Aller au contenu
Financial Context Wiki

Call ratio backspread : domaines du crédit, vallée de perte et hausse convexe

Analysez un call ratio backspread 1x2 par le crédit initial signé, les domaines valides, les prix exécutables, les grecques locales, l'assignation et le règlement.

Mis à jour

À des fins éducatives uniquement ; ne constitue ni un conseil en investissement ni une recommandation d’investissement. Les investissements peuvent entraîner des pertes.

Réponse directe

Ici call ratio backspread désigne le long ratio call spread de l’OIC : vendre un call inférieur à K₁ et acheter deux calls supérieurs à K₂, avec K₁<K₂ et mêmes échéance, style, règlement, multiplicateur et livrable. L’inventaire −1/+2 importe plus que le nom.

Le crédit initial signé C est positif pour un crédit, négatif pour un débit. Le profit unitaire est Π(S_T)=−max(S_T−K₁,0)+2max(S_T−K₂,0)+C. La vallée est à K₂ ; au-dessus, la pente vaut +1 et le profit peut être illimité. Une hausse modérée peut perdre.

Soit W=K₂−K₁. Avec 0<C<W, seuils K₁+C et 2K₂−K₁−C, perte maximale W−C. Avec C<0, la zone basse perd le débit et seul le seuil supérieur vaut. Avec C=W, seul K₂ touche zéro ; avec C>W, payoff positif partout exige contrôle du contrat, des cours, coûts et exécution.

Analyse en sept étapes

  1. Figer droits et ratio. Consignez sous-jacent/racine, un call court K₁, deux longs K₂, échéance, exercice, règlement, multiplicateur M, quantité Q, livrable, devise et ajustements. +1/−2 est un short ratio à queue non couverte.
  2. Consigner la trésorerie exécutable. Utilisez l’exécution réelle. Crédit prudent C_exec=Bid(K₁)−2Ask(K₂) avant coûts. Multipliez par M×Q, retranchez les frais du crédit ou ajoutez-les au débit et conservez chaque exécution. Midpoint et modèle ne sont pas profit.
  3. Dériver trois régions. Pour S_T≤K₁ : C ; pour K₁<S_T≤K₂ : C−(S_T−K₁) ; pour S_T>K₂ : S_T+C+K₁−2K₂. Utilisez le règlement officiel, multipliez par M×Q et ajoutez les flux.
  4. Valider perte et racines. À K₂, vallée C−W. Si C<W, perte maximale W−C ; validez chaque racine dans son segment. Traitez C=0, C=W, C>W séparément.
  5. Revaloriser en direct. Combinez Delta, Gamma, Theta et Vega signés, au même instant et selon la même convention ; leurs signes changent. Testez IV, spread, dividendes, taux et sauts par prix. Long Gamma/Vega est local, non garantie ou cours.
  6. Tester assignation et règlement. Le short américain K₁ peut être assigné tôt ou partiellement, créant actions courtes et trésorerie ; les longs restent séparés. Comparez vente et exercice qui détruit l’extrinsèque. Les contrats européens cash n’ont ni assignation anticipée ni actions, mais des débits officiels.
  7. Planifier et rapprocher. Définissez limites, dates, perte, liquidité, événements, dividendes, réponses et instructions. Rapprochez options, exécutions, actions, trésorerie, règlement, dividendes, emprunt, marge, coûts et lots ; un long résiduel est une nouvelle décision.

Exemples détaillés

  • Crédit avec deux seuils. K₁=100, K₂=105, C=$1.00, M=100, Q=1. À S_T=$95 : +$1.00×100=+$100. Seuil inférieur $101 ; vallée à $105 : ($1−$5)×100=−$400 ; supérieur $109. À S_T=$120 : ($120+$1+$100−2×$105)×100=+$1,100. La perte se situe entre $101 et $109.
  • Débit et frontières. Avec C=−$2.00 : perte basse $200, vallée ($5−(−$2))×100=$700, seul seuil 2×$105−$100−(−$2)=$112 ; à S_T=$120 : +$8.00×100=+$800. Si C=$5.00=W, seul $105 touche zéro. Si C=$6.00>W paraît exécutable, contrôlez cours, ratio, multiplicateur, livrable, coûts et disponibilité.
  • Cycle exécutable. Bid short $8.40, ask longs chacun $3.60 : $8.40−2×$3.60=$1.20, soit $120. Trois frais $0.65 laissent $118.05. Ensuite ask short $9.50, bid longs $4.10 ; clôture $9.50−2×$4.10=$1.30, soit $130, plus $1.95 = $131.95. P&L $118.05−$131.95=−$13.90.
  • Assignation et extrinsèque. Le call short $100 est assigné : −100 shares et $10,000 ; les deux longs $105 restent. Ask action $108.20, bid call $4.00, dont $3.20 intrinsèque et $0.80 extrinsèque. Vendre les deux et acheter l’action : $10,000+2×$400−$10,820=−$20. En exercer un et vendre l’autre : $10,000−$10,500+$400=−$100, soit $80 de moins. Les autres flux restent séparés.

Risques et contrôles

  • Vérifiez série, échéance et ratio −1/+2.
  • Noms et ratios non standard n’identifient pas le droit.
  • Contrôlez prix, multiplicateur, livrable, devise et ajustements.
  • Conservez le signe de C.
  • Validez les racines dans leurs domaines.
  • Traitez C≥W comme contrôle des cours, contrat et exécution.
  • Utilisez bid, ask, profondeur et limites du paquet.
  • Contrôlez les exécutions partielles laissant le short non couvert.
  • Incluez frais, slippage, emprunt et fiscalité.
  • Testez la vallée à K₂ et l’intervalle de perte.
  • Incluez immobilité et baisse pour une entrée à débit.
  • Testez chute d’IV, skew, sauts et temps.
  • Traitez les grecques comme sensibilités locales.
  • Surveillez assignation anticipée ou partielle.
  • Comparez dividende, extrinsèque, taux et emprunt.
  • Ne supposez pas une couverture automatique par les longs.
  • Planifiez exercice automatique, instruction contraire, pin, hors séance et suspension.
  • Figez règlement officiel, AM/PM et dernière négociation.
  • Réservez actions, trésorerie, marge, locate, emprunt et buy-in.
  • Rapprochez options, actions, règlement, trésorerie, coûts et lots.

Idées reçues

  • « Toute hausse gagne. » Une hausse à K₂ peut produire la perte maximale.
  • « Le crédit est sans risque. » Avec 0<C<W, l’intervalle entre seuils perd.
  • « Les deux longs couvrent automatiquement l’assignation. » Ce sont des choix séparés ; l’exercice détruit l’extrinsèque.
  • « Long Gamma ou Vega garantit le profit. » Temps, skew, IV, exécution et parcours déterminent le P&L.
  • « C’est une call ladder ou le modèle est exécutable. » Le ratio est inversé ; seules les exécutions créent de la trésorerie.

Sujets connexes

Sources de référence

Navigation

Rechercher dans le wiki...