คอลออปชันและพุทออปชัน: สิทธิ หน้าที่ และการชำระราคา

จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้

คำตอบโดยตรง

ออปชันเป็นสิทธิตามสัญญาของผู้ซื้อหรือ ผู้ถือ และเป็นหน้าที่ที่สอดคล้องกันของผู้ขาย คอลมาตรฐานที่ชำระด้วยการส่งมอบจริงให้ผู้ถือซื้อสิ่งส่งมอบที่กำหนด ณ ราคาใช้สิทธิ K ส่วนพุทให้ผู้ถือขายสิ่งนั้น ณ K ตามเงื่อนไขการใช้สิทธิของสัญญา ออปชันที่ชำระเป็นเงินสดจะแลกเปลี่ยนจำนวนเงินตามสัญญาซึ่งคำนวณจากมูลค่าชำระราคาอย่างเป็นทางการ คำว่าคอลและพุทเพียงอย่างเดียวไม่ได้กำหนดรูปแบบการใช้สิทธิ วิธีชำระราคา ตัวคูณ หรือสิ่งส่งมอบ

ผู้ถือจ่ายค่าพรีเมียม P และเลือกขายออปชัน ใช้สิทธิเมื่อได้รับอนุญาต หรือปล่อยให้หมดอายุ ผู้ขายได้รับค่าพรีเมียมและอาจซื้อเพื่อปิดสถานะ หากผู้ถือใช้สิทธิ ห่วงโซ่การจัดสรรของสำนักหักบัญชีและโบรกเกอร์อาจกำหนดหน้าที่แก่ผู้ขาย สำหรับออปชันพื้นฐานที่จับคู่กัน ณ วันหมดอายุ โดยใช้ S_settle อย่างเป็นทางการ ผลลัพธ์ต่อหน่วยก่อนต้นทุนคือ คอลฝั่งซื้อ max(S_settle − K, 0) − P คอลฝั่งขาย P − max(S_settle − K, 0) พุทฝั่งซื้อ max(K − S_settle, 0) − P และพุทฝั่งขาย P − max(K − S_settle, 0) จากนั้นคูณด้วยตัวคูณจริง M และจำนวน Q แล้วรวมค่าธรรมเนียมและกระแสเงินสดจากการชำระราคา

กระบวนการสัญญา 7 ขั้นตอน

1. ระบุชุดสัญญาให้แน่นอน บันทึกสินทรัพย์อ้างอิงและสัญลักษณ์หลัก ประเภทคอลหรือพุท ราคาใช้สิทธิ วันหมดอายุ เวลาซื้อขายสุดท้าย สกุลเงิน ตัวคูณ สิ่งส่งมอบ และสถานะการปรับ ออปชันหุ้นมาตรฐานมักอ้างอิง 100 หุ้น แต่สัญญาที่ปรับแล้ว ออปชันดัชนี ออปชันฟิวเจอร์ส และสัญญาอื่นแตกต่างกัน
2. ระบุสถานะและเงินสดเมื่อเปิดสถานะ การซื้อเพื่อเปิดสร้างสิทธิฝั่งซื้อและหักค่าพรีเมียม การขายเพื่อเปิดสร้างหน้าที่ฝั่งขายและรับค่าพรีเมียม ใช้ราคาเสนอขายที่ซื้อได้จริงสำหรับการซื้อ และราคาเสนอซื้อที่ขายได้จริงสำหรับการขาย พร้อมจำนวนและค่าธรรมเนียมจริง ค่าพรีเมียมที่รับเป็นค่าตอบแทนสำหรับหน้าที่ที่ยังเปิดอยู่ ไม่ใช่กำไรที่รับรู้แล้ว
3. สร้างลำดับเวลาให้ครบ แยกรูปแบบการใช้สิทธิแบบอเมริกันหรือยุโรป กำหนดเวลาของลูกค้าและโบรกเกอร์ เวลาซื้อขายสุดท้าย วันหมดอายุ การประเมินอย่างเป็นทางการ การใช้สิทธิโดยอัตโนมัติ หนังสือแจ้งการถูกใช้สิทธิ และการชำระเป็นเงินสดหรือส่งมอบจริง รูปแบบการใช้สิทธิไม่ขึ้นกับภูมิศาสตร์และไม่ขึ้นกับวิธีชำระราคา
4. แจกแจงทุกการดำเนินการที่อนุญาต ผู้ถือสามารถขายเพื่อปิด ใช้สิทธิเมื่ออนุญาต หรือสั่งไม่ใช้สิทธิโดยคำสั่งตรงข้ามเมื่อทำได้ ผู้ขายสามารถซื้อเพื่อปิดก่อนเกิดการถูกใช้สิทธิ การใช้สิทธิของผู้ถือ การกำหนดหน้าที่แก่สมาชิกสำนักหักบัญชี และการจัดสรรของโบรกเกอร์ให้ลูกค้าที่มีสถานะขายเป็นคนละเหตุการณ์
5. คำนวณผลลัพธ์ ณ วันหมดอายุ ใช้ S_settle อย่างเป็นทางการกับสูตรสถานะซื้อหรือขายทั้ง 4 สูตร แล้วใช้ M × Q แสดงผลตอบแทน กำไรขาดทุนจากค่าพรีเมียม เงินสดตามราคาใช้สิทธิ และสิ่งส่งมอบแยกกัน จุดคุ้มทุนตามธรรมเนียมใช้ ณ วันหมดอายุ ไม่ใช่เกณฑ์ซื้อขายก่อนหมดอายุ
6. เปรียบเทียบการขาย การใช้สิทธิ และการถูกใช้สิทธิ ก่อนหมดอายุให้ใช้ราคาเสนอซื้อหรือเสนอขายที่ซื้อขายได้จริง และแยกมูลค่าที่แท้จริงออกจากมูลค่าส่วนเกินจากเวลาและความผันผวน การขายออปชันฝั่งซื้ออาจรักษามูลค่าส่วนเกินดังกล่าวซึ่งจะหายไปเมื่อใช้สิทธิ การใช้สิทธิคอลหรือพุทแบบส่งมอบจริงอาจสร้างหุ้น สถานะขายชอร์ตหุ้น หรือความต้องการเงินทุนตามราคาใช้สิทธิ การชำระเป็นเงินสดไม่สร้างหุ้นแต่ยังสร้างภาระชำระเงิน
7. ควบคุมและกระทบยอดบัญชี ยืนยันการอนุมัติ มาร์จิน การยืมหุ้น เงินปันผล ราคาจำกัด สภาพคล่อง คำสั่งใช้สิทธิ และความสามารถหลังหมดอายุ กระทบยอดรายการซื้อขาย สัญญาที่ยังเปิด การถูกใช้สิทธิ สิ่งส่งมอบ เงินชำระอย่างเป็นทางการ เงินสดตามราคาใช้สิทธิ ค่าธรรมเนียม และล็อตภาษีกับบันทึกสุดท้ายของโบรกเกอร์

