ข้ามไปยังเนื้อหา
Financial Context Wiki

Covered put: หุ้นสถานะขายพร้อมพุทออปชันสถานะขายที่ตรงกัน

วิเคราะห์ covered put ด้วยสินทรัพย์ส่งมอบที่แน่นอน ปริมาณพร้อมเครื่องหมาย กระแสเงินสดที่ซื้อขายได้ ขาดทุนไม่จำกัดเมื่อราคาขึ้น assignment การยืมหุ้น เงินปันผล มาร์จิน และการเรียกคืนหุ้น

อัปเดต

จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้

คำตอบโดยตรง

Covered put ประกอบด้วยหุ้นสถานะขายและพุทออปชันสถานะขายที่สินทรัพย์ส่งมอบจริงในปัจจุบันสามารถใช้แทนหุ้นยืมชุดเดียวกันได้ หากผู้ขายพุทถูก assignment ผู้ขายต้องจ่ายเงินตามราคาใช้สิทธิ รับสินทรัพย์ส่งมอบ และใช้หุ้นที่ตรงกันคืนหุ้นยืม คำว่า “covered” อธิบายความสัมพันธ์ด้านการส่งมอบและมาร์จิน ไม่ได้จำกัดขาดทุนทางเศรษฐกิจ

เมื่อปริมาณตรงกัน กำไรจะคงที่เมื่อราคาต่ำกว่าราคาใช้สิทธิของพุท เพราะกำไรเพิ่มเติมจากหุ้นสถานะขายถูกหักล้างด้วยขาดทุนเพิ่มเติมจากพุทสถานะขาย เมื่อราคาสูงกว่าราคาใช้สิทธิ พุทหมดอายุโดยไม่มีมูลค่า ส่วนหุ้นสถานะขายสร้างขาดทุนที่ไม่จำกัดในทางทฤษฎี Covered put ไม่ใช่ cash-secured put ซึ่งไม่มีขาหุ้นสถานะขายและรับความเสี่ยงขาลงเป็นหลัก

บัญชีพร้อมเครื่องหมายและปริมาณ

กำหนดให้ q เป็นจำนวนหุ้นที่ขายชอร์ต n เป็นจำนวนสัญญาพุทสถานะขาย M เป็นตัวคูณพรีเมียม และ Q_P เป็นจำนวนหุ้นเทียบเท่าในสินทรัพย์ส่งมอบปัจจุบันของพุท ให้ S_short เป็นราคาขายชอร์ตที่ซื้อขายได้ K เป็นราคาใช้สิทธิ P_bid เป็นราคา bid ของพุทที่ซื้อขายได้ต่อหน่วยราคา และ F_entry เป็นค่าธรรมเนียมเปิดสถานะทั้งหมด เงินสดสุทธิจากออปชันหลังหักค่าธรรมเนียมคือ N_entry = n × M × P_bid − F_entry ส่วน Carry คือดอกเบี้ยที่ได้รับจริงจากเงินขายชอร์ตที่อนุญาตให้นำไปใช้ หักค่าธรรมเนียมยืมหุ้น เงินจ่ายแทนเงินปันผล ต้นทุนเงินทุน และค่าธรรมเนียมภายหลัง

