Doppia diagonale: due spread temporali con strike diversi

Analizza una Double Diagonal con prezzi eseguibili a quattro gambe, differenze tra strike, superfici alla prima scadenza, rami di assignment e registri con segno di Greeks e roll.

Solo a scopo educativo; non costituisce consulenza né raccomandazione d’investimento. Gli investimenti possono comportare perdite.

Risposta diretta

Una Double Diagonal è un nome di mercato, non una definizione contrattuale standardizzata. Una comune versione uno a uno vende opzioni put e call con scadenza più vicina agli strike interni mentre acquista opzioni put e call con data successiva agli strike più lontani sullo stesso sottostante. Ciascun lato differisce sia nello strike che nella scadenza. Un altro fornitore può utilizzare una direzione o un rapporto diverso, quindi identifica ogni gamba con segno, moltiplicatore, oggetto della consegna, stile di esercizio e metodo di regolamento anziché fare affidamento sull’etichetta.

Non è né un Iron Condor a scadenza singola né un doppio calendario con strike corrispondenti. Alla scadenza front, le obblighi delle opzioni corte scompaiono o si liquidano mentre le opzioni back mantengono il valore temporale ai diversi strike. Pertanto, all’ingresso non è noto alcun grafico ordinario dei profitti in una sola data, guadagno massimo fisso, intervallo di profitto garantito o coppia di pareggi.

Struttura e ciclo di vita

Blocca gli strike put K_PL<K_PS, gli strike call K_CS<K_CL e le scadenze T₁<T₂. Registra ogni rapporto con segno, moltiplicatore, oggetto della consegna vigente, valuta, stile, regolamento, ora dell’ultima operazione, limite e fonte ufficiale di regolamento.
Dichiarare esplicitamente la costruzione comune: vendere P(K_PS,T₁), acquistare P(K_PL,T₂), vendere C(K_CS,T₁) e acquistare C(K_CL,T₂). Gli strike interni sono la geometria, non una fascia di profitto garantita.
Utilizzare quotazioni eseguibili sincronizzate. Definire il deflusso netto di apertura con segno per unità sottostante come D_exec=A_PL2+A_CL2−B_PS1−B_CS1, positivo per un debito e negativo per un credito. Aggiungere commissioni e impatto; un punto medio, l’ultimo prezzo o un valorizzazione teorica non sono un costo eseguito.
Mantenere separati i registri di pre-scadenza e di liquidazione. Prima di T₁, un credito di chiusura a quattro gambe eseguibile è C_close=B_PL2+B_CL2−A_PS1−A_CS1. A T₁, definisci le passività delle opzioni front H_P=max(K_PS−S_set,0) e H_C=max(S_set−K_CS,0); il valore intrinseco non può sostituire una ask di chiusura della posizione corta prima della liquidazione.
Se le opzioni back residue possono essere vendute ai bid B_PL2,T1 e B_CL2,T1, utilizzare V_T1=B_PL2,T1+B_CL2,T1−H_P−H_C. Per la quantità Q, il moltiplicatore compatibile M e le commissioni e i finanziamenti F, calcolare P/L_T1=Q×M×(V_T1−D_exec)−F. Per l’esercizio fisico abbinato, definire i tail gap W_P=K_PS−K_PL e W_C=K_CL−K_CS; i confronti delle code controllate sono approssimativamente Q×M×(−W_P−D_exec)−F e Q×M×(−W_C−D_exec)−F, non le perdite massime del conto universale.
Analizza lo spot ed entrambe le superfici di volatilità. Un pareggio condizionale risolve V_t(S,surfaces)=D_exec+F/(Q×M) in uno scenario di tempo, quotazione e regolamento dichiarati; possono esserci zero, due o quattro radici. Normalizza le unità e calcola la sensibilità con segno come X_net=X_PL2+X_CL2−X_PS1−X_CS1; Delta, Gamma, Vega e Theta possono cambiare segno.
Definisci in anticipo i rami di chiusura completa, scadenza o chiusura delle opzioni front e conservare i rami di mantenimento dello strangle back, roll di una o entrambe le posizioni corte, di assignment, di esercizio, di vendita delle opzioni lunghe e negoziazione delle azioni e di regolamento in contanti. Riconcilia i P/L realizzati, il roll cash, i nuovi obblighi, il valore residuo delle opzioni back, le azioni, lo strike cash, il margine, il finanziamento, il prestito, le commissioni e le tasse.

