الانتشار الخلفي بنسبة خيارات الشراء: نطاقات الائتمان ووادي الخسارة والصعود المحدب

حلل انتشارا خلفيا بنسبة 1 إلى 2 من خيارات الشراء عبر ائتمان الدخول الموقع ونطاقات التعادل الصحيحة وأسعار الحزمة القابلة للتنفيذ والحساسيات المحلية والتخصيص والتسوية.

لأغراض تعليمية فقط؛ لا يشكل ذلك نصيحة استثمارية أو توصية استثمارية. قد تؤدي الاستثمارات إلى خسائر.

الإجابة المباشرة

تستخدم هذه المقالة مصطلح الانتشار الخلفي بنسبة خيارات الشراء للمركز الذي يسميه مجلس صناعة الخيارات انتشار خيارات الشراء الطويل بنسبة: بيع خيار شراء واحد أدنى بسعر K₁ وشراء خيارين أعلى بسعر K₂، بحيث K₁<K₂، مع تطابق الانتهاء وأسلوب الممارسة والتسوية والمضاعف ومحل التسليم. مخزون −1/+2 أهم من التسمية لأن النسب الأخرى والانتشار القصير المعكوس لهما مخاطر مختلفة.

ليكن ائتمان الدخول الموقع C موجبا للائتمان الصافي وسالبا للخصم الصافي. ربح الانتهاء لكل وحدة من الأصل هو Π(S_T)=−max(S_T−K₁,0)+2max(S_T−K₂,0)+C. يقع الوادي عند K₂؛ وفوقه يكون ميل الذيل +1، لذلك لا يكون للربح حد إذا كان أصل العقد قادرا على الارتفاع بلا حد. وقد يخسر الارتفاع المتوسط إلى الوادي رغم أن ارتفاعا كبيرا بما يكفي يربح.

تعتمد نقاط التعادل على نطاق الائتمان. ليكن W=K₂−K₁. إذا كان 0<C<W فهناك نقطتا تعادل منفصلتان، K₁+C و2K₂−K₁−C، وأقصى خسارة عند الانتهاء W−C. إذا كان C<0 تخسر منطقة السعر المنخفض الخصم وتكون نقطة التعادل العليا وحدها صالحة. إذا كان C=W يلامس K₂ الصفر وحده؛ وإذا كان C>W يكون العائد النظيف المتطابق موجبا في كل حالة، ما يستدعي مراجعة هوية العقد والأسعار والتكاليف وقابلية التنفيذ فورا.

تحليل الانتشار الخلفي في سبع خطوات

ثبّت المطالبات والنسبة بدقة. سجل الأصل والرمز، وخيارا قصيرا واحدا عند K₁ وخيارين طويلين عند K₂، والانتهاء المشترك، والممارسة الأمريكية أو الأوروبية، والتسوية النقدية أو المادية، والمضاعف M، وكمية الحزمة Q، ومحل التسليم والعملة والتعديلات. النسبة المعكوسة +1/−2 انتشار قصير بنسبة خيارات الشراء له ذيل صعود غير مغطى، وليست هذا المركز.
سجل نقد الدخول الموقع القابل للتنفيذ. استخدم تنفيذ الحزمة المركبة الفعلي. الائتمان المحافظ المشتق من السيقان هو C_exec=Bid(K₁)−2Ask(K₂) قبل التكاليف. اضرب في M×Q، واطرح رسوم الدخول من النقد المقبوض أو أضفها إلى الخصم المدفوع، واحتفظ بكل تنفيذ. نقطة الوسط والقيمة النموذجية والائتمان المعروض ليست ربحا محققا.
اشتق مناطق الانتهاء الثلاث. عندما S_T≤K₁ يكون الربح C؛ وعندما K₁<S_T≤K₂ يكون C−(S_T−K₁)؛ وعندما S_T>K₂ يكون S_T+C+K₁−2K₂. استخدم قيمة ممارسة وتسوية العقد الرسمية، ثم اضرب في M×Q وأضف جميع التدفقات النقدية المتبقية.
تحقق من الخسارة والجذور حسب النطاق. عند K₂ يكون ربح الوادي C−W. عندما C<W تكون أقصى خسارة عند الانتهاء W−C؛ وتحقق من كل جذر مرشح داخل المنطقة التي أنشأته. عامل C=0 وC=W وC>W كحالات حدية منفصلة بدلا من فرض صيغة الجذرين القياسية للائتمان.
أعد تسعير المركز الحي. اجمع دلتا وغاما وثيتا وفيغا السيقان بعلاماتها عند توقيت وعرف واحدين؛ وقد تتغير القيم الصافية إشارتها مع السعر والزمن والانحراف. اختبر سعري التنفيذ بصورة منفصلة للتقلب وسعري الطلب والعرض والتوزيعات والمعدلات والقفزات. «غاما طويلة» أو «فيغا طويلة» وصف نموذجي محلي، لا ضمان عائد أو سعر تنفيذ.
نفذ فروع التخصيص والتسوية والتمويل. قد يخصص خيار الشراء الأمريكي القصير K₁ مبكرا أو جزئيا، فينشئ أسهما قصيرة ومتحصلات تنفيذ؛ ويبقى الخياران الطويلان منفصلين ولا يباعان أو يمارسان تلقائيا. قارن بيع خيار طويل بممارسته والتضحية بالقيمة الخارجية. العقود الأوروبية ذات التسوية النقدية لا تخصيص مبكر فيها ولا أسهم، لكنها قد تنشئ خصما نقديا عند التسوية الرسمية.
خطط للتنفيذ وطابق الحساب مسبقا. ضع حدود الحزمة وتواريخ المراجعة وحدود الخسارة والسيولة وقواعد الأحداث والتوزيعات واستجابات التخصيص وتعليمات الانتهاء. طابق كميات الخيارات والتنفيذات والأسهم ونقد التنفيذ والتسوية الرسمية والتوزيعات والاقتراض والهامش والرسوم والدفعات الضريبية مع سجلات الوسيط النهائية؛ خيار الشراء الطويل الإضافي المتبقي قرار مخاطرة مفتوح جديد.

