro negativo é finito porque o subjacente não pode cair abaixo de zero. Antes do vencimento, a posição é geralmente Gamma e Vega positiva e Theta negativa, embora a seleção de strike e a inclinação da volatilidade possam tornar seu Delta inicial assimétrico.

Pagamento e compensação de preço de exercício

Seja o strike de venda K_P, o strike de opção de compra K_C com K_P<K_C e o prêmio total P. O lucro de vencimento por ação é:

max(K_P-S_T,0)+max(S_T-K_C,0)-P.

O ponto de equilíbrio inferior é K_P-P e o ponto de equilíbrio superior é K_C+P. A perda máxima é P para qualquer preço de vencimento de K_P a K_C. O lucro negativo máximo a um preço subjacente zero é K_P-P por ação; o lado da opção de compra não tem limite de lucro fixo.

Afastar os strikes geralmente reduz o prêmio, mas expande o intervalo de valor não intrínseco e empurra o ponto de equilíbrio para fora. Não é uma redução gratuita do risco. O trader troca um débito fixo menor por uma probabilidade menor de que um movimento moderado atinja um território de vencimento lucrativo.

Um exemplo de 95 opções de venda/105 opções de compra

As ações são negociadas a $100. Um trader compra uma opção de venda $95 por $1.90 e uma opção de compra $105 por $2.10 com o mesmo vencimento. O prêmio total é de $4.00 por ação ou $400 com um multiplicador de 100 ações. Os pontos de equilíbrio de expiração são $95-$4=$91 e $105+$4=$109.

De $95 a $105, ambas as opções têm valor intrínseco zero e a perda é de $400.
Em $106, a opção de compra vale $1, então a perda líquida é ($1-$4)×100=-$300.
Em $109, o valor intrínseco de $4 da opção de compra atinge o ponto de equilíbrio superior antes das taxas.
Em $115, a opção de compra vale $10 e o lucro é ($10-$4)×100=$600.
Em $85, a opção de venda vale $10 e o lucro também vale $600.
A um preço teórico das ações igual a zero, o lucro negativo é limitado a ($95-$4)×100=$9,100.

Se um evento mover a ação para $106, mas a volatilidade implícita entrar em colapso, o pacote poderá perder mesmo antes do vencimento. A ação movimentou 6%, mas mal ultrapassou o opção de compra strike e os dois valores de tempo comprados estavam caros antes do evento. “Mais barato que um straddle” não significa que um movimento menor será suficiente.

Lista de verificação de construção e risco

Confirme o mesmo subjacente e vencimento, preço de venda mais baixo, preço de venda mais alto, quantidades pretendidas iguais, multiplicadores e instruções de compra.
Calcule ambos os pontos de equilíbrio a partir do débito total executável, incluindo taxas e derrapagens.
Compare o movimento necessário com cenários e prazos explícitos; evite tratar uma estatística de movimento esperado como um intervalo garantido.
Inspecione a inclinação separadamente em cada ponta. As opções de venda negativas podem ter IV substancialmente diferentes das opções de compra positivas.
Registre Delta, Gamma, Theta e Vega combinados em vez de assumir que o pacote é perfeitamente neutro em direção.
Não enfatizar nenhum movimento, um movimento que permanece entre os preços de exercício, um movimento além de um preço de exercício, mas dentro do ponto de equilíbrio, um movimento grande, queda de IV e movimento atrasado.
Use uma ordem de limite de débito líquido quando apropriado. Duas execuções separados adicionam spreads e risco de legging temporário.
Verifique a liquidez, tamanho, contratos em aberto e provável preço de saída de ambas as pontas; a ponta mais fraca pode controlar a execução.
Defina uma data de saída antes que a redução do tempo se torne dominante. O prêmio mais baixo ainda pode cair para zero.
O fechamento de uma ponta converte o contrato restante em uma opção direcional e altera todas as carteiras gregas.
Confirme o exercício, a liquidação e o tratamento da expiração do corretor se uma ponta puder terminar no dinheiro (ATM).
Tamanho para perdas e gaps de débito total; paradas e pontos médios teóricos não garantem recuperação.

Erros comuns

“Um longo estrangulamento lucra com qualquer volatilidade.” A mudança deve superar duas preços de exercício, prêmio total e custos.
“prêmio mais baixo significa menor risco econômico.” O máximo de dólares é inferior a uma posição comparável mais cara, mas a probabilidade de perda e a perda percentual podem ser altas.
“A perda máxima ocorre apenas no ponto médio.” Todo o intervalo entre os strikes produz a perda total do prêmio no vencimento.
“A estratégia começa perfeitamente neutra em relação ao Delta.” Inclinação, avanço, distância de ataque e contração dos gregos podem criar um viés inicial.
“Os ganhos garantem um movimento suficiente.” A incerteza do evento já se reflete nos preços das opções e o VI pode entrar em colapso.
“Ambos os lados têm lucro ilimitado.” Apenas o lado da opção de compra é ilimitado; o lado da opção de venda termina com um preço subjacente zero.
“Ataques mais distantes são sempre melhores porque são mais baratos.” Eles exigem mais movimentação e podem ter pior liquidez.
“Uma etapa vencedora significa os lucros do pacote.” O seu ganho intrínseco ou de mercado deve exceder os prêmios e os custos de negociação.
“Um estrangulamento e um straddle diferem apenas pelo nome.” Um estrangulamento tem dois ataques, uma zona de perda total mais ampla e diferentes gregos e preços.