الانتقال إلى المحتوى
Financial Context Wiki

كوندور خيارات الشراء الطويل: أربعة أسعار تنفيذ وأجنحة غير متساوية ونقاط تعادل صالحة

تحليل كوندور خيارات الشراء الطويل بدءا من مخزون الأرجل الأربع الموقعة، مرورا بقيمة الانقضاء مع الأجنحة غير المتساوية ومجالات الجذور، وصولا إلى النقد القابل للتنفيذ للحزمة ومخاطر الإسناد والتسوية النقدية.

آخر تحديث

لأغراض تعليمية فقط؛ لا يشكل ذلك نصيحة استثمارية أو توصية استثمارية. قد تؤدي الاستثمارات إلى خسائر.

الإجابة المباشرة

يعرف هذا المقال كوندور خيارات الشراء الطويل بأنه أربعة خيارات شراء على المطالبة نفسها وبتاريخ الانقضاء نفسه، مع K₁<K₂<K₃<K₄: شراء +C(K₁)، وبيع −C(K₂)، وبيع −C(K₃)، وشراء +C(K₄) بكميات متطابقة 1:1:1:1. عادة ما يدفع المركز صافي خصم موقع D>0، وتكون نتائجه عند الانقضاء محدودة، وتبلغ قيمة الانقضاء أقصاها من K₂ إلى K₃.

لا يكفي الاسم وحده لتحديد المركز. يستخدم كوندور خيارات البيع الطويل النمط الموقع نفسه في خيارات البيع، ولا تتساوى قيمته عند الانقضاء مع كوندور خيارات الشراء إلا عندما تكون المطالبات متوافقة والأجنحة متساوية. أما الكوندور الحديدي فيمزج بين سبريد خيارات بيع وسبريد خيارات شراء؛ ويطلق مجلس صناعة الخيارات على نسخته الائتمانية الشائعة اسم Short Condor (Iron Condor). وقد يقصد مزود آخر بالكوندور القصير أو العكسي مركزا مختلفا. لذلك يجب حفظ الأرجل الموقعة والكميات وتواريخ الانقضاء وأنماط الممارسة وطرق التسوية والمضاعفات والموجودات واجبة التسليم بوصفها المخزون الحاكم.

بالنسبة إلى كوندور خيارات الشراء، عرف w_L=K₂−K₁ وw_R=K₄−K₃، ووحدات الاستراتيجية u، والمضاعف المشترك m، ورسوم الدخول F، وتكلفة الحزمة الموقعة D=p₁−p₂−p₃+p₄، حيث يكون D>0 خصما وD<0 ائتمانا. عند قيمة التسوية الرسمية للعقد في تاريخ الانقضاء S_T، تكون القيمة الإجمالية لكل وحدة تسعير V_T=max(S_T−K₁,0)−max(S_T−K₂,0)−max(S_T−K₃,0)+max(S_T−K₄,0)، ويكون إجمالي الربح أو الخسارة Π_T=u m(V_T−D)−F.

كيفية بناء المركز والتحقق منه

  1. ثبت حدود المنتج والاسم: كوندور خيارات شراء طويل، أو كوندور خيارات بيع طويل، أو كوندور حديدي مختلط من البيع والشراء، أو مركز عكسي محدد صراحة. سجل مصفوفة الأرجل الموقعة بدلا من الاعتماد على تسمية تذكرة التداول.
  2. ثبت السلاسل الأربع كلها: الأصل أو المؤشر، وخيار الشراء أو البيع، وجانب الشراء أو البيع، وK₁ إلى K₄، والكمية، والانقضاء، ونمط الممارسة، والتسوية المادية أو النقدية، والمضاعف، والموجود واجب التسليم، والعملة، والتعديل، وآخر وقت تداول، ومصدر التسوية الرسمي.
  3. أنشئ دفتر دخول قابلا للتنفيذ. استخدم تنفيذا مؤهلا لأمر مركب أو أسعار طلب متزامنة للأرجل المشتراة وأسعار عرض للأرجل المبيعة، واحسب D وu وm وF، وميز بين تسمية الخصم أو الائتمان لدى الوسيط وبين هذا الاصطلاح الموقع. لا تثبت الأسعار الوسطية أو الأرجل القديمة أو الحزم المنفذة جزئيا أو تنفيذ الأرجل منفردة سعرا صافيا واحدا قابلا للتنفيذ.
  4. اشتق قيمة كوندور خيارات الشراء من دون افتراض تساوي الأجنحة: V_T=0 عندما S_T≤K₁؛ وV_T=S_T−K₁ عندما K₁<S_T≤K₂؛ وV_T=w_L عندما K₂<S_T≤K₃؛ وV_T=w_L+K₃−S_T عندما K₃<S_T≤K₄؛ وV_T=w_L−w_R عندما S_T>K₄.
  5. احسب المبالغ والجذور داخل مجالاتها الصالحة. أقصى ربح إجمالي هو u m(w_L−D)−F، وأدنى نتيجة إجمالية هي u m[min(0,w_L−w_R)−D]−F. ولتكن التكلفة المعدلة بالرسوم لكل وحدة تسعير d=D+F/(u m). لا يكون الجذر السفلي K₁+d صالحا إلا إذا 0≤d≤w_L، ولا يكون الجذر العلوي K₃+w_L−d صالحا إلا إذا w_L−w_R≤d≤w_L.
  6. أعد التسعير قبل الانقضاء في ضوء السعر الفوري والتقلب الضمني لكل رجل والانحراف والزمن وأسعار الفائدة والتوزيعات وتكلفة الاقتراض والسيولة وصدمات الأحداث. وشغل بصورة مستقلة مسارات الممارسة والإسناد الماديين للنمط الأمريكي، والممارسة حسب كل حالة أو التعليمات المخالفة، ومخاطر التثبيت وما بعد ساعات التداول، والتسوية النقدية الأوروبية باستخدام القيمة الرسمية لا سعر إغلاق الشاشة.
  7. طابق كل تنفيذ ورسم وخيار متبق وسهم ونقد مقابل سعر التنفيذ وقيد تسوية نقدية مدين أو دائن وتوزيع وتكلفة اقتراض وهامش وشريحة ضريبية وتصحيح وكشف نهائي. إن إغلاق حزمة، أو ممارسة رجل طويلة، أو تلقي إسناد على رجل قصيرة معاملات مختلفة ولا تنسق الأرجل الأخرى تلقائيا.

