ออปชัน ETF: การส่งมอบหุ้น NAV การปรับสัญญา และวงจรชีวิต

วิเคราะห์ออปชัน ETF โดยแยกหุ้นกองทุน NAV ความเสี่ยงตามดัชนี ราคาเสนอที่ทำธุรกรรมได้ การใช้สิทธิและการได้รับมอบหมายแบบส่งมอบจริง สิ่งส่งมอบที่ปรับแล้ว และทางเลือกชำระด้วยเงินสด

จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้

คำตอบโดยตรง

ออปชัน ETF คือออปชันบนหุ้นที่ซื้อขายได้ของผลิตภัณฑ์ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ที่ระบุ ชั้นออปชัน ETF มาตรฐานของสหรัฐฯ โดยทั่วไปแทน 100 ETF shares อนุญาตให้ใช้สิทธิแบบอเมริกัน และชำระราคาโดยส่งมอบจริง แต่ต้องยึดชุดสัญญาปัจจุบัน ข้อกำหนดของตลาด และบันทึกการปรับสัญญาของ OCC สัญญาที่ปรับแล้วอาจส่งมอบหุ้นจำนวนอื่น เงินสด หรือตะกร้าสินทรัพย์อื่น

ออปชันไม่ได้อ้างอิง NAV หรือดัชนีอ้างอิงของกองทุนโดยตรง ราคาตลาด ETF, NAV, หลักทรัพย์ที่ถือ และระดับดัชนีเป็นข้อมูลคนละรายการและอาจมีเวลาบันทึกต่างกัน การใช้สิทธิหรือการได้รับมอบหมายโอนสิ่งส่งมอบ ETF ตามสัญญา ไม่ได้ทำให้ผู้ถือเป็นผู้ร่วมตลาดที่ได้รับอนุญาต และไม่ก่อให้เกิดการสร้างหรือไถ่ถอนหน่วยกับกองทุน

สร้างบัญชีผลิตภัณฑ์และการส่งมอบ

สำหรับเบี้ยออปชัน p จำนวนสัญญาแบบมีเครื่องหมาย q ซึ่งสถานะ long เป็นบวกและ short เป็นลบ และตัวคูณราคาเสนอที่สอดคล้อง M:

CF_premium = -p x q x M

สำหรับ call มาตรฐานที่มีราคาใช้สิทธิ K การใช้สิทธิ long หนึ่งสัญญาโดยทั่วไปจ่าย K x 100 และได้รับ 100 ETF shares ผู้ขาย short อาจได้รับมอบหมายแยกจากกันและเพียงบางส่วน ผู้ขาย short call อาจต้องส่งมอบหุ้น ส่วนผู้ขาย short put อาจต้องเตรียมเงินสดราคาใช้สิทธิเพื่อรับหุ้น การใช้สิทธิของผู้ถือกับการได้รับมอบหมายของผู้ขายเป็นคนละกระบวนการ

ออปชัน ETF รับทั้งความเสี่ยงของออปชันและของกองทุน กองทุนอาจซื้อขายด้วยส่วนเพิ่มหรือส่วนลดจาก NAV ติดตามเป้าหมายไม่สมบูรณ์ จ่ายเงินได้ ใช้อนุพันธ์ ถือสินทรัพย์ที่ตลาดปิด หรือรีเซ็ตความเสี่ยงแบบมีอัตราทดและผกผันทุกวัน ออปชันเคลื่อนไหวตามตลาดหุ้น ETF ไม่ใช่การแปลง NAV เชิงทฤษฎีหรือความสัมพันธ์กับดัชนีที่รับประกัน

ก่อนใช้สิทธิ call แบบอเมริกัน ให้เปรียบเทียบการใช้สิทธิโดยตรงกับการขายออปชันที่ bid ซึ่งทำธุรกรรมได้และซื้อหุ้นที่ ask ซึ่งทำธุรกรรมได้ มูลค่าเวลาคงเหลือ เงินจ่ายครั้งถัดไป เงินทุนราคาใช้สิทธิ การยืมหุ้น ค่าธรรมเนียม ภาษี เส้นตาย และเวลาที่เกิดสิทธิรับเงินล้วนสำคัญ สถานะ in-the-money หรือหน้าจอเงินจ่ายเป็นบวกไม่รับประกันการใช้สิทธิหรือการได้รับมอบหมาย

