指数オプション：シリーズ、決済値、現金台帳

指数オプションのシリーズ、行使方式、AM・PM決済、公式行使決済値、乗数、約定可能価格、現金債務、条件付き税務処理を確認します。

教育目的のみであり、投資助言ではありません。投資では損失が生じる可能性があります。

直接の答え

指数オプションは公表された指数水準を参照しますが、その権利は正確なクラスとシリーズによって決まります。指定されたSPXやNDXのシリーズを含む米国の主要な契約には、ヨーロピアン型で現金決済のものがあります。ただし、これはすべての指数オプションの定義ではありません。OEXはアメリカン型で現金決済となる反例です。行使方式、乗数、最終取引時刻、公式行使決済値、現金計上は、取引所の現行仕様に従います。

指数水準は譲渡可能な資産ではありません。したがってSPXオプションは大型版SPYオプションではなく、NDXオプションはQQQオプションではありません。ETFオプションでは口数が受け渡されることがあり、配当、借株、割当て、資金調達、税務上の取得価額に関する台帳も異なります。市場エクスポージャーが似ていても、権利は交換可能ではありません。

管理された手順

正確なクラスとシリーズを確定します。ルート記号とOSI記号、取引所、指数の版と通貨、コールかプットか、行使価格、満期、標準・週次・月末・FLEXの区分、アメリカン型かヨーロピアン型かを確認します。
取引所と清算機関の現行仕様で、乗数、プレミアム単位、現金または現物決済、AMまたはPM方式、最終取引時刻、行使締切、決済記号、算出元、訂正規則、取引時間、現金計上日を確認します。
プレミアムとエクスポージャーの台帳を分けます。プレミアムの現金額は quote*M*N、指数の想定元本参照額は index level*product scale*M*N です。オプション気配、指数水準、公式決済値、先物気配、ETF価格を混同しません。
ライフサイクル上の行為を分けます。保有者は売却または行使し、売り手は割り当てられることがあります。ヨーロピアン型は行使時点を制限しますが、満期処理や売り手の決済債務はなくなりません。アメリカン型では早期行使と早期割当てが生じ得ます。
満期には、正式に訂正された公式値を使って各レッグを計算します。A_call=max(SET-K,0)*M*N と A_put=max(K-SET,0)*M*N を用い、ショート・レッグは符号を反転します。そのうえでプレミアム、約定、手数料、資金調達、税金を加えて損益を求めます。
AM・PMのベーシス、夜間変動、構成銘柄の非同期または遅延寄付き、取引停止、訂正、異なるシリーズを組み合わせたスプレッド、ヘッジ・ベーシス、部分約定、証拠金、現金流動性をストレステストします。取引終了後に観測される値はストップ注文で管理できません。
証券会社と清算の現金、手数料、行使または割当て、計上日、税務ロットを照合します。米国税務では、実際の契約と納税者について、広範囲型・狭範囲型の分類、Section 1256の資格、時価評価、ストラドル、ヘッジ、ディーラー、事業体、州、法域の規則を確認します。

計算例

現金決済は損益ではない： ロング・コールの K=5,000、公式 SET=5,027.40、M=100、新規プレミアムを 18.60、新規手数料を $1.20、決済手数料を $0.75 とします。総決済現金は (5,027.40-5,000)*100=$2,740、プレミアム現金は $1,860、純額は 2,740-1,860-1.20-0.75=$878.05 です。手数料調整後の満期損益分岐点は 5,018.6195 で、指数構成株の受渡しはありません。
AM決済ベーシス： 最後に取引可能だった画面上の指数が 4,998、翌日の公式AM値が 5,027.40 なら、ベーシスは +29.40 指数ポイントです。1契約のショート K=5,000 コールは、直前の表示指数が行使価格を下回っていても -$2,740 を支払います。これは契約上の決済リスクであり、最終気配の誤りではありません。
同一シリーズのスプレッド台帳： ロング K=5,000 コールとショート K=5,050 コールが同じ SET=5,032.70 と M=100 を使う場合、各レッグの決済額は +$3,270 と $0 です。パッケージの支払額が 16.80、手数料合計が $2.40 なら、取得費用は $1,682.40、実現純額は $1,587.60、スプレッドの最大総価値は $5,000、最大純額は $3,317.60 です。満期または決済方式が異なると、この恒等式は成立しません。
乗数と条件付き税務単位： N=3、指数 5,200、M=100、プレミアム 72.50、Delta 0.42 の場合、想定元本参照額は $1,560,000、指数が1ポイント動くと決済額は $300 変化し、プレミアム現金は $21,750、Delta相当の感応度は1指数ポイント当たり $126 です。これとは別に、ある $10,000 の利益が例外なく簡略化されたSection 1256処理の対象になる場合に限り、60/40の配分は長期 $6,000、短期 $4,000 です。これらは税額ではありません。

