Бычий колл-спред: дебет, безубыточность, ограниченная прибыль и назначение

Только в образовательных целях; не является инвестиционным советом или инвестиционной рекомендацией. Инвестиции могут привести к убыткам.

Краткий ответ

Бычий колл-спред покупает call с нижним страйком K_L и продает столько же call с верхним страйком K_H, где K_L < K_H. Ноги должны совпадать по активу, экспирации, стилю исполнения, расчету, множителю, валюте и поставке. Разные количества создают ratio-позицию; разные сроки, расчет или скорректированная поставка могут снять стандартное ограничение.

Если позиция открыта за чистый дебет D на единицу, ширина W = K_H - K_L, то прибыль при экспирации до расходов и налогов равна max(S_T - K_L, 0) - max(S_T - K_H, 0) - D. S_T — официальная величина исполнения-расчета, не обязательно закрытие акции, внебиржевая сделка, живой индекс, ETF или фьючерс. Для 0 < D < W максимальный убыток D x multiplier x quantity, прибыль (W - D) x multiplier x quantity, безубыточность K_L + D.

Это результаты совпадающих ног при экспирации, не гарантии промежуточной стоимости, покупательной способности или денег. Американский short call может быть назначен рано, пока long call остается открытым, создавая обязанность поставить короткие акции без запаса. Исполнение long может уничтожить временную стоимость; его продажа и отдельное управление акциями могут быть выгоднее, но несут риск исполнения, займа и времени. Европейский индексный денежный спред не создает акций. Расходы, дивиденды, маржа, брокер и налоги меняют результат.

Семь этапов анализа

1. Зафиксируйте серии и количества. Запишите актив или индекс, корень, call, long или short, K_L, K_H, экспирацию, стиль, расчет, множитель, поставку, корректировку, валюту, площадку и контракты. Проверьте совпадение.
2. Постройте единую временную шкалу. Сведите сессии, экс-дивиденд, последнюю торговлю, сроки исполнения держателя и брокера, экспирацию, официальное наблюдение и публикацию, уведомление о назначении, физический или денежный расчет и следующую сессию в одном часовом поясе. Стиль и расчет независимы.
3. Используйте исполнимый пакетный дебет. Получите net bid, ask, размер, исполнения и расходы сложного ордера; выгодные средние ног не являются исполнимой ценой. Пусть исполненный дебет D; рассчитайте W, а D <= 0 или D >= W считайте предупреждением о знаке, единице, котировке или поставке.
4. Переведите выплату в суммы счета. Оцените S_T <= K_L, K_L < S_T < K_H и S_T >= K_H, масштабируя фактическими множителем и количеством. Отделите убыток, прибыль и безубыточность от вероятности и ожидаемой, годовой, покупательной доходности.
5. Моделируйте каждую ногу до срока. Оценивайте по исполнимым ценам и рассматривайте дельту, гамму, тету, вегу, скью, ставки, дивиденды и время. Для американского short call сравните с точки зрения держателя продажную стоимость, внутреннюю стоимость, право на дивиденд, финансирование страйка, налоги и расходы; малая временная стоимость не предсказывает назначение.
6. Стрессируйте исполнение, назначение и маржу. Тестируйте гэпы, разворот, расширение, частичное исполнение, legging, остановки, раннее и частичное назначение, pin, встречные инструкции, нулевое или полное исполнение, заем коротких акций, дивиденды, стратегическую, портфельную и внутреннюю маржу. Long call не реагирует автоматически.
7. Сверьте каждый путь закрытия или экспирации. Подтвердите исполнения, количество назначения, акции или деньги, судьбу long, премии, деньги страйка, заем, дивиденды, расходы, налоговые лоты и остатки. Roll закрывает один спред и открывает другой, не стирая результат.

Расчетные примеры

• Выплата и отношение прибыли к дебету. Купите call K_L = $100, продайте call K_H = $110, заплатите D = $4.00, множитель 100. Убыток $4.00 x 100 = $400, прибыль ($110 - $100 - $4.00) x 100 = $600, безубыточность $100 + $4.00 = $104.00. При S_T = $95: -$400; при S_T = $105: ($5.00 - $4.00) x 100 = $100; при S_T = $115: ($15.00 - $5.00 - $4.00) x 100 = $600. $600 / $400 = 150.0000% — не вероятность или ожидаемая доходность.
• Исполнимый пакет и расходы. При ширине $10.00 исполнимый дебет $4.25, не midpoint $4.00. Убыток $4.25 x 100 = $425, прибыль ($10.00 - $4.25) x 100 = $575, безубыточность $100 + $4.25 = $104.25. Закрывающий кредит $7.60 дает ($7.60 - $4.25) x 100 = $335 до расходов. Если событие стоит $1 и их 4, расходы $4, чистая прибыль $331.
• Раннее назначение и временная стоимость long. Спред 100/110 стоил $4.00 x 100 = $400. Акция $115, bid short 110 call $5.20, завтра дивиденд $0.80, однодневное финансирование 6.00% on a 360-day basis. Внутренняя стоимость ($115 - $110) x 100 = $500, временная ($5.20 - $5.00) x 100 = $20, дивиденд $0.80 x 100 = $80, финансирование $11,000 x 6.00% / 360 = $1.833333. Тест $80 - $20 - $1.833333 = $58.166667 показывает риск, но не доказывает исполнение или назначение. После назначения при bid long 100 call $15.40 выкуп акции по $115 и продажа long дают $11,000 + $1,540 - $11,500 - $400 = $640. Исполнение long дает $11,000 - $10,000 - $400 = $600, уничтожая $15.40 x 100 - ($115 - $100) x 100 = $40 временной стоимости. Заем, момент дивиденда, расходы и налоги отдельно.
• Европейский денежный индексный спред. K_L = 4,000, K_H = 4,050, D = 12.50, множитель 100, официальный SET = 4,070. Прибыль (max(4,070 - 4,000, 0) - max(4,070 - 4,050, 0) - 12.50) x 100 = $3,750, максимум (50 - 12.50) x 100 = $3,750; безубыточность 4,000 + 12.50 = 4,012.50. Счет получает чистые деньги без акций или обмена $400,000 и $405,000 по страйкам. Живой индекс или ETF не заменяет SET.