ออปชัน ETF ยังต่างจากออปชันดัชนีที่ชำระด้วยเงินสด รูปแบบการใช้สิทธิ วันซื้อขายสุดท้าย มูลค่าชำระราคาอย่างเป็นทางการ ข้อตกลง AM/PM ตัวคูณ การจัดประเภทภาษี ชั่วโมงซื้อขาย และขั้นตอนหมดอายุขึ้นกับผลิตภัณฑ์ สัญลักษณ์หรือความเสี่ยงตามมูลค่าที่คล้ายกันไม่ใช่ข้อกำหนดสัญญา

สี่ตัวอย่างคำนวณ

Call แบบส่งมอบจริงมาตรฐาน ราคาตลาด ETF เท่ากับ $500 และ NAV = $499 ณ สิ้นวัน จึงมีส่วนเพิ่มตลาด (500 - 499) / 499 = 0.2004008% call มาตรฐานมี K = $495 เบี้ย p = $8.20 และ M = 100 เงินสดค่าเบี้ย $820 เงินทุนใช้สิทธิ $49,500 และเมื่อราคาอ้างอิงหุ้น ณ วันหมดอายุเท่ากับ $510 มูลค่าในตัวคือ $1,500 กำไรหรือขาดทุนทางเศรษฐกิจ $680 และจุดคุ้มทุนไม่รวมค่าธรรมเนียม $503.20 การใช้สิทธิส่งมอบหุ้น ETF 100 หุ้น โดยทั่วไปใน T+1; $510 เป็นค่าอ้างอิง ไม่ใช่ราคาขายหรือมูลค่าชำระดัชนีที่รับประกัน
NAV ไม่ได้ใช้ชำระออปชัน ETF เริ่มที่ราคาตลาด $102 และ NAV $100 เป็นส่วนเพิ่ม 2% call ที่ K = $101 มีราคา $2.50 เมื่อหมดอายุราคาตลาด $104 แต่ NAV $101.50 เป็นส่วนเพิ่ม (104 - 101.50) / 101.50 = 2.463054% มูลค่าในตัวที่ถูกต้องคือ $300 และกำไร $50; การใช้ NAV อย่างผิดพลาดให้มูลค่าในตัว $50 และขาดทุน -$200 จึงผิด $250
หน้าจอใช้สิทธิเพื่อรับเงินจ่าย ETF อยู่ที่ $54 call แบบอเมริกันมี K = $50 และ bid ที่ทำธุรกรรมได้ $4.25 ส่วนเงินจ่ายวันถัดไปคือ $0.80 per share มูลค่าในตัว $400 มูลค่าเวลาที่ทำธุรกรรมได้ $25 เงินจ่าย $80 และต้นทุนเงินทุนราคาใช้สิทธิหนึ่งวันที่ 6% / 360 เท่ากับ $0.833333 หน้าจอแบบง่ายคือ $80 - $25 - $0.833333 = $54.166667 ก่อนส่วนต่างราคาหุ้น ค่าธรรมเนียม ภาษี เวลาปิดรับ และการตรวจสิทธิ ผลบวกไม่ใช่ข้อสรุปให้ใช้สิทธิโดยอัตโนมัติ
สิทธิเรียกร้องที่ปรับแล้วและชำระด้วยเงินสด สมมติบันทึก OCC กำหนดสิ่งส่งมอบเป็น 50 ETF shares + $200 cash ตัวคูณราคา 100, K = $40 ราคาอ้างอิง ETF $78 และเบี้ย $3.10 มูลค่าสิ่งส่งมอบ $4,100 ราคาใช้สิทธิรวม $4,000 มูลค่าในตัว $100 เงินสดค่าเบี้ย $310 และกำไรหรือขาดทุน -$210; จุดคุ้มทุน ETF แบบง่าย $82.20 ส่วน call ดัชนีอีกสัญญาที่ชำระด้วยเงินสด มี K = 4,000 มูลค่าชำระอย่างเป็นทางการ 4,030 และ M = $100 per point จ่าย (4,030 - 4,000) x $100 = $3,000 โดยไม่ส่งมอบหุ้น ETF