إذا كان w_L=w_R=W، وكان 0<D<W قبل الرسوم، تكون قيمة الذيلين 0، ويكون ربح الهضبة لكل وحدة تسعير W−D، والجذران المعتادان هما K₁+D وK₄−D. خارج هذا المجال قد يوجد صفر أو جذر صالح واحد أو جذران صالحان. لا يثبت الائتمان وجود مراجحة، ولا تثبت الهضبة وجود ربح بعد التكلفة، وقد يحتفظ كوندور خيارات الشراء غير متساوي الأجنحة بقيمة أو خسارة غير صفرية في الذيل العلوي.

يمكن لكوندور خيارات البيع الطويل متساوي الأجنحة أن يعيد إنتاج مخطط الانقضاء نفسه. في ظل فائدة صفرية ومطالبات أوروبية متوافقة عديمة الاحتكاك، يحقق كوندور خيارات شراء طويل تكلفته D وكوندور حديدي ائتماني متحصلاته C العلاقة D+C=W؛ ومع أسعار فائدة حتمية غير صفرية تكون العلاقة المنضبطة D+C=PV(W). وتحول قابلية التنفيذ والحقوق الأمريكية والتسوية النقدية مقابل المادية والتوزيعات والاقتراض والضرائب وعدم تطابق المطالبات دون الاستبدال الآلي.

أمثلة محلولة

  • أجنحة متساوية ورسوم وهضبة. اشتر خيار الشراء 95 بسعر 8.50، وبع خيار الشراء 100 بسعر 5.50، وبع خيار الشراء 105 بسعر 3.00، واشتر خيار الشراء 110 بسعر 1.50. عندئذ D=8.50−5.50−3.00+1.50=1.50، وw_L=w_R=5، وu=1، وm=100، وتعطي رسوم الدخول الأربع البالغة $0.65 لكل منها F=$2.60 وd=1.526. أقصى خسارة شاملة للرسوم هي $152.60، وأقصى ربح هو $347.40، ونقطتا التعادل هما 96.526 و108.474. عند S_T=103 تكون V_T=5، ومن ثم يكون صافي الربح (5−1.50)×100−2.60=$347.40.
  • الأجنحة غير المتساوية تبطل الاختصار المتماثل. استخدم K₁/K₂/K₃/K₄=90/100/105/120، بحيث w_L=10 وw_R=15، مع D=2 وu=1 وm=100 ومن دون رسوم. يكون الربح لكل وحدة تسعير في الذيل السفلي والهضبة والذيل العلوي −2 و+8 و−7؛ فتبلغ أقصى خسارة $700 وأقصى ربح $800. الجذران الصالحان هما 92 و113 لأن الجذر العلوي هو 105+10−2=113؛ أما اختصار الجناحين المتساويين K₄−D=118 فخاطئ.
  • لا تتطابق إنشاءات الشراء والبيع والحديد إلا بافتراضات منضبطة. مع فائدة صفرية ومن دون رسوم وبمطالبات أوروبية متوافقة 95/100/105/110، افترض أن كوندور خيارات الشراء الطويل يكلف 1.50، وأن كوندور خيارات البيع الطويل متساوي الأجنحة يكلف أيضا 1.50، وأن الكوندور الحديدي الائتماني يتحصل 3.50. عند S_T=97/103/109 ينتج كل منها ربحا عند الانقضاء قدره 0.50/3.50/−0.50 لكل وحدة تسعير. هنا 1.50+3.50=5.00؛ ومع أسعار فائدة حتمية غير صفرية تستخدم العلاقة PV(5.00)، وقد لا تحقق الأسعار القابلة للتنفيذ أو العقود غير المتطابقة هذه الهوية التعليمية بدقة.
  • الإسناد المادي والتسوية النقدية فرعان مختلفان. في كوندور خيارات شراء أسهم أمريكي 95/100/105/110، يؤدي إسناد خيار الشراء القصير 100 إلى بيع 100 سهم بسعر 100 وإضافة $10,000 إلى الرصيد؛ وتبقى الخيارات الثلاثة الأخرى مفتوحة. إذا كان سعر طلب السهم $104.25 وسعر عرض خيار الشراء الطويل 95 هو $9.30، فإن بيع ذلك الخيار مقابل $930 وشراء الأسهم مقابل $10,425 يترك تدفقا نقديا للحدث قدره $10,000+$930−$10,425=$505. أما ممارسة الخيار بدلا من ذلك فتدفع $9,500 مقابل الأسهم وتترك $500، ما يضحي بقيمة زمنية قابلة للتنفيذ مقدارها $5. وفي المقابل، يكون لكوندور خيارات شراء على مؤشر أوروبي مسوى نقدا مع 4000/4050/4100/4150 وD=18 وm=100 وقيمة رسمية S_T=4075 قيمة V_T=50 وربح إجمالي (50−18)×100=$3,200؛ وعند قيمة رسمية S_T=4200 تكون V_T=0 والخسارة $1,800. ولا تنشأ عنه أسهم أو إسناد مبكر.

