À des fins éducatives uniquement ; ne constitue ni un conseil en investissement ni une recommandation d’investissement. Les investissements peuvent entraîner des pertes.
Réponse directe
Cet article définit, pour des options standard et non ajustées sur actions ou ETF cotés sur des bourses américaines, un spread de Call (option d’achat, droit d’acheter) à ratio 1 sur 2 comme l’achat d’une option d’achat à un strike (prix d’exercice) inférieur K_L et la vente de deux options d’achat à un prix d’exercice plus élevé K_H, le tout avec une expiration et K_L < K_H. L’analyse suppose le même sous-jacent, style d’exercice, règlement, multiplicateur et actif livrable pour les trois jambes ; les contrats sur indices, futures, réglés en espèces, ajustés ou non américains peuvent différer. Une option d’achat longue ne compense qu’une option d’achat courte ; au-dessus de K_H, la position a la queue économique d’une option d’achat courte non couverte.
La seconde vente peut réduire le débit ou créer un crédit d’entrée. En échange, la position a un résultat privilégié étroit : une appréciation modérée vers K_H. Un rallye suffisamment important produit des pertes qui augmentent sans limite supérieure fixe. Il ne s’agit donc pas simplement d’un « spread d’option d’achat haussier moins cher ».
La terminologie relative à la répartition varie. Certaines plateformes inversent les quantités ou appellent la structure opposée un backspread. Enregistrez toujours les quantités signées avant d’analyser le nom. Il s’agit d’un modèle pédagogique pour les comptes de courtage américains, valable seulement au 2026-08-22 ; l’approbation, la marge, les heures limites d’exercice et la liquidation forcée varient selon le courtier. Ce n’est pas un conseil individuel en investissement, en droit ou en fiscalité ; les documents contractuels et règles locales en vigueur prévalent.
Récompense d’expiration par morceaux
Soit C le crédit net par action ; utilisez le C négatif pour un débit. Le bénéfice à l’expiration par action est de :
Π(S_T) = max(S_T−K_L,0) − 2max(S_T−K_H,0) + C
S_T ≤ K_L: chaque option d’achat expire sans valeur ; le bénéfice est deC.K_L < S_T ≤ K_H: seule l’option d’achat longue a une valeur intrinsèque ; le bénéfice s’élève àK_H − K_L + C.S_T > K_H: le bénéfice est de2K_H − K_L − S_T + C; chaque dollar supplémentaire de rallye réduit le profit d’un dollar.- Avec un crédit net (
C ≥ 0), le seuil de rentabilité supérieur est2K_H − K_L + C; avec un débit net (C < 0), le seuil inférieur estK_L − Cet le supérieur est2K_H − K_L + C.
Le bénéfice d’expiration maximum se produit à K_H. La perte à la hausse est théoriquement illimitée car le sous-jacent n’a pas de plafond fixe. Avant l’expiration, les valeurs nettes Delta, Gamma, Theta et Vega varient en fonction du spot et de l’inclinaison. À mesure que le prix augmente grâce au prix d’exercice court, la position peut devenir de plus en plus courte en Delta et en Gamma négatif.
Un ratio de 100/105 un par deux
Avec le titre proche de 100, achetez une 100 option d’achat, vendez deux 105 options d’achat et recevez un crédit net de 1.00. Avec un multiplicateur de 100 parts et avant frais :
| Stock à péremption | Paiement de l’option par action | Bénéfice/perte par action | Position profit/perte |
| — : | — : | — : | — : |
| 90 ou 100 | 0 | 1 | +$100 |
| 104 | 4 | 5 | +$500 |
| 105 | 5 | 6 | +$600 |
| 110 | 0 | 1 | +$100 |
| 111 | −1 | 0 | $0 |
| 120 | −10 | −9 | −$900 |
| 150 | −40 | −39 | −$3,900 |
Le bénéfice maximum est de $600 à 105 et le seuil de rentabilité supérieur est de 111. Au-dessus de 111, chaque augmentation supplémentaire de $1 crée une autre perte de $100 pour le forfait un par deux. Le crédit d’entrée $100 n’est pas une mesure du risque maximum.
Si le spread s’ouvre pour un débit, remplacez-le par un C négatif : le profit inférieur à K_L devient cette perte de débit, le seuil inférieur est K_L − C, le profit maximal diminue et le seuil de rentabilité supérieur baisse. Le prix combiné réel doit être utilisé.
Liste de contrôle des risques et de la mise en œuvre
- Vérifiez les quantités
+1/−2, une expiration, un multiplicateur et un débit ou un crédit. Inverser le ratio inverse la queue du rallye. - Calculer le seuil de rentabilité supérieur et les pertes bien au-dessus ; n’arrêtez pas le graphique des risques au prix d’exercice le plus élevé.
- Confirmer l’approbation de l’option d’achat non couverte, le pouvoir d’achat et la politique de liquidation du courtier. La marge peut augmenter rapidement lors d’un rallye.
- Utiliser un ordre à cours limité multi-jambes. Les remplissages partiels peuvent laisser deux options d’achat nues ou une autre position involontaire.
- Les options d’achat courtes à l’américaine peuvent être attribuées avant l’expiration, en particulier lorsque l’on est profondément dans la monnaie (ITM) ou autour d’une date ex-dividende.
- assignment (assignation de l’obligation au vendeur de l’option) d’une jambe courte peut créer des actions courtes tandis que les options restantes persistent ; l’option d’achat longue n’est pas exercée automatiquement pour réparer le colis.
- Planifiez le code PIN et le risque d’expiration à
K_H, où l’une ou l’autre, les deux, ou aucune des options d’achat courtes, peut être attribuée en fonction des décisions d’exercise (exercice de l’option par son détenteur). - Pour limiter les pertes de rallye, achetez une option d’achat à prix d’exercice encore plus élevé, créant ainsi une structure à risque limité à quatre branches différente avec des paramètres économiques différents.
Idées fausses courantes
- « Deux options d’achat courtes sont couvertes par une option d’achat longue. » Un seul short est compensé ; l’autre est découvert au-dessus de
K_H. - “Une entrée de crédit ne signifie pas qu’il n’y a aucun inconvénient.” Il peut bénéficier d’un bénéfice inférieur à
K_L, mais la perte à la hausse reste illimitée. - “Il profite de tout rallye.” Le bénéfice culmine à
K_H; un rallye plus important finit par perdre de l’argent. - “La perte maximale est égale à la largeur d’épandage.” Cela s’applique à une verticale de 1:1, pas à ce rapport de 1:2.
- « Le prix d’exercice court est le seuil de rentabilité. » C’est le point culminant du profit ; le seuil de rentabilité se situe au-dessus et dépend de la prime.
- “C’est la même chose qu’un backspread de ratio d’option d’achat.” Un backspread a normalement des options d’achat plus longues que courtes et la queue haussière opposée.
- “La marge est une perte maximale.” La marge est une politique de garantie et peut être bien inférieure à la perte théorique d’un rallye extrême.
Sujets connexes
Sources faisant autorité
- Short Ratio Call Spread - The Options Industry Council
- Caractéristiques et risques des options standardisées - The Options Clearing Corporation
- Options de trading : Comprendre l’attribution - FINRA
- Regulatory Notice 22-08 - FINRA