ขั้นตอนเจ็ดข้อและการควบคุม

ระบุสินทรัพย์อ้างอิงและโครงสร้างทางกฎหมายให้ชัดว่าเป็น ETF, ETP สินค้าโภคภัณฑ์, ETN, ทรัสต์อื่น หรือดัชนี พร้อมบันทึกชั้นหุ้น root ออปชัน เป้าหมายกองทุน หนังสือชี้ชวน และวิธีอ้างอิง
อ่านชุดสัญญาปัจจุบัน ข้อกำหนดชั้นของตลาด เงื่อนไข OCC และบันทึกล่าสุดสำหรับประเภท ราคาใช้สิทธิ วันหมดอายุ วันซื้อขายสุดท้าย ตัวคูณ สิ่งส่งมอบ รูปแบบ การชำระราคา และเส้นตาย
แยก bid/ask ETF ที่เวลาเดียวกัน เวลา NAV หรือ iNAV ระดับดัชนี ชั่วโมงตลาดของสินทรัพย์ เงินจ่าย tracking difference และ bid/ask ออปชัน ขนาด ราคาแพ็กเกจ และค่าธรรมเนียม
สร้างบัญชีเข้าและปิดด้วยราคาที่ทำธุรกรรมได้ แยกการใช้สิทธิ การได้รับมอบหมาย Ex-by-Exception หรือคำสั่งตรงข้าม หลังเวลาซื้อขาย การหมดอายุ และกำหนดส่งมอบซึ่งโดยทั่วไปเป็น T+1
สำหรับ call หรือ put ทั้ง long และ short ให้บันทึกเงินสดค่าเบี้ย เงินสดราคาใช้สิทธิ หุ้นหรือตะกร้าที่ส่งมอบ เงินจ่าย การยืม ค่าธรรมเนียม margin ฐานภาษี และสถานะที่เหลือหลังถูกกำหนดบางส่วน
ทดสอบภาวะกดดันของการแยกราคาตลาดกับ NAV ตลาดอ้างอิงที่ปิดหรือล้าสมัย ความต่าง tracking และสกุลเงิน การรีเซ็ตรายวัน เงินจ่าย การเลิกหรือปรับโครงสร้างกองทุน และสิ่งส่งมอบที่ปรับแล้ว พร้อมเทียบทางเลือกทีละสิทธิเรียกร้อง
ใช้ราคาที่ทำธุรกรรมได้และขนาดเพียงพอ แล้วกระทบยอด fill บันทึก OCC เงินสด หุ้น ฐาน การจัดประเภทภาษี กำลังซื้อ และสินทรัพย์หลังหมดอายุกับบันทึกโบรกเกอร์

