الانتقال إلى المحتوى
Financial Context Wiki

استراتيجية Christmas Tree: عرّف الأطراف قبل الاسم

حلّل استراتيجية شراء Christmas Tree بالمكالمات بنسبة +1/-3/+2 مع تدفق دخول ذي إشارة، وفروق أسعار ممارسة غير متساوية، ونطاقات صحيحة لنقاط التعادل، وتسعير حزمة قابل للتنفيذ، وضوابط التخصيص.

آخر تحديث

لأغراض تعليمية فقط؛ لا يشكل ذلك نصيحة استثمارية أو توصية استثمارية. قد تؤدي الاستثمارات إلى خسائر.

الإجابة المباشرة

ليست تسمية Christmas tree spread مخزونا موحدا. استخدمت CME الاسم لبنية ذات أسعار ممارسة مستخدمة متساوية المسافات +1/−3/+2، بينما تصف صفحة Fidelity المنسوبة إلى The Options Institute نسخة تتخطى سعر ممارسة. يحلل هذا المقال نسخة محددة لشراء مكالمات: شراء مكالمة واحدة عند K₁، وبيع ثلاث مكالمات عند K₂، وشراء مكالمتين عند K₃، حيث K₁ < K₂ < K₃، مع الأصل الأساسي والانقضاء وأسلوب الممارسة وطريقة التسوية والمضاعف والأصل المسلم نفسها.

ليكن D تدفق الدخول النقدي ذا الإشارة لكل وحدة من الأصل: D > 0 يعني صافي مدين وD < 0 يعني صافي دائن. ولتكن w₁=K₂−K₁ وw₂=K₃−K₂. ربح الانقضاء لكل وحدة هو Π(S_T)=max(S_T−K₁,0)−3max(S_T−K₂,0)+2max(S_T−K₃,0)−D. اضرب في المضاعف الفعلي M وكمية الحزمة Q، ثم اطرح الرسوم.

الميل محدود عند 0/+1/−2/0، لكن الذيلين لا يلزم أن يتساويا. ربح الذيل المنخفض هو −D، والقمة عند K₂ هي w₁−D، وربح الذيل المرتفع هو w₁−2w₂−D. في التصميم الشائع الذي يتخطى سعرا تكون w₁=2w₂، فيتساوى الذيلان عند −D؛ أما المسافات المتساوية فتعطي w₁=w₂ وتنتج ذيلا علويا أشد سلبية. لا يغني الاسم أو التدفق المحدود أو هامش الوسيط عن مخزون الأطراف الدقيق ودورة حياته.

كيفية التحليل والإدارة

  1. ثبّت النسخة قبل الحساب: سجّل كل طرف بإشارته ونوع الخيار وسعر الممارسة والانقضاء وأسلوب الممارسة وطريقة التسوية والمضاعف والأصل المسلم والعملة والتعديل وكمية الحزمة؛ ولا تستنتجها من تسمية “Christmas tree”.
  2. أنشئ سجل دخول قابلا للتنفيذ. استخدم تنفيذ الأمر المركب الفعلي أو أسعار الطلب للشراء والعرض للبيع، وعرّف D بحيث يكون المدين موجبا والدائن سالبا، وأدرج العمولات ورسوم البورصة منفصلة عن القسط.
  3. اشتق مناطق الانقضاء الأربع: عندما S_T≤K₁ تكون النتيجة −D؛ وعندما K₁<S_T≤K₂ تكون S_T−K₁−D؛ وعندما K₂<S_T≤K₃ تكون −2S_T+3K₂−K₁−D؛ وعندما S_T>K₃ تكون w₁−2w₂−D.
  4. تحقق من الجذور داخل مناطقها. نقطة التعادل السفلية المرشحة K₁+D صحيحة فقط عندما 0≤D≤w₁؛ ونقطة التعادل العليا المرشحة K₂+(w₁−D)/2 صحيحة فقط عندما w₁−2w₂≤D≤w₁. ولا يوجد جذران داخليان إلا عندما max(0,w₁−2w₂)<D<w₁.
  5. احسب مقدار أقصى خسارة انقضاء غير السالب L_max=max(0,D,D−w₁+2w₂)، واضرب كل نتيجة في M×Q، وافصل التدفق التعاقدي عند الانقضاء عن الرسوم والهامش والتعرض المؤقت للأسهم والتصفية القسرية.
  6. قبل الانقضاء، أعد التسعير بالكامل تحت صدمات السعر وتقلب كل سعر ممارسة والانحراف ومرور الزمن والفائدة والتوزيعات وتكلفة الاقتراض واتساع الأسعار. إن Delta وGamma وTheta وVega حساسيات نموذجية محلية، وليست مخطط الانقضاء أو وعدا بالتنفيذ.
  7. اكتب ضوابط التنفيذ ودورة الحياة مسبقا: فضّل أمر حزمة محددا مؤهلا، وحدد مخاطر التنفيذ الجزئي وفصل الأطراف، وارسم التخصيص المبكر والجزئي، واحتفظ بالقيمة الزمنية القابلة للتنفيذ عند مقارنة البيع بالممارسة، وطابق التنفيذات والخيارات والأسهم ونقد أسعار الممارسة ونقد التسوية والاقتراض والتوزيعات والرسوم والهامش والضرائب.

