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Spreads ratio : lire le signe des jambes avant le nom

Utilisez les quantités signées et les pentes de queue pour distinguer les spreads ratio sur Call et Put des backspreads, puis évaluez prime, marge, assignation et exécution.

Mis à jour

À des fins pédagogiques uniquement ; ce contenu ne constitue pas un conseil individualisé en investissement, droit ou fiscalité. Les options peuvent entraîner des pertes supérieures à la prime reçue.

Réponse directe

Un spread ratio combine des options achetées et vendues en quantités inégales. Son nom ne suffit pas à définir la position : 1:2 peut présenter d’abord la jambe achetée, la jambe vendue ou les prix d’exercice par ordre croissant. Avant tout calcul de risque, notez chaque jambe avec son signe : + pour une position longue et − pour une position courte.

La question décisive est de savoir quelle option non compensée subsiste après un mouvement extrême. Davantage de Call courts que longs créent une queue haussière non couverte sans plafond fixe de perte. Davantage de Put courts que longs créent une queue baissière sévère dont l’extrémité est bornée par un cours de l’action égal à zéro. Un backspread inverse le déséquilibre des quantités et présente normalement l’exposition de queue opposée.

Cet article est vérifié jusqu’au 2026-08-22 et modélise des options standard, non ajustées, sur actions cotées aux États-Unis dans un compte client. Les exemples supposent un même sous-jacent et une même échéance, un exercice américain, une livraison physique des actions et un multiplicateur standard de 100 actions. Les contrats sur indices, futures, à règlement en espèces, ajustés, OTC ou non américains peuvent se comporter autrement. Commissions, dividendes, opérations sur titres, coûts d’emprunt et impôts sont exclus. Agrément, marge, heures limites d’exercice et liquidation forcée varient selon le courtier ; les conditions en vigueur et le droit applicable prévalent.

Formule unifiée et test des queues

Pour des Call et Put de quantités signées q_i et un flux de trésorerie initial total C par action, le profit à l’échéance est :

Π(S_T) = Σ q_call,i max(S_T−K_i,0) + Σ q_put,j max(K_j−S_T,0) + C

Utilisez un q positif pour les achats et un q négatif pour les ventes, puis examinez chaque intervalle de prix et les deux queues extrêmes.

Structure courante de même échéance Jambes signées Zone favorable Queue extrême
Ratio call spread +1 Call bas, −2 Call hauts Près du strike haut Call net court ; perte haussière illimitée
Call ratio backspread −1 Call bas, +2 Call hauts Forte hausse Call net long ; gain croissant avec la hausse
Ratio put spread +1 Put haut, −2 Put bas Près du strike bas Put net court ; lourde perte vers zéro
Put ratio backspread −1 Put haut, +2 Put bas Forte baisse Put net long ; gain croissant vers zéro

Pour une position uniquement en Call, très au-dessus de tous les strikes, la pente à l’échéance égale la quantité nette signée de Call. Une pente négative indique une perte croissante avec le cours. Pour une position uniquement en Put, calculez explicitement le résultat lorsque l’action vaut zéro ; la borne inférieure rend l’extrémité finie, même si la perte peut rester élevée.

Pourquoi une vente supplémentaire change la limite

Supposons une même échéance et un crédit net de 1.00 dans chaque exemple, avec un multiplicateur standard de 100 actions et sans frais :

  • Version Call : +1 100 Call / −2 105 Calls. Le profit culmine à $600 pour un cours de 105, le seuil de rentabilité haut est 111 et la perte atteint −$3,900 à 150. La perte haussière n’a pas de plafond fixe.
  • Version Put : +1 100 Put / −2 95 Puts. Le profit culmine à $600 pour un cours de 95, le seuil de rentabilité bas est 89 et la perte atteint −$8,900 lorsque l’action vaut zéro.

Dans chaque cas, l’option longue et une option courte forment un spread vertical à risque limité ; la seconde option courte rouvre une queue. Inverser tous les signes crée le backspread correspondant : une zone intermédiaire de perte est échangée contre une exposition positive à un mouvement suffisamment important.

La prime nette déplace profits et seuils de rentabilité, mais ne modifie pas la pente de la queue lointaine. Un crédit peut rentabiliser le côté calme sans supprimer le côté dangereux.

Liste de contrôle d’analyse et d’exécution

  • Notez type, signe, quantité, strike, échéance, multiplicateur, style d’exercice, règlement et livrable de chaque jambe.
  • Conservez le sens avant de simplifier les quantités. Un ratio 1:2 sans signes est incomplet.
  • Additionnez les valeurs intrinsèques à chaque strike, à zéro et très au-dessus du strike le plus haut ; repérez chaque changement de pente.
  • Calculez les seuils avec le débit ou crédit net exécutable. Le prix médian affiché ne garantit pas l’exécution.
  • Avant l’ouverture, confirmez l’autorisation d’options non couvertes, le pouvoir d’achat, la marge interne et les règles de liquidation du courtier.
  • Lorsqu’elle est disponible, privilégiez une seule limite complexe. Des exécutions partielles peuvent créer une exposition non couverte supérieure à celle prévue.
  • Modélisez séparément l’assignation anticipée de chaque option courte américaine. L’assignation d’une courte n’exerce pas automatiquement une longue.
  • Avant l’échéance, testez cours, temps, volatilité, skew et élargissement des fourchettes ; le diagramme à l’échéance ne prédit pas la valeur de marché.
  • Traitez un roll comme la fermeture d’une position et l’ouverture d’une autre. Un nouveau crédit n’efface pas une perte existante.

Erreurs fréquentes

  • « Un spread ratio signifie toujours une longue et deux courtes. » Le nom et l’ordre de cotation varient ; les jambes signées font foi.
  • « Deux strikes limitent le risque. » Les quantités et les signes, non le nombre de strikes, déterminent le risque de queue.
  • « Un crédit net sécurise les deux queues. » Le flux initial déplace le graphique mais ne supprime pas une option courte non compensée.
  • « Une option longue couvre toutes les courtes à un autre strike. » La couverture est unitaire ; une longue ne compense pas deux courtes.
  • « Les spreads ratio sur Call et Put ont la même perte maximale. » L’action peut monter sans plafond fixe, tandis que sa baisse s’arrête à zéro.
  • « Backspread n’est qu’un autre nom du spread ratio. » L’usage varie, mais les structures à excès de longues ou de courtes ont des queues opposées.
  • « La marge du courtier est la perte maximale théorique. » La marge est une garantie variable, pas la limite du résultat.

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