リバースDCF：市場価値から事業要件を逆算する

教育目的のみであり、投資助言ではありません

直接的な答え

リバースDCFは現在の市場価値から始め、将来キャッシュフローの現在価値をその価値に等しくする事業仮定を解きます。通常のDCFは仮定から価値へ、リバースDCFは価値から条件付きの成長、利益率、資本収益、再投資経路へ進みます。

非金融会社では企業価値 = 株式価値 + 負債 + 優先株 + 非支配持分 - 余剰現金・非事業投資、FCFF = EBIT × (1 - 現金税率) + 減価償却 - 設備投資 - 営業運転資本増加です。重要な未知数は一度に一つだけ解きます。

再現可能な手順

株価時点を固定し、希薄化株式価値、負債的請求、優先株、非支配持分、現金、投資、オプションを企業価値へ接続する。
開示から正常化基準年を作り、買収、再編、株式報酬、リース、運転資本、一時税効果を整合的に調整する。
売上、営業利益率、現金税、再投資を予測し、成長を設備投資、運転資本、買収、売上/資本比へ結び付ける。
通貨、名目/実質、レバレッジ、FCFFリスクと整合するWACCで割り引く。
成長と収益率を成熟状態へ収束させる。継続価値ₙ = FCFFₙ₊₁ / (WACC - g)にはWACC > gが必要です。
モデル企業価値 - 観測企業価値 = 0として一変数を解き、価格、日付、データ・式版、範囲を保存する。
暗示経路を開示、市場容量、単位経済、競争収益、希薄化、過去実績と比較する。

これは一つの整合モデルの要件であり、市場参加者全体の実際の予測ではありません。

FCFFの数値解

企業価値$9.0bn、正常化FCFF$400m、明示期間10年、WACC9%、永久成長3%とし、明示期間のFCFF成長率を未知数にします。

$9.0bn = Σ[FCFFₜ / 1.09ᵗ] + [FCFF₁₀ × 1.03 / (9% - 3%)] / 1.09¹⁰

数値解は10年間の年率約6.54%です。売上成長そのものではなく、売上、利益率、税、運転資本効率、再投資の組合せです。

他を固定するとWACC8%で約4.11%、10%で約8.74%です。感応度表で示し、その後は固定FCFFを明示的な売上・利益率・再投資へ置き換えます。

モデル管理

時価総額と貸借対照表請求を同日に合わせ、期間中の負債、買収、買戻し、発行を更新する。
希薄化請求を使い、従業員オプションと株式報酬を一貫処理する。
事業現金、余剰・制限現金、顧客資金、必要流動性を分ける。
循環利益率、税、運転資本、再編、買収、資産計上・費用処理投資を正常化する。
成長を再投資と投下資本利益率へ結び付ける。
FCFFにはWACC、株主CFには株主資本コストを使う。
解の範囲を制限し、多重解や非現実値を調べる。
明示期間と継続価値の企業価値比率を示す。
WACC、永久成長、利益率、収束期間、税、再投資を個別・同時に変える。
市場容量と競合を比較し、経営指針を確実視しない。

よくある誤解

「市場予測を発見する。」指定モデルの成立条件を見つけるだけです。
「解いた成長率は売上成長率だ。」選んだCF式に依存します。
「予測は不要だ。」割引率、終状態、利益率、税、再投資は予測です。
「暗示率が可能なら適正価格だ。」可能性と確率は異なります。
「継続価値は重要でない。」企業価値を支配し得ます。
「解の桁数は精度だ。」小数は入力不確実性を消しません。

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一次資料