أمثلة محلولة

  • المسافات المتساوية بين أسعار الممارسة المستخدمة غير متناظرة. عند K₁=100 وK₂=105 وK₃=110 وD=1.00 وM=100، تكون w₁=w₂=5. ربح الذيل المنخفض −$1.00 للسهم، والقمة عند 105 هي +$4.00، وربح الذيل المرتفع −$6.00. نقطتا التعادل الصحيحتان 101 و107؛ ولذلك تتحمل الحزمة الواحدة خسارة ذيل منخفض $100، وربح قمة $400، وخسارة ذيل مرتفع $600 قبل الرسوم.
  • يمكن لتصميم تخطي عرض أن يساوي الذيلين. عند K₁=100 وK₂=108 وK₃=112 وD=1.50 وM=100، تكون w₁=8 وw₂=4، ومن ثم w₁=2w₂. كلا الذيلين −$1.50 للسهم، والقمة +$6.50، ونقطتا التعادل الصحيحتان 101.50 و111.25. أقصى ربح عند الانقضاء $650 وأقصى خسارة $150 قبل الرسوم؛ ولا غنى عن عدم تساوي المسافات المستخدمة لهذه النتيجة.
  • قد يظل للائتمان الصافي خسارة في الذيل العلوي. عند K₁=100 وK₂=106 وK₃=110 وD=−0.75 وM=100، يكون ربح الذيل المنخفض +$0.75، والقمة +$6.75، وربح الذيل المرتفع −$1.25. المرشح الجبري السفلي 99.25 خارج منطقته وليس نقطة تعادل. نقطة التعادل الصحيحة الوحيدة 109.375؛ وأقصى خسارة عند الانقضاء $125 رغم ائتمان الافتتاح.
  • التسعير القابل للتنفيذ والتخصيص يحتاجان سجلين منفصلين. افترض أن شراء مكالمة 100 يكلف طلبها 4.20، وبيع ثلاث مكالمات 105 بسعر عرض 1.65، وشراء مكالمتين 110 بطلب 0.55. عندئذ D=4.20−3×1.65+2×0.55=0.35، وإجمالي المدين $35، وستة عقود بتكلفة $0.65 لكل منها تجعل تكلفة الدخول $38.90. عند S_T=105 يكون الربح بعد رسوم الدخول $461.10؛ وعند S_T=108 يكون −$138.90؛ ونتيجة الذيل المرتفع −$538.90. إذا خُصصت مكالمات 105 الأمريكية القصيرة الثلاث كلها، يتلقى الحساب $31,500 ويصبح قصيرا 300 shares. ممارسة مكالمة 100 الواحدة تضيف 100 shares مقابل $10,000، فيبقى −200 shares مع مكالمتي 110؛ وعند سعر فوري 108 يساوي سجل السهم والقيمة الجوهرية −$100، لكن الممارسة المبكرة قد تضحي بالقيمة الزمنية وقد يضيف التوقيت مخاطر الاقتراض والتوزيعات والفجوات والهامش.

