จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้
คำตอบโดยตรง
ออปชัน FLEX คือออปชันที่จดทะเบียนในตลาดและเลือกปรับเงื่อนไขบางประการได้ภายในขอบเขตที่ตลาดและประเภทผลิตภัณฑ์อนุญาต ซีรีส์ที่มีคุณสมบัติจะถูกยื่นและซื้อขายตามกระบวนการของตลาด และ OCC จะชำระบัญชีสถานะที่จับคู่แล้ว ดังนั้น FLEX จึงไม่ใช่สัญญา OTC แบบทวิภาคี แต่ก็ไม่ใช่บริการออกแบบผลตอบแทนโดยไม่มีข้อจำกัด
การปรับแต่งช่วยให้วันป้องกันความเสี่ยง ราคาใช้สิทธิ รูปแบบการใช้สิทธิ หรือหลักเกณฑ์การส่งมอบตรงกับความต้องการมากขึ้น แต่อาจสร้างซีรีส์ที่มีการซื้อขายเบาบางหรือมีลักษณะเฉพาะจนสภาพคล่องในการออกจากสถานะไม่แน่นอน การจดทะเบียนในตลาดและการชำระบัญชีส่วนกลางไม่ได้รับประกันว่าจะมีผู้ตอบรับ มีการจับคู่ มีตลาดสองด้านอย่างต่อเนื่อง ปิดสถานะได้ในราคาที่เหมาะสม หักกลบมาร์จิ้นได้ หรือปราศจากความเสี่ยงของสมาชิกชำระบัญชี OCC การปฏิบัติงาน แบบจำลอง และการส่งมอบ
กำหนดสิทธิเรียกร้องจดทะเบียนและวงจรชีวิตให้แม่นยำ
- ยืนยันตลาดซื้อขาย สินทรัพย์อ้างอิงและประเภทผลิตภัณฑ์ FLEX ที่มีคุณสมบัติ สิทธิของบัญชี การเข้าถึงผ่านนายหน้า และการรองรับของสมาชิกชำระบัญชี อย่าอนุมานคุณสมบัติจากออปชันมาตรฐานที่คล้ายกัน
- ตรึงข้อกำหนด ได้แก่ call หรือ put หลักเกณฑ์ราคาใช้สิทธิ วันหมดอายุและวันซื้อขายสุดท้าย รูปแบบอเมริกันหรือยุโรป การส่งมอบจริงหรือชำระเป็นเงินสด การกำหนดค่า AM หรือ PM ค่าทางการ ตัวคูณ สิ่งส่งมอบ จำนวน สกุลเงิน และวิธีจัดการเหตุการณ์ของบริษัท
- ตรวจทุกช่องกับกฎตลาดฉบับปัจจุบัน ข้อกำหนดผลิตภัณฑ์ บันทึก OCC ขีดจำกัดสถานะและการใช้สิทธิ การรายงาน และการคิดมาร์จิ้น เงื่อนไข Cboe Equity FLEX ปัจจุบัน เช่น ขั้นต่ำ
1สัญญา ช่วงราคาใช้สิทธิหนึ่งเซนต์ และอายุไม่เกิน15 yearsเป็นเงื่อนไขเฉพาะผลิตภัณฑ์ ไม่ใช่ค่าคงที่สากลของ FLEX - กำหนดเส้นทางส่งคำสั่งจริง เช่น การประมูล FLEX ทางอิเล็กทรอนิกส์ การจับคู่แบบ cross คำสั่งหลายขา กระบวนการบนพื้นตลาด หรือเส้นทางอื่นที่อนุญาต บันทึกราคาสุทธิและราคาแต่ละขา อัตราส่วน ขนาดคำตอบ จำนวนที่จับคู่จริง จำนวนคงค้าง คำสั่งที่ถูกปฏิเสธ ค่าธรรมเนียม เวลา และคำสั่งนั้นเปิดหรือปิดความเสี่ยง
- กระทบยอดการจับคู่ในตลาด ซีรีส์ที่สร้างขึ้น สถานะที่ OCC ชำระบัญชี หนังสือยืนยันจากนายหน้า กระแสเงินสดพรีเมียม เงินสดขั้นต้นจากการใช้สิทธิหรือการส่งมอบ หุ้น มาร์จิ้น หลักประกัน และห่วงโซ่การชำระบัญชี การแปลงคู่สัญญาโดย OCC เปลี่ยนความเสี่ยงทวิภาคีแต่ไม่ได้ลบความเสี่ยงของระบบหรือสมาชิก
- ก่อนเปิดสถานะ ให้ขอราคาปิดสถานะที่ซื้อขายได้จริง และทดสอบการปิดบางส่วน การไม่มีราคาเสนอซื้อ สเปรดที่กว้างขึ้น ราคาจากแบบจำลอง และการทดแทนกันได้หรือการแปลงอย่างเป็นทางการระหว่างซีรีส์มาตรฐานกับ FLEX เศรษฐศาสตร์ที่คล้ายกันหรือการรวมขา FLEX กับขามาตรฐานไว้ในคำสั่งหลายขาเดียวกันไม่ได้ทำให้สัญญาเป็นซีรีส์เดียวกัน
