Options de bande et de sangle : longs cavaliers à inclinaison directionnelle

Construisez un Strip ou un Strap à partir d’options d’achat et d’options de vente au même prix d’exercice, dérivez des pentes extrêmes et des points morts asymétriques, et évaluez les risques de prime, de volatilité, d’exécution et d’expiration.

À des fins éducatives uniquement ; ne constitue ni un conseil en investissement ni une recommandation d’investissement. Les investissements peuvent entraîner des pertes.

Réponse directe

Un Strip achète 1 Call (option d’achat, droit d’acheter) + 2 Puts avec le même sous-jacent, le même strike (prix d’exercice) et la même expiration. Un Strap achète 2 Calls + 1 Put (option de vente, droit de vendre) aux mêmes conditions. Les deux sont des positions débitrices à trois options dérivées d’un long straddle :

Strip : recherche un mouvement important dans les deux sens mais a une pente d’expiration deux fois supérieure à la baisse.
Strap : recherche un mouvement important dans les deux sens mais a une pente d’expiration deux fois supérieure à la hausse.

La bande « baissière » et la sangle « haussière » sont des descriptions incomplètes. Si le sous-jacent reste proche du prix d’exercice, les trois options peuvent perdre leur prime. Un mouvement modéré dans la direction privilégiée peut encore s’avérer trop faible pour couvrir un débit plus important. La vision doit combiner la direction, l’ampleur, le timing et le prix de la volatilité implicite.

Champ d’application : il s’agit d’un modèle pédagogique pour des options cotées et standardisées sur les marchés américains, en supposant une position longue débitrice dans un compte de courtage autorisé. Les spécifications du contrat, le règlement, l’exercice, la marge, le traitement fiscal et la protection de l’investisseur varient selon le produit, la place, le compte et la juridiction. Vérifié le 2026-08-22 ; ne constitue pas un conseil individuel en investissement, en droit ou en fiscalité.

Gain à l’expiration et seuil de rentabilité

Soit K le prix d’exercice commun, S_T le prix sous-jacent à l’expiration, C et P les primes par action, et ignorez les frais.

Pour un Strip, le débit total est de D_strip = C + 2P :

Profit_strip = max(S_T−K,0) + 2max(K−S_T,0) − D_strip

Seuil de rentabilité supérieur : K + D_strip
Seuil de rentabilité inférieur : K − D_strip/2
Perte maximale : D_strip, à S_T = K
Au-dessus de K, la pente du profit est de +1 ; en dessous de K, le bénéfice change de −2 par dollar d’augmentation en S_T, il gagne donc US$2 pour US$1 baisse.
Le profit à la hausse est illimité ; le profit à la baisse est substantiel mais limité car un titre ne peut pas tomber en dessous de zéro.

Pour un Strap, le débit total est de D_strap = 2C + P :

Profit_strap = 2max(S_T−K,0) + max(K−S_T,0) − D_strap

Seuil de rentabilité supérieur : K + D_strap/2
Seuil de rentabilité inférieur : K − D_strap
Perte maximale : D_strap, à S_T = K
Au-dessus de K, la pente du profit est de +2 ; en dessous de K, il gagne US$1 par US$1 baisse.
Le profit à la hausse est illimité ; le profit à la baisse est limité.

Ces formules décrivent uniquement l’expiration. Avant l’expiration, les trois options longues contribuent généralement à des Vega et Gamma positifs et à des Theta négatifs, mais les Grecs exacts diffèrent entre l’option d’achat et l’option de vente en raison du biais, des dividendes, des taux et de l’argent.

Exemple : un prix d’exercice, deux inclinaisons directionnelles

Supposons K = US$100, l’option d’achat coûte US$5, l’option de vente coûte US$4 et le multiplicateur est 100.

