教育目的のみであり、投資助言ではありません。投資では損失が生じる可能性があります。
直接の答え
基本バーティカルは同一原資産、同タイプ（両方コールまたはプット）、同満期、異なる行使価格の同数量オプションをロング・ショートします。行使価格差が幅で、両レッグが維持されれば満期価値が限定されます。
「垂直」は方向・キャッシュフローを指定せず、強気・弱気、デビット・クレジットがあります。異なる満期はカレンダー・ダイアゴナル、コールとプットの組合せは基本垂直ではありません。
これらの損益式は、記載した前提を満たす組み合わせ済みの契約にのみ適用され、予測や価格評価モデルではありません。以下の契約例と実務上の説明は、2026-08-22 時点で確認した、米国取引所上場の現物決済型標準株式オプションと米国証券口座を対象とします。調整済み契約、現金決済型・欧州型商品、OTCオプション、他市場、口座契約、各地の法令・税制では取扱いが異なる場合があります。ライブ市場データやモデル出力は使用していません。本稿は個別の投資・法律・税務助言ではありません。
四つの基本構造と公式
| 構造 | レッグ | 初期 | 満期分岐 |
|---|---|---|---|
| ブルコール | 低いコール買い、高いコール売り | デビット | 低い行使価格 + デビット |
| ベアプット | 高いプット買い、低いプット売り | デビット | 高い行使価格 - デビット |
| ブルプット | 高いプット売り、低いプット買い | クレジット | 高い行使価格 - クレジット |
| ベアコール | 低いコール売り、高いコール買い | クレジット | 低い行使価格 + クレジット |
スプレッド幅を W = higher strike - lower strike とし、プレミアムは一株当たりとします：
- デビット・スプレッドの最大損失：
net debit × multiplier - デビット・スプレッドの最大利益：
(W - net debit) × multiplier - クレジット・スプレッドの最大利益：
net credit × multiplier - クレジット・スプレッドの最大損失：
(W - net credit) × multiplier
費用前満期式で、同数量・受渡物、両レッグ継続、正常処理を仮定します。満期前はネットGreeks、金利、各Bid/Askが価格を決めます。
同じ幅の通常構造では、デビット・スプレッドと逆方向のクレジット・スプレッドは満期損益が補完関係にあるため、約定可能なデビットとクレジットは幅と経済的に整合するはずです。ただし Bid/Ask、キャリー、行使特性、古い気配で画面価格は厳密に一致しません。幅を超えるクレジットや負のデビットは無リスク利益ではなく、全レッグ、単位、受渡物、気配を確認する警告です。
パッケージ指値はネット金額を制御します。別々の発注は最初の約定後に市場が動き、裸・単独レッグとなるレギングリスクがあります。パッケージも未約定・部分数量があります。
ブルコール例
$52コールを$4.10で買い、同満期$58コールを$1.55で売り、倍率100です。
width = $58 - $52 = $6.00
net debit = $4.10 - $1.55 = $2.55、つまり $255
maximum loss = $2.55 × 100 = $255
maximum gain = ($6.00 - $2.55) × 100 = $345
breakeven = $52 + $2.55 = $54.55
満期時：
| 満期株価 | 価値 | 利益 |
|---|---|---|
$49 |
$0 |
-$255 |
$55.50 |
$3.50 |
($3.50 - $2.55) × 100 = +$95 |
$64 |
$6.00 |
($6.00 - $2.55) × 100 = +$345 |
同レッグ反転は$2.55ベアコール・クレジットで最大利益$255、最大損失$345、キャリー・執行前分岐$54.55です。
リスクと管理
- 早期アサイン：米国型ショートは早期アサインされ、ロングは自動行使されません。
- 一時株式・資金：100株と現金・証拠金需要を生じます。
- ピン・満期：行使価格付近で不確実なアサインと翌週ポジションがあります。
- 執行：二つのBid/Ask、部分約定、流動性で中値より悪化します。
- 破損：一レッグ決済・行使・消失で元の境界がなくなります。
- 企業行動：調整受渡物は標準100株と異なります。
- モデル・経路：満期限定でも途中変動、強制決済、運用損失があります。
- 資金・決済：ブローカー独自の買付余力が必要で、満額に近いスプレッドも高コストまたは決済困難になり得ます。
タイプ、満期、行使価格、比率、受渡物、ネット指値、倍率、配当落ち、行使方式、満期計画を確認し、ロール・部分決済後は再計算します。
よくある誤解
- 「二つのオプションなら垂直。」 同タイプ・同満期・異なる行使価格が必要です。
- 「クレジットは利益。」 最大潜在利益であり実現保証ではありません。
- 「限定リスクならアサインなし。」 ショート米国型はロング継続中もアサインされます。
- 「ブローカーが自動でロングを使う。」 指示、口座、方針次第です。
- 「中値で必ず約定。」 各レッグ・パッケージに深さとスプレッドがあります。
- 「ロールは同じ取引。」 旧を閉じ新しい行使価格、満期、資金、リスクを開きます。