교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다. 투자로 손실이 발생할 수 있습니다.
직접 답변
기본 수직스프레드는 같은 기초자산, 같은 유형(둘 다 콜 또는 풋), 같은 만기, 다른 행사가의 동일수량 옵션을 롱·숏으로 결합합니다. 행사가 차이가 폭이며 두 매칭레그가 유지되면 만기가치가 제한됩니다.
“수직”은 방향이나 현금흐름을 지정하지 않아 강세·약세, 차변·대변이 가능합니다. 다른 만기는 캘린더·대각이며 콜과 풋 조합은 기본수직이 아닙니다.
이 손익 공식은 명시한 가정을 충족하는 일치 계약에만 적용되며 예측이나 가격결정 모형이 아닙니다. 아래 계약 예시와 실무 설명은 2026-08-22 현재 확인된 미국 거래소 상장, 실물결제 표준 주식옵션과 미국 브로커리지 계좌를 대상으로 합니다. 조정계약, 현금결제 또는 유럽형 상품, OTC 옵션, 다른 시장, 계좌약정, 현지 법률·세금은 다를 수 있습니다. 실시간 시장자료나 모형 결과는 사용하지 않았습니다. 이 글은 개인별 투자·법률·세무 자문이 아닙니다.
네 구조와 공식
| 구조 | 레그 | 초기 | 만기분기 |
|---|---|---|---|
| 불콜 | 낮은 콜 매수, 높은 콜 매도 | 차변 | 낮은 행사가 + 차변 |
| 베어풋 | 높은 풋 매수, 낮은 풋 매도 | 차변 | 높은 행사가 - 차변 |
| 불풋 | 높은 풋 매도, 낮은 풋 매수 | 대변 | 높은 행사가 - 대변 |
| 베어콜 | 낮은 콜 매도, 높은 콜 매수 | 대변 | 낮은 행사가 + 대변 |
스프레드 폭을 W = higher strike - lower strike로 두고 프리미엄은 주당 금액을 사용합니다:
- 차변 스프레드 최대손실:
net debit × multiplier - 차변 스프레드 최대이익:
(W - net debit) × multiplier - 대변 스프레드 최대이익:
net credit × multiplier - 대변 스프레드 최대손실:
(W - net credit) × multiplier
비용 전 만기공식이며 동일수량·인도물, 두 레그 유지와 정상처리를 가정합니다. 만기 전에는 순Greeks, 금리, 각 Bid/Ask가 가격을 정합니다.
폭이 같은 일반 구조에서 차변 스프레드와 반대 방향 대변 스프레드는 만기 손익이 상호 보완적이므로 체결 가능한 차변과 대변은 폭과 경제적으로 일관되어야 합니다. 그러나 Bid/Ask, 캐리, 행사 특성, 오래된 호가는 화면 가격의 정확한 등식을 막을 수 있습니다. 폭보다 큰 대변이나 음의 차변은 무위험 이익이 아니라 각 레그, 단위, 인도물, 호가를 확인하라는 경고입니다.
패키지 지정가는 순차변·대변을 통제합니다. 별도 주문은 첫 체결 후 시장이 움직여 의도치 않은 네이키드·단일레그가 되는 레깅위험이 있습니다. 패키지도 미체결·부분수량이 가능합니다.
불콜 차변 사례
$52콜을$4.10에 매수하고 동일만기$58콜을$1.55에 매도하며 승수100입니다.
width = $58 - $52 = $6.00
net debit = $4.10 - $1.55 = $2.55, 즉 $255
maximum loss = $2.55 × 100 = $255
maximum gain = ($6.00 - $2.55) × 100 = $345
breakeven = $52 + $2.55 = $54.55
만기 시점:
| 만기주가 | 가치 | 이익 |
|---|---|---|
$49 |
$0 |
-$255 |
$55.50 |
$3.50 |
($3.50 - $2.55) × 100 = +$95 |
$64 |
$6.00 |
($6.00 - $2.55) × 100 = +$345 |
동일레그 반전은$2.55 베어콜 대변으로 최대이익$255, 최대손실$345, 캐리·체결 전 분기$54.55입니다.
위험과 관리
- 조기배정: 미국형 숏레그는 조기배정되며 롱레그가 자동행사되지 않습니다.
- 임시주식·자금: 100주와 현금·증거금 수요가 생깁니다.
- 핀·만기: 행사가 부근 배정불확실성과 만기 후 포지션이 생깁니다.
- 체결: 두 Bid/Ask, 부분체결, 유동성으로 중간값보다 나빠집니다.
- 깨진스프레드: 한 레그 청산·행사·소멸이 원래 경계를 없앱니다.
- 기업행동: 조정인도물은 표준100주와 다릅니다.
- 모형·경로: 만기위험 제한도 중간변동, 강제청산, 운영손실을 막지 않습니다.
- 자금·청산: 브로커 자체 규칙에 따른 구매력이 필요하며, 최대 가치에 가까운 스프레드도 비싸거나 청산이 어려울 수 있습니다.
유형, 만기, 행사가, 비율, 인도물, 순지정가, 승수, 배당락, 행사방식, 만기계획을 확인하고 롤·부분청산 후 재계산합니다.
흔한 오해
- “옵션 두 개면 수직이다.” 같은 유형·만기, 다른 행사가가 필요합니다.
- “대변은 이익이다.” 최대잠재이익일 뿐 실현보장이 아닙니다.
- “제한위험이면 배정이 없다.” 미국형 숏은 롱이 열린 채 배정될 수 있습니다.
- “브로커가 자동으로 롱을 쓴다.” 지시, 계좌, 정책에 달렸습니다.
- “중간값에 항상 체결된다.” 각 레그·패키지의 깊이와 스프레드가 있습니다.
- “롤은 같은 거래다.” 기존을 닫고 새 행사가, 만기, 현금흐름, 위험을 엽니다.