Bande

D_strip = $5 + 2×$4 = $13 per share = $1,300 per 1:2 package

Seuil de rentabilité inférieur : US$100 − US$13/2 = US$93.50
Seuil de rentabilité supérieur : US$100 + US$13 = US$113
À S_T = US$80 : le gain brut de l’option de vente est de 2×US$20 = US$40 ; le bénéfice est de US$40 − US$13 = US$27 par action, ou US$2,700 par paquet.
À S_T = US$120 : le gain brut de l’option d’achat est de US$20 ; le bénéfice est de US$20 − US$13 = US$7 par action, ou US$700.
À S_T = US$100 : toutes les options expirent sans valeur et la perte est de US$1,300.

Sangle

D_strap = 2×$5 + $4 = $14 per share = $1,400 per 2:1 package

Seuil de rentabilité inférieur : US$100 − US$14 = US$86
Seuil de rentabilité supérieur : US$100 + US$14/2 = US$107
À S_T = US$80 : le gain brut de l’option de vente est de US$20 ; le bénéfice est de US$20 − US$14 = US$6 par action, ou US$600 par paquet.
À S_T = US$120 : le gain brut de l’option d’achat est de 2×US$20 = US$40 ; le bénéfice est de US$40 − US$14 = US$26 par action, ou US$2,600.
À S_T = US$100 : la perte maximale est de US$1,400.

Le cours de départ de l’action n’entre pas dans la formule de paiement à l’expiration ; le prix d’exercice commun et le débit total exécutable le font. Les frais et les dérapages soulèvent l’obstacle pratique au seuil de rentabilité.

Liste de contrôle de position et d’exécution

Vérifiez que les trois jambes utilisent le même sous-jacent, le même prix d’exercice, l’expiration, le multiplicateur et le même livrable ajusté.
Saisissez le ratio 1:2 ou 2:1 prévu ; « trois contrats » ne suffit pas à identifier la structure.
Calculez le package au débit net exécutable, et non à trois points médians qui peuvent ne pas se remplir ensemble.
Incluez les commissions, les frais de change et le coût du franchissement de trois spreads Bid-Ask.
Comparez le mouvement implicite et la prime d’événement avec le mouvement d’équilibre requis ; la direction seule ne suffit pas.
Effondrement IV post-événement de stress, aucun mouvement, un mouvement retardé et un mouvement opposé à l’inclinaison.
Suivez le thêta total et la décroissance accélérée à l’approche de l’expiration.
Réévaluer chaque jambe sur une inclinaison modifiée ; deux options de vente ou options d’achat créent une exposition concentrée des ailes.
Utilisez les commandes de forfaits lorsqu’elles sont prises en charge et définissez une limite nette ; les remplissages partiels peuvent créer un rapport involontaire.
Les instructions d’expiration du plan et les stocks ou liquidités générés par l’exercise (exercice de l’option par son détenteur) ; un statut long n’élimine pas le risque opérationnel.
Confirmez si une option a un multiplicateur ajusté ou un livrable non standard après une opération sur titres.
La taille du débit total plus les coûts d’exécution et une perte réaliste en cas de sortie anticipée, et non l’étiquette de profit illimité d’un tableau de gains.

Idées fausses courantes

« Un Strip profite de toute baisse. » La baisse doit dépasser le débit total des trois options avant l’expiration.
« Un Strap est simplement deux options d’achat longues. » L’option de vente modifie le gain à la baisse, les Grecs, le coût et les deux seuils de rentabilité.
« La perte maximale est faible car toutes les branches sont longues. » Elle est limitée, mais perdre trois primes peut être important.
« Acheter plus d’options garantit davantage de profit en matière de volatilité. » Une compression IV d’entrée élevée et ultérieure peut compenser le mouvement.
« Les deux queues sont illimitées. » La hausse des actions est illimitée en théorie ; la baisse s’arrête à zéro.
« Le ratio reste de 2 pour 1 en termes de risque. » Le nombre de contrats est fixe, mais l’exposition Delta, Gamma, Vega et asymétrique évolue.
« Les options longues ne présentent aucun risque d’expiration. » L’exercice automatique peut créer des obligations et des décisions en actions ou en espèces proches du seuil.