أمثلة محلولة

حالة ائتمان بنقطتي تعادل صالحتين. ضع K₁=100 وK₂=105 وC=$1.00 وM=100 وQ=1. عند S_T=$95 يكون الربح +$1.00×100=+$100. نقطة التعادل الدنيا $101؛ وربح الوادي عند $105 هو ($1−$5)×100=−$400؛ ونقطة التعادل العليا $109. عند S_T=$120 يكون الربح ($120+$1+$100−2×$105)×100=+$1,100. لا تكشف تسمية «صعودي» الخسارة بين $101 و$109.
نطاقات الخصم والحدود. مع أسعار التنفيذ نفسها لكن C=−$2.00، تكون خسارة السعر المنخفض $200 وخسارة الوادي ($5−(−$2))×100=$700، ونقطة التعادل الصالحة الوحيدة 2×$105−$100−(−$2)=$112؛ وعند S_T=$120 يكون الربح +$8.00×100=+$800. إذا كان C=$5.00=W فلا يلامس الصفر إلا $105. وإذا بدت حزمة نظيفة متطابقة قابلة للتنفيذ عند C=$6.00>W، فعائدها موجب في كل حالة انتهاء؛ راجع الأسعار القديمة أو المتقاطعة والنسبة والمضاعف ومحل التسليم والتكاليف وتوافر السيقان قبل تسميتها مراجحة.
دورة حياة حزمة قابلة للتنفيذ. طلب خيار الشراء القصير $8.40 وعرض كل خيار طويل $3.60، فيكون ائتمان الفتح الإجمالي المحافظ $8.40−2×$3.60=$1.20، أو $120. تترك رسوم فتح ثلاث عقود بقيمة $0.65 نقدا صافيا $118.05. لاحقا يكون عرض الخيار القصير $9.50 وطلب كل خيار طويل $4.10؛ يكلف الإغلاق $9.50−2×$4.10=$1.30، أو $130، مضافا إليه رسوم $1.95، ليصبح $131.95. ربح أو خسارة الصفقة كلها $118.05−$131.95=−$13.90: ائتمان الدخول وربح السيقان الطويلة لا يثبتان وحدهما ربحا محققا.
التخصيص الأمريكي والقيمة الخارجية القابلة للتنفيذ. خُصص خيار الشراء القصير $100، فنشأ −100 shares ومتحصلات تنفيذ $10,000؛ وبقي خيارا الشراء الطويلان $105 مفتوحين. عرض السهم $108.20 وطلب كل خيار طويل $4.00، ويتضمن $3.20 قيمة جوهرية و$0.80 قيمة خارجية قابلة للتنفيذ. بيع الخيارين وشراء السهم يعطي نقد حدث $10,000+2×$400−$10,820=−$20. ممارسة أحد الطويلين وبيع الآخر تعطي $10,000−$10,500+$400=−$100، أي أسوأ بـ$80 لأن الممارسة تضحي بالقيمة الخارجية لأحد الخيارين. نقد الحزمة الأصلي والرسوم والتوزيع والاقتراض والضريبة والتعرض اللاحق أمور منفصلة.

