Aller au contenu
Financial Context Wiki

Jade Lizard : payoff, test de perte à la hausse et risques

Comment un Jade Lizard associe un put vendu à un bear call spread, comment tester l’absence de perte haussière et pourquoi les risques de baisse et d’assignation subsistent.

Mis à jour

À des fins éducatives uniquement ; ne constitue ni un conseil en investissement ni une recommandation d’investissement. Les investissements peuvent entraîner des pertes.

Réponse directe

Un Jade Lizard vendeur combine la vente d’un put et un bear call spread créditeur sur le même sous-jacent et à la même échéance. Ouvert généralement contre un crédit net, il traduit une anticipation neutre à modérément haussière. Il n’évite une perte à la hausse à l’échéance que si le crédit total exécutable, net des coûts par action, est au moins égal à la largeur du spread de calls. Un crédit inférieur laisse une perte haussière limitée. Dans tous les cas, le put vendu conserve un risque de baisse et d’assignation important; la position entière n’est donc pas à risque défini.

Payoff à trois jambes et test de perte à la hausse

Notons K_P le strike du put vendu, K_C celui du call vendu, K_L celui du call acheté et c le crédit net par action, avec K_P<K_C<K_L. La largeur du spread de calls vaut w=K_L-K_C. Hors coûts, le gain par action à l’échéance est S_T-K_P+c sous K_P, c de K_P à K_C, c-(S_T-K_C) entre K_C et K_L, puis c-w à partir de K_L.

Le gain maximal est c×multiplier, obtenu entre K_P et K_C. Le seuil de rentabilité inférieur est K_P-c; si l’action tombe à zéro, la perte maximale théorique est (K_P-c)×multiplier. L’absence de perte haussière à l’échéance exige c≥w; après commissions et frais, il faut retenir le crédit effectivement conservé. Avant l’échéance, cours, volatilité implicite, skew, temps, taux, dividendes, liquidité et règles de marge influencent la position.

Exemple du put $95 et du spread de calls $105/$110

Avec l’action proche de $100, on vend le put $95 pour $3.20, puis on vend le call $105 et achète le call $110 pour un crédit net de $2.10. Le crédit total de $5.30 dépasse de $0.30 par action la largeur de $5.

  • Gain maximal entre $95 et $105 : $5.30×100=$530.
  • Gain à $110 ou au-dessus : ($5.30-$5)×100=$30.
  • Seuil de rentabilité inférieur : $95-$5.30=$89.70.
  • Perte théorique si l’action tombe à zéro : $89.70×100=$8,970.

À $90 à l’échéance, le put vendu a $5 de valeur intrinsèque et le P&L vaut ($5.30-$5)×100=$30. À $80, sa valeur intrinsèque est de $15 et le P&L vaut ($5.30-$15)×100=-$970. Le résultat de $30 à $90 et au-dessus de $110 montre que le faible coussin haussier ne rend pas les risques symétriques.

Liste de contrôle d’exécution et de risque

  • Soumettre et surveiller les trois jambes en un seul package ; le legging peut laisser une option courte découverte ou un Delta indésirable.
  • Vérifiez que le crédit total exécutable, après des exécutions et frais réalistes, est réellement égal ou supérieur à la largeur de l’option d’achat avant de réclamer aucune perte à l’expiration à la hausse.
  • Calculez le seuil de rentabilité à la baisse, la perte si l’action tombe à zéro, le pouvoir d’achat et les liquidités nécessaires pour accepter 100 actions par option de vente courte.
  • Dimensionnez selon la perte de stress de l’option de vente courte plutôt qu’au crédit ou au petit profit résiduel à la hausse.
  • Testez les gaps de prix, expansion de la volatilité/du biais, perte de liquidité, résultats, litiges, événements réglementaires et ventes massives à l’échelle du marché.
  • Un marché en hausse peut toujours produire une perte intermédiaire d’évaluation à la valeur de marché lorsque l’IV, le biais ou les spreads changent, même si le gain à la hausse à l’expiration est positif.
  • L’option de vente courte à l’américaine peut être attribuée de manière anticipée, générant des besoins de stock et de trésorerie ; l’option d’achat courte peut également être attribuée autour des dividendes.
  • La protection contre une option d’achat longue ne couvre pas une baisse des actions et ne peut pas être traitée simultanément avec une assignment (assignation de l’obligation au vendeur de l’option) d’option d’achat courte.
  • Vérifiez les dates ex-dividende, les situations hard-to-borrow, les changements de marge des courtiers et les limites d’exercice d’expiration.
  • Définir la prise de bénéfices, la sortie à la baisse, les limites d’ajustement et la gestion des expirations avant l’entrée ; le roulage enregistre une nouvelle transaction et n’efface pas les pertes.

Idées fausses courantes

  • “Aucun risque à la hausse signifie qu’il n’y a aucun risque.” L’option de vente courte peut perdre presque le prix d’exercice moins le crédit par action.
  • “Tout lézard de jade n’a aucune perte à la hausse.” Le crédit total exécutable doit être au moins égal à la largeur du spread de calls.
  • “Le crédit reçu est une perte maximale.” C’est le profit maximum au centre ; la perte à la baisse est beaucoup plus importante.
  • “L’option d’achat longue protège les deux parties.” Il plafonne uniquement le spread d’option d’achat court, et ne protège pas le put.
  • “Un rallye haussier ne peut pas faire de mal avant l’expiration.” L’IV, le biais, les spreads et l’attribution anticipée peuvent modifier le P&L actuel et l’exposition du compte.
  • « Il s’agit d’un covered call sans actions. » Il n’y a pas de position longue en actions à l’ouverture ; les flux de trésorerie et l’exposition à la baisse diffèrent.
  • “Une probabilité élevée de profit prouve une attente positive.” L’asymétrie des gains, les écarts, les coûts et les erreurs d’estimation demeurent.

Sujets connexes

Sources primaires

Navigation

Rechercher dans le wiki...