Strangolamento lungo: costo inferiore, movimento più ampio richiesto

Comprendere come un long strangle compra una put e call out-of-the-money (OTM), come due strike e il premio totale determinano il pareggio e perché un costo di ingresso più basso comporta una regione di massima perdita più ampia.

Solo a scopo educativo; non costituisce consulenza né raccomandazione d’investimento. Gli investimenti possono comportare perdite.

Risposta diretta

Un long strangle acquista una Put (opzione put, ossia diritto di vendita) out-of-the-money (OTM) con uno strike (prezzo di esercizio) più basso e una Call (opzione call, ossia diritto di acquisto) out-of-the-money (OTM) con uno strike più alto, con lo stesso sottostante e la stessa scadenza. Cerca un grande movimento in entrambe le direzioni. Rispetto a uno straddle lungo quasi at-the-money (ATM), di solito costa meno perché entrambe le gambe iniziano out-of-the-money (OTM), ma il sottostante deve viaggiare più lontano prima che una delle gambe crei un valore intrinseco sufficiente a coprire entrambi i premi.

La perdita massima alla scadenza è il debito totale e si verifica durante l’intervallo tra i due strike, non solo a un prezzo. Il profitto positivo è teoricamente illimitato; il profitto al ribasso è finito perché il sottostante non può scendere sotto lo zero. Prima della scadenza, la posizione è generalmente Gamma e Vega positiva e Theta negativa, sebbene la selezione degli strike e la distorsione della volatilità possano rendere asimmetrico il suo Delta iniziale.

Guadagno e compromesso tra prezzo di esercizio

Supponiamo che l’avvertimento opzione put sia K_P, l’avvertimento opzione call K_C con K_P<K_C e il premio totale P. L’utile alla scadenza per azione è:

max(K_P-S_T,0)+max(S_T-K_C,0)-P.

Il pareggio inferiore è K_P-P e il pareggio superiore è K_C+P. La perdita massima è P per qualsiasi prezzo di scadenza da K_P a K_C. Il profitto massimo al ribasso con un prezzo sottostante pari a zero è K_P-P per azione; il lato opzione call non ha un limite di profitto fisso.

Lo spostamento degli prezzi di exercise (esercizio dell’opzione da parte del titolare) più distanti generalmente riduce il premio ma espande l’intervallo senza valore intrinseco e spinge i pareggi verso l’esterno. Non si tratta di una riduzione gratuita del rischio. Il trader scambia un debito fisso più piccolo con una minore probabilità che un movimento moderato raggiunga un territorio di scadenza redditizio.

Un esempio di 95 opzione put/105 opzione call

Le azioni vengono scambiate a $100. Un trader acquista una $95 opzione put per $1.90 e una $105 opzione call per $2.10 con la stessa scadenza. Il premio totale è $4.00 per azione o $400 con un moltiplicatore di 100 azioni. I break-even alla scadenza sono $95-$4=$91 e $105+$4=$109.

Da $95 a $105, entrambe le opzioni hanno valore intrinseco pari a zero e la perdita è $400.
A $106, la Opzione call vale $1, quindi la perdita netta è ($1-$4)×100=-$300.
A $109, il valore intrinseco $4 della Call raggiunge il pareggio superiore prima delle commissioni.
A $115, la Opzione call vale $10 e il profitto è ($10-$4)×100=$600.
A $85, la opzione put vale $10 e anche il profitto è $600.
A un prezzo teorico delle azioni pari a zero, il profitto al ribasso è limitato a ($95-$4)×100=$9,100.

Se un evento sposta il titolo a $106 ma la volatilità implicita crolla, il pacchetto può perdere anche prima della scadenza. Il titolo si è mosso del 6%, ma ha appena superato il opzione call strike e i due valori temporali acquistati erano costosi prima dell’evento. “Più economico di uno straddle” non significa che sarà sufficiente un movimento più piccolo.

Lista di controllo della costruzione e dei rischi

Conferma stesso sottostante e scadenza, strike opzione put più basso, strike opzione call più alto, quantità previste uguali, moltiplicatori e direzioni di acquisto.
Calcola entrambi i pareggi dal debito totale eseguibile, comprese commissioni e slippage.
Confrontare la mossa richiesta con scenari e tempistiche esplicite; evitare di trattare una statistica di movimento atteso come un intervallo garantito.
Ispezionare l’inclinazione separatamente su ciascuna gamba. Le opzioni put al ribasso possono comportare IV sostanzialmente diversi dalle Opzioni call al rialzo.
Registra la combinazione Delta, Gamma, Theta e Vega invece di dare per scontato che il pacchetto sia perfettamente neutro rispetto alla direzione.
Stressare nessuna mossa, una mossa che rimane tra gli strike, una mossa oltre uno strike ma all’interno del pareggio, una mossa grande, schiacciamento IV e movimento ritardato.
Utilizzare un ordine limite di addebito netto, ove appropriato. Due riempimenti separati aggiungono spread e rischio temporaneo di legging.
Controllare la liquidità, le dimensioni, gli interessi aperti e il probabile prezzo di uscita di entrambe le gambe; la gamba più debole può controllare l’esecuzione.
Imposta una data di uscita prima che il decadimento temporale diventi dominante. Il premio più basso può ancora scendere a zero.
La chiusura di una gamba converte il contratto rimanente in un’opzione direzionale e modifica ogni portafoglio greco.
Confermare l’esercizio, il regolamento e la gestione della scadenza del broker se una gamba può finire in denaro.
Dimensioni per perdite e lacune a debito completo; gli stop e i punti medi teorici non garantiscono il recupero.

Errori comuni

“Un lungo strangolamento trae profitto da ogni volatilità.” La mossa deve superare due strike, il premio totale e i costi.
“Premio più basso significa rischio economico più basso.” Il dollaro massimo è inferiore a una posizione comparabile più cara, ma la probabilità di perdita e la percentuale di perdita possono essere elevate.
“La perdita massima si verifica solo nel punto medio.” L’intero intervallo tra gli prezzi di esercizio produce l’intera perdita di premio alla scadenza.
“La strategia inizia in modo perfettamente neutrale rispetto al Delta.” Distorsione, attaccamento, distanza di tiro e contrazione dei greci possono creare pregiudizi iniziali.
“I guadagni garantiscono una mossa sufficiente.” L’incertezza degli eventi si riflette già nei prezzi delle opzioni e l’IV può crollare.
“Entrambe le parti hanno profitti illimitati.” Solo il lato Opzione call è illimitato; il lato opzione put termina con un prezzo sottostante pari a zero.
“Gli attacchi più lontani sono sempre migliori perché sono più economici.” Richiedono più movimento e possono avere una liquidità peggiore.
“Una gamba vincente significa che il pacchetto vince.” Il suo guadagno intrinseco o di mercato deve superare sia i premi che i costi di negoziazione.
“Uno strangle e uno straddle differiscono solo per il nome.” Uno strangle ha due strike, una zona di perdita totale più ampia e greche e prezzi diversi.