Перейти к содержанию
Financial Context Wiki

Медвежий пут-спред: дебет, безубыточность, ограниченная прибыль и риск назначения

Анализируйте медвежий дебетовый пут-спред от согласованных условий контрактов и исполнимого чистого дебета до выплаты при экспирации, досрочного назначения, расчетов, маржи и сверки счета.

Обновлено

Только в образовательных целях; не является инвестиционным советом или инвестиционной рекомендацией. Инвестиции могут привести к убыткам.

Краткий ответ

Медвежий пут-спред, или дебетовый пут-спред, — это согласованная вертикальная позиция, при которой покупается пут с более высоким страйком K_H и продается такое же количество путов с более низким страйком K_L, где K_H > K_L. Обе ноги должны использовать одинаковые базовый актив, срок экспирации, стиль исполнения, способ расчета, множитель и предмет поставки. Несоответствие количества создает позицию с соотношением ног, в то время как разные сроки действия или результаты могут удалить намеченную границу.

Если позиция открывается с чистым дебетом D на базовую единицу и шириной спреда W = K_H − K_L, ее прибыль по истечении срока на единицу до вычета комиссий и налогов составит max(K_H − S_T, 0) − max(K_L − S_T, 0) − D. Здесь S_T означает официальное расчетную стоимость исполнения контракта, не обязательно закрытие акций, сделку после закрытия, текущий индекс, котировку ETF или цену фьючерса. Для обычного дебета, удовлетворяющего 0 < D < W, максимальный договорной убыток составляет D × multiplier × quantity, максимальная прибыль по истечении срока действия составляет (W − D) × multiplier × quantity, а безубыточность по истечении срока действия составляет K_H − D.

Это результаты истечения срока действия согласованных операций, а не гарантии в отношении промежуточных оценок, покупательной способности или потребностей в денежных средствах на счете. Короткий пут в американском стиле может быть назначен досрочно, пока длинный пут остается открытым, что требует покупки результата по цене K_L. И наоборот, физическое исполнение опциона его держателем (exercise) только длинного пут-опциона может потребовать поставки акций и может привести к созданию коротких акций, если счет не владеет ими и брокер разрешает транзакцию. Вместо этого расчетный индексный спред приносит денежные средства на основе его официальной расчетной стоимости. Цены исполнения, комиссии, дивиденды, займы, маржа, действия брокера и налоги могут привести к тому, что результат счета будет отличаться от диаграммы выплат.

Семиэтапный процесс анализа и контроля

  1. Зафиксируйте точные две серии и количества. Запишите базовый актив или индекс, корень, сторону пут, длинную или короткую позицию, K_H, K_L, срок действия, стиль исполнения, расчет, множитель, поставку, статус корректировки, валюту, обмен и количество контрактов. Проверяйте равные количества и все совпадающие поля, а не полагайтесь на метку стратегии брокера.
  2. Создайте один рабочий график. Нормализуйте торговые сессии, дату экс-дивиденда, время последней торговли, крайний срок исполнения держателем опционов (исполнения), отключение брокера, истечение срока действия, официальное наблюдение за расчетами и публикацию, уведомление о размещении опционов (переуступке), физический или денежный расчет и следующую торговую сессию в одном часовом поясе. Американское исполнение опциона на его держатель (упражнение), европейское исполнение опциона на его держатель (упражнение), P.M. поселение и А.М. Специальное открытие расчетов являются отдельными особенностями договора.
  3. Используйте исполняемую цену пакета. Определите чистую ставку, спрос, отображаемый размер и комиссию для сложного заказа; Средняя точка, составленная из благоприятных котировок ног, не является выполнимой стоимостью. Пусть заполненный дебет равен D, рассчитайте W и воспринимайте D ≤ 0 или D ≥ W как приглашение перепроверить знаки, единицы измерения, котировки и результаты, а не как вывод о свободной прибыли.
  4. Сопоставьте выигрыш с долларами на счету. Оцените S_T ≥ K_H, K_L < S_T < K_H и S_T ≤ K_L, затем умножьте на фактический множитель и количество. Укажите максимальные контрактные убытки, максимальную прибыль по истечении срока действия и безубыточность до уплаты комиссий, а также отличайте (W − D) ÷ D от вероятности, ожидаемой доходности, годовой доходности и рентабельности фактической покупательной способности.
  5. Моделируйте каждую ногу до экспирации. Отметьте обе ноги по исполняемым ценам и оцените дельту, гамму, тету, вегу, перекос, ставки, дивиденды и время. Для американского короткого пут-опциона сравните стоимость продажи держателя, внутреннюю стоимость, доходы от предыдущего исполнения, наличие собственных акций, короткие займы, дивиденды и налоги; низкая внешняя ценность может поддерживать раннее выполнение опциона его держателем (упражнение), но не может предсказать, будет ли назначен конкретный продавец опциона.
  6. Стрессовое исполнение, размещение опционов на продажу (назначение) и маржа. Тестовые гэпы, спреды, расширение спреда, частичное исполнение, леггинг, остановки, раннее и частичное размещение на продажу опциона (назначение), риск закрепления, противоположные инструкции, нулевое или полное исполнение опциона его держателем (exercise), финансирование длинных акций, заимствование коротких акций, дивиденды, стратегическая маржа, маржа портфеля и требования брокерской компании. Длинный пут не продается автоматически и не осуществляет опционы на его держатель (исполнение), когда назначается короткий пут.
  7. Согласуйте все пути закрытия или истечения срока действия. Подтвердите исполненные сделки закрытия, назначенное количество, акции или расчет наличными, распоряжение длинной ногой, премии, денежные потоки по страйку, займы, дивиденды, сборы, налоги, налоговые лоты и оставшиеся позиции. Ролл закрывает один спред и открывает другой; оно не стирает старый реализованный или нереализованный результат.

