Spreads verticales: débito, crédito, perfil de pago y asignación

Distingue los cuatro spreads verticales básicos con calls o puts, calcula la amplitud, el débito o crédito neto, el resultado máximo y el punto de equilibrio, y gestiona el riesgo de asignación.

Solo con fines educativos; no constituye asesoramiento de inversión. Invertir puede ocasionar pérdidas.

Respuesta directa

Un spread vertical básico combina cantidades iguales de opciones sobre el mismo subyacente, del mismo tipo —ambas calls o ambas puts— y con el mismo vencimiento, pero con precios de ejercicio distintos. Una pata es larga y la otra corta. La diferencia entre los strikes define la amplitud del spread y, mientras ambas patas emparejadas permanezcan intactas, acota su valor al vencimiento.

«Vertical» no especifica dirección ni flujo de caja. Un spread vertical puede ser alcista o bajista y abrirse por un débito o crédito neto. Vencimientos distintos forman una estructura calendar o diagonal; una combinación de call y put tampoco es un vertical básico.

Las fórmulas de pago solo se aplican a contratos coincidentes bajo los supuestos indicados; no son una previsión ni un modelo de valoración. El ejemplo contractual y las notas operativas siguientes se refieren a opciones estándar sobre acciones, con entrega física y cotizadas en mercados estadounidenses, y a cuentas de corretaje de Estados Unidos, según lo verificado el 2026-08-22. Los contratos ajustados, productos liquidados en efectivo o de estilo europeo, opciones OTC, otros mercados, contratos de cuenta y normas legales o fiscales locales pueden diferir. No se utilizan datos de mercado en tiempo real ni resultados de modelos. Este artículo no constituye asesoramiento individual de inversión, jurídico o fiscal.

Cuatro estructuras y fórmulas básicas

Estructura	Patas	Flujo de caja inicial	Punto de equilibrio al vencimiento
Bull call	comprar la call de strike inferior, vender la call de strike superior	débito	strike inferior + débito
Bear put	comprar la put de strike superior, vender la put de strike inferior	débito	strike superior - débito
Bull put	vender la put de strike superior, comprar la put de strike inferior	crédito	strike superior - crédito
Bear call	vender la call de strike inferior, comprar la call de strike superior	crédito	strike inferior + crédito

Sea el ancho del diferencial W = higher strike - lower strike, utilizando los montos de la prima por acción:

Pérdida máxima del diferencial de débito: net debit × multiplier
Ganancia máxima del diferencial de débito: (W - net debit) × multiplier
Ganancia máxima del diferencial de crédito: net credit × multiplier
Pérdida máxima del diferencial de crédito: (W - net credit) × multiplier

Son fórmulas al vencimiento, antes de comisiones, y presuponen cantidades iguales, entregables idénticos, ambas patas abiertas y una resolución de los contratos conforme a sus términos. Antes del vencimiento, Delta, Gamma, Theta y Vega netas, los tipos de interés y el Bid/Ask de cada pata determinan el valor de mercado del spread.

Para un par convencional del mismo ancho, un diferencial de débito y el diferencial de crédito opuesto describen pagos de vencimiento complementarios. Por lo tanto, su débito y crédito ejecutables deben ser económicamente consistentes con el ancho, pero oferta/demanda, acarreo, funciones de ejercicio y cotizaciones obsoletas pueden impedir una identidad exacta del precio de pantalla. Un crédito cotizado mayor que el ancho o un débito negativo es una advertencia para verificar cada tramo, unidad, entregable y cotización en lugar de evidencia de ganancia gratuita.

Una orden limitada por paquete controla el débito o crédito neto de la combinación. Introducir las patas por separado crea riesgo de ejecución por patas: el mercado puede moverse después de la primera ejecución y dejar una posición desnuda o una sola pata no deseada. Incluso una orden por paquete puede no ejecutarse o hacerlo solo por una cantidad parcial conforme a las reglas del mercado y del intermediario.

Ejemplo de spread de débito alcista

Supongamos que un operador compra una call de $52 por $4.10 y vende una call de $58 con el mismo vencimiento por $1.55. El multiplicador es 100.

width = $58 - $52 = $6.00

net debit = $4.10 - $1.55 = $2.55, o $255

maximum loss = $2.55 × 100 = $255

maximum gain = ($6.00 - $2.55) × 100 = $345

breakeven = $52 + $2.55 = $54.55

Al vencimiento:

Acción	Valor del spread	Beneficio
`$49`	`$0`	`-$255`
`$55.50`	`$3.50`	`($3.50 - $2.55) × 100 = +$95`
`$64`	`$6.00`	`($6.00 - $2.55) × 100 = +$345`

Invertir las mismas patas crea un bear call spread de crédito de $2.55: ganancia máxima de $255, pérdida máxima de $345 y el mismo punto de equilibrio de $54.55 antes de diferencias de carry y ejecución.

Riesgos y controles

Asignación anticipada: se puede asignar un tramo corto estilo americano antes de su vencimiento; el tramo largo no se ejercita automáticamente para cubrirla.
Acciones y financiación temporales: la asignación puede crear una posición de 100 acciones y una necesidad de efectivo o margen hasta que se maneje la otra parte.
Riesgo de fijación y vencimiento: las acciones cercanas a un strike pueden dejar la asignación incierta y crear una posición inesperada después del vencimiento.
Riesgo de ejecución: dos diferenciales de oferta y demanda, ejecuciones parciales y liquidez del paquete pueden hacer que el débito o crédito realizado sea peor que un punto medio.
Riesgo de diferencial roto: cerrar, ejercitar o perder un tramo elimina el límite de pago original.
Riesgo de acción corporativa: los entregables ajustados pueden hacer que las opciones aparentemente coincidentes se comporten de manera diferente a los contratos estándar de 100 acciones.
Riesgo de modelo y ruta: el “riesgo definido” al vencimiento no detiene grandes cambios en las marcas provisionales, la liquidación del corredor o la pérdida operativa.
Riesgo de capital y de cierre: el corredor puede requerir poder adquisitivo según sus propias reglas, y un diferencial cercano al valor máximo aún puede ser costoso o difícil de cerrar.

Verifique el tipo de opción, vencimiento, strikes, proporción, entregable, límite neto, multiplicador, fecha exdividendo, estilo de ejercicio y plan de vencimiento. Recalcule el perfil de pago después de cualquier roll o cierre parcial; las etiquetas y los límites originales ya no se aplican necesariamente.

Errores comunes

“Cada posición de dos opciones es una vertical”. Una vertical básica requiere el mismo tipo y expiración con diferentes precios de ejercicio.
“Crédito es igual a beneficio”. El crédito es la ganancia potencial máxima para un diferencial de crédito básico, no un beneficio realizado garantizado.
“Riesgo definido significa que no hay riesgo de asignación”. Las opciones americanas cortas se pueden asignar mientras la opción larga permanece abierta.
“El corredor utilizará automáticamente el tramo largo”. El ejercicio y el manejo de riesgos dependen de las instrucciones, el estado de la cuenta y la política del corredor.
“El débito del punto medio siempre es ejecutable”. Cada tramo y paquete tienen restricciones de diferencial y profundidad de mercado en vivo.
“La renovación preserva la misma operación”. Una renovación cierra un diferencial y abre otro con nuevos strikes, vencimientos, flujo de caja y riesgo.