لأغراض تعليمية فقط؛ لا يشكل ذلك نصيحة استثمارية أو توصية استثمارية. قد تؤدي الاستثمارات إلى خسائر.
الإجابة المباشرة
يجمع الفرق الرأسي الأساسي كميات متساوية من الخيارات على الأصل الأساسي نفسه، ومن النوع نفسه —إما خيارا شراء أو خيارا بيع— وبانتهاء واحد، لكن بأسعار تنفيذ مختلفة. تكون إحدى الساقين طويلة والأخرى قصيرة. ويحدد فرق سعري التنفيذ عرض الفرق، كما يحد قيمة الفرق عند الانتهاء ما دامت الساقان المتطابقتان سليمتين.
لا تحدد كلمة «رأسي» اتجاه السوق أو التدفق النقدي. فقد يكون الفرق صعوديا أو هبوطيا، ويُفتح بصافي خصم أو صافي ائتمان. أما اختلاف تواريخ الانتهاء فينشئ فرق تقويم أو فرقا قطريا، كما أن الجمع بين خيار شراء وخيار بيع ليس فرقا رأسيا أساسيا.
لا تنطبق صيغ العائد إلا على عقود متطابقة تستوفي الافتراضات المذكورة؛ فهي ليست توقعا ولا نموذج تسعير. يتعلق مثال العقد والملاحظات التشغيلية أدناه بخيارات أسهم أمريكية قياسية، مدرجة في البورصة وذات تسوية مادية، وبحسابات وساطة أمريكية كما تم التحقق في 2026-08-22. وقد تختلف العقود المعدلة، والمنتجات ذات التسوية النقدية أو النمط الأوروبي، وخيارات السوق الموازية، والأسواق الأخرى، واتفاقيات الحساب، والقواعد القانونية أو الضريبية المحلية. لا تُستخدم بيانات سوق حية أو مخرجات نموذج. ولا تقدم هذه المقالة نصيحة استثمارية أو قانونية أو ضريبية فردية.
الهياكل الأساسية الأربعة والصيغ
| الهيكل | الساقان | التدفق النقدي الأولي | نقطة التعادل عند الانتهاء |
|---|---|---|---|
| فرق شراء صاعد | شراء خيار الشراء بسعر التنفيذ الأدنى، وبيع خيار الشراء بسعر التنفيذ الأعلى | خصم | سعر التنفيذ الأدنى + الخصم |
| فرق بيع هابط | شراء خيار البيع بسعر التنفيذ الأعلى، وبيع خيار البيع بسعر التنفيذ الأدنى | خصم | سعر التنفيذ الأعلى - الخصم |
| فرق بيع صاعد | بيع خيار البيع بسعر التنفيذ الأعلى، وشراء خيار البيع بسعر التنفيذ الأدنى | ائتمان | سعر التنفيذ الأعلى - الائتمان |
| فرق شراء هابط | بيع خيار الشراء بسعر التنفيذ الأدنى، وشراء خيار الشراء بسعر التنفيذ الأعلى | ائتمان | سعر التنفيذ الأدنى + الائتمان |
ليكن عرض الفرق W = higher strike - lower strike، مع استخدام علاوات محسوبة لكل سهم:
- أقصى خسارة لفرق الخصم:
net debit × multiplier - أقصى ربح لفرق الخصم:
(W - net debit) × multiplier - أقصى ربح لفرق الائتمان:
net credit × multiplier - أقصى خسارة لفرق الائتمان:
(W - net credit) × multiplier
هذه صيغ عند الانتهاء قبل الرسوم، وتفترض تساوي الكميات وتطابق أصول التسليم وبقاء الساقين مفتوحتين ومعالجة الخيارات وفقا لشروطها. وقبل الانتهاء تحدد قيم دلتا وغاما وثيتا وفيغا الصافية، وأسعار الفائدة، وسعرا العرض والطلب لكل ساق قيمة الفرق السوقية.
في زوج تقليدي بالعرض نفسه، يصف فرق الخصم وفرق الائتمان المعاكس عائدين متكاملين عند الانتهاء. لذلك ينبغي أن يتسق الخصم والائتمان القابلان للتنفيذ اقتصاديا مع العرض، لكن فروق العرض والطلب، وتكلفة الحمل، وخصائص الممارسة، والأسعار القديمة قد تمنع تطابق السعرين الظاهرين تماما. والائتمان المعروض الأكبر من العرض أو الخصم السالب تحذير يدعو إلى التحقق من كل ساق ووحدة وأصل تسليم وسعر، وليس دليلا على ربح مجاني.