- จนถึงวันหมดอายุ ให้ติดตามกฎ คุณสมบัติ ขีดจำกัด มาร์จิ้น เหตุการณ์ของบริษัท การปรับสัญญาของ OCC ปัจจัยคำนวณราคาส่งมอบทางการ และการส่งมอบแบบ T+1 หรือตามกำหนดเฉพาะผลิตภัณฑ์ กระทบยอดการใช้สิทธิ การได้รับมอบหมายของผู้ขาย เงินสด หุ้น ค่าธรรมเนียม ภาษี และสถานะคงเหลือกับบันทึกสุดท้าย
ต้องอ่านวิธีส่งมอบจากข้อมูลของซีรีส์ที่มีผลอยู่ ข้อกำหนดทั่วไปของ Equity FLEX ในปัจจุบันระบุการส่งมอบจริง ขณะที่โครงการ ETF FLEX ที่มีคุณสมบัติอาจอนุญาตให้ชำระเป็นเงินสดภายใต้เงื่อนไขที่กำหนด ส่วน Index FLEX โดยทั่วไปชำระเป็นเงินสดและอาจเลือกหลักเกณฑ์ AM หรือ PM ได้ รูปแบบการใช้สิทธิ วิธีส่งมอบ เวลากำหนดค่า ตัวคูณ และสิ่งส่งมอบเป็นเงื่อนไขแยกจากกัน
การทดแทนกันได้เป็นสถานะทางกฎหมาย ไม่ใช่ความเหมือนทางเศรษฐกิจ เงื่อนไขที่ตรงกันทุกประการและกฎการแปลงของตลาดกับ OCC เป็นตัวกำหนดว่าซีรีส์ FLEX จะกลายเป็นหรือหักกลบกับซีรีส์ที่ไม่ใช่ FLEX ได้หรือไม่ สิทธิเรียกร้องที่มีตัวคูณหนึ่งกับตัวคูณ 100 อาจแทนจำนวนหน่วยดัชนีรวมเท่ากันแต่ยังเป็นคนละซีรีส์ การปรับสัญญาจากเหตุการณ์ของบริษัทอาจแทนที่จำนวนหุ้นมาตรฐานด้วยสิ่งส่งมอบชุดใหม่ด้วย
ตัวอย่างคำนวณ 4 กรณี
- บัญชีรายการป้องกันความเสี่ยงดัชนี Index FLEX put มีระดับดัชนี
5,000,K = 4,500,M = $100, จำนวนq = 200, พรีเมียม180 pointsและค่าทางการSET = 4,300มูลค่าอ้างอิงเริ่มต้นคือ$100,000,000กระแสเงินสดพรีเมียมคือ-$3,600,000เงินรับเมื่อหมดอายุคือ+$4,000,000และส่วนต่างเฉพาะออปชันก่อนค่าธรรมเนียมคือ+$400,000ตัวเลขนี้ไม่ใช่กำไรจากการป้องกันความเสี่ยงรวม เพราะส่วนต่างฐาน ต้นทุนถือครอง ภาษี หลักประกัน ค่าธรรมเนียม และพอร์ตที่ป้องกันยังเป็นคนละรายการ - จำนวนที่ขอประมูลไม่ใช่จำนวนที่จับคู่ได้ คำขอ
250สัญญาจับคู่ได้120 at 176.40และ80 at 178.00โดยมีM = $100กระแสเงินสดพรีเมียมคือ-$2,116,800 - $1,424,000 = -$3,540,800ราคาเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของการจับคู่คือ177.04 pointsและเหลือ50สัญญาที่ยังไม่จับคู่ เมื่อค่าธรรมเนียมเท่ากับ$0.65/contractค่าธรรมเนียมคือ-$130และเงินสดจ่ายรวมคือ-$3,540,930 - ราคาใช้สิทธิใกล้เคียงกันไม่ได้รับประกันการหักกลบ FLEX put ฝั่ง long จำนวน
200สัญญาที่มีK = 4,500,M = $100และค่าทางการSET = 4,300จ่าย+$4,000,000ส่วน put มาตรฐานฝั่ง short จำนวน200สัญญาที่ราคาใช้สิทธิเท่ากันแต่มีค่าทางการของตนเองSET = 4,380ต้องจ่าย-$2,400,000ยอดสุทธิคือ+$1,600,000ไม่ใช่ศูนย์ นิยามหรือเวลาส่งมอบที่ต่างกันสร้างสิทธิเรียกร้องคนละแบบ - สิทธิเรียกร้องแบบส่งมอบจริงต่างจากเงินสด การใช้สิทธิ Equity FLEX call จำนวน
25สัญญาที่มีK = $50,M = 100และราคาหุ้น$56บันทึกDelta shares = +2,500,Delta cash = -$125,000และมูลค่าที่แท้จริงทางเศรษฐกิจ$15,000ไม่ใช่เงินสดรับโดยตรง ส่วน ETF FLEX call อื่นที่มีคุณสมบัติให้ชำระเป็นเงินสดและมีค่าทางการSET = $55.80จะจ่าย($55.80 - $50) x 100 x 25 = $14,500และทำให้เกิด0 sharesต้องยึดข้อมูลซีรีส์ที่มีผลอยู่
