Двойной диагональный спред: два временных спреда с разными страйками

Проверяйте двойной диагональный спред по исполнимым ценам четырёх ног, хвостовым рискам разницы страйков, поверхности на ближней экспирации, сценариям назначения и знаковым реестрам греков и роллирования.

Только в образовательных целях; не является инвестиционным советом или инвестиционной рекомендацией. Инвестиции могут привести к убыткам.

Краткий ответ

Двойной диагональный спред — рыночное название, а не стандартизированное определение контракта. Распространённая конструкция один к одному продаёт ближние пут и колл с внутренними страйками и покупает дальние пут и колл с более удалёнными страйками на один базовый актив. На каждой стороне различаются и страйк, и экспирация. Другой поставщик может использовать иное направление или соотношение, поэтому следует определить знак каждой ноги, множитель, предмет поставки, стиль исполнения и способ расчёта, а не полагаться на название.

Это не железный кондор с одной экспирацией и не двойной календарный спред с совпадающими страйками. На ближней экспирации обязательства по коротким ногам прекращаются или рассчитываются, а дальние опционы с другими страйками сохраняют временную стоимость. Поэтому при открытии неизвестны обычная диаграмма выплаты на одну дату, фиксированная максимальная прибыль, гарантированный диапазон прибыли или пара точек безубыточности.

Конструкция и жизненный цикл

Зафиксируйте страйки путов K_PL<K_PS, страйки коллов K_CS<K_CL и экспирации T₁<T₂. Запишите знаковое соотношение каждой ноги, множитель, действующий предмет поставки, валюту, стиль, способ расчёта, время последней сделки, крайний срок подачи инструкций и официальный источник расчётной стоимости.
Явно укажите распространённую конструкцию: продать P(K_PS,T₁), купить P(K_PL,T₂), продать C(K_CS,T₁) и купить C(K_CL,T₂). Внутренние страйки описывают геометрию позиции, а не гарантированный диапазон прибыли.
Используйте синхронные исполнимые котировки. Определите знаковый чистый отток при открытии на единицу базового актива как D_exec=A_PL2+A_CL2−B_PS1−B_CS1: положительный для дебета и отрицательный для кредита. Добавьте комиссии и влияние на рынок; средняя цена, последняя сделка или теоретическая оценка не являются исполненной стоимостью.
Разделяйте реестры до экспирации и на расчёте. До T₁ исполнимый кредит от закрытия четырёх ног равен C_close=B_PL2+B_CL2−A_PS1−A_CS1. На T₁ определите обязательства по ближним ногам как H_P=max(K_PS−S_set,0) и H_C=max(S_set−K_CS,0); внутренняя стоимость не заменяет цену предложения закрытия короткой ноги до расчёта.
Если оставшиеся дальние опционы можно продать по ценам спроса B_PL2,T1 и B_CL2,T1, используйте V_T1=B_PL2,T1+B_CL2,T1−H_P−H_C. Для количества Q, совместимого множителя M, комиссий и финансирования F рассчитайте P/L_T1=Q×M×(V_T1−D_exec)−F. Для совпадающего физического исполнения определите хвостовые разницы страйков W_P=K_PS−K_PL и W_C=K_CL−K_CS; контролируемые хвостовые сравнения приблизительно равны Q×M×(−W_P−D_exec)−F и Q×M×(−W_C−D_exec)−F, но не являются универсальными максимальными убытками на уровне счёта.
Просканируйте цену базового актива и обе поверхности волатильности. Условная точка безубыточности решает V_t(S,surfaces)=D_exec+F/(Q×M) при объявленных времени, котировках и сценарии расчёта; корней может быть ноль, два или четыре. Нормализуйте единицы и рассчитывайте знаковую чувствительность как X_net=X_PL2+X_CL2−X_PS1−X_CS1; дельта, гамма, вега и тета могут менять знак.
Заранее опишите сценарии закрытия всей позиции; истечения или закрытия ближних ног с сохранением дальнего стрэнгла; роллирования одной или обеих коротких ног; назначения; исполнения; продажи длинной ноги и сделки с акциями; денежного расчёта. Сверяйте старый реализованный результат, денежный поток роллирования, новые обязательства, остаточную стоимость дальних опционов, акции, денежные средства по страйку, маржу, финансирование, заимствование, комиссии и налоги.

