Strangle largo: menor costo, se requiere un movimiento más amplio

Comprenda cómo un estrangulamiento largo compra una opción de compra y venta fuera del dinero (OTM), cómo dos strikes y la prima total determinan los puntos de equilibrio y por qué un costo de entrada más bajo viene con una región de pérdida máxima más amplia.

Solo con fines educativos; no constituye asesoramiento de inversión. Invertir puede ocasionar pérdidas.

Respuesta directa

Un estrangulamiento largo compra una opción de venta (Put) fuera del dinero (OTM) con un precio de ejercicio más bajo y una opción de compra (Call) fuera del dinero (OTM) con un precio de ejercicio más alto, con el mismo subyacente y vencimiento. Busca un gran movimiento en cualquier dirección. En comparación con un straddle largo casi al dinero, por lo general cuesta menos porque ambos tramos comienzan con el dinero, pero el subyacente debe viajar más lejos antes de que cualquiera de los tramos cree suficiente valor intrínseco para cubrir ambas primas.

La pérdida máxima por vencimiento es el débito total y ocurre durante el intervalo entre los dos strikes, no solo a un precio. Las ganancias positivas son teóricamente ilimitadas; El beneficio a la baja es finito porque el subyacente no puede caer por debajo de cero. Antes del vencimiento, la posición es generalmente Gamma y Vega positiva y Theta negativa, aunque la selección de strike y el sesgo de volatilidad pueden hacer que su Delta inicial sea asimétrica.

Compensación de beneficios y precios de ejercicio

Sea el strike de venta K_P, el strike de opción de compra K_C con K_P<K_C y la prima total P. La ganancia por vencimiento de acción es:

max(K_P-S_T,0)+max(S_T-K_C,0)-P.

El punto de equilibrio inferior es K_P-P y el punto de equilibrio superior es K_C+P. La pérdida máxima es P para cualquier precio de vencimiento desde K_P hasta K_C. El beneficio máximo a la baja con un precio subyacente cero es K_P-P por acción; el lado de la opción de compra no tiene un límite fijo de ganancias.

Separar más los strikes generalmente reduce la prima, pero expande el intervalo sin valor intrínseco y empuja los puntos de equilibrio hacia afuera. No es una reducción gratuita del riesgo. El comerciante intercambia un débito fijo más pequeño por una menor probabilidad de que un movimiento moderado alcance un territorio de vencimiento rentable.

Un ejemplo de 95 opciones de venta/105 de compra

Las acciones cotizan en $100. Un comerciante compra una opción de venta $95 por $1.90 y una opción de compra $105 por $2.10 con el mismo vencimiento. La prima total es $4.00 por acción, o $400 con un multiplicador de 100 acciones. Los puntos de equilibrio de vencimiento son $95-$4=$91 y $105+$4=$109.

Desde $95 hasta $105, ambas opciones tienen valor intrínseco cero y la pérdida es $400.
En $106, la opción de compra vale $1, por lo que la pérdida neta es ($1-$4)×100=-$300.
En $109, el valor intrínseco de la opción de compra $4 alcanza el punto de equilibrio superior antes de tarifas.
En $115, la opción de compra vale $10 y la ganancia es ($10-$4)×100=$600.
En $85, la opción de venta vale $10 y la ganancia también es $600.
Con un precio teórico de las acciones de cero, el beneficio a la baja tiene un límite de ($95-$4)×100=$9,100.

Si un evento mueve la acción a $106 pero la volatilidad implícita colapsa, el paquete puede perder incluso antes de que expire. La acción se movió un 6%, pero apenas cruzó el precio de ejercicio y los dos valores de tiempo comprados estaban caros antes del evento. “Más barato que un paseo a horcajadas” no significa que un movimiento más pequeño sea suficiente.

Lista de verificación de construcción y riesgos

Confirme el mismo subyacente y vencimiento, ejercicio de venta más bajo, ejercicio de compra más alto, cantidades previstas iguales, multiplicadores y direcciones de compra.
Calcular ambos puntos de equilibrio a partir del débito total ejecutable, incluyendo comisiones y deslizamientos.
Comparar el movimiento requerido con escenarios y tiempos explícitos; Evite tratar una estadística de movimiento esperado como un rango garantizado.
Inspeccionar la inclinación por separado en cada pata. Las opciones de venta a la baja pueden tener un IV sustancialmente diferente al de las opciones de compra al alza.
Registre Delta, Gamma, Theta y Vega combinados en lugar de asumir que el paquete tiene una dirección perfectamente neutral.
Destacar ningún movimiento, un movimiento que permanece entre ataques, un movimiento más allá de un ataque pero dentro del punto de equilibrio, un movimiento grande, aplastamiento intravenoso y movimiento retrasado.
Utilizar una orden límite de débito neto cuando corresponda. Dos ejecuciones separadas añaden diferenciales y riesgo de pérdida temporal.
Verificar la liquidez, el tamaño, el interés abierto y el precio de salida probable de ambos tramos; el tramo más débil puede controlar la ejecución.
Establecer una fecha de salida antes de que el decaimiento temporal se vuelva dominante. La prima más baja aún puede caer a cero.
Cerrar un tramo convierte el contrato restante en una opción direccional y cambia cada cartera griega.
Confirmar el ejercicio, la liquidación y el manejo del vencimiento del corredor si un tramo puede terminar dentro del dinero (ITM).
Tamaño de las pérdidas y lagunas totales del débito; paradas y puntos medios teóricos no garantizan la recuperación.

Errores comunes

“Un largo estrangulamiento de los beneficios ante cualquier volatilidad”. La medida debe superar dos precios de ejercicio, la prima total y los costos.
“Una prima más baja significa un menor riesgo económico”. Los dólares máximos son más bajos que una posición comparable más cara, pero la probabilidad de pérdida y el porcentaje de pérdida pueden ser altos.
“La pérdida máxima ocurre sólo en el punto medio”. Todo el intervalo entre precios de ejercicio produce la pérdida total de la prima al vencimiento.
“La estrategia comienza perfectamente neutral respecto al Delta”. Los griegos sesgados, delanteros, distancia de ataque y contrato pueden crear un sesgo inicial.
“Las ganancias garantizan un movimiento suficiente”. La incertidumbre sobre los acontecimientos ya se refleja en los precios de las opciones y las IV pueden colapsar.
“Ambas partes tienen ganancias ilimitadas”. Sólo el lado de la call es ilimitado; el lado de venta finaliza con un precio subyacente cero.
“los precios de ejercicio más largas siempre son mejores porque son más baratas”. Requieren más movimiento y pueden tener peor liquidez.
“Un tramo ganador significa que el paquete gana”. Su ganancia intrínseca o de mercado debe exceder tanto las primas como los costos comerciales.
“Un estrangulamiento y una horcajada se diferencian sólo por el nombre”. Un estrangulamiento tiene dos strikes, una zona de pérdida total más amplia y diferentes griegos y precios.