  1. ล็อกชนิดหุ้น รหัสรากออปชัน วันหมดอายุ ราคาใช้สิทธิ รูปแบบ การชำระราคา ตัวคูณ สินทรัพย์ส่งมอบ สกุลเงิน q n และ Q_P ให้แน่นอน ตรวจสอบว่าหุ้นยืมและสินทรัพย์ส่งมอบเป็นหลักทรัพย์ตามกฎหมายชนิดเดียวกัน สัญญาที่ปรับแล้วอาจไม่ได้แทนหุ้นสามัญ 100 หุ้น
  2. ขอการยืนยัน locate ที่กำหนด และตรวจสอบหุ้นยืมที่มีอยู่ ค่าธรรมเนียม rebate หลักประกัน การเรียกคืน การบังคับซื้อคืน เงินจ่ายแทนปันผล มาร์จิน และกฎชำระสถานะของโบรกเกอร์ Locate ไม่รับประกันว่าหุ้นยืมจะยังมีหรือมีต้นทุนต่ำ
  3. บันทึกการเปิดสถานะจากราคาขายชอร์ตจริง ราคา bid ของพุท ปริมาณที่แสดง และค่าธรรมเนียม ราคา midpoint ราคาซื้อขายล่าสุด มูลค่าจากแบบจำลอง หรือราคาคนละเวลาไม่พิสูจน์กำไรที่ซื้อขายได้
  4. เมื่อหมดอายุ คำนวณ P/L ทางเศรษฐกิจทั้งหมดเป็น Π_T = q × (S_short − S_T) + N_entry − Q_P × max(K − S_T, 0) + Carry สำหรับการคุ้มครองด้วยการส่งมอบจริงมาตรฐานที่ตรงกัน q = Q_P = Q ปลายด้านล่างคือ Q × (S_short − K) + N_entry + Carry และเหนือ K P/L จะลดลงหนึ่งดอลลาร์ต่อหุ้นทุกครั้งที่หุ้นขึ้นหนึ่งดอลลาร์
  5. ในกรณีที่ตรงกัน จุดคุ้มทุนด้านบนคือ S_short + (N_entry + Carry) / Q รากนี้ใช้ได้เฉพาะบริเวณที่เท่ากับหรือสูงกว่า K ค่าธรรมเนียมและต้นทุนถือครองอาจทำให้จุดดังกล่าวเปลี่ยนมาก ไม่มีขาดทุนสูงสุดด้านขาขึ้นที่จำกัด
  6. วางแผนทุกกรณี ได้แก่ ซื้อทั้งสองขาเพื่อปิดสถานะ assignment บางส่วนหรือทั้งหมด พุทหมดอายุ หุ้นยืมถูกเรียกคืน การบังคับซื้อคืน การปรับจากเหตุการณ์บริษัท และการชำระจริงหรือเงินสด Assignment ปิดเฉพาะปริมาณที่ตรงกัน พุทที่ชำระเป็นเงินสดไม่สามารถส่งหุ้นเพื่อคืนหุ้นยืมได้
  7. กระทบยอดรายการซื้อขายหุ้นและออปชัน หุ้นยืมคงค้าง หลักประกัน ดอกเบี้ย เงินจ่ายแทนปันผล เงินตามราคาใช้สิทธิ หุ้นที่ได้รับ ปริมาณคงเหลือ ค่าธรรมเนียม ล็อตภาษี และบันทึกโบรกเกอร์ ถือว่า roll ใหม่หรือหุ้นยืมทดแทนเป็นภาระใหม่ ไม่ใช่การกู้คืนขาดทุนเดิม