Контроль рисков и проверки

• Проверьте актив, корень, call, страйки, срок, стиль, расчет, множитель, поставку, корректировку и количества.
• Считайте разные количества ratio с существенно иным верхним риском.
• Проверяйте мемо OCC; сплиты, слияния, выделения и выплаты меняют поставку и ширину.
• Определяйте S_T по контракту; закрытие, последняя сделка, вне рынка, индекс, ETF и фьючерс отличаются.
• Отделяйте американское или европейское исполнение от физического, денежного или фьючерсного расчета.
• Сравнивайте продажу, внутреннюю стоимость, дивиденд, финансирование и налоги short call без уверенности назначения.
• Понимайте распределение OCC-член и фирма-клиент; назначение бывает частичным и счетным.
• Проверяйте Exercise-by-Exception, порог, инструкции и сроки; администрирование не совет.
• Стрессируйте pin и внебиржевые движения на страйках; ноги могут разрешиться асимметрично.
• Считайте поставку short-акций, заем и дивиденд отдельно от максимального убытка.
• Моделируйте деньги страйка, исполнение long и потерю временной стоимости; long не компенсирует автоматически.
• Получайте стратегическую, портфельную и внутреннюю маржу; покупательная способность меняется.
• Считайте ликвидацию брокера контролем, не обещанием ноги, времени или цены.
• Используйте исполнимые bid, ask и глубину сложного ордера; midpoint не создает торгуемый дебет.
• Моделируйте отказ, частичное исполнение и legging; непокрытый call имеет иной риск.
• Планируйте остановки, позднее открытие, старые котировки, недоступное закрытие и уже обработанное назначение.
• Считайте дельту, гамму, тету и вегу локальными чувствительностями; гэпы, скью и поверхность могут доминировать.
• Пересчитывайте после корпоративного события, корректировки, частичного закрытия, исполнения, назначения или roll.
• Включайте комиссии, биржевые и клиринговые сборы, заем, дивиденды и налоги; дебет и payoff не налоговый вывод.
• Сверяйте исполнения, премии, акции, деньги, расчет, маржу, залог и лоты после обработки.

Распространенные заблуждения

• «Бычий взгляд гарантирует прибыль». Движение должно вовремя превысить дебет и выдержать исполнение, расходы и расчет.
• «Дебет — все возможные деньги счета». Это убыток совпадающих ног при экспирации без расходов, не предел для акций, займа, маржи или ликвидации.
• «Short call — бесплатное финансирование». Премия продает выплату выше K_H и создает обязанность назначения.
• «Long call автоматически решает назначение». Он остается отдельным; исполнение уничтожает временную стоимость, а задержка создает риск акций.
• «Положительная дельта или точка 150% — вероятность или доходность». Греки локальны, а конечные точки не имеют вероятностного веса.

Связанные темы

• Вертикальные спреды
• Риск назначения
• Спред bid-ask

Авторитетные источники

• Characteristics and Risks of Standardized Options - The Options Clearing Corporation; охватывает права, обязанности, спреды, исполнение, назначение, расчет и риски, не рекомендацию или результат счета.
• Bull Call Spread (Debit Call Spread) - The Options Industry Council; поддерживает конструкцию, дебет, пределы и назначение, не цены, вероятность, налог или внутреннюю маржу.
• Options - FINRA; поддерживает права call, обязанности продавца, плечо, одобрение и риск, не точную выплату или решение брокера.
• Cboe Margin Manual - Cboe Global Markets; поддерживает расчеты и примеры маржи, не универсальные правила или гарантированную ликвидацию.
• OCC By-Laws & Rules - The Options Clearing Corporation; поддерживает исполнение, назначение, Exercise-by-Exception и поставку, не клиентское распределение или сроки.
• Options Assignment - The Options Industry Council; поддерживает распределение, раннее назначение, дивиденд и срок, не вероятность.
• Options Exercise - The Options Industry Council; поддерживает американское исполнение, сроки, инструкции и капитал, не автоматический offset.
• 4210. Margin Requirements - FINRA; поддерживает регуляторные минимумы и дополнительную маржу, не точную покупательную способность или ограничение убытка после назначения.