Double diagonale : deux spreads temporels avec des prix d’exercice différents

Analysez une double diagonale à partir de prix exécutables à quatre jambes, des écarts de prix d’exercice, des surfaces à la première échéance, des branches d’assignation et des registres signés de Greeks et de roll.

À des fins éducatives uniquement ; ne constitue ni un conseil en investissement ni une recommandation d’investissement. Les investissements peuvent entraîner des pertes.

Réponse directe

Une double diagonale est un nom de marché et non une définition de contrat standardisée. Une version courante un pour un vend des options de vente et d’achat à des dates plus proches à des prix d’exercice internes tout en achetant des options de vente et d’achat à des dates ultérieures à des prix d’exercice plus éloignés sur le même sous-jacent. Chaque côté diffère à la fois en prix d’exercice et d’échéance. Un autre fournisseur peut utiliser une direction ou un ratio différent, alors identifiez chaque jambe avec son signe, multiplicateur, livrable, style d’exercice et méthode de règlement plutôt que de vous fier à l’étiquette.

Il ne s’agit ni d’un condor de fer à échéance unique, ni d’un double calendrier avec des strikes correspondants. À la première échéance, les obligations courtes disparaissent ou se règlent tandis que les options back conservent leur valeur temporelle à différents prix d’exercice. Par conséquent, aucun tableau ordinaire des gains en une seule date, aucun gain maximum fixe, aucune fourchette de profit garanti ou aucune paire de seuils de rentabilité n’est connu à l’entrée.

Structure et cycle de vie

Verrouillez les strikes des Puts K_PL<K_PS, les strikes des Calls K_CS<K_CL et les échéances T₁<T₂. Enregistrez chaque ratio avec signe, multiplicateur, livrable en vigueur, devise, style, règlement, heure de la dernière transaction, date limite et source officielle de règlement.
Énoncez explicitement la construction commune : vendez P(K_PS,T₁), achetez P(K_PL,T₂), vendez C(K_CS,T₁) et achetez C(K_CL,T₂). Les strikes intérieurs sont une géométrie et non une fourchette de profit garantie.
Utilisez des cotations exécutables synchronisées. Définissez la sortie nette d’ouverture signée par unité sous-jacente comme D_exec=A_PL2+A_CL2−B_PS1−B_CS1, positive pour un débit et négative pour un crédit. Ajoutez des frais et de l’impact ; un point médian, un dernier prix ou une valorisation théorique ne constitue pas un coût exécuté.
Gardez les registres de pré-échéance et de règlement séparés. Avant T₁, un crédit de clôture exécutable à quatre jambes est C_close=B_PL2+B_CL2−A_PS1−A_CS1. À T₁, définissez les passifs des options front H_P=max(K_PS−S_set,0) et H_C=max(S_set−K_CS,0) ; la valeur intrinsèque ne peut pas remplacer une ask de clôture de la position courte avant le règlement.
Si les options back résiduelles peuvent être vendues aux cours acheteurs B_PL2,T1 et B_CL2,T1, utilisez V_T1=B_PL2,T1+B_CL2,T1−H_P−H_C. Pour la quantité Q, le multiplicateur compatible M et les frais et financement F, calculez P/L_T1=Q×M×(V_T1−D_exec)−F. Pour un exercice physique apparié, définissez les écarts de queue W_P=K_PS−K_PL et W_C=K_CL−K_CS ; les comparaisons de queue contrôlées sont approximativement Q×M×(−W_P−D_exec)−F et Q×M×(−W_C−D_exec)−F, et non les pertes maximales du compte universel.
Analysez le spot et les deux surfaces de volatilité. Un seuil de rentabilité conditionnel résout V_t(S,surfaces)=D_exec+F/(Q×M) selon un scénario de date, de cotation et de règlement déclaré ; il peut y avoir zéro, deux ou quatre racines. Normalisez les unités et calculez la sensibilité signée comme X_net=X_PL2+X_CL2−X_PS1−X_CS1 ; Delta, Gamma, Vega et Theta peuvent changer de signe.
Définissez à l’avance les branches de clôture complète, d’échéance ou de clôture des options front et conservez les branches d’strangle back, de roll d’une ou des deux positions courtes, d’assignation, d’exercice, de vente des options longues et de négociation des actions et de règlement en espèces. Réconciliez les P/L réalisés des anciennes positions, le cash du roll, les nouvelles obligations, la valeur résiduelle des options back, les actions, le cash lié aux strikes, la marge, le financement, l’emprunt, les frais et les impôts.

