跳到內容
Financial Context Wiki

垂直價差：借方、信用、收益與指派

僅供教育參考，不構成投資建議

直接答案

Section titled “直接答案”

基礎垂直價差組合等量、同一標的、同類型（同為買權或賣權）、同到期但不同履約價的期權，一腿多頭、一腿空頭。履約價差定義寬度；匹配雙腿保持完整時，到期價值有邊界。

「垂直」不指定方向或現金流，可看漲或看跌，以淨借方或淨信用開倉。不同到期是跨期或對角，買權加賣權也不是基礎垂直。

四種結構與公式

Section titled “四種結構與公式”
結構 雙腿 初始現金流 到期損益兩平
牛市買權 買低履約價、賣高履約價買權 借方 低履約價 + 借方
熊市賣權 買高履約價、賣低履約價賣權 借方 高履約價 - 借方
牛市賣權 賣高履約價、買低履約價賣權 信用 高履約價 - 信用
熊市買權 賣低履約價、買高履約價買權 信用 低履約價 + 信用

設寬度W = 高履約價 - 低履約價，權利金按每股：

  • 借方最大損失：淨借方 × 乘數
  • 借方最大收益：(W - 淨借方) × 乘數
  • 信用最大收益：淨信用 × 乘數
  • 信用最大損失：(W - 淨信用) × 乘數

這些是不計費用的到期公式，假設等量、相同交付物、雙腿保持開放並正常處理。到期前，淨Greeks、利率和各腿Bid/Ask決定市值。

對寬度相同的常規結構，借方價差與方向相反的信用價差在到期損益上互補，因此可成交借方與信用在經濟上應與寬度一致。但買賣價差、持有成本、履約特徵及陳舊報價會令螢幕價格無法精確相等。若報價顯示信用大於寬度或借方為負，應核對每條腿、單位、交付物和報價，而非認定有無風險利潤。

組合限價單控制整體淨借方或信用。分腿下單產生分腿風險：首腿成交後市場移動，留下意外裸倉或單腿。組合單也可不成交或只成交部分數量。

牛市買權借方價差範例

Section titled “牛市買權借方價差範例”

買入$52買權$4.10，賣出同到期$58買權$1.55，乘數100。

寬度 = $58 - $52 = $6.00

淨借方 = $4.10 - $1.55 = $2.55，即$255

最大損失 = $2.55 × 100 = $255

最大收益 = ($6.00 - $2.55) × 100 = $345

損益兩平 = $52 + $2.55 = $54.55

到期股價 價差價值 利潤
$49 $0 -$255
$55.50 $3.50 ($3.50 - $2.55) × 100 = +$95
$64 $6.00 ($6.00 - $2.55) × 100 = +$345

反轉雙腿形成$2.55熊市買權信用價差：最大收益$255、最大損失$345，不計持有與執行差異時損益兩平同為$54.55。

風險與控制

Section titled “風險與控制”
  • **提前指派：**美式空頭腿可提前指派，多頭腿不會自動履約覆蓋。
  • **臨時股票與資金：**指派可產生100股及現金或保證金需求。
  • **釘住與到期：**接近履約價令指派不確定，產生意外到期後部位。
  • **執行：**兩組Bid/Ask、部分成交及組合流動性令實際價格差於中間價。
  • **價差破裂：**平掉、履約或失去一腿移除原到期邊界。
  • **公司行動：**調整交付物可不同於標準100股。
  • **模型與路徑：**到期有限不阻止期間大幅浮動、券商平倉或操作損失。
  • **資金與平倉：**券商按自身規則占用購買力；接近滿值的價差仍可能昂貴或難以平倉。

核對類型、到期、履約價、比例、交付物、淨限價、乘數、除息日、履約方式和到期計畫；轉倉或部分平倉後重算。

常見誤解

Section titled “常見誤解”
  • 「任何兩口期權都是垂直價差。」 基礎垂直須同類型、同到期、不同履約價。
  • 「信用就是利潤。」 信用只是最大潛在收益，不保證實現。
  • 「風險有限便無指派。」 美式空頭可在多頭開放時指派。
  • 「券商自動使用多頭腿。」 取決於指示、帳戶和政策。
  • 「中間價必可成交。」 各腿與組合有深度及價差限制。
  • 「轉倉保留同一交易。」 它平掉舊價差並新開履約價、到期、現金流與風險。

相關主題

Section titled “相關主題”

權威來源

Section titled “權威來源”