Solo a scopo educativo; non costituisce consulenza né raccomandazione d’investimento. Gli investimenti possono comportare perdite.
Risposta diretta
Theta stima la variazione del valore teorico di un’opzione man mano che il tempo rimanente alla scadenza diminuisce di un’unità, mantenendo il prezzo sottostante, la volatilità implicita, i tassi, i dividendi e altri input del modello approssimativamente costanti. Le piattaforme comunemente lo visualizzano come importo giornaliero per azione.
Per un’opzione lunga, Theta è generalmente negativo; per la corrispondente posizione corta il segno si inverte. Si tratta di una sensibilità del modello locale, non di una commissione fissa detratta dal conto ogni mezzanotte. I movimenti del mercato, i cambiamenti dell’IV, gli spread e un Theta appena calcolato possono sopraffare o alterare la stima.
Questa pagina assume come contesto le opzioni su azioni e indici quotate nei mercati statunitensi. Moltiplicatore, stile di esercizio, regolamento, scadenza e modalità di visualizzazione dell’intermediario variano in base al prodotto e al conto; il moltiplicatore 100 riportato sotto è solo un esempio relativo a un’opzione su azioni. Verificare le specifiche contrattuali aggiornate, il metodo dell’intermediario, le autorizzazioni del conto e le norme applicabili nella propria giurisdizione. Non si tratta di consulenza individuale in materia di investimenti, diritto o imposte.
Perché il valore temporale cambia
Il premio di un’opzione è costituito dal valore intrinseco, se presente, più il valore estrinseco. Con l’avvicinarsi della scadenza, rimane meno tempo per un movimento favorevole dei prezzi. Alla scadenza il valore estrinseco è pari a zero e il contratto vale solo il suo valore liquidativo o intrinseco, se presente. Theta descrive la pendenza locale del cambiamento del valore del modello nel tempo.
Il decadimento temporale non è lineare. Spesso è più concentrato nelle opzioni at-the-money (ATM) a breve scadenza, perché un valore estrinseco significativo deve scomparire nel poco tempo residuo. Le opzioni molto in-the-money (ITM) o molto out-of-the-money (OTM) possono avere meno valore estrinseco da perdere. La moneyness, l’IV, i tassi, i dividendi e lo stile di esercizio influenzano la forma della curva; dire che “il decadimento accelera sempre allo stesso ritmo” è quindi troppo generico.
I modelli di prezzo tengono conto del tempo di calendario, compresi i fine settimana e i giorni festivi, ma il settore non dispone di un unico metodo universale per allocare il decadimento giornaliero visualizzato. Ciò non implica un calo di prezzo garantito di tre giorni dopo la chiusura di venerdì. I prezzi di mercato e l’IV possono già riflettere il prossimo periodo di non negoziazione e le piattaforme potrebbero utilizzare convenzioni diverse per il conteggio dei giorni e la data e l’ora.
Per una posizione, applica segno, quantità e moltiplicatore:
position Theta ≈ displayed Theta × multiplier × number of contracts
Si calcola poi il saldo di tutte le gambe. Una posizione a credito può avere Theta netto positivo, ma quel valore compensa altre esposizioni, tra cui Gamma negativo, Vega, direzione, assegnazione e rischio di coda; non è un reddito privo di rischio.
Esempi di calcolo
Supponiamo che una call acquistata abbia un valore teorico di $4.80, un Theta visualizzato di -$0.070 per azione e giorno di calendario e un moltiplicatore di 100. Se tutti gli altri input del modello restassero costanti per un giorno, la stima del primo ordine sarebbe:
-$0.070 × 100 = -$7.00 per contratto
Per tre contratti lunghi, la posizione iniziale Theta è:
-$0.070 × 100 × 3 = -$21.00 al giorno
Una proiezione ingenua su tre giorni darebbe -$63.00, cioè -$0.210 per azione, e suggerirebbe $4.59. Non è una previsione: Theta viene ricalcolato al variare del tempo, della moneyness e dell’IV, mentre un Bid/Ask realmente eseguibile può muoversi diversamente.
Consideriamo ora uno spread verticale a due gambe. Dopo aver applicato i segni della posizione, la gamba lunga ha Theta -$0.052 e quella corta +$0.077. Il Theta netto è +$0.025 per azione. Per due spread:
+$0.025 × 100 × 2 = +$5.00 al giorno
Questa cifra stima soltanto il contributo isolato del tempo vicino agli input correnti. Un movimento di $1 del sottostante, una revisione dell’IV, l’allargamento del Bid/Ask o un’assegnazione possono produrre una perdita molto superiore a $5.00.
Rischi e controlli
- Rischio di valore locale: il Theta di domani potrebbe differire da quello di oggi, soprattutto in prossimità della scadenza o dello strike (prezzo di esercizio).
- Compromesso Gamma: posizioni Theta altamente positive sono spesso Gamma corte, quindi un movimento brusco può superare molti giorni di decadimento stimato.
- Interazione volatilità: l’espansione IV può compensare il decadimento per un’opzione lunga; La contrazione IV può aggiungersi a ciò.
- Convenzione del calendario: i venditori possono distribuire diversamente il decadimento dei fine settimana e delle festività; verificare se i valori sono per giorno di calendario o di borsa aperta.
- Rischio di esecuzione: il decadimento teorico e le variazioni del prezzo medio non garantiscono l’esecuzione.
- Esercizio anticipato e carry: i dividendi, i tassi, i prestiti e le caratteristiche dell’esercizio americano influiscono sul valore e possono creare rischi di assegnazione.
- Rischio di scadenza: Delta e Gamma in rapida evoluzione, rischio pin, esercizio e regolamento possono dominare gli ultimi giorni.
Monitorare Theta netto insieme a Delta, Gamma e Vega netti. Ricalcolare scenari di movimento del sottostante, variazione dell’IV e passaggio del tempo, invece di moltiplicare un unico valore visualizzato per l’intero periodo di detenzione.
Errori comuni
- “Theta è una spesa giornaliera sul conto”. Si tratta di una sensibilità teorica incorporata nel valore dell’opzione.
- “Un’opzione domani perde esattamente il Theta di oggi.” Gli input e il Theta stesso cambiano continuamente.
- “Non succede nulla al valore temporale nei fine settimana.” L’orario del calendario è modellato, ma la sua espressione di mercato e le convenzioni di visualizzazione variano.
- “Theta positivo significa basso rischio”. Le posizioni corte su opzioni possono scambiare un piccolo decadimento atteso con una grande esposizione a perdite non lineari.
- “Solo le opzioni out-of-the-money (OTM) decadono.” Qualsiasi valore estrinseco può decadere; il valore intrinseco è una componente separata.
- “Comprare più tempo rimuove Theta.” Le opzioni a più lunga scadenza possono avere un decadimento giornaliero inferiore ma comportano comunque costi in termini di tempo e altri rischi.