リスクと検証

クラスのリスク： ルート記号やシリーズが違えば、契約条件も異なり得ます。
原資産のリスク： 指数、ETF、先物の権利は交換可能ではありません。
行使方式のリスク： アメリカン型とヨーロピアン型ではライフサイクル上のエクスポージャーが異なります。
受渡しのリスク： 現金決済と現物決済では台帳が異なります。
方式のリスク： AMとPMのシリーズでは観測値や締切が異なることがあります。
時計のリスク： 最終取引時刻、満期、行使締切、計上日は別の時点です。
値のリスク： 画面上の指数、オプション評価値、公式 SET は異なる対象です。
寄付きのリスク： 構成銘柄の非同期または遅延寄付きがAM決済値を動かします。
障害のリスク： 取引停止、欠損価格、訂正は商品規則に従います。
尺度のリスク： 商品尺度、乗数、プレミアム単位を誤用する可能性があります。
損益のリスク： 総決済額にはプレミアム、手数料、資金調達、税金が含まれません。
符号のリスク： ロングの受取額とショートの支払額を逆に記録する恐れがあります。
気配のリスク： 買い気配、売り気配、中値、最終約定値は別の参照値です。
流動性のリスク： 表示数量、部分約定、レッグごとの約定で経済性が変わります。
取引時間のリスク： 通常時間と延長時間では流動性やアクセスが異なることがあります。
スプレッドのリスク： 満期や決済方式が異なるレッグには総額ベースの資金が必要です。
証拠金のリスク： 満期ペイオフが限定されていても、途中で担保を求められ得ます。
ヘッジのリスク： ETFまたは先物によるヘッジには配当、ロール、決済ベーシスが残ります。
算出方法のリスク： 指数構成や算出規則は変更されることがあります。
税務のリスク： 現金決済や指数という名称だけではSection 1256の対象になりません。

よくある誤解

「すべての指数オプションはヨーロピアン型で現金決済である。」 正確なクラス仕様が決まり、アメリカン型で現金決済の指数オプションも存在します。
「SPXは単に大型のSPYオプションである。」 対象となる権利、受渡し、行使、ベーシスが異なります。
「AM決済は前日終値または寄付き時の画面指数と同じである。」 構成銘柄の公式始値から算出した値は乖離し得ます。
「現金決済なら割当て、資金調達、ギャップのリスクはない。」 変わるのは受渡し方法であり、債務やレバレッジではありません。
「すべての指数オプションに60/40税務処理が自動適用される。」 資格と納税者の状況を確認する必要があります。

権威ある情報源

OCC標準化オプションの特性とリスク — 標準化オプションの権利とライフサイクル上のリスクを扱い、全シリーズの現行条件は示しません。
OIC株式オプションと指数オプション — 行使方式と決済の違いに関する教育資料であり、拘束力のある仕様ではありません。
Cboe SPX仕様 — SPX固有の条件であり、すべての指数オプションには当てはまりません。
Cboe SPX週次オプション — 指定されたPM決済シリーズと現行の商品詳細です。
Cboe OEX仕様 — OEX固有のアメリカン型・現金決済の反例です。
Cboe指数決済値 — 公式公表値であり、約定可能な指数またはオプション価格ではありません。
IRS Publication 550 — 米国連邦税におけるオプションとSection 1256の一般規則であり、個別助言ではありません。
IRS Form 6781 — 対象契約とストラドルの申告枠組みであり、対象資格を決めるものではありません。