ตัวอย่างคำนวณ

  • ผลตอบแทนเมื่อหมดอายุและปริมาณตรงกัน ขายชอร์ต q = Q_P = 100 หุ้นที่ S_short = $100.00 ขายพุทหนึ่งสัญญาที่ K = $95.00 และ P_bid = $2.00 โดยสมมติค่าธรรมเนียมเปิดทั้งหมด F_entry = $1.30 ดังนั้น N_entry = $198.70 ก่อน carry ภายหลัง เมื่อ S_T = $110.00 P/L คือ 100 × (100 − 110) + 198.70 = −$801.30 จุดคุ้มทุนด้านบนคือ $100.00 + $198.70 / 100 = $101.9870 เมื่อ S_T = $95.00 P/L เท่ากับ $698.70 เมื่อ S_T = $90.00 หุ้นสถานะขายได้กำไร $1,000 พุทขาดทุน $500 และเงินสดสุทธิออปชันเพิ่ม $198.70 รวมยังเป็น $698.70 Assignment ต้องใช้ $9,500 และได้รับ 100 หุ้นเพื่อปิดหุ้นสถานะขายที่ตรงกัน
  • Carry อาจลบช่วงกำไรคงที่ที่เห็น ถือสถานะเดิม 45 days สมมติค่าหุ้นยืมแบบดอกเบี้ยอย่างง่าย 12% บน $10,000 เงินจ่ายแทนปันผล $1.20 ต่อหุ้น และดอกเบี้ยอย่างง่ายที่ได้รับ 4.5% จากเงินขายชอร์ต ต้นทุนยืมคือ $10,000 × 12% × 45 / 365 = $147.945205 เงินจ่ายแทนคือ $120 ดอกเบี้ยรับคือ $10,000 × 4.5% × 45 / 365 = $55.479452 ดังนั้น Carry = −$212.465753 กำไรสูงสุดเมื่อหมดอายุลดเหลือ $198.70 + $500 − $212.465753 = $486.234247 จุดคุ้มทุนด้านบนลดเหลือ $99.862342 และแม้ S_T = $100.00 ก็ให้ −$13.765753 กฎของโบรกเกอร์ อัตรายืมที่เปลี่ยน ภาษี และการทบต้นอาจทำให้บัญชีจริงต่างออกไป
  • การคุ้มครองบางส่วนเหลือหุ้นสถานะขาย ขายชอร์ต q = 250 หุ้นที่ S_short = $80.00 แต่ขายพุทมาตรฐานเพียงสองสัญญา จึงมี Q_P = 200 กำหนด K = $70.00 P_bid = $1.50 และค่าธรรมเนียมรวม $2.80 ทำให้ N_entry = $297.20 ก่อน carry P/L ที่ S_T = $50.00 $70.00 $80.00 และ $100.00 เท่ากับ $3,797.20 $2,797.20 $297.20 และ −$4,702.80 ตามลำดับ ใต้ราคาใช้สิทธิ ปลายผลตอบแทนยังเปลี่ยน $50 ต่อการเคลื่อนไหว $1 เพราะหุ้นสถานะขาย 50 หุ้นไม่ตรงกัน Assignment พุททั้งสองต้องใช้ $14,000 ได้รับ 200 หุ้น ปิดหุ้น short เพียง 200 หุ้น และเหลือ 50 หุ้น short
  • การเรียกคืนและการปิดที่ซื้อขายได้ ขายชอร์ต 100 หุ้นที่ $50.00 และขายพุทหนึ่งสัญญาที่ K = $45.00 ด้วย bid $1.50 สมมติ $0.65 ต่อการซื้อขายหุ้นหรือออปชัน หากหุ้นยืมถูกเรียกคืนเมื่อ ask หุ้นอยู่ที่ $65.00 และพุทมีราคา $0.05 / $0.10 การซื้อหุ้นคืนที่ ask ให้ ($50 − $65) × 100 − $0.65 − $0.65 = −$1,501.30 การซื้อพุทที่ ask ให้ $150 − $0.65 − $10 − $0.65 = $138.70 P/L ที่เกิดขึ้นจริงรวมคือ −$1,362.60 การซื้อหุ้นคืนอย่างเดียวไม่ปิดพุทสถานะขาย การปล่อยพุทไว้สร้างภาระซื้อเมื่อราคาลงที่แยกต่างหาก

