À des fins éducatives uniquement ; ne constitue aucun conseil personnalisé en investissement, juridique ou fiscal. Les options comportent des risques et peuvent entraîner des pertes.
Réponse directe
Un put ratio backspread 1 pour 2 vend un put au prix d’exercice supérieur K_H et achète deux puts au prix inférieur K_L, sur le même sous-jacent et à la même échéance, avec K_H > K_L. Il accepte une vallée de perte près du prix inférieur en échange d’un gain croissant à la baisse sous un seuil suffisamment bas. L’ouverture peut se faire avec un crédit net, à coût nul ou avec un débit net.
Le périmètre est essentiel. Le texte modélise, au 2026-08-22, les options standard sur actions cotées aux États-Unis et émises par OCC : style américain, livraison physique et normalement 100 actions par contrat. Un contrat ajusté peut avoir un autre livrable. Les options sur indice, réglées en espèces, européennes, sur ETF ou hors États-Unis peuvent suivre d’autres règles. Un compte agréé est requis ; autorisation, marge et liquidation dépendent du courtier.
Les noms ne sont pas uniformes. Certaines plateformes appellent « ratio spread » le rapport inverse, dont le risque extrême diffère. Les jambes signées −1/+2, les prix d’exercice, l’échéance, le multiplicateur et le livrable font foi.
Résultat par intervalles à l’échéance
Soit C le crédit net par action ; un débit est saisi comme C négatif. Hors frais :
Π(S_T) = −max(K_H−S_T,0) + 2max(K_L−S_T,0) + C
S_T ≥ K_H: gainC.K_L ≤ S_T < K_H: gainS_T − K_H + C; racine candidateK_H − C.0 ≤ S_T < K_L: gain2K_L − K_H − S_T + C; racine candidate2K_L − K_H + C.- Le minimum en
S_T = K_LvautC − (K_H − K_L). La perte maximale par action estmax(K_H − K_L − C, 0).
Une racine n’est un seuil que dans son intervalle. Un crédit usuel inférieur à l’écart des prix d’exercice en produit deux. Avec un débit, aucun seuil supérieur car K_H − C > K_H ; un seuil inférieur peut exister si sa racine n’est pas négative. Des primes atypiques ou des prix très éloignés peuvent en donner moins. S_T ne pouvant passer sous zéro, le gain baissier est fini : à zéro, il vaut 2K_L − K_H + C.
Avant l’échéance, cette ligne ne valorise pas la position. Delta, Gamma, Vega et Theta nets dépendent du cours, du temps, de la volatilité et du skew de chaque jambe, des taux, dividendes et du prix exécutable du paquet. Vega est souvent positif à l’ouverture, mais peut changer de signe près de l’échéance et du prix supérieur.
Exemple un pour deux avec 100/95
Avec l’action proche de 100, vendez un put 100, achetez deux puts 95 et recevez un crédit net de 1.00. On suppose des contrats standard de 100 actions et on ignore commissions, frais de bourse et glissement :
| Action à l’échéance | Résultat des options par action | Gain/perte par action | Gain/perte de la position |
|---|---|---|---|
105 ou 100 |
0 |
1 |
+$100 |
99 |
−1 |
0 |
$0 |
95 |
−5 |
−4 |
−$400 |
91 |
−1 |
0 |
$0 |
85 |
5 |
6 |
+$600 |
50 |
40 |
41 |
+$4,100 |
0 |
90 |
91 |
+$9,100 |
Les racines 99 et 91 sont dans leurs intervalles et constituent deux seuils. La perte maximale est de $400 à 95 ; sous 91, chaque dollar de baisse ajoute un dollar de gain. À zéro, le résultat est $9,100, pas illimité.
Le put vendu 100 finance une partie des deux puts 95, mais crée la vallée et l’obligation d’acheter les actions en cas d’assignation. Le bear put spread n’a pas le second put long inférieur et ne retrouve pas la même participation baissière croissante.
Liste des risques et de mise en œuvre
- Vérifiez
−1/+2, sous-jacent et échéance communs, prix d’exercice, multiplicateur, livrable et exécution réelle. - Testez chaque racine dans son intervalle ; ne qualifiez pas de seuil une racine inaccessible.
- Un crédit est un flux initial, non un gain garanti ; l’action peut expirer dans la zone de perte.
- Intégrez commissions, frais, fourchettes et glissement ; ils déplacent résultat et seuils.
- Un put américain vendu peut être assigné chaque jour ouvré. Les actions sont achetées à
K_Het les deux puts longs restent ouverts. - Confirmez agrément, pouvoir d’achat, marge et liquidation. La reconnaissance de la couverture ne garantit pas la capacité à porter les actions.
- Utilisez si possible un ordre complexe à cours limité et jugez le marché net ; exécuter séparément peut modifier rapport et prix.
- Testez baisse lente, immobilité, chute de volatilité, évolution du skew et temps ; avant l’échéance, ce n’est pas une couverture spot pure.
- Planifiez exercice par exception, instructions contraires et risque de pin aux deux prix ; l’heure limite du courtier peut précéder celle d’OCC.
- Vérifiez le produit et les règles actuelles. L’exemple ne fixe ni adéquation, ni obligation juridique, ni fiscalité pour une personne ou juridiction.
Idées reçues courantes
- « Un crédit exclut toute perte. » La perte près de
K_Lpeut dépasser le crédit. - « Il existe toujours deux seuils. » Un débit supprime le seuil supérieur et une racine inférieure sous zéro est inaccessible.
- « Toute baisse est rentable. » Une baisse modérée entre les prix peut produire la perte maximale.
- « Le gain en krach est illimité. » Une action ordinaire est bornée à zéro, donc le gain à l’échéance aussi.
- « Deux puts longs empêchent l’assignation. » Ils n’annulent pas le droit d’exercice et ne financent pas automatiquement les actions.
- « Une IV plus forte aide toujours. » Volatilité et skew varient par jambe ; Vega net change avec le cours et le temps.