لأغراض تعليمية فقط؛ ولا يُعد نصيحة استثمارية أو قانونية أو ضريبية مخصصة. تنطوي الخيارات على مخاطر وقد تؤدي إلى خسائر.
الإجابة المباشرة
يتكون الانتشار العكسي لعقود البيع بنسبة 1 إلى 2 من بيع عقد Put واحد بسعر تنفيذ أعلى K_H وشراء عقدين بسعر أدنى K_L على الأصل وتاريخ الانقضاء نفسيهما، مع K_H > K_L. يقبل منطقة خسارة قرب السعر الأدنى مقابل ربح متزايد مع الهبوط دون نقطة تعادل منخفضة بما يكفي. ويمكن فتحه بصافي ائتمان أو بلا تكلفة أو بصافي خصم.
نطاق التطبيق مهم. يعرض المقال، حتى 2026-08-22، نموذج الخيارات القياسية على الأسهم المدرجة في الولايات المتحدة والصادرة عن OCC: أمريكية النمط، بتسوية فعلية، وتمثل عادة 100 سهم للعقد. قد تختلف موجودات التسليم في العقود المعدلة. وقد تخضع خيارات المؤشرات أو التسوية النقدية أو النمط الأوروبي أو ETF أو الأسواق غير الأمريكية لقواعد أخرى. يلزم حساب معتمد، وتختلف الموافقات والهامش والتصفية حسب الوسيط.
التسميات غير موحدة. تستخدم بعض المنصات “Ratio Spread” للنسبة المعاكسة ذات مخاطر الذيل المختلفة. والوصف الحاكم هو السيقان الموقعة −1/+2 وأسعار التنفيذ والانقضاء والمضاعف وموجودات التسليم.
ربح الانقضاء بحسب النطاق
ليكن C صافي الائتمان للسهم؛ ويُدخل الخصم كقيمة سالبة لـ C. مع تجاهل التكاليف:
Π(S_T) = −max(K_H−S_T,0) + 2max(K_L−S_T,0) + C
S_T ≥ K_H: الربحC.K_L ≤ S_T < K_H: الربحS_T − K_H + C؛ والجذر المرشحK_H − C.0 ≤ S_T < K_L: الربح2K_L − K_H − S_T + C؛ والجذر المرشح2K_L − K_H + C.- الحد الأدنى عند
S_T = K_LهوC − (K_H − K_L). وأقصى خسارة للسهمmax(K_H − K_L − C, 0).
لا يكون الجذر نقطة تعادل إلا داخل نطاقه. ينتج الائتمان المعتاد الأقل من عرض سعري التنفيذ نقطتين. ومع الخصم لا توجد نقطة علوية لأن K_H − C > K_H؛ وقد توجد نقطة سفلية إذا لم يكن جذرها سالبا. قد تنتج العلاوات غير المعتادة أو الأسعار المتباعدة جذورا أقل. ولأن S_T لا ينخفض عن الصفر فالربح الهابط محدود؛ وقيمته عند الصفر 2K_L − K_H + C.
قبل الانقضاء لا يمثل هذا الخط نموذجا للتقييم. تعتمد قيم Delta وGamma وVega وTheta الصافية على السعر والوقت وتقلب وانحراف كل ساق والفائدة والتوزيعات وسعر الحزمة القابل للتنفيذ. غالبا ما تكون Vega موجبة عند الفتح، لكنها قد تغير إشارتها قرب الانقضاء والسعر الأعلى.
مثال 100/95 بنسبة واحد إلى اثنين
عندما يكون السهم قرب 100، بع عقد Put بسعر 100 واشتر عقدين بسعر 95 واحصل على ائتمان صاف 1.00. نفترض عقودا قياسية من 100 سهم ونتجاهل العمولات ورسوم البورصة والانزلاق:
| السهم عند الانقضاء | عائد الخيارات للسهم | ربح/خسارة السهم | ربح/خسارة المركز |
|---|---|---|---|
105 أو 100 |
0 |
1 |
+$100 |
99 |
−1 |
0 |
$0 |
95 |
−5 |
−4 |
−$400 |
91 |
−1 |
0 |
$0 |
85 |
5 |
6 |
+$600 |
50 |
40 |
41 |
+$4,100 |
0 |
90 |
91 |
+$9,100 |
يقع الجذران 99 و91 في نطاقيهما، لذا فهما نقطتا التعادل. أقصى خسارة $400 عند 95؛ وتحت 91 يضيف كل دولار هبوط دولارا إلى الربح. النتيجة عند الصفر $9,100 وليست غير محدودة.
يمول عقد 100 القصير جزءا من عقدي 95 الطويلين، لكنه ينشئ منطقة الخسارة والتزام شراء الأسهم عند التخصيص. ولا يملك Bear Put Spread عقد البيع الطويل الأدنى الثاني، لذلك لا يستعيد المشاركة الهابطة المتزايدة نفسها.
قائمة المخاطر والتنفيذ
- تحقق من
−1/+2والأصل والانقضاء المشتركين وأسعار التنفيذ والمضاعف والتسليم وسعر الحزمة الفعلي. - اختبر كل جذر ضمن نطاقه؛ ولا تصف الجذر غير القابل للوصول بأنه نقطة تعادل.
- عامل الائتمان كتدفق أولي لا كربح مضمون؛ فقد ينقضي السهم في منطقة الخسارة.
- أدرج العمولات والرسوم وفروق الأسعار والانزلاق؛ فهي تغير النتيجة ونقاط التعادل.
- قد يُخصص عقد Put أمريكي قصير في أي يوم عمل. تُشترى الأسهم عند
K_Hويبقى العقدان الطويلان مفتوحين. - أكد اعتماد الحساب والقوة الشرائية والهامش والتصفية. الاعتراف بالتحوط لا يضمن قدرة الحساب على حمل الأسهم.
- استخدم أمرا مركبا محدد السعر إن توفر وقيّم صافي السوق؛ قد يغير تنفيذ السيقان منفصلة النسبة والسعر.
- اختبر الهبوط البطيء والثبات وانهيار التقلب وتغير الانحراف ومرور الوقت؛ فهو ليس تحوطا فوريا خالصا قبل الانقضاء.
- خطط للتمرين بالاستثناء والتعليمات المخالفة ومخاطر Pin قرب السعرين؛ قد يسبق موعد الوسيط موعد OCC.
- راجع المنتج والقواعد الحالية. لا يحدد المثال الملاءمة أو الالتزامات القانونية أو الضريبة لأي شخص أو ولاية قضائية.
مفاهيم خاطئة شائعة
- «الائتمان يمنع الخسارة.» قد تتجاوز الخسارة قرب
K_Lالائتمان. - «هناك دائما نقطتا تعادل.» يزيل الخصم النقطة العليا، ولا يمكن بلوغ جذر سفلي تحت الصفر.
- «كل هبوط مربح.» قد يسبب هبوط متوسط بين السعرين أقصى خسارة.
- «ربح الانهيار غير محدود.» للسهم العادي حد أدنى صفري، فيحد ربح الانقضاء.
- «عقدا Put الطويلان يمنعان التخصيص.» لا يلغيان حق التمرين ولا يمولان الأسهم تلقائيا.
- «ارتفاع IV مفيد دائما.» يختلف التقلب والانحراف بين السيقان، وتتغير Vega الصافية مع السعر والوقت.