Quatre exemples concrets

Entrée exécutable par rapport au point médian. Un Put front 95 est 1.40/1.50, son Put back 90 est 1.75/1.85, un Call front 105 est 1.30/1.40 et son Call back 110 est 1.65/1.75. Ainsi D_exec=1.85+1.75−1.40−1.30=0.90 par action, ou $90 avec M=100. Le débit médian est 1.80+1.70−1.45−1.35=0.70 ou $70, ce qui sous-estime le débit exécutable de $20. Quatre frais de $0.65 s’ajoutent à $2.60, ce qui donne lieu à une sortie de trésorerie initiale $92.60.
Le même spot sous différentes surfaces des options back. A T₁, posez S_set=$100 et laissez les deux options front courtes expirer sans valeur. Si les cours acheteurs exécutables des options back sont 0.60 et 0.70, alors V_T1=1.30 et le résultat avant frais par rapport à D_exec=0.90 est +$40. Si une contraction de volatilité laisse des cours acheteurs 0.35 et 0.40, alors V_T1=0.75 et le résultat est −$15. Le spot à lui seul ne définit pas une zone de profit ou un seuil de rentabilité fixe.
L’assignation, la vente et l’exercice sont des livres comptables différents. Supposons S_set=$115, donc le passif du Call court 105 est de $10 par action ; le cours acheteur du Call back 110 est 7.25 et le cours acheteur du Put back 90 est 0.05. Puis V_T1=0.05+7.25−10=−2.70, et par rapport à D_exec=0.90, P/L=(−2.70−0.90)×100=−$360. Si le Call court à livraison physique est attribué, le compte reçoit $10,500 et doit 100 shares. Vendre les options back pour $725+$5 et acheter des actions pour $11,500, puis soustraire le débit $90, donne également −$360. L’exercice du Call back donne à la place $10,500−$11,000+$5−$90=−$585, qui est $225 pire car il perd (7.25−5.00)×100=$225 de la valeur temporelle exécutable du Call.
Greeks avec signe, terme asymétrique et registre de roll. Les valeurs (Delta,Gamma,Vega,Theta) par unité sont les suivantes : (−0.28,0.020,0.07,−0.05) Put front, (−0.20,0.010,0.12,−0.02) Put back, (0.28,0.020,0.07,−0.05) Call front et (0.20,0.010,0.12,−0.02) Call back. Avec des options front courtes, options back longues et M=100, les valeurs nettes sont Delta=0 shares, Gamma=−2 shares/$1, Vega=+$10 per volatility point et Theta=+$6/day. Le P/L Gamma avec Greeks figés pour un mouvement $3 est 0.5×(−2)×3²=−$9. Si l’avant IV augmente de 4 points tandis que l’arrière IV diminue de 3 points, l’approximation Vega est (−0.07−0.07)×100×4+(0.12+0.12)×100×(−3)=−$128. Payer 0.45 pour fermer les deux anciennes positions courtes et recevoir 1.20 pour deux nouvelles positions courtes crée un crédit de roll 0.75. Les anciennes positions courtes ont réalisé 1.40+1.30−0.45=+2.25 par action, tandis que le nouveau 1.20 était en espèces contre une nouvelle obligation, et non en profit.

Liste de contrôle des risques

Le nom de la stratégie peut masquer différentes jambes, directions, strikes, échéances ou ratios.
Une racine erronée, série, type d’option, exercice, échéance ou signe modifie la réclamation.
Les quantités, les multiplicateurs, les livrables ajustés et les devises peuvent ne pas correspondre d’une jambe à l’autre.
Les heures des dernières transactions, les heures limites d’exercice, les fuseaux horaires et le règlement matin/après-midi peuvent différer.
Les inadéquations de règlement américain/européen et physique/cash modifient le cycle de vie.
Les prix obsolètes, asynchrones, médians, derniers et modèles ne sont pas des valeurs de paquet exécutables.
Les exécutions partielles, le legging, le routage et les jambes rejetées peuvent créer une exposition involontaire.
Front Gamma peut dominer près de T₁.
La volatilité, le skew et la structure par terme front et back peuvent évoluer indépendamment.
Les cotations, les modèles et la liquidité des options back peuvent échouer lorsque cela est le plus nécessaire.
Les signes Delta, Gamma, Vega et Theta peuvent changer selon le lieu et le temps.
Les écarts, les arrêts et les limites de prix peuvent invalider l’analyse locale ou avec Greeks figés.
L’assignation anticipée dépend des dividendes, de l’emprunt, du portage et de la valeur extrinsèque de l’option.
L’assignation n’exerce ni ne revend automatiquement une option back.
L’exercice d’une option back peut détruire la valeur temps tout en bloquant l’écart entre strikes.
L’inventaire d’actions, les liquidités et le règlement officiel nécessitent des registres distincts.
La marge, le pouvoir d’achat, les garanties et la liquidation forcée peuvent dépasser les liquidités prévues.
L’emprunt, le paiement des dividendes, le financement, les frais, l’impact et la fiscalité modifient les résultats réalisés.
Un roll nécessite des enregistrements distincts des anciens réalisés, des liquidités, des nouvelles obligations et de la valeur résiduelle des options back.
Les opérations sur titres, les risque de pin, les mouvements en dehors des heures d’ouverture et les dossiers des courtiers nécessitent un rapprochement final.

Idées fausses courantes

“Le nom garantit une construction fixe à quatre jambes.” La direction, le rapport, le style et le règlement doivent être vérifiés.
“C’est juste un condor de fer ou un double calendrier.” Ses strikes et ses échéances diffèrent, donc le chemin de valeur est différent.
“L’échéance front a un gain maximum fixe, une plage de bénéfices et deux seuils de rentabilité.” Les surfaces d’options back et les prix exécutables déterminent les résultats conditionnels.
“Le débit d’ouverture est toujours une perte maximale et les ailes ultérieures gèrent automatiquement l’assignation.” Les écarts entre strikes, le règlement, le stock, le financement, les coûts et l’action explicite du détenteur sont importants.
“Un Thêta ou Véga positif rembourse le débit, et un crédit en roll répare la position.” Les Greeks peuvent faire marche arrière, tandis qu’un roll réalise l’ancien P/L et ouvre de nouveaux risques.