現物決済オプション：株式、行使代金、口座リスク
教育目的のみであり、投資助言ではありません
現物決済オプションでは、権利行使と割当の処理時に、契約が定める受渡し物と行使代金を交換します。標準的な米国株式オプションの受渡し物は通常1契約当たり100株ですが、コーポレートアクションによる調整で、株数、現金部分、複数の証券などが異なる組み合わせになることがあります。
現物決済は建玉時のプレミアムとは別です。プレミアムはオプション取引時に支払いまたは受け取り、行使代金と株式は権利行使と割当の処理時に動きます。そのため、利益が出ているオプションでも、プレミアムを大きく上回る株式ポジションや資金需要を生むことがあります。
4方向を整理する
Section titled “4方向を整理する”K を行使価格、M を受渡し株数、N を契約数とします。単純な標準株式契約では M = 100 です。
行使代金 = K × M × N
| 行使または割当後のポジション | 受渡し物の動き | 行使代金の動き |
|---|---|---|
| ロング・コールを行使 | M × N 株を受け取る |
行使代金を支払う |
| ショート・コールに割当 | M × N 株を引き渡す |
行使代金を受け取る |
| ロング・プットを行使 | M × N 株を引き渡す |
行使代金を受け取る |
| ショート・プットに割当 | M × N 株を受け取る |
行使代金を支払う |
保有者は適用される規則と期限内に権利行使を決めますが、売り手は有効な権利行使が自分への割当になるかを選べません。OCC は清算会員を通じて権利行使と割当を処理し、証券会社が顧客口座に自社手続きを適用します。決済注文が将来のエクスポージャーを消すのは、その注文が約定し、先行する割当も反映された後です。
アメリカン型契約は満期前にも行使できます。満期には自動行使と反対指図の手続きが適用されることがありますが、証券会社はより早い顧客期限やリスク管理を設定できます。画面上のイン・ザ・マネー表示は操作指図ではありません。商品、証券会社の手続き、口座記録を正確に確認してください。
決済の全工程が同時に表示されるとは限りません。行使指図、OCC の処理、証券会社の割当、証券受渡し、現金記帳、購買力の変化、取引報告書への表示は、現行規則と契約に従う時間軸で進みます。口座ポジションを確認するまで、受け取ったと想定した株式を取引すべきではありません。
3契約で $13,500 の受渡し
Section titled “3契約で $13,500 の受渡し”M = 100、N = 3 の標準的な $45 オプションを3契約考えます。
行使代金 = $45 × 100 × 3 = $13,500
- ロング・コール3契約を行使すると、
$13,500を支払い300株を受け取ります。 - ショート・プット3契約への割当でも、
$13,500を支払い300株を受け取ります。 - ロング・プット3契約を行使すると、300株を引き渡し
$13,500を受け取ります。 - ショート・コール3契約への割当では、300株を引き渡し
$13,500を受け取ります。
ショート・コール口座に株式がなければ、受渡しによって300株のショートが生じる可能性があり、証券会社の許可と借株の可用性に左右されます。ロング・プット保有者が100株しか持っていなければ、3契約すべての行使で100株を売り、さらに200株のショートを作る可能性があります。証券会社は口座規則に基づいて指図を拒否または清算できますが、最も有利な対応は保証されません。
3契約の $45 ショート・プットに割当があった時点で株価が $38 だったとします。300株の時価は $11,400、行使価格での支払額は $13,500 なので、プレミアム、手数料、その後の値動きを除く即時差額は −$2,100 です。受取プレミアムは総損益に含めますが、契約上必要な $13,500 の行使代金を減らすものではありません。
行使または満期まで保有する前に
Section titled “行使または満期まで保有する前に”- 銘柄、コール/プット、売買方向、数量、行使価格、乗数、正確な受渡し物、行使方式、現物/現金決済を確認する。
- OCC の最新商品情報と調整メモを読み、すべての契約が普通株100株を受け渡すと仮定しない。
- 最終ネットポジションの前に、各レッグの総株数と行使代金を計算する。
- 建玉・決済プレミアム、行使代金、株式時価、手数料、資金調達を帳簿で分ける。
- 行使、不行使、注文、証券会社による清算の期限を確認する。公表期限が顧客期限とは限らない。
- 各単独レッグの結果について、購買力、決済済み現金、集中制限、株式ショートの許可、借株の可用性を確認する。
- 任意行使の前に残存時間価値と配当の経済性を追跡する。オプション売却なら行使で失う価値を維持できる場合がある。
- スプレッドの各レッグを別契約として扱う。ショート・レッグへの割当でロング・レッグが自動的に行使または売却されるわけではない。
- オプションの最終取引後から結果として生じる株式を管理できるまでの価格変動をストレステストする。
- 決済注文の約定と取消状況を確認する。未約定注文は割当リスクを消さない。
- 処理後に権利行使、割当、株式、現金、税務ロット、手数料、残存オプションを照合する。
- 口座余力や指図が不明なら、期限前に証券会社へ連絡する。
よくある誤解
Section titled “よくある誤解”「証券会社が各スプレッドを自動的に純額決済する。」 各レッグには独立した行使または割当経路があり、グロスの受渡しと資金需要が生じ得ます。
「受取プレミアムが割当による株式購入を自動的に支払う。」 プレミアムは経済結果に影響しますが、口座は契約上の行使代金全額に対応する必要があります。
「現物決済は常にちょうど100株である。」 標準株式契約は通常100株ですが、調整後契約の受渡し物は異なることがあります。