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Long call condor: quattro strike, ali disuguali e punti di pareggio validi

Analizza un long call condor dall'inventario con segno delle quattro gambe al valore a scadenza con ali disuguali, ai domini delle radici, ai flussi eseguibili del pacchetto, all'assegnazione e al rischio di regolamento in contanti.

Aggiornato

Solo a scopo educativo; non costituisce consulenza né raccomandazione d’investimento. Gli investimenti possono comportare perdite.

Risposta diretta

Questo articolo definisce un long call condor come quattro call sullo stesso diritto e con la stessa scadenza, dove K₁<K₂<K₃<K₄: acquisto di +C(K₁), vendita di −C(K₂), vendita di −C(K₃) e acquisto di +C(K₄) in quantità corrispondenti 1:1:1:1. Normalmente richiede un debito netto con segno D>0, ha risultati limitati a scadenza e raggiunge il massimo valore a scadenza tra K₂ e K₃.

Il nome non basta a identificare una posizione. Un long put condor usa lo stesso schema di segni con le put e ha lo stesso valore a scadenza del call condor soltanto con diritti allineati e ali uguali. Un iron condor combina uno spread di put e uno spread di call; The Options Industry Council definisce la sua comune versione a credito Short Condor (Iron Condor). Il termine short o reverse condor usato da un intermediario può indicare altro. Conserva come inventario determinante le gambe con segno, le quantità, le scadenze, gli stili di esercizio, i metodi di regolamento, i moltiplicatori e i consegnabili.

Per il call condor, definisci w_L=K₂−K₁, w_R=K₄−K₃, unità di strategia u, moltiplicatore comune m, commissioni di ingresso F e costo del pacchetto con segno D=p₁−p₂−p₃+p₄, dove D>0 è un debito e D<0 un credito. Al valore ufficiale di regolamento a scadenza del contratto S_T, il valore lordo per unità di quotazione è V_T=max(S_T−K₁,0)−max(S_T−K₂,0)−max(S_T−K₃,0)+max(S_T−K₄,0), e il profitto o la perdita totale è Π_T=u m(V_T−D)−F.

Come costruire e validare la posizione

  1. Fissa il prodotto e il perimetro della denominazione: long call condor, long put condor, iron condor misto di put e call oppure inversione esplicita. Registra la matrice delle gambe con segno anziché affidarti all’etichetta dell’ordine.
  2. Fissa tutte e quattro le serie: sottostante o indice, call o put, lato in acquisto o in vendita, da K₁ a K₄, quantità, scadenza, stile di esercizio, regolamento fisico o in contanti, moltiplicatore, consegnabile, valuta, rettifica, ultimo orario di negoziazione e fonte ufficiale di regolamento.
  3. Costruisci un registro di ingresso eseguibile. Usa un’esecuzione idonea come ordine complesso, oppure ask sincronizzati per le gambe acquistate e bid per quelle vendute; calcola D, u, m e F, e distingui l’etichetta Debito/Credito dell’intermediario da questa convenzione con segno. Valori medi, gambe non aggiornate, pacchetti parziali ed esecuzione gamba per gamba non determinano un unico prezzo netto eseguibile.
  4. Deriva il valore del call condor senza presumere ali uguali: V_T=0 per S_T≤K₁; V_T=S_T−K₁ per K₁<S_T≤K₂; V_T=w_L per K₂<S_T≤K₃; V_T=w_L+K₃−S_T per K₃<S_T≤K₄; e V_T=w_L−w_R per S_T>K₄.
  5. Calcola importi e radici nelle rispettive regioni di validità. Il profitto totale massimo è u m(w_L−D)−F; il risultato totale minimo è u m[min(0,w_L−w_R)−D]−F. Sia il costo per unità di quotazione rettificato per le commissioni d=D+F/(u m). La radice inferiore K₁+d è valida solo se 0≤d≤w_L; la radice superiore K₃+w_L−d è valida solo se w_L−w_R≤d≤w_L.
  6. Rivaluta prima della scadenza sotto scenari di spot, volatilità implicita e skew di ciascuna gamba, tempo, tassi, dividendi, prestito titoli, liquidità ed eventi. Analizza separatamente esercizio e assegnazione fisica americani, Ex-by-Ex o istruzioni contrarie, pin e negoziazioni fuori orario, e il regolamento europeo in contanti usando il valore ufficiale anziché una chiusura mostrata a video.
  7. Riconcilia ogni eseguito, commissione, opzione residua, azione, flusso dello strike, addebito o accredito da regolamento in contanti, dividendo, costo del prestito, margine, lotto fiscale, correzione ed estratto finale. Chiudere un pacchetto, esercitare una gamba lunga o ricevere assegnazione su una gamba corta sono operazioni distinte e non coordinano automaticamente le altre gambe.

Se w_L=w_R=W e, prima delle commissioni, 0<D<W, entrambe le code hanno valore 0, il profitto sul plateau per unità di quotazione è W−D e le radici note sono K₁+D e K₄−D. Fuori da tale dominio possono esistere zero, uno o due punti di pareggio validi. Un credito non dimostra un arbitraggio, un plateau non dimostra un profitto dopo i costi e un call condor con ali disuguali può mantenere un valore o una perdita non nulli nella coda superiore.

Un long put condor con ali uguali può riprodurre lo stesso diagramma a scadenza. Con tassi nulli e diritti europei allineati e privi di attriti, un long call condor che costa D e un credit iron condor che incassa C soddisfano D+C=W; con tassi deterministici non nulli, la relazione controllata è D+C=PV(W). Esecuzione, diritti americani, regolamento in contanti rispetto a quello fisico, dividendi, prestito titoli, imposte e diritti non coincidenti impediscono la sostituzione meccanica.