Quattro esempi svolti

Apertura eseguibile rispetto al punto medio. Una Put front 95 è 1.40/1.50, la Put back 90 è 1.75/1.85, una Call front 105 è 1.30/1.40 e la Call back 110 è 1.65/1.75. Quindi D_exec=1.85+1.75−1.40−1.30=0.90 per azione, oppure $90 con M=100. Il debito al midpoint è 1.80+1.70−1.45−1.35=0.70 o $70, che sottostima l’addebito eseguibile di $20. Quattro commissioni di $0.65 aggiungono $2.60, rendendo il deflusso di cassa iniziale $92.60.
Lo stesso spot sotto superfici delle opzioni back diverse. A T₁, lascia che S_set=$100 ed entrambe le opzioni front corte scadano senza valore. Se i bid eseguibili delle opzioni back sono 0.60 e 0.70, allora V_T1=1.30 e il risultato prima delle commissioni relativo a D_exec=0.90 è +$40. Se una compressione della volatilità lascia bid di 0.35 e 0.40, allora V_T1=0.75 e il risultato è −$15. Lo spot da solo non definisce un’area di profitto fissa o di pareggio.
L’assignment, la vendita e l’esercizio sono registri diversi. Consideriamo S_set=$115, quindi la passività della Call corta 105 è $10 per azione; il bid della Call back 110 è 7.25 e il bid della Put back 90 è 0.05. Quindi V_T1=0.05+7.25−10=−2.70 e relativo a D_exec=0.90, P/L=(−2.70−0.90)×100=−$360. Se la Call corta è oggetto di assignment con consegna fisica, il conto riceve $10,500 e deve 100 shares. Vendendo le opzioni back per $725+$5 e acquistando azioni per $11,500, quindi sottraendo il debito $90, si ottiene anche −$360. L’esercizio della Call back restituisce invece $10,500−$11,000+$5−$90=−$585, che è $225 peggiore perché perde (7.25−5.00)×100=$225 del valore temporale eseguibile della Call.
Greeks con segno, skew termine e registro contabile. I valori (Delta,Gamma,Vega,Theta) per unità sono front put (−0.28,0.020,0.07,−0.05), back put (−0.20,0.010,0.12,−0.02), front call (0.28,0.020,0.07,−0.05) e back call (0.20,0.010,0.12,−0.02). Con opzioni front corte e opzioni back lunghe e M=100, i valori netti sono Delta=0 shares, Gamma=−2 shares/$1, Vega=+$10 per volatility point e Theta=+$6/day. Il P/L Gamma con Greeks congelati per una mossa $3 è 0.5×(−2)×3²=−$9. Se l’IV anteriore aumenta di 4 punti mentre l’IV posteriore scende di 3 punti, l’approssimazione Vega è (−0.07−0.07)×100×4+(0.12+0.12)×100×(−3)=−$128. Pagare 0.45 per chiudere entrambe le vecchie posizioni corte e ricevere 1.20 per due nuove posizioni corte crea un credito di roll 0.75. I short precedenti realizzavano 1.40+1.30−0.45=+2.25 per azione, mentre il nuovo 1.20 è denaro a fronte di una nuova obbligazione, non profitto.

Lista di controllo dei rischi

Il nome della strategia può nascondere diverse gambe, direzioni, strike, scadenze o rapporti.
Una radice, una serie, un tipo di opzione, uno strike, una scadenza o un segno errati modificano il reclamo.
Quantità, moltiplicatori, oggetti della consegna rettificati e valute potrebbero non corrispondere tra le gambe.
Gli orari dell’ultima operazione, i limiti di esercizio, i fusi orari e la liquidazione AM/PM possono differire.
I disallineamenti americani/europei e di regolamento fisico/contante alterano il ciclo di vita.
I prezzi obsoleti, asincroni, del punto medio, dell’ultimo e del modello non sono valori di pacchetto eseguibili.
Eseguiti parziali, legging, instradamento e gambe rifiutate possono creare un’esposizione involontaria.
La gamma anteriore può dominare vicino a T₁.
La volatilità anteriore e posteriore, l’inclinazione e la struttura a termine possono muoversi in modo indipendente.
Le quotazioni, i modelli e la liquidità delle back-option possono fallire quando più necessario.
I segni Delta, Gamma, Vega e Theta possono cambiare nello spazio e nel tempo.
Lacune, interruzioni e limiti di prezzo possono invalidare l’analisi locale o con Greeks congelati.
L’assignment anticipata dipende dai dividendi, dal prestito, dal carry e dal valore estrinseco dell’opzione.
L’assignment non esercita o vende automaticamente un’opzione back.
Esercitare un’opzione back può distruggere il valore del tempo mentre si blocca lo strike gap.
L’inventario azionario, la liquidità di esercizio e la liquidazione ufficiale richiedono registri separati.
Il margine, il potere d’acquisto, le garanzie collaterali e la liquidazione forzata possono superare la liquidità pianificata.
I prestiti, i pagamenti dei dividendi, i finanziamenti, le commissioni, l’impatto e le imposte alterano i risultati realizzati.
Un roll richiede registri separati per P/L realizzato precedente, cash del roll, nuove obbligazioni e valore residuo.
Le operazioni societarie, il rischio di pin, gli spostamenti fuori orario e i record dei broker richiedono la riconciliazione finale.

Idee sbagliate comuni

“Il nome garantisce una costruzione fissa a quattro gambe.” La direzione, il rapporto, lo stile e l’regolamento devono essere verificati.
“È solo un condor di ferro o un doppio calendario.” I suoi strike e scadenze differiscono, quindi il percorso del valore è diverso.
“La scadenza front ha un guadagno massimo fisso, un range di profitto e due pareggi.” Le superfici delle opzioni back e i prezzi eseguibili determinano i risultati condizionali.
“L’addebito iniziale è sempre la massima perdita e le ali successive gestiscono automaticamente l’assignment.” Lacune tra gli strike, la liquidazione, le azioni, i finanziamenti, i costi e l’decisione esplicita del titolare sono importanti.
“Theta o Vega positivi ripaga il debito e un credito di roll ripara la posizione.” I Greeks possono invertire la rotta, mentre un roll realizza i vecchi P/L e apre a nuovi rischi.