يضبط أمر محدد للحزمة صافي الخصم أو الائتمان للمجموعة. أما إدخال الساقين منفصلتين فينشئ مخاطر تنفيذ الساقين: فقد يتحرك السوق بعد تنفيذ الساق الأولى ويترك مركزا مكشوفا أو مركز ساق واحدة غير مقصود. وحتى أمر الحزمة قد لا يُنفذ أو قد يُنفذ بكمية جزئية وفقا لقواعد منصة التداول والوسيط.
مثال على فرق شراء صاعد بخصم
افترض أن متداولا يشتري خيار شراء واحدا بسعر تنفيذ $52 مقابل $4.10، ويبيع خيار شراء واحدا بالانتهاء نفسه وسعر تنفيذ $58 مقابل $1.55. المضاعف هو 100.
width = $58 - $52 = $6.00
net debit = $4.10 - $1.55 = $2.55، أي $255
maximum loss = $2.55 × 100 = $255
maximum gain = ($6.00 - $2.55) × 100 = $345
breakeven = $52 + $2.55 = $54.55
عند الانتهاء:
| السهم | قيمة الفرق | الربح |
|---|---|---|
$49 |
$0 |
-$255 |
$55.50 |
$3.50 |
($3.50 - $2.55) × 100 = +$95 |
$64 |
$6.00 |
($6.00 - $2.55) × 100 = +$345 |
ينشئ عكس الساقين نفسيهما فرق شراء هابطا بائتمان قدره $2.55: أقصى ربح $255، وأقصى خسارة $345، ونقطة التعادل نفسها $54.55 قبل فروق الحمل والتنفيذ.
المخاطر ووسائل الضبط
- التعيين المبكر: قد تُعيّن الساق القصيرة الأمريكية قبل الانتهاء؛ ولا تُمارس الساق الطويلة تلقائيا لتغطيتها.
- الأسهم والتمويل المؤقتان: قد ينشئ التعيين مركزا من 100 سهم وحاجة إلى النقد أو الهامش حتى معالجة الساق الأخرى.
- مخاطر السعر القريب من التنفيذ والانتهاء: قد يجعل تداول السهم قرب سعر التنفيذ التعيين غير مؤكد وينشئ مركزا غير متوقع بعد الانتهاء.
- مخاطر التنفيذ: قد تجعل مجموعتا العرض والطلب، والتنفيذات الجزئية، وسيولة الحزمة الخصم أو الائتمان المحقق أسوأ من السعر المتوسط.
- مخاطر تفكك الفرق: يؤدي إغلاق ساق أو ممارستها أو فقدها إلى إزالة حد العائد الأصلي.
- مخاطر إجراءات الشركات: قد تجعل أصول التسليم المعدلة الخيارات التي تبدو متطابقة مختلفة عن العقود القياسية ذات 100 سهم.
- مخاطر النموذج والمسار: لا يمنع «الخطر المحدد» عند الانتهاء تقلبات التقييم الكبيرة خلال المدة أو تصفية الوسيط أو الخسائر التشغيلية.
- مخاطر رأس المال والإغلاق: قد يطلب الوسيط قوة شرائية وفقا لقواعده، وقد يظل إغلاق فرق قريب من قيمته القصوى مكلفا أو صعبا.
تحقق من نوع الخيار والانتهاء وأسعار التنفيذ والنسبة وأصل التسليم وصافي السعر المحدد والمضاعف وتاريخ ما بعد استحقاق التوزيع وأسلوب الممارسة وخطة الانتهاء. وأعد حساب العائد بعد أي ترحيل أو إغلاق جزئي؛ فقد لا تبقى الأسماء والحدود الأصلية منطبقة.
مفاهيم شائعة خاطئة
- «كل مركز من خيارين هو فرق رأسي». يتطلب الفرق الرأسي الأساسي النوع والانتهاء نفسيهما وأسعار تنفيذ مختلفة.
- «الائتمان يساوي الربح». الائتمان هو أقصى ربح محتمل لفرق ائتمان أساسي، وليس ربحا محققا مضمونا.
- «الخطر المحدد يعني عدم وجود خطر تعيين». قد تُعيّن الخيارات الأمريكية القصيرة بينما يظل الخيار الطويل مفتوحا.
- «سيستخدم الوسيط الساق الطويلة تلقائيا». تعتمد الممارسة وإدارة المخاطر على التعليمات وحالة الحساب وسياسة الوسيط.
- «يمكن التنفيذ دائما عند السعر المتوسط». لكل ساق وللحزمة عمق سوق حي وقيود لفارق العرض والطلب.
- «يحافظ الترحيل على الصفقة نفسها». يغلق الترحيل فرقا ويفتح آخر بأسعار تنفيذ وانتهاء وتدفق نقدي ومخاطر جديدة.