À des fins éducatives uniquement ; ne constitue ni un conseil en investissement ni une recommandation d’investissement. Les investissements peuvent entraîner des pertes.
Réponse directe
Une action synthétique combine un call et un put ayant le même sous-jacent, prix d’exercice, échéance, style d’exercice et livrable contractuel afin de reproduire une direction comparable à celle de l’action jusqu’à cette échéance :
- Position longue synthétique : acheter le call et vendre le put. Valeur terminale :
max(S_T−K,0) − max(K−S_T,0) = S_T−K. - Position courte synthétique : acheter le put et vendre le call. Valeur terminale :
max(K−S_T,0) − max(S_T−K,0) = K−S_T.
La première gagne dollar pour dollar quand l’action monte et perd quand elle baisse ; la seconde fait l’inverse. Pour un contrat standard américain sur actions portant sur 100 actions, une paire appariée procure normalement à l’échéance une exposition comparable à 100 actions. Un contrat ajusté peut avoir un autre livrable.
« Synthétique » décrit une relation de résultat, non une identité opérationnelle. Le montage expire, intègre financement et dividendes attendus, exige autorisation et garantie pour la jambe courte, peut être exercé ou assigné et ne confère ni vote ni dividendes d’actionnaire.
Périmètre au 2026-08-22 : l’article vise les options sur actions américaines cotées, dans un compte de courtage individuel. Les options standard sur actions sont généralement américaines et réglées physiquement en actions ; de nombreuses options sur indices sont européennes et réglées en espèces. Règles du courtier, délais d’exercice, exigences de marge ou de trésorerie et traitement fiscal et juridique varient selon le produit, le compte et la juridiction. Il s’agit d’une information éducative générale, non d’un conseil individuel en investissement, juridique ou fiscal.
Mécanisme et parité put-call
Pour des options européennes appariées sur une action sans dividende,
C − P = S₀ − PV(K).
Un call long moins un put équivaut donc à l’exposition actuelle à l’action diminuée de la valeur actuelle du prix d’exercice : économiquement, un forward long, pas des actions gratuites. Inverser tous les signes donne la position courte synthétique. Avec un rendement du dividende continu q, C − P = S₀e^(−qT) − PV(K) ; les dividendes discrets connus exigent leur valeur actuelle.
À l’échéance, la synthétique longue est positive au-dessus de K, car le call est dans la monnaie, et négative sous K, car le put vendu porte une perte intrinsèque. La synthétique courte réagit inversement. Sauf lorsque l’action vaut exactement K, une seule option appariée a une valeur intrinsèque ; leur différence produit une droite de résultat.
Avant l’échéance, la Delta par action est généralement proche de +1 pour la synthétique longue ou de −1 pour la courte. Avec des hypothèses cohérentes, Gamma et Vega des calls et puts appariés se compensent. Exercice anticipé américain, dividendes, contraintes d’emprunt de titres, fourchettes, cotations périmées et risque d’exécution séparée peuvent éloigner les prix observés du repère européen.
Les actions détenues directement n’ont pas d’échéance d’option. Un actionnaire long peut recevoir les dividendes déclarés et voter ; la synthétique longue non. La vente à découvert directe requiert emprunt de titres et compensation des dividendes ; la synthétique courte concentre le risque dans les options, la garantie et une durée fixe. L’assignation ou l’exercice d’une option standard sur actions crée généralement une position en actions, tandis qu’un produit réglé en espèces verse le montant prévu par ses spécifications.
Exemple
Supposons l’action à $100. Un call 100 de même échéance coûte $7 et le put 100 coûte $5. Pour cet exemple seulement, ignorons intérêts, dividendes, frais et exercice anticipé. La synthétique longue coûte un débit net de $2 ; la courte reçoit un crédit net de $2.
S_T |
Valeur call long − put court | Profit synthétique long | Valeur put long − call court | Profit synthétique court |
|---|---|---|---|---|
$70 |
−$30 |
−$32 |
$30 |
$32 |
$100 |
$0 |
−$2 |
$0 |
$2 |
$130 |
$30 |
$28 |
−$30 |
−$28 |
Le seuil de rentabilité long est K + net debit = $102. Le gain maximal est illimité ; si l’action tombe à zéro, la perte maximale est de $102 par action, soit $10,200 pour une paire standard de 100 actions. Le seuil court est K + net credit = $102 ; le gain maximal à zéro est de $102 par action, tandis que la perte est illimitée si l’action monte.
Le niveau effectif commun de $102 ne signale pas un arbitrage. Avec des taux et dividendes non nuls, la parité modifie l’écart call-put. Cotations exécutables, frais, garantie, impôts, style d’exercice, mode de règlement et ajustements contractuels comptent aussi.
Liste des risques
- Faire correspondre exactement sous-jacent, livrable, prix d’exercice, échéance, style d’exercice, mode de règlement et quantité.
- Traiter le put vendu de la synthétique longue comme une exposition à l’acquisition d’actions ; une forte chute peut créer grande perte et obligation d’assignation.
- Traiter le call vendu de la synthétique courte comme une exposition à perte illimitée ; une hausse peut provoquer appel de marge ou liquidation.
- Prévoir l’assignation anticipée des contrats américains, surtout autour des dates ex-dividende, et les mouvements à l’échéance près du prix d’exercice.
- Vérifier que le compte est autorisé et peut financer ou livrer 100 actions par contrat standard en cas d’exercice ou d’assignation.
- Utiliser les prix exécutables de la combinaison, non deux cours moyens ou dernières transactions indépendants.
- Inclure taux, dividendes, emprunt de titres, fourchettes, commissions, impôts et coût d’opportunité.
- Revoir conditions de règlement et livrables ajustés après fractionnement, fusion, dividende exceptionnel ou autre opération sur titres.
Erreurs courantes
- « L’action synthétique est une action à effet de levier bon marché. » Un faible flux de prime ne mesure pas le risque économique ou de garantie de l’option vendue.
- « Les options longue et courte plafonnent leurs pertes respectives. » Ensemble, elles créent un résultat linéaire similaire à l’action, avec perte importante ou illimitée d’un côté.
- « Faire correspondre la Delta suffit. » La construction exacte exige aussi mêmes prix d’exercice, échéance, sous-jacent, style d’exercice et livrable.
- « Theta et Vega sont toujours nuls. » Ils peuvent largement se compenser, mais exercice anticipé, dividendes, skew et exécution empêchent une annulation parfaite.
- « La synthétique longue reçoit les dividendes. » Les dividendes attendus influencent le prix, mais le détenteur de l’option n’est pas l’actionnaire inscrit.
- « L’assignation ferme automatiquement les deux jambes. » Exercice et assignation sont distincts ; le compte peut conserver des actions et une option restante.