Рабочие примеры

  • Выплата по истечении срока действия и основное вознаграждение к дебету. Один спред покупает пут с K_H = $100, продает пут с K_L = $90, выплачивает D = $3.00 и использует множитель 100. Максимальный контрактный убыток составляет $3.00 × 100 = $300, максимальная прибыль по истечении срока действия — ($100 − $90 − $3.00) × 100 = $700, а безубыточность — $100 − $3.00 = $97.00. При S_T = $105 прибыль составит −$300; в S_T = $95 это ($5.00 − $3.00) × 100 = $200; в S_T = $85 это ($15.00 − $5.00 − $3.00) × 100 = $700. Основной коэффициент равен $700 ÷ $300 = 233.3333%, а не вероятности или ожидаемой доходности.
  • Цены исполняемой комбинации. Для той же ширины $10.00 предположим, что исполняемое начальное чистое дебетование составляет $3.20, хотя отображается более благоприятная средняя точка $3.00. Заполненная позиция имеет максимальный контрактный убыток $3.20 × 100 = $320, максимальную прибыль по истечении срока действия ($10.00 − $3.20) × 100 = $680 и безубыточность $100 − $3.20 = $96.80. Если более поздний исполняемый кредит продажи до закрытия равен $7.50, реализованная прибыль до вычета комиссий равна ($7.50 − $3.20) × 100 = $430; он не основан на средней точке открытия.
  • Досрочное назначение и сохранение временной стоимости длинного пут. Спред 100/90 первоначально выплачивался $3.00 × 100 = $300. Сейчас цена акции $70, короткая ставка 90 пут — $20.10, осталось 30 дней, а простая ставка — 5.00% on an Actual/365 basis. Внутренняя стоимость короткого опциона составляет ($90 − $70) × 100 = $2,000, временная стоимость предложения — ($20.10 − $20.00) × 100 = $10, а простые проценты по доходам от более раннего исполнения — $9,000 × 5.00% × 30 ÷ 365 = $36.986301. Экран необработанного держателя — $36.986301 − $10 = $26.986301, но он не доказывает, что исполнение превосходит продажу, и не предсказывает назначение; владение акциями, короткие займы, дивиденды, налоги и исполнение по-прежнему имеют значение. Если назначен короткий пут и длинный пут 100 имеет исполняемую заявку $30.40, продажа полученных акций по $70 и продажа длинного пут дает −$9,000 + $7,000 + $3,040 − $300 = $740. Вместо этого исполнение длинного пут дает −$9,000 + $10,000 − $300 = $700, лишая $30.40 × 100 − ($100 − $70) × 100 = $40 внешней стоимости.
  • Европейский индексный спред с расчетом наличными. Один индексный спред европейского типа с расчетом наличными имеет K_H = 4,000, K_L = 3,950, D = 12.50, множитель 100 и официальную расчетную стоимость держателя (исполнения) опциона SET = 3,930. Прибыль по истечении срока действия равна (max(4,000 − 3,930, 0) − max(3,950 − 3,930, 0) − 12.50) × 100 = $3,750, равна максимальной прибыли по истечении срока действия (50 − 12.50) × 100 = $3,750; Безубыточность составляет 4,000 − 12.50 = 3,987.50. По счету производится расчет чистой суммы денежных средств, указанной в договоре: он не передает акции и не обменивает $400,000 или $395,000 цена исполнения (strike)-денежных средств. Близлежащий текущий индекс или котировка ETF не может заменить SET.