ความเสี่ยงและการควบคุม

  • ตัวย่อ ชนิดหุ้น รหัสรากออปชัน หรือสกุลเงินที่คล้ายกันอาจเป็นสิทธิเรียกร้องคนละชนิด
  • q n M และ Q_P อาจไม่ตรงกัน ทำให้เหลือหุ้นสถานะขายหรือมีพุทสถานะขายเกิน
  • เหตุการณ์บริษัทอาจเปลี่ยนสินทรัพย์ส่งมอบแม้ตัวคูณราคายังดูคุ้นเคย
  • Locate อาจล้มเหลว หมดอายุ หรือไม่รองรับการชำระราคาอีกต่อไปหลังวางแผนซื้อขาย
  • ค่าธรรมเนียม rebate หลักประกัน และหุ้นยืมที่มีอาจเปลี่ยนอย่างมากหลังเปิดสถานะ
  • ผู้ให้ยืมอาจเรียกคืนหุ้นและโบรกเกอร์อาจบังคับซื้อคืนที่ ask ที่เสียเปรียบ
  • ผู้ขายชอร์ตมักต้องจ่ายเงินแทนปันผลและอาจได้รับการปฏิบัติทางภาษีต่างออกไป
  • เงินจากการขายชอร์ตอาจถูกจำกัด ได้ดอกเบี้ยน้อย หรือไม่ชดเชยเงินทุนและมาร์จิน
  • หุ้นสถานะขายสร้างขาดทุนไม่จำกัดในทางทฤษฎีเมื่อราคาหุ้นขึ้น
  • การซื้อกิจการ short squeeze ช่องว่างจากผลประกอบการ การหยุดซื้อขาย หรือการเคลื่อนไหวนอกเวลาอาจเกินแบบจำลอง
  • กำไรคงที่ใต้ราคาใช้สิทธิเฉพาะเมื่อปริมาณหุ้นและสินทรัพย์ส่งมอบตรงกัน
  • พุทอเมริกันสถานะขายอาจถูก assignment ก่อนกำหนดหรือบางส่วน ผู้ขายควบคุมเวลาไม่ได้
  • Assignment ต้องใช้เงินตามราคาใช้สิทธิก่อนหุ้นที่ได้รับจะปิดปริมาณ short ที่ต้องการ
  • การประมวลผลของโบรกเกอร์อาจปิดคนละล็อตหรือเหลือหุ้น หุ้นยืม หรือออปชันที่ยังกระทบยอดไม่ครบ
  • หากพุทหมดอายุโดยไม่ใช้สิทธิ หุ้นสถานะขายยังเปิดอยู่และยังต้องยืมหรือซื้อคืน
  • พุทที่ชำระเป็นเงินสดจ่ายเงินสดและไม่ส่งหุ้นเพื่อคุ้มครองการขายชอร์ตจริง
  • ราคา midpoint หรือราคาค้างอาจทำให้พรีเมียมสูงเกินจริง ต้นทุนปิดต่ำเกินจริง หรือซ่อนปริมาณไม่พอ
  • การซื้อขายหุ้นและออปชันแยกกันสร้างความเสี่ยงแต่ละขา ใช้มาร์จินชั่วคราว และปริมาณไม่ตรงกัน
  • การผ่อนปรนมาร์จินตามกฎไม่ได้กำหนดขาดทุนสูงสุดหรือป้องกันการบังคับปิดของโบรกเกอร์
  • ค่าธรรมเนียม ดอกเบี้ย ปันผล ภาษี เวลาชำระ และบันทึกสุดท้ายอาจต่างจากกราฟผลตอบแทน

ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

  • “Covered put คือ cash-secured put” Covered put มีหุ้นสถานะขาย ส่วน cash-secured put กันเงินสดไว้และไม่มีขาหุ้น short
  • “Covered หมายถึงขาดทุนจำกัด” คำนี้อธิบายการส่งมอบหรือมาร์จินที่ตรงกัน แต่ขาดทุนจากหุ้น short เมื่อราคาขึ้นไม่จำกัด
  • “ราคาลงมากขึ้นย่อมกำไรมากขึ้น” เมื่อปริมาณตรงกัน ขาดทุนพุทจะหักล้างกำไรหุ้นเพิ่มใต้ราคาใช้สิทธิ
  • “Assignment เป็นขาดทุนเพิ่มจากหุ้น” Assignment แบบส่งมอบจริงที่ตรงกันซื้อหุ้นมาปิด short ได้ ต้องดูบัญชีรวม
  • “พรีเมียมและเงินขายชอร์ตเป็นรายได้ฟรี” เงินเหล่านี้ผูกกับหุ้นยืม ปันผล มาร์จิน เงินตามราคาใช้สิทธิ การเรียกคืน และภาระไม่จำกัดเมื่อราคาขึ้น

หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

แหล่งข้อมูลที่เชื่อถือได้

การนำทาง

ค้นหาในวิกิ...