مخاطر العقد والتنفيذ ودورة الحياة

  • حدد الأرجل الموقعة؛ فتسميات الكوندور والكوندور القصير والكوندور الحديدي ملتبسة.
  • تحقق من نوع الخيار وترتيب أسعار التنفيذ وتاريخ الانقضاء ونسبة الكميات وأثر الفتح أو الإغلاق.
  • طابق المضاعف والموجود واجب التسليم والعملة والتعديل وهوية الأصل أو المؤشر.
  • لا تطبق صيغ الأجنحة المتساوية عندما يختلف w_L وw_R.
  • حافظ على اتساق اصطلاح الخصم أو الائتمان الموقع مع تذكرة الوسيط.
  • تحقق من كل نقطة تعادل جبرية داخل المنطقة التي ولّدتها.
  • استخدم أسعار الأوامر المركبة القابلة للتنفيذ أو أسعار جانب كل رجل وحجمها المتاح، لا الأسعار الوسطية المتفائلة.
  • اضبط مخاطر التنفيذ الجزئي للحزمة وتنفيذ الأرجل منفردة والمزاد والإلغاء والرفض والتصحيح.
  • أدرج رسوم الدخول والخروج للأرجل الأربع ورسوم البورصة والانزلاق والضرائب.
  • افصل عائد الانقضاء عن السعر الحالي أو قيمة النموذج أو قيمة الإغلاق القابلة للتنفيذ.
  • اختبر التقلب الضمني والانحراف وهيكل الآجال وغاما وثيتا واستجابة الأحداث لكل رجل.
  • تعامل مع الخيارين القصيرين بوصفهما التزامين أمريكيين يمكن إسنادهما بصورة مستقلة.
  • راجع التوزيعات والاقتراض وأسعار الفائدة والقيمة الخارجية وتكلفة ممارسة خيارات الشراء الطويلة.
  • خطط للإسناد الجزئي والسهم القصير ونقد سعر التنفيذ والهامش والتصفية القسرية.
  • اضبط مواعيد قطع الممارسة والممارسة حسب كل حالة والتعليمات المخالفة والتثبيت وما بعد ساعات التداول والتوقفات.
  • ميز بين النمط الأمريكي أو الأوروبي وبين التسوية المادية أو النقدية.
  • استخدم قيمة التسوية الرسمية للعقد، لا صندوقا متداولا أو عقدا آجلا أو آخر صفقة أو إغلاق الشاشة.
  • أعد الحساب بعد إجراءات الشركات أو تعديل الموجودات واجبة التسليم أو تغيير السلسلة.
  • أكد الهامش التنظيمي وهامش الوسيط والقوة الشرائية والتركز وهوامش التمويل الاحتياطية.
  • طابق عمليات التنفيذ والخيارات والأسهم والنقد والرسوم والتوزيعات والاقتراض والضرائب والسجلات النهائية.

مفاهيم خاطئة شائعة

  • كل كوندور هو كوندور حديدي يستخدم خيارات البيع والشراء.
  • وجود أربعة أسعار تنفيذ مرتبة يعني تلقائيا تساوي الأجنحة وتماثل الذيلين.
  • تعمل الصيغتان W−D وK₄−D مع كل خصم أو ائتمان أو عرض جناح.
  • تضمن الهضبة العريضة الربح أو تكون دائما أفضل من هضبة أضيق.
  • تلغي الخسارة المحدودة عند الانقضاء مخاطر التنفيذ والإسناد والتمويل والتسوية المؤقتة.

موضوعات ذات صلة

مصادر موثوقة

التنقل

ابحث في الويكي...