Solo a scopo educativo; non costituisce consulenza né raccomandazione d’investimento. Gli investimenti possono comportare perdite.
Risposta diretta
Un’azione sintetica combina una call e una put con lo stesso sottostante, prezzo di esercizio, scadenza, stile di esercizio e oggetto della consegna contrattuale per replicare una direzione simile all’azione fino alla scadenza:
- Posizione lunga sintetica: comprare la call e vendere la put. Valore terminale:
max(S_T−K,0) − max(K−S_T,0) = S_T−K. - Posizione corta sintetica: comprare la put e vendere la call. Valore terminale:
max(K−S_T,0) − max(S_T−K,0) = K−S_T.
La prima guadagna dollaro per dollaro quando il titolo sale e perde quando scende; la seconda fa l’opposto. In un contratto standard statunitense su azioni con unità di 100 azioni, una coppia abbinata offre normalmente a scadenza un’esposizione paragonabile a 100 azioni. I contratti rettificati possono avere consegne diverse.
«Sintetica» descrive la relazione di profitto, non un’identità operativa. Il pacchetto scade, incorpora finanziamento e dividendi attesi, richiede autorizzazione e garanzie per la gamba corta, può essere esercitato o assegnato e non attribuisce voto né dividendi da azionista.
Ambito al 2026-08-22: l’articolo riguarda opzioni su azioni statunitensi quotate, in un conto di intermediazione individuale. Le opzioni standard su azioni sono generalmente americane e regolate fisicamente in azioni; molte opzioni su indici sono europee e regolate per contanti. Regole dell’intermediario, termini di esercizio, requisiti di margine o liquidità e trattamento fiscale e legale variano per prodotto, conto e giurisdizione. È formazione generale, non consulenza individuale d’investimento, legale o fiscale.
Meccanismo e parità put-call
Per opzioni europee abbinate su un titolo senza dividendi,
C − P = S₀ − PV(K).
Una call lunga meno una put equivale quindi all’esposizione corrente al titolo meno il valore attuale del prezzo di esercizio: economicamente è un forward lungo, non azioni gratuite. Invertendo tutti i segni si ottiene la posizione corta sintetica. Con dividend yield continuo q, C − P = S₀e^(−qT) − PV(K); per dividendi discreti noti si usa il loro valore attuale.
A scadenza la sintetica lunga è positiva sopra K, perché la call è in the money, e negativa sotto K, perché la put corta ha perdita intrinseca. La sintetica corta si comporta al contrario. Tranne quando il titolo vale esattamente K, solo una delle opzioni abbinate ha valore intrinseco; la differenza genera una linea retta di profitto.
Prima della scadenza, la Delta per azione è di solito vicina a +1 per la sintetica lunga o a −1 per la corta. Con ipotesi coerenti, Gamma e Vega di call e put abbinate si compensano. Esercizio anticipato americano, dividendi, vincoli sul prestito titoli, spread, quotazioni obsolete e rischio di esecuzione separata possono allontanare i prezzi osservati dal riferimento europeo.
Le azioni dirette non hanno scadenza opzionale. Un azionista lungo può ricevere dividendi dichiarati e votare; la sintetica lunga no. La vendita allo scoperto diretta richiede prestito titoli e compensazione dei dividendi; la sintetica corta concentra il rischio in opzioni, garanzie e durata fissa. Assegnazione o esercizio di un’opzione standard su azioni crea normalmente una posizione azionaria, mentre i prodotti cash-settled pagano l’importo previsto dalle specifiche.
Esempio
Supponiamo che il titolo valga $100. Una call 100 con la stessa scadenza costa $7 e la put 100 costa $5. Solo per l’esempio ignoriamo interessi, dividendi, commissioni ed esercizio anticipato. La sintetica lunga costa un debito netto di $2; la corta incassa un credito netto di $2.
S_T |
Valore call lunga − put corta | Profitto sintetico lungo | Valore put lunga − call corta | Profitto sintetico corto |
|---|---|---|---|---|
$70 |
−$30 |
−$32 |
$30 |
$32 |
$100 |
$0 |
−$2 |
$0 |
$2 |
$130 |
$30 |
$28 |
−$30 |
−$28 |
Il pareggio lungo è K + net debit = $102. Il guadagno massimo è illimitato; a titolo azzerato, la perdita massima è $102 per azione, o $10,200 per una coppia standard di 100 azioni. Il pareggio corto è K + net credit = $102; il guadagno massimo a zero è $102 per azione, mentre la perdita è illimitata se il titolo sale.
Il livello effettivo comune di $102 non segnala arbitraggio. Con tassi e dividendi diversi da zero, la parità cambia la differenza call-put. Contano anche quotazioni eseguibili, commissioni, garanzie, imposte, stile di esercizio, metodo di regolamento e rettifiche contrattuali.
Lista dei rischi
- Abbinare esattamente sottostante, oggetto della consegna, prezzo di esercizio, scadenza, stile di esercizio, metodo di regolamento e quantità.
- Trattare la put corta della sintetica lunga come esposizione all’acquisto di azioni; un forte calo può causare grande perdita e obbligo di assegnazione.
- Trattare la call corta della sintetica corta come esposizione a perdita illimitata; un rialzo può provocare richieste di margine o liquidazione.
- Prepararsi all’assegnazione anticipata dei contratti americani, soprattutto intorno alle date ex dividendo, e ai movimenti a scadenza vicini allo strike.
- Verificare che il conto sia autorizzato e possa finanziare o consegnare 100 azioni per contratto standard in caso di esercizio o assegnazione.
- Usare prezzi eseguibili della combinazione, non due prezzi medi o ultimi scambi indipendenti.
- Includere tassi, dividendi, prestito titoli, spread, commissioni, imposte e costo opportunità.
- Ricontrollare regolamento e consegne rettificate dopo frazionamenti, fusioni, dividendi speciali o altre operazioni societarie.
Errori comuni
- «L’azione sintetica è un’azione a leva economica.» Un piccolo flusso di premio non misura il rischio economico o di garanzia dell’opzione corta.
- «Le opzioni lunga e corta limitano le rispettive perdite.» Insieme creano un risultato lineare simile all’azione, con perdita grande o illimitata su un lato.
- «Basta abbinare la Delta.» La costruzione esatta richiede anche identici strike, scadenza, sottostante, stile di esercizio e consegna.
- «Theta e Vega sono sempre zero.» Possono compensarsi molto, ma esercizio anticipato, dividendi, skew ed esecuzione impediscono l’annullamento perfetto.
- «La sintetica lunga riceve dividendi.» I dividendi attesi incidono sul prezzo, ma il titolare dell’opzione non è l’azionista registrato.
- «L’assegnazione chiude automaticamente entrambe le gambe.» Esercizio e assegnazione sono distinti; il conto può contenere azioni e un’opzione residua.