Vai al contenuto
Financial Context Wiki

Spread diagonale: due strike, due scadenze, un ciclo di vita

Valuta uno spread diagonale con prezzi eseguibili su due scadenze, valore della gamba residua, volatilità a termine, assegnazione, regolamento, roll, finanziamento e riconciliazione.

Aggiornato

Solo a scopo educativo; non costituisce consulenza né raccomandazione d’investimento. Gli investimenti possono comportare perdite.

Risposta diretta

Uno spread diagonale combina normalmente opzioni lunghe e corte dello stesso tipo sul medesimo sottostante, ma con strike e scadenze diversi. Una comune diagonale lunga di call uno a uno compra una call con scadenza più lontana e ne vende una con scadenza più vicina e strike diverso. Segni, rapporto, strike, scadenze, stili di esercizio, regolamento, moltiplicatori e panieri consegnabili definiscono il diritto; il nome da solo non basta.

Poiché la gamba lontana resta attiva alla scadenza vicina, una diagonale non ha il singolo payoff finale, il profitto massimo universale o il breakeven fisso di un vertical spread equivalente. Il risultato alla prima scadenza dipende dal valore eseguibile dell’opzione residua, quindi da tempo rimanente, struttura a termine e skew della volatilità implicita, tassi, dividendi, prestito titoli, liquidità e sottostante.

Valutazione su due scadenze e registro del ciclo di vita

Per una diagonale lunga di call equivalente con T_1 < T_2, strike lontano K_B, strike vicino K_F, moltiplicatore M e quantità Q, il debito eseguibile unitario è D_0 = Ask_back,0 − Bid_front,0 + opening fees / (M × Q). Prima di T_1, il credito sincrono di chiusura è X_t = Bid_back,t − Ask_front,t; il risultato realizzato è P&L_close = M × Q × (X_t − D_0) − close fees.

  1. Fissare sottostante, tipo, direzioni, rapporto, strike, scadenze, debito o credito previsto, obiettivo, budget di perdita, finanziamento massimo e variante esatta.
  2. Verificare serie, moltiplicatori, panieri consegnabili, valute, stili, regolamento fisico o per contanti, orari limite, fonte ufficiale, dividendi, prestito, operazioni societarie e cronologia di T_1 e T_2.
  3. Aprire con ordine limite complesso eseguibile o lati sincronizzati. Registrare eseguiti, D_0, commissioni, cassa, margine e rischio degli eseguiti parziali; mid, ultimo prezzo o quotazioni asincrone non sono un costo eseguito.
  4. Rivalutare ogni gamba per spot, tempo, IV vicina e lontana, struttura a termine, skew, tassi, dividendi e prestito. A T_1, usare il bid eseguibile lontano o uno scenario di modello dichiarato, non il solo valore intrinseco.
  5. Prima dell’orario decisorio, scegliere chiusura, riacquisto della vicina e mantenimento della lontana, scadenza/regolamento o roll. Il roll chiude il vecchio short e ne apre uno nuovo; separare P/L precedente, cassa del roll, nuova obbligazione, cassa cumulata e valori residui.
  6. Predisporre assegnazione americana, esercizio del titolare, azioni fisiche, regolamento ufficiale per contanti, margine, finanziamento, dividendi, prestito e imposte. La gamba lontana non si esercita automaticamente e l’esercizio può distruggere valore estrinseco.
  7. Riconciliare eseguiti, opzioni, azioni, cassa dello strike, regolamento, commissioni, dividendi, prestito, margine, imposte e posizione residua. Ricalcolare il rischio dopo ogni scomparsa o modifica di una gamba.

Per un confronto economico di call regolato per contanti a T_1, il payoff vicino è max(S_settle,T1 − K_F, 0). Il risultato marked-to-market è M × Q × [Bid_back,T1 − max(S_settle,T1 − K_F, 0) − D_0] prima delle commissioni successive. L’assegnazione fisica genera invece un registro di azioni e cassa dello strike, non una semplice sottrazione dell’intrinseco.