อาจสับสน root ออปชัน ชั้นหุ้น ETF, ETN, ETP สินค้าโภคภัณฑ์ ทรัสต์ หรือดัชนี
สัญญามาตรฐานและสัญญาปรับอาจมีสัญลักษณ์ ตัวคูณ สิ่งส่งมอบ และการหมดอายุต่างกัน
อาจตีความตัวคูณราคาเป็นจำนวนหรือชนิดสินทรัพย์ที่ส่งมอบผิด
อาจสมมติว่าเป็นแบบอเมริกันทั้งที่ชั้นนั้นเป็นแบบยุโรปหรือมีข้อจำกัดอื่น
อาจสับสนการส่งมอบ ETF จริงกับการชำระดัชนีด้วยเงินสดหรือสูตรทางการ
เส้นตายของโบรกเกอร์ ตลาด และ OCC สำหรับใช้สิทธิ คำสั่งตรงข้าม ซื้อขายสุดท้าย และหมดอายุอาจต่างกัน
Ex-by-Exception ไม่แทนคำสั่งบัญชี การตรวจสอบกำลังซื้อ หรือขั้นตอนโบรกเกอร์
เงินราคาใช้สิทธิและเงินชำระอาจไม่พร้อมเมื่อใช้สิทธิหรือถูกกำหนดใน short put
การถูกกำหนดใน short call ที่ไม่ครอบคลุมอาจสร้างหุ้น short, margin, การยืม และ forced buy-in
การถูกกำหนดใน short put หรือ call อาจเกิดเพียงบางส่วนขณะที่สัญญาอื่นยังเปิด
การใช้สิทธิโดยตรงอาจทำลายมูลค่าเวลาที่ขายได้เมื่อเทียบกับขายออปชันและซื้อขายหุ้น
จำนวนเงินจ่าย ex-date สิทธิรับ ประเภทปกติหรือพิเศษ และแรงจูงใจให้กำหนดก่อนกำหนดอาจผิด
การเคลื่อนไหวนอกเวลาและ T+1 อาจเปลี่ยนมูลค่าหุ้นที่เกิดจากการใช้สิทธิหรือการถูกกำหนด
ราคา ETF, NAV, iNAV, หลักทรัพย์ที่ถือ และดัชนีอาจวัด ณ เวลาที่เข้ากันไม่ได้
การเก็งกำไรของ authorized participant สภาพคล่อง หรือ creation/redemption อาจไม่ขจัดส่วนเพิ่มหรือส่วนลด
ตลาดต่างประเทศหรือตลาดอ้างอิงที่ปิด ราคาสินทรัพย์ล้าสมัย ค่าเงิน และวิธีประเมินอาจบิดเบือนราคา ETF
ค่าธรรมเนียม tracking difference การปรับสมดุล อนุพันธ์ และการรีเซ็ตรายวันอาจเปลี่ยนผลลัพธ์ตามเส้นทาง
การแตกหุ้น เงินจ่ายพิเศษ ควบรวม เลิกกอง ปรับโครงสร้าง ระงับซื้อขาย หรือเหตุอื่นอาจเปลี่ยนสิทธิเรียกร้อง
ปริมาณหุ้น ETF หรือ open interest ไม่รับประกันตลาดลึกและส่วนต่างแคบสำหรับชุดที่เลือก
อาจใช้ฐานภาษีรัฐบาลกลางสหรัฐฯ wash sale, straddle, covered call, Section 1256 ตลอดจนกฎมลรัฐ ข้ามพรมแดน และผู้เสียภาษีผิด

ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

“ออปชัน ETF กับออปชันดัชนีใช้แทนกันได้” รูปแบบ สิ่งส่งมอบ มูลค่าชำระ ตัวคูณ เส้นตาย และภาษีอาจต่างกัน
“ออปชัน ETF ชำระที่ NAV หรือดัชนี” สัญญาส่งมอบจริงมาตรฐานส่งหุ้น ETF ซึ่งราคาตลาดอาจต่างจากทั้งสอง
“ออปชัน ETF หนึ่งสัญญาเท่ากับ 100 หุ้นเสมอ” การดำเนินการของบริษัทและเหตุการณ์กองทุนอาจสร้างสิ่งส่งมอบที่ปรับแล้ว
“ออปชันอเมริกันที่ in-the-money หรือมีเงินปันผลควรและจะถูกใช้สิทธิ” ทางเลือกที่ทำธุรกรรมได้ เงินทุน ต้นทุน เส้นตาย และการเลือกของผู้ถือยังสำคัญ
“ETF ที่กว้างหรือมีปริมาณสูงรับประกันออปชันสภาพคล่องสูงและเสี่ยงต่ำ” การกระจุกตัว เส้นทาง การแยกราคา และสภาพคล่องของชุดสัญญายังมีนัยสำคัญ