การควบคุม 7 ขั้นตอนและรูปแบบความผิดพลาด
- อาจเข้าใจ FLEX ผิดว่าเป็นสัญญา OTC แบบทวิภาคีที่มีเงื่อนไขสินเชื่อและเอกสารส่วนตัว
- สินทรัพย์อ้างอิง บัญชี นายหน้า ตลาด หรือประเภทผลิตภัณฑ์อาจไม่มีคุณสมบัติ
- ช่องข้อมูลหรือผลตอบแทนที่ขออาจเกินสิทธิที่กฎและผลิตภัณฑ์ปัจจุบันอนุญาต
- อาจสับสน FLEX สำหรับหุ้น ETF ดัชนี Asian Cliquet แบบร้อยละ แบบ micro หรือรูปแบบอื่น
- อาจแปลงหลักเกณฑ์ราคาใช้สิทธิหรือพรีเมียมแบบคงที่ ร้อยละ ราคาปิด หรือแบบอื่นลงในคำสั่งผิด
- กฎวันหมดอายุ วันซื้อขายสุดท้าย วันทำการ รอบซื้อขาย หรือวันหยุดอาจผิด
- อาจระบุรูปแบบการใช้สิทธิอเมริกันหรือยุโรปผิด
- การกำหนดค่า AM หรือ PM ค่าทางการ หรือแหล่งประเมินราคาอาจผิด
- อาจจำแนกการส่งมอบจริง เงินสด หรือแบบมีเงื่อนไขสำหรับ ETF ผิด
- ตัวคูณ จำนวน มูลค่าอ้างอิง สกุลเงิน สิ่งส่งมอบ หรือการปรับสัญญาจากเหตุการณ์ของบริษัทอาจผิด
- อาจเข้าใจค่าบ่งชี้ คำขอ คำตอบในการประมูล หรือราคาทฤษฎีว่าเป็นการจับคู่จริง
- การจับคู่บางส่วน อัตราส่วนคำสั่งหลายขา ราคาของแต่ละขา การปฏิเสธ ค่าธรรมเนียม และเครื่องหมายเปิดหรือปิดอาจผิด
- อาจคิดว่าการประมูลครั้งแรกสร้างสภาพคล่องรองต่อเนื่องหรือมีขนาดเพียงพอให้ออกจากสถานะ
- อาจเสนอราคาแบบจำลองเก่าหรือราคาซื้อขายล่าสุดเป็นราคา bid หรือ ask ปิดสถานะที่ซื้อขายได้จริง
- อาจคิดว่าสถานะมาตรฐานกับ FLEX ที่คล้ายกันทดแทนหรือแปลงกันได้โดยอัตโนมัติ
- อาจพลาดการรวมขีดจำกัดสถานะ การรายงาน สิทธิของบัญชี หรือขีดจำกัดการใช้สิทธิ
- อาจอธิบายว่าการชำระบัญชีโดย OCC กำจัดความเสี่ยงของสมาชิกชำระบัญชี คู่สัญญากลาง การผิดนัด การบังคับปิด หรือการปฏิบัติงาน
- มาร์จิ้น หลักประกัน ข้อกำหนดภายใน หรือการหักกลบอาจเปลี่ยนตลอดอายุของซีรีส์เฉพาะ
- ความเสี่ยงจากพื้นผิวความผันผวน ส่วนต่างฐาน ต้นทุนถือครอง ความไม่ตรงกันของพอร์ต และแบบจำลองอาจสูงกว่าประโยชน์จากข้อกำหนดที่แม่นยำ
- การกระทบยอดราคาส่งมอบทางการ การส่งมอบ T+1 หรือแบบอื่น ภาษี ค่าธรรมเนียม เงินสด หุ้น และบันทึกสุดท้ายอาจล้มเหลว
ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย
- “FLEX เป็นสัญญา OTC” FLEX เป็นสิทธิเรียกร้องที่จดทะเบียนในตลาดและชำระบัญชีโดย OCC ภายใต้กฎของตลาด
- “ปรับแต่งผลตอบแทนแบบใดก็ได้” มีเพียงช่อง ประเภท และโครงสร้างที่ได้รับอนุมัติเท่านั้น
- “การชำระบัญชีโดย OCC กำจัดความเสี่ยงคู่สัญญาทั้งหมด” กระบวนการนี้เปลี่ยนห่วงโซ่ความเสี่ยงแต่ยังเหลือความเสี่ยงของสมาชิกและระบบชำระบัญชี
- “จดทะเบียนแล้วแปลว่ามีสภาพคล่อง” ซีรีส์เฉพาะอาจไม่มีตลาดสองด้านที่เชื่อถือได้สำหรับออกจากสถานะ
- “ออปชันมาตรฐานกับ FLEX ที่มีเศรษฐศาสตร์คล้ายกันทดแทนกันได้โดยอัตโนมัติ” ต้องใช้กฎอย่างเป็นทางการว่าด้วยเงื่อนไขที่ตรงกันทุกประการและการแปลง