Esempi svolti

  • Apertura e prima scadenza. Con azione a $100, si compra una call a 180 giorni K_B = $90 all’ask di $14.00 e si vende una call a 30 giorni K_F = $105 al bid di $2.00, con M = 100. D_0 = $12/share equivale a $1,200. A T_1, valore ufficiale $105, call vicina senza valore e bid lontano $17 danno valore $1,700 e risultato +$500. Con sottostante $95 e bid lontano $9, il risultato è −$300. I bid sono input eseguibili dello scenario, non garanzie.
  • Stesso spot, diverso risultato di volatilità a termine. Mantenere D_0 = $12 e, in T_1, l’azione a $110. Bid lontano $22.40 e ask vicino $5.10 producono credito $17.30 e ($17.30 − $12) × 100 = +$530. Se uno shock riduce solo il bid lontano a $18.80, credito e risultato scendono a $13.70 e +$170. Lo stesso spot genera una differenza di $360.
  • Assegnazione e valore estrinseco eseguibile. Con ask dell’azione $115.10, la call corta K_F = $105 è assegnata: entrano $10,500 e si devono 100 azioni. Esercitare la call K_B = $90 paga $9,000; la differenza di $1,500 meno $1,200 lascia +$300. Se il bid lontano è $27.20, inclusi $2.20/share di estrinseco, venderla per $2,720 e comprare azioni per $11,510 produce 10,500 + 2,720 − 11,510 − 1,200 = +$510. Il miglioramento di $210 è $220 di estrinseco preservato meno $10 di esecuzione.
  • Un roll non cancella il risultato precedente. Vecchio short venduto a $2.00, chiuso all’ask di $4.20; nuovo short a 60 giorni K = $110 venduto al bid di $3.10, con M = 100 e senza commissioni. P/L precedente: (2.00 − 4.20) × 100 = −$220; cassa del roll: 310 − 420 = −$110; cassa cumulata: 200 − 420 + 310 = +$90, ma resta una nuova obbligazione. Chiuso poi a $1.40, il nuovo short genera +$170 e i due totalizzano −$50. La gamba lontana è separata.

Rischi e controlli

  • Sottostante, tipo, root, serie, strike o scadenza errati cambiano il diritto.
  • Rapporto, quantità, moltiplicatore, consegnabile, valuta o operazione societaria discordanti eliminano la protezione.
  • Ultima negoziazione, scadenza, cutoff, fuso, AM/PM e regolamento possono divergere.
  • Stile e regolamento fisico rispetto a quello per contanti creano obblighi diversi.
  • Quotazioni obsolete, asincrone, mid o senza size distorcono il valore eseguibile.
  • Eseguiti parziali, legging, routing e liquidità del complex book creano esposizione scoperta.
  • Il Gamma vicino può dominare presso T_1 e spostare rapidamente Delta.
  • Struttura a termine e skew dell’IV muovono diversamente le gambe.
  • Modello o quotazione lontana può essere inaffidabile, illiquido o indisponibile.
  • I segni netti di Delta, Gamma, Vega e Theta cambiano con spot, tempo e superficie.
  • Movimenti ampi, gap, sospensioni e limiti impediscono l’adeguamento.
  • Le call americane corte possono essere assegnate presto, soprattutto intorno ai dividendi.
  • L’assegnazione di put corte può richiedere acquisto di azioni e cassa dello strike.
  • La gamba lontana non viene esercitata automaticamente dopo l’assegnazione vicina.
  • Esercitarla può distruggere valore estrinseco eseguibile.
  • Margine, potere d’acquisto, garanzie, finanziamento e liquidazione cambiano dopo la scomparsa di una gamba.
  • Prestito, dividendi, finanziamento, commissioni e imposte possono superare un piccolo vantaggio teorico.
  • I roll richiedono registri distinti di P/L precedente, nuovo obbligo, cassa e valori residui.
  • Le operazioni societarie cambiano simboli, strike, consegnabili e ordini.
  • Cutoff, pin risk, fuori orario, regolamento ufficiale, azioni, cassa e broker richiedono riconciliazione.

Errori comuni

  • “Una diagonale è solo calendar o vertical.” Cambia strike e scadenza.
  • “Profitto massimo e breakeven alla prima scadenza sono fissi.” Il valore eseguibile residuo dipende dallo stato.
  • “Il Theta dello short paga sempre il long.” Spot, volatilità a termine, skew, Gamma e decadimento possono dominare.
  • “L’assegnazione esercita automaticamente la gamba lontana.” Assegnazione del venditore ed esercizio del titolare sono separati.
  • “Il credito del roll cancella perdite o il debito iniziale è sempre la perdita massima.” Gambe, inventario, regolamento, commissioni e nuovi obblighi cambiano il registro.

Argomenti correlati

Fonti autorevoli

Navigazione

Cerca nella wiki...