ตัวอย่างคำนวณ

• คอลแบบส่งมอบจริง ผู้ถือและผู้ขาย คอลหุ้น 1 สัญญามี K = $50.00 ค่าพรีเมียม P = $2.40 per share และ M = 100 ผู้ซื้อจึงจ่าย $240 เมื่อ S_settle = $60.00 อย่างเป็นทางการ ผลตอบแทนจากมูลค่าที่แท้จริงคือ max(60 − 50, 0) × 100 = $1,000 กำไรฝั่งซื้อคือ ($60.00 − $50.00 − $2.40) × 100 = $760 ส่วนผลลัพธ์ของผู้ขายที่จับคู่กันคือ ($2.40 − ($60.00 − $50.00)) × 100 = −$760 ก่อนต้นทุน จุดคุ้มทุนฝั่งซื้อคือ $52.40 การใช้สิทธิกำหนดให้ผู้ถือจ่าย $5,000 และรับ 100 shares ส่วนผู้ขายที่ถูกใช้สิทธิรับ $5,000 และส่งมอบหุ้นดังกล่าว
• ขายพุทเทียบกับใช้สิทธิ พุทแบบส่งมอบจริง 1 สัญญามี K = $50.00 ค่าพรีเมียมแรกเข้า $2.10 × 100 = $210 ราคาหุ้น $40.00 และราคาเสนอซื้อพุทที่ขายได้จริง $10.35 ก่อนหมดอายุ มูลค่าที่แท้จริงคือ $1,000 และมูลค่าส่วนเกินจากเวลาและความผันผวนที่ซื้อขายได้จริงคือ ($10.35 − $10.00) × 100 = $35 การขายได้รับ $1,035 และมีกำไรขาดทุนจากการซื้อขาย $1,035 − $210 = +$825 การใช้สิทธิให้มูลค่า $1,000 − $210 = +$790 จึงเสีย $35 และยังต้องส่งมอบ 100 shares เพื่อรับ $5,000 หากไม่มีหุ้น การใช้สิทธิอาจสร้าง −100 shares โดยขึ้นกับการอนุญาตของโบรกเกอร์และการยืมหุ้น ส่วนผู้ขายที่ถูกใช้สิทธิจ่าย $5,000 และซื้อ 100 shares
• ถูกใช้สิทธิบางส่วนหลังหมดอายุ ผู้ซื้อขายมีสถานะขายคอลแบบส่งมอบจริง 10 สัญญา โดยมี K = $50 ราคาปิดช่วงปกติ $49.98 และราคาอ้างอิงนอกเวลาซื้อขาย $50.40 สมมติว่าถูกใช้สิทธิ 4 contracts บัญชีขาย 400 shares ที่ $50 และรับ $20,000 หากซื้อคืนเมื่อเปิดตลาดวันถัดไปที่ $52.25 ต้นทุนคือ $20,900 และขาดทุนขาหุ้น −$900 ก่อนค่าพรีเมียม ค่าธรรมเนียม และภาษี หากถูกใช้สิทธิ 0 จะไม่มีขาหุ้น หากถูกใช้สิทธิครบ 10 และซื้อคืนที่ราคาเดียวกัน ขาดทุนคือ −$2,250 ตัวเลขเหล่านี้เป็นสถานการณ์ ไม่ใช่การคาดการณ์การถูกใช้สิทธิ และราคาปิดช่วงปกติเพียงอย่างเดียวไม่ได้กำหนดจำนวน
• คอลดัชนีแบบยุโรปที่ชำระเป็นเงินสด คอล 1 สัญญามี K = 4000 ค่าพรีเมียม 28.50 points และ M = 100 ค่า S_settle = 4032.40 อย่างเป็นทางการสร้างเงินชำระ (4032.40 − 4000) × 100 = $3,240 เงินจ่ายฝั่งซื้อคือ $2,850 กำไรฝั่งซื้อ +$390 ผลตอบแทน 13.6842% และผลลัพธ์ของผู้ขายที่จับคู่กัน −$390 ก่อนต้นทุน ไม่มี 100 shares และไม่มีการชำระราคาใช้สิทธิ $400,000 ค่าดัชนีบนหน้าจอ ETF หรือราคาซื้อขายล่าสุดที่ใกล้เคียงไม่สามารถแทนค่าชำระอย่างเป็นทางการได้