Esempi svolti

  • Ali uguali, commissioni e plateau. Acquista la call 95 a 8.50, vendi la call 100 a 5.50, vendi la call 105 a 3.00 e acquista la call 110 a 1.50. Quindi D=8.50−5.50−3.00+1.50=1.50, w_L=w_R=5, u=1, m=100, e quattro commissioni di ingresso da $0.65 danno F=$2.60 e d=1.526. La perdita massima comprensiva di commissioni è $152.60, il profitto massimo è $347.40 e i punti di pareggio sono 96.526 e 108.474. A S_T=103, V_T=5, quindi il profitto netto è (5−1.50)×100−2.60=$347.40.
  • Le ali disuguali rendono invalida la scorciatoia simmetrica. Usa K₁/K₂/K₃/K₄=90/100/105/120, per cui w_L=10, w_R=15, con D=2, u=1, m=100 e senza commissioni. Il profitto per unità di quotazione nella coda inferiore, sul plateau e nella coda superiore è −2, +8 e −7; la perdita massima è $700 e il profitto massimo $800. Le radici valide sono 92 e 113, perché la radice superiore è 105+10−2=113; la scorciatoia per ali uguali K₄−D=118 è errata.
  • Le costruzioni con call, put e iron possono coincidere solo sotto ipotesi controllate. Con tassi nulli, senza commissioni e diritti europei allineati 95/100/105/110, supponi che il long call condor costi 1.50, che il long put condor ad ali uguali costi anch’esso 1.50 e che il credit iron condor incassi 3.50. A S_T=97/103/109, ciascuno produce un profitto a scadenza di 0.50/3.50/−0.50 per unità di quotazione. Qui 1.50+3.50=5.00; con tassi deterministici non nulli la relazione usa PV(5.00), e prezzi eseguibili o contratti non coincidenti non devono necessariamente soddisfare esattamente l’identità didattica.
  • L’assegnazione fisica e il regolamento in contanti sono rami diversi. In un call condor americano su azioni 95/100/105/110, l’assegnazione della call corta 100 vende 100 azioni a 100 e accredita $10,000; le altre tre opzioni restano aperte. Se l’ask dell’azione è $104.25 e il bid della call lunga 95 è $9.30, vendere quella call per $930 e acquistare le azioni per $10,425 lascia un flusso dell’evento di $10,000+$930−$10,425=$505. Esercitare la call paga invece $9,500 per le azioni e lascia $500, rinunciando a $5 di valore temporale eseguibile. Per contro, un call condor europeo su indice regolato in contanti 4000/4050/4100/4150, con D=18, m=100 e valore ufficiale S_T=4075, ha V_T=50 e profitto lordo (50−18)×100=$3,200; con valore ufficiale S_T=4200, V_T=0 e la perdita è $1,800. Non genera azioni né assegnazione anticipata.

Rischi contrattuali, di esecuzione e del ciclo di vita

  • Definisci le gambe con segno; le etichette condor, short condor e iron condor sono ambigue.
  • Verifica tipo di opzione, ordine degli strike, scadenza, rapporto delle quantità ed effetto di apertura o chiusura.
  • Abbina moltiplicatore, consegnabile, valuta, rettifica e identità del sottostante o dell’indice.
  • Non applicare formule per ali uguali quando w_L e w_R differiscono.
  • Mantieni la convenzione con segno di debito o credito coerente con l’ordine dell’intermediario.
  • Valida ogni punto di pareggio algebrico nella regione che lo ha generato.
  • Usa prezzi eseguibili dell’ordine complesso o delle gambe e la quantità disponibile, non valori medi ottimistici.
  • Controlla eseguiti parziali del pacchetto, legging, asta, cancellazione, rifiuto e correzione.
  • Includi commissioni di ingresso e uscita sulle quattro gambe, oneri di borsa, slippage e imposte.
  • Separa il payoff a scadenza dal prezzo corrente, dal valore di modello o dal valore di chiusura eseguibile.
  • Sottoponi a stress IV, skew, struttura a termine, Gamma, Theta e risposta agli eventi di ogni gamba.
  • Tratta le due opzioni corte come obblighi americani assegnabili in modo indipendente.
  • Verifica dividendi, prestito titoli, tassi, valore estrinseco e costo di esercizio delle call lunghe.
  • Pianifica assegnazione parziale, posizione corta in azioni, flusso dello strike, margine e liquidazione forzata.
  • Controlla scadenze di esercizio, Ex-by-Ex, istruzioni contrarie, pin, fuori orario e sospensioni.
  • Distingui lo stile americano o europeo dal regolamento fisico o in contanti.
  • Usa il valore ufficiale di regolamento del contratto, non ETF, future, ultimo scambio o chiusura a video.
  • Ricalcola dopo operazioni societarie, consegnabili rettificati o variazioni delle serie.
  • Conferma margine regolamentare e interno, potere d’acquisto, concentrazione e riserve di finanziamento.
  • Riconcilia eseguiti, opzioni, azioni, cassa, commissioni, dividendi, prestito, imposte e registrazioni finali.

Fraintendimenti comuni

  • Ogni condor è un iron condor con put e call.
  • Quattro strike ordinati implicano automaticamente ali uguali e code simmetriche.
  • Le formule W−D e K₄−D funzionano per qualsiasi debito, credito o ampiezza delle ali.
  • Un plateau ampio garantisce profitto o è sempre preferibile a uno più stretto.
  • Una perdita limitata a scadenza elimina il rischio temporaneo di esecuzione, assegnazione, finanziamento e regolamento.

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