옵션 손익분기 가격: 만기 공식과 실제 손익

교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다

직접 답변

옵션 전략의 손익분기 가격은 지정 손익이 0이 되는 기초자산 가격이며 보통 만기 손익도를 뜻합니다. Call과 Put 롱은 비용 전:

BE_long_call = K + premium paid

BE_long_put = K - premium paid

손익분기는 예측, 확률, 손절선 또는 현재 손익이 아닙니다. 만기 전에는 시간가치가 남고 IV, 금리, 배당과 스프레드에 반응합니다. 현재 청산손익은 현물과 만기 분기점의 거리가 아니라 체결 가능한 옵션 또는 패키지 가격으로 계산해야 합니다.

페이오프에서 분기점 도출

만기 Long Call 주당 손익은 (max(S_T-K,0)-D), (D)는 차변입니다. 0으로 두면 (S_T=K+D)입니다. Long Put은 (max(K-S_T,0)-D)로 (S_T=K-D)입니다.

대표 만기 공식:

Bull Call Spread: 낮은 행사가 + 순차변.
Bear Put Spread: 높은 행사가 − 순차변.
Bull Put Credit Spread: Short Put 행사가 − 순대변.
Bear Call Credit Spread: Short Call 행사가 + 순대변.
Long Straddle: 행사가 ± 총프리미엄의 두 점.
동시에 만든 Covered Call: 주식 매수가 − Call 수취 프리미엄.

공식은 지정 포지션과 원가의 0 손익만 설명합니다. Covered Call은 상방이 제한되고 하방 분기점이 하락손실을 제한하지 않습니다. Ratio, Calendar, 조정 계약, 여러 취득일 포지션, 만기 전 청산에는 여러 점, 변동 또는 유용한 단일점이 없을 수 있습니다.

비용은 분기점을 움직입니다. 실제 수량과 승수로 비용을 주당 환산해 Debit에 더하거나 Credit에서 뺍니다. 과거 롤의 실현손실은 새 표시값에 숨기지 않고 분리합니다.

방향이 맞아도 손실 가능

주가 $100, 30일 만기 $105 Call이 $3이면 만기 분기점은 $108입니다.

만기 $107: 내재가치 $2, 주당 $1 손실, 표준 한 계약 $100 손실.
만기 $110: 가치 $5, 주당 $2 이익, 계약당 $200 이익.
$100에서 $106 상승은 방향상 맞지만 만기 Call은 $1로 $200 손실입니다.

반면 다음 날 29일이 남고 IV가 같다면 주가가 $108 아래여도 Call이 $3보다 높아 이익 청산할 수 있습니다. IV 급락 시 분기점 근처에서도 부진할 수 있습니다. 현재 Long Option 손익은:

(executable sale price - $3) × 100 - fees

$100/$110 Bull Call Spread를 $4 Debit으로 만들면 만기 분기점 $104, 최대손실 $400, 최대이익 ($10−$4)×100=$600입니다. $100 Straddle 총비용 $7이면 분기점은 $93과 $107입니다.

손익분기 점검표

측정일을 명시합니다. “만기” 또는 평가일 없는 분기점은 불완전합니다.
전 레그의 방향, 수량, 행사가, 만기, 승수, 인도물과 실제 체결을 확인합니다.
오래된 Last 합성이 아니라 순 Debit/Credit을 사용합니다.
실제 승수로 주당 프리미엄을 계약 현금으로 바꿉니다.
수수료, 거래소 비용, 슬리피지, 자금·대차 비용을 포함합니다.
현재 손익은 전 레그의 체결 가능 청산가격을 사용합니다.
잔존시간과 IV로 목표일 시나리오를 만듭니다.
분기점과 기한이 있는 가격 목표를 비교합니다.
최대이익·손실도 확인하고 거리를 꼬리위험과 혼동하지 않습니다.
Credit Spread의 Short Strike와 부호를 확인합니다.
Covered Call은 명확한 주식 로트 또는 Buy-Write 원가를 사용합니다.
과거 롤 손실과 새 옵션 분기점을 분리합니다.
부분체결, 롤, 배정, 행사, 배당, 분할 후 다시 계산합니다.
Calendar/Diagonal에 단순 행사가 가감식을 쓰지 않습니다.
만기와 자동행사 규칙을 확인합니다.
얇은 시장에서는 Mark가 아닌 Bid/Ask를 스트레스합니다.
분기점을 페이오프 좌표로 쓰고 결정 규칙으로 쓰지 않습니다.

흔한 오해

“현물이 분기점을 넘으면 현재 이익이다.” 직접 판정은 지정 만기 페이오프에만 적용됩니다.
“분기점은 시장 예측이다.” 행사가, 프리미엄과 구조의 산술입니다.
“만기 ITM이어야 이익이다.” 만기 전 매수가보다 높게 팔 수 있습니다.
“ITM이면 이익이다.” 내재가치가 프리미엄과 비용보다 낮을 수 있습니다.
“먼 분기점은 저위험이다.” 최대손실, 레버리지, 갭과 확률은 별개입니다.
“Covered Call 분기점이 손실을 제한한다.” 프리미엄은 일부 하락만 완충합니다.
“Credit은 순수 수입이다.” 손실과 배정 위험이 남습니다.
“모든 전략에 한 점이 있다.” 두 점, 여러 점 또는 시간가변일 수 있습니다.
“증권사 값과 손계산은 같아야 한다.” 원가, 비용, 체결과 승수가 다를 수 있습니다.
“롤이 자동으로 분기점을 복구한다.” 기존과 새 거래를 분리 기록해야 합니다.