Четыре практических примера

Исполнимое открытие против средней цены. Ближний пут со страйком 95 котируется 1.40/1.50, дальний пут со страйком 90 — 1.75/1.85, ближний колл со страйком 105 — 1.30/1.40, а дальний колл со страйком 110 — 1.65/1.75. Поэтому D_exec=1.85+1.75−1.40−1.30=0.90 на акцию, или $90 при M=100. Дебет по средним ценам составляет 1.80+1.70−1.45−1.35=0.70, или $70, и занижает исполнимый дебет на $20. Четыре комиссии по $0.65 добавляют $2.60, доводя первоначальный отток денежных средств до $92.60.
Одинаковая цена базового актива при разных дальних поверхностях. На T₁ пусть S_set=$100, а обе короткие ближние ноги истекают без стоимости. Если исполнимые цены спроса дальних опционов равны 0.60 и 0.70, то V_T1=1.30, а результат до комиссий относительно D_exec=0.90 составляет +$40. Если обвал волатильности оставит цены спроса 0.35 и 0.40, то V_T1=0.75, а результат составит −$15. Одна лишь цена базового актива не задаёт фиксированный диапазон прибыли или точку безубыточности.
Назначение, продажа и исполнение учитываются в разных реестрах. Пусть S_set=$115, поэтому обязательство по короткому коллу 105 равно $10 на акцию; цена спроса дальнего колла 110 составляет 7.25, а дальнего пута 90 — 0.05. Тогда V_T1=0.05+7.25−10=−2.70, а относительно D_exec=0.90 результат равен P/L=(−2.70−0.90)×100=−$360. Если по короткому коллу с физической поставкой происходит назначение, счёт получает $10,500 и должен поставить 100 shares. Продажа дальних опционов за $725+$5, покупка акций за $11,500 и вычитание дебета $90 также дают −$360. Исполнение дальнего колла вместо этого даёт $10,500−$11,000+$5−$90=−$585, то есть на $225 хуже, поскольку уничтожается (7.25−5.00)×100=$225 исполнимой временной стоимости колла.
Знаковые греки, временной скью и реестр роллирования. Значения (Delta,Gamma,Vega,Theta) на единицу составляют для ближнего пута (−0.28,0.020,0.07,−0.05), дальнего пута (−0.20,0.010,0.12,−0.02), ближнего колла (0.28,0.020,0.07,−0.05) и дальнего колла (0.20,0.010,0.12,−0.02). При коротких ближних, длинных дальних ногах и M=100 итоговые значения равны Delta=0 shares, Gamma=−2 shares/$1, Vega=+$10 per volatility point и Theta=+$6/day. P/L по замороженной гамме для движения на $3 равен 0.5×(−2)×3²=−$9. Если ближняя подразумеваемая волатильность вырастет на 4 пункта, а дальняя снизится на 3 пункта, приближение по веге составит (−0.07−0.07)×100×4+(0.12+0.12)×100×(−3)=−$128. Уплата 0.45 за закрытие обеих старых коротких ног и получение 1.20 за две новые короткие ноги создают кредит роллирования 0.75. Старые короткие ноги реализовали 1.40+1.30−0.45=+2.25 на акцию, а новые 1.20 — денежные средства против нового обязательства, а не прибыль.

Контрольный список рисков

Название стратегии может скрывать другие ноги, направления, страйки, экспирации или соотношения.
Ошибка в корневом символе, серии, типе опциона, страйке, экспирации или знаке меняет требование по контракту.
Количества, множители, скорректированные предметы поставки и валюты могут не совпадать между ногами.
Время последней сделки, крайние сроки исполнения, часовые пояса и расчёты AM/PM могут различаться.
Несовпадение американского и европейского стиля либо физического и денежного расчёта меняет жизненный цикл.
Устаревшие, асинхронные, средние, последние и модельные цены не являются исполнимыми значениями пакета.
Частичные исполнения, исполнение по отдельным ногам, маршрутизация и отклонённые ноги могут создать непреднамеренный риск.
Ближняя гамма способна доминировать около T₁.
Ближняя и дальняя волатильность, скью и временная структура могут двигаться независимо.
Котировки, модели и ликвидность дальних опционов могут исчезнуть именно тогда, когда они нужнее всего.
Знаки дельты, гаммы, веги и теты могут меняться в зависимости от цены и времени.
Гэпы, остановки торгов и ценовые пределы могут сделать локальный анализ или анализ с замороженными греками недействительным.
Досрочное назначение зависит от дивидендов, заимствования, стоимости переноса и временной стоимости опциона.
Назначение не приводит автоматически к исполнению или продаже дальнего опциона.
Исполнение дальнего опциона может уничтожить временную стоимость и зафиксировать разницу страйков.
Позиция в акциях, денежные средства по страйку и официальный расчёт требуют отдельных реестров.
Маржа, покупательная способность, обеспечение и принудительная ликвидация могут превысить запланированную потребность в денежных средствах.
Заимствование, дивидендные платежи, финансирование, комиссии, влияние на рынок и налоги меняют реализованный результат.
Роллирование требует отдельных записей старого реализованного результата, денежного потока роллирования, нового обязательства и остаточной стоимости.
Корпоративные действия, риск пиннинга, движение после закрытия рынка и записи брокера требуют окончательной сверки.

Распространённые заблуждения

«Название гарантирует одну фиксированную конструкцию из четырёх ног». Необходимо проверить направление, соотношение, стиль и расчёт.
«Это просто железный кондор или двойной календарный спред». Страйки и экспирации различаются, поэтому траектория стоимости иная.
«На ближней экспирации известны фиксированная максимальная прибыль, диапазон прибыли и две точки безубыточности». Условный результат определяют поверхности дальних опционов и исполнимые цены.
«Дебет открытия всегда равен максимальному убытку, а дальние крылья автоматически решают вопрос назначения». Важны разницы страйков, расчёт, акции, финансирование, затраты и явное действие держателя.
«Положительная тета или вега возместит дебет, а кредит роллирования исправит сделку». Греки могут сменить знак, а роллирование реализует старый результат и открывает новый риск.