قائمة المخاطر والتنفيذ

  • عامل اسم الاستراتيجية باعتباره ملتبسا؛ وتحقق من النسبة ذات الإشارة وكل سعر ممارسة مستخدم أو متخطى.
  • أكد أن جميع الأطراف تشير إلى الأصل نفسه أو إلى مطالبة متطابقة اقتصاديا.
  • أكد ترتيب أسعار الممارسة والعرضين الموجبين w₁ وw₂.
  • طابق الانقضاء وآخر مواعيد التداول؛ فالاستراتيجية القطرية بنية مختلفة.
  • افصل أسلوب الممارسة عن نوع التسوية.
  • ميّز التسليم المادي من التسوية النقدية واستخدم قيمة التسوية الرسمية حيث تنطبق.
  • تحقق من المضاعف والأصل المسلم والعملة وكل تعديل لإجراء شركة.
  • اذكر اصطلاح إشارة D؛ فالائتمان سالب وفقا لاصطلاح المقال.
  • أدرج العمولات ورسوم البورصة ورسوم الممارسة والتخصيص والضرائب حيث تنطبق.
  • ارفض أي جذر تعادل يقع خارج المنطقة الجزئية التي ولدته.
  • احسب قيمتي الذيل؛ فتساوي صافي كمية العقود فوق K₃ لا يساوي الذيلين.
  • اعتبر خسارة الانقضاء المحدودة كبيرة محتملة مقارنة بالقسط أو السيولة أو حقوق الحساب.
  • ارفض عروض الأسعار القديمة أو المتقاطعة أو غير المتزامنة ولا تعامل المتوسط كسعر قابل للتنفيذ.
  • تحقق من دعم سجل الأوامر المركبة المؤهل والوسيط للنسبة ونوع الأمر بدقة.
  • حد مخاطر التنفيذ الجزئي وفصل الأطراف التي قد تترك مكالمات قصيرة مكشوفة أو نسبة مختلفة.
  • اختبر اتساع العرض والطلب والعمق والانزلاق وتأخر الإلغاء وتكلفة إغلاق الحزمة كلها.
  • نمذج التخصيص الأمريكي المبكر أو الجزئي لكل مكالمة قصيرة بصورة مستقلة.
  • راقب توقيت الاستحقاق دون توزيعات والقيمة الزمنية القابلة للتنفيذ واقتراض الأسهم والتوزيعات المستحقة ومخاطر الشراء الإجباري.
  • خطط لمخاطر التثبيت والحركات بعد الإغلاق والتوقفات والممارسة التلقائية والتعليمات المخالفة ومواعيد الوسيط.
  • حدّد الحجم لمخاطر الأسهم المؤقتة ونقد سعر الممارسة ونقد التسوية والهامش والتصفية والمطابقة والضرائب، لا لمخطط الانقضاء فقط.

مفاهيم خاطئة شائعة

  • تحدد تسمية “Christmas tree” الأطراف والتدفق على نحو فريد.
  • تعني المخاطر المحدودة تساوي الذيلين أو صغر الخسارة.
  • يمنع الائتمان الصافي أو وجود ثلاث مكالمات قصيرة احتمال الخسارة.
  • تكون نقطتا التعادل الجبريتان صحيحتين لكل مدين وائتمان ومسافات أسعار ممارسة.
  • تنسق المكالمات الطويلة تلقائيا مع تخصيصات المكالمات القصيرة وتزيل مخاطر الأسهم أو التنفيذ أو التمويل.

موضوعات ذات صلة

مصادر موثوقة

التنقل

ابحث في الويكي...