Риски и контроль проверки

  • Проверьте базовый актив, корень опциона, сторону пут, страйки, срок действия, стиль, расчет, множитель, поставку, статус корректировки и количество для обеих ног.
  • Относитесь к неравным количествам как к позиции с соотношением, чья нижняя сторона выигрыша и убытка может существенно отличаться от соответствующего медвежьего спреда пут.
  • Проверьте уведомления о регулировке OCC (Options Clearing Corporation, клиринговая организация биржевых опционов США); Разделения, слияния, выделения и распределения могут изменить результаты и сделать стандартную ширину вводить в заблуждение.
  • Определите S_T из конкретного контракта; закрытие акций, последняя продажа, цена после закрытия, уровень индекса, котировки ETF и фьючерсов могут отличаться от официальных расчетов.
  • Отделение американского или европейского исполнения опциона его держателем (исполнением) от физических, денежных или фьючерсных расчетов; ни одно поле не определяет другое.
  • Сравните внешнюю стоимость короткого размещения, доходы от предыдущей забастовки, владение акциями, финансирование, короткие займы, дивиденды и налоги, не заявляя об уверенности в возложении на продавца опциона (переуступке).
  • Понимать процесс перехода OCC к участнику клиринга и метод распределения клиентов компании-перевозчика; Возложение на продажу опциона (уступка) может быть частичным и привязанным к конкретному счету.
  • Проверить право исполнения в порядке исключения, текущий порог, правила противоречащих инструкций и ограничения брокера; административная обработка не является инвестиционной рекомендацией.
  • Риск фиксации стресса и движение после закрытия рынка вокруг обоих страйков; очевидно, что позиции «в деньгах» или «вне денег» могут разрешиться асимметрично.
  • Рассчитывайте цена исполнения (strike)-денежные средства и финансирование длинных акций после короткого размещения опционов (ассигнации) отдельно от максимального контрактного убытка по спреду.
  • Поставка модельных акций, заимствование коротких акций, получение дивидендов и разрешение брокера, если только длинные опционы пут реализуются без принадлежащих им акций.
  • Получите информацию о стратегии, портфеле и марже брокерского дома; отображаемая покупательная способность может измениться после изменения цен, заключения контракта на продажу опциона (уступки) или потери компенсации.
  • Ликвидация брокера – это контроль риска, а не обещание закрыть привилегированную часть сделки в желаемое время или по выгодной цене.
  • Использовать исполняемый комплексный бид, аск и глубину; средняя точка и индивидуально выгодные цены легов не создают торгуемого чистого дебета или кредита закрытия.
  • Отказ от модели, частичное исполнение и леггинс; риск любого несовпадающего пут-опциона может существенно отличаться от предполагаемого спреда.
  • Планируйте остановки, отложенное открытие, устаревшие котировки, недоступные сделки закрытия и назначение, уже обработанное до закрытия сделки.
  • Рассматривать дельту, гамму, тету и вегу как чувствительность локальной модели; разрывы, перекосы и изменения поверхности волатильности могут доминировать над гладкими оценками или менять чистые знаки.
  • Перерасчет позиции после любого корпоративного действия, корректировки, частичного закрытия, исполнения, назначения или ролла вместо сохранения старой метки стратегии.
  • Включите комиссии, биржевые и клиринговые сборы, займы, дивиденды и налоговый режим для конкретной юрисдикции; опционы на акции и соответствующие варианты индексов на широкой основе могут различаться.
  • Согласование исполнений, истории опционной премии, акций, денежных средств, расчетов, маржи, залога и налоговых лотов после ночных файлов, исправлений или действий брокера.

Распространённые заблуждения

  • «Медвежий спред пут имеет неограниченную нисходящую прибыль». Его значение истечения срока действия перестает увеличиваться, как только S_T достигает страйка короткого пут или ниже него.
  • «Дебет – это все возможные требования по счету». Это максимальный договорной убыток по истечении срока действия соответствующего спреда до уплаты комиссий, а не ограничение на финансирование при назначении, маржу, акции, займы или затраты на ликвидацию.
  • “Короткий пут - это бесплатное финансирование”. Его опционная премия уменьшает дебет за счет продажи выплаты ниже K_L, включая защиту от серьезного падения, которую сохранит прямой длинный пут.
  • «Длинный пут автоматически обрабатывает короткое размещение опциона (уступка)». Он остается отдельным контрактом до тех пор, пока он не будет продан, не исполнен или не истечет срок его действия, и исполнение опциона его держателем (исполнением) может уничтожить оставшуюся внешнюю стоимость.
  • «Отрицательная дельта, более высокая волатильность, медвежий прогноз или большое соотношение вознаграждения к дебету гарантируют прибыль». Путь, время, перекос, исполнение и вероятность определяют реализованные результаты; конечные точки выигрыша не являются прогнозами.

Похожие темы

Авторитетные источники

Навигация

Поиск по вики...