ความเสี่ยงและการควบคุมตรวจสอบ

• ตรวจสอบชุดสัญญาที่แน่นอนแทนการอาศัยเพียงสัญลักษณ์หรือป้ายคอลหรือพุท
• ตรวจสอบตัวคูณ สิ่งส่งมอบ และราคาใช้สิทธิที่ปรับแล้ว รวมถึงบันทึกการดำเนินการของบริษัท
• แยกราคาเสนอค่าพรีเมียมต่อหน่วย เงินสดต่อสัญญา มูลค่าตามสัญญา และเงินสดตามราคาใช้สิทธิ
• ใช้ราคาเสนอซื้อและเสนอขายที่ซื้อขายได้จริง ความลึก และคำสั่งจำกัดราคา แทนราคากึ่งกลางหรือราคาล่าสุดที่ล้าสมัย
• เตรียมรับการสูญเสียค่าพรีเมียมและต้นทุนทั้งหมดของออปชันฝั่งซื้อ
• ถือว่าขาดทุนของคอลฝั่งขายที่ไม่มีสินทรัพย์คุ้มครองไม่จำกัดในทางทฤษฎีเมื่อสินทรัพย์อ้างอิงสูงขึ้น
• สำรองเงินทุนตามราคาใช้สิทธิและความสามารถรับการลดลงสำหรับการถูกใช้สิทธิของพุทฝั่งขาย
• ทดสอบการเสื่อมค่าตามเวลาและข้อกำหนดที่ว่าสมมติฐานต้องเกิดก่อนหมดอายุ
• ทดสอบการเปลี่ยนแปลงของความผันผวนโดยนัยและความเอียง แม้คาดทิศทางถูกต้อง
• มองเลเวอเรจเป็นความไวต่อมูลค่าตามสัญญาที่มากขึ้น ไม่ใช่ความเสี่ยงทางเศรษฐกิจที่น้อยลง
• ยืนยันรูปแบบอเมริกันหรือยุโรปแยกจากการชำระเป็นเงินสดหรือส่งมอบจริง
• ทบทวนเงินปันผล การยืมหุ้น และแรงจูงใจอื่นในการใช้สิทธิก่อนกำหนด
• ถือว่าการจัดสรรและการถูกใช้สิทธิบางส่วนไม่แน่นอนในระดับลูกค้า
• บันทึกกำหนดเวลาของลูกค้าและโบรกเกอร์ การใช้สิทธิโดยอัตโนมัติ และคำสั่งตรงข้าม
• ทดสอบความเสี่ยงราคาตรึงใกล้ราคาใช้สิทธิ นอกเวลาซื้อขาย การหยุดซื้อขาย และตลาดที่ไม่พร้อมใกล้วันหมดอายุ
• ยืนยันความสามารถด้านหุ้น สถานะขายชอร์ตหุ้น การยืมหุ้น และเงินปันผลหลังการส่งมอบจริง
• ใช้ S_settle อย่างเป็นทางการและแยก AM, PM, เวลาซื้อขายสุดท้าย และวันหมดอายุ
• เผื่อมาร์จินภายใน การเปลี่ยนแปลงกำลังซื้อ และการบังคับลดความเสี่ยงของโบรกเกอร์
• รวมค่านายหน้า ค่าธรรมเนียมตลาด การใช้สิทธิ การชำระราคา การยืมหุ้น และภาษี
• กระทบยอดออปชัน หุ้น เงินสด การถูกใช้สิทธิ และล็อตภาษีหลังทุกเหตุการณ์ในวงจรสัญญา

ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

• “คอลเป็นขาขึ้นและพุทเป็นขาลง” ความเสี่ยงขึ้นกับทิศทางสถานะซื้อหรือขาย การถือครองเดิม และขาอื่นทั้งหมด
• “ซื้อออปชันหมายถึงเป็นเจ้าของสินทรัพย์อ้างอิง” ผู้ซื้อเป็นเจ้าของสิทธิตามสัญญา การเป็นเจ้าของหรือสิทธิเรียกร้องเงินสดเกิดได้ผ่านวงจรสัญญาที่ระบุเท่านั้น
• “ออปชันที่มีมูลค่าที่แท้จริงย่อมมีกำไร” ค่าพรีเมียมและต้นทุนเป็นตัวกำหนดกำไร และมูลค่าที่ซื้อขายได้จริงสำคัญก่อนหมดอายุ
• “ระบบเมื่อหมดอายุจะเลือกการดำเนินการที่ดีที่สุดให้โดยอัตโนมัติ” กำหนดเวลา คำสั่งตรงข้าม การยืมหุ้น การถูกใช้สิทธิ และการควบคุมของโบรกเกอร์อาจเปลี่ยนผลลัพธ์
• “ทุกออปชันเป็นแบบอเมริกัน ส่งมอบจริง และเท่ากับ 100 หุ้นพอดี” ข้อกำหนดผลิตภัณฑ์และบันทึกการปรับกำหนดแต่ละรายละเอียดแยกกัน

หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

• ราคาใช้สิทธิ
• ค่าพรีเมียมออปชัน
• ความเสี่ยงจากการถูกใช้สิทธิ

แหล่งข้อมูลที่เชื่อถือได้

• พื้นฐานออปชัน - สิทธิของผู้ถือคอลและพุท หน้าที่ของผู้ขาย ราคาใช้สิทธิ ค่าพรีเมียม และธรรมเนียมทั่วไปของออปชันหุ้น ไม่ใช่ข้อกำหนดสากลของทุกสัญญา
• ออปชันคืออะไร - รายละเอียดสัญญา ทิศทางสถานะซื้อหรือขาย การปิดสถานะ มูลค่าที่แท้จริง และมูลค่าตามเวลา ไม่ใช่กฎการชำระหรือกำหนดเวลาเฉพาะผลิตภัณฑ์
• การกำหนดราคาออปชัน - สินทรัพย์อ้างอิง ราคาใช้สิทธิ เวลา ความผันผวน อัตราดอกเบี้ย และเงินจ่ายเป็นปัจจัยมูลค่า ไม่ใช่แบบจำลองบังคับ ราคาซื้อขาย หรือความน่าจะเป็นของกำไร
• การใช้สิทธิออปชัน - ห่วงโซ่การใช้สิทธิ การหักบัญชี และการถูกใช้สิทธิ รูปแบบอเมริกัน และความต่างของกำหนดเวลาโบรกเกอร์ ไม่ใช่การคาดการณ์การถูกใช้สิทธิ
• ออปชันหุ้นเทียบกับออปชันดัชนี - ความต่างทั่วไปของการส่งมอบจริง การชำระเป็นเงินสด และการใช้สิทธิ โดยขึ้นกับข้อกำหนดของแต่ละผลิตภัณฑ์
• ลักษณะและความเสี่ยงของออปชันมาตรฐาน - สิทธิ ความเสี่ยง การใช้สิทธิ การถูกใช้สิทธิ การชำระราคา และการปรับออปชันมาตรฐาน ไม่ใช่คำแนะนำด้านความเหมาะสมหรือภาษี
• ข้อกำหนดผลิตภัณฑ์ออปชันหุ้น - ตัวคูณ สิ่งส่งมอบ การใช้สิทธิ และการชำระมาตรฐานของออปชันหุ้นจดทะเบียน โดยข้อยกเว้นของชุดสัญญาที่ปรับแล้วขึ้นกับบันทึกที่เกี่ยวข้อง
• ออปชัน - การอนุมัติลูกค้ารายย่อย ความเสี่ยงสถานะซื้อ ขาย และหลายขา การปิดสถานะ วันหมดอายุ และการถูกใช้สิทธิ ไม่ใช่การรับประกันการดำเนินการเฉพาะสัญญา