المخاطر وضوابط التحقق

تحقق من السلسلة والانتهاء المشترك ونسبة السيقان −1/+2 بدقة.
عامل أسماء الاستراتيجيات والنسب غير الموحدة على أنها تعريف غير كاف للمطالبة.
افحص أسعار التنفيذ والمضاعف ومحل التسليم والعملة ومذكرات إجراءات الشركة المعدلة.
حافظ على اتساق الائتمان الموقع C كي لا تنعكس حالات الخصم.
تحقق من جذور التعادل داخل نطاقاتها المجزأة.
عامل C≥W كحالة ضبط للأسعار والعقد وقابلية التنفيذ.
استخدم طلب الحزمة وعرضها وعمقها وحدودها بدلا من نقاط وسط مواتية.
اضبط التنفيذات الجزئية التي قد تترك خيار الشراء القصير الأدنى غير مغطى.
أدرج العمولات ورسوم البورصة والانزلاق والاقتراض والضريبة.
اختبر خسارة الوادي عند K₂ والأسعار عبر نطاق الخسارة كله.
أدرج خسارة عدم الحركة والهبوط عندما تفتح الحزمة بخصم.
اختبر انهيار تقلب الحدث وانحراف التنفيذ والقفزات واضمحلال الزمن.
عامل دلتا وغاما وثيتا وفيغا كحساسيات نموذجية محلية.
راقب التخصيص المبكر أو الجزئي لخيار الشراء الأمريكي القصير.
قارن التوزيعات والقيمة الخارجية المتبقية والمعدلات والاقتراض قبل التواريخ السابقة للاستحقاق.
لا تفترض أن أيا من الخيارين الطويلين يغطي التخصيص تلقائيا.
خطط للممارسة بالاستثناء والتعليمات المخالفة والتثبيت وما بعد الساعات والتوقف.
ثبّت التسوية الرسمية وعرف AM أو PM وآخر وقت تداول.
احتفظ بالأسهم ونقد التنفيذ والهامش ومحل الاقتراض والاقتراض والاستدعاء وإعادة الشراء القسرية.
طابق الخيارات والأسهم والتسوية والنقد والرسوم والدفعات الضريبية النهائية.

مفاهيم خاطئة شائعة

«أي ارتفاع يحقق ربحا». قد ينشئ ارتفاع متوسط إلى K₂ أقصى خسارة عند الانتهاء.
«الدخول بائتمان بلا مخاطر». عندما 0<C<W يخسر النطاق كله بين نقطتي التعادل.
«الخياران الطويلان يغطيان التخصيص تلقائيا». يبقيان خيارين منفصلين، وقد تضحي الممارسة بالقيمة الخارجية.
«غاما أو فيغا الطويلة تضمن الربح». الحساسيات محلية، بينما يحدد الزمن والانحراف والتقلب والتنفيذ والمسار النتيجة الحية.
«الانتشار الخلفي هو سلم خيارات الشراء نفسه أو يمكن تنفيذ قيمته النموذجية». اختلال الكمية معكوس، ولا ينشئ النقد إلا تنفيذ الحزمة الفعلي.

مصادر موثوقة

انتشار خيارات الشراء الطويل بنسبة - البنية المباشرة بخيار قصير أدنى وخيارين طويلين أعلى مع الانتهاء نفسه، وحالات الائتمان والخصم ووادي الخسارة والتعادل والصعود غير المحدود والتقلب والزمن والتخصيص؛ لا يثبت تسمية كل منصة أو تنفيذها.
انتشار خيارات الشراء القصير بنسبة - اختلال الكمية المعكوس وخسارته الصعودية غير المغطاة للمقارنة، لا عائد هذا الانتشار الخلفي أو حساسياته أو تعادله.
فهم حساسيات الخيارات - دلتا وغاما وثيتا وفيغا كحساسيات نظرية متغيرة، لا ربحا محققا دقيقا أو إشارات ثابتة أو احتمالات أو تنفيذات.
معالجة الأوامر المركبة - معالجة السعر الصافي في سجل ومزاد الأوامر المركبة وإمكان التحسين لأوامر النسب المؤهلة، لا ضمان التنفيذ أو التحسين أو توجيه الوسيط.
خصائص ومخاطر الخيارات الموحدة - الحقوق والمخاطر متعددة السيقان والممارسة والتخصيص والتعديلات والتحرير غير المغطى، لا الملاءمة أو الضريبة أو هامش المنشأة.
مواصفات منتج خيارات الأسهم - المضاعف الشائع لخيارات الأسهم والممارسة الأمريكية والتسوية المادية؛ وقد تختلف العقود المعدلة والمؤشرات والنقدية وFLEX وغيرها.
تداول الخيارات: فهم التخصيص - آثار تخصيص ساق واحدة في مركز متعدد السيقان، لا توقعا أو بيعا أو ممارسة تلقائية لأي خيار طويل.
متطلبات الهامش 4210 - الهامش التنظيمي وشروط الانتشار وقدرة المنشآت على طلب المزيد، لا عرض وسيط أو شرط منشأة عالمي أو مقياس أقصى الخسارة.