Перейти к содержанию
Financial Context Wiki

Диагональный спред: два страйка, две экспирации, один жизненный цикл

Оценка диагонального спреда по исполнимым ценам двух сроков, стоимости оставшейся ноги, срочной волатильности, назначению, расчету, роллированию, финансированию и сверке.

Обновлено

Только в образовательных целях; не является инвестиционным советом или инвестиционной рекомендацией. Инвестиции могут привести к убыткам.

Краткий ответ

Диагональный спред обычно объединяет длинный и короткий опционы одного типа на один базовый актив, но с разными страйками и сроками. В распространенном длинном диагональном спреде из коллов один к одному покупают колл с более дальней экспирацией и продают колл с более близкой экспирацией и другим страйком. Экономическое требование определяют знаки ног, соотношение, страйки, сроки, стили исполнения, способы расчета, множители и поставочные активы, а не одно название.

Поскольку дальняя нога остается открытой на ближней экспирации, диагональ не имеет единой терминальной выплаты, универсальной максимальной прибыли или фиксированной точки безубыточности сопоставимого вертикального спреда. Результат на ближнюю экспирацию зависит от исполнимой стоимости оставшегося опциона, а она — от оставшегося времени, временной структуры и улыбки подразумеваемой волатильности, ставок, дивидендов, займа, ликвидности и базового актива.

Оценка на двух экспирациях и реестр жизненного цикла

Для сопоставимого длинного диагонального спреда из коллов с ближней экспирацией T_1 < T_2, страйком дальней ноги K_B, страйком ближней ноги K_F, совместимым множителем M и количеством Q определим исполнимый дебет открытия на единицу опциона как D_0 = Ask_back,0 − Bid_front,0 + opening fees / (M × Q). До T_1 синхронный кредит закрытия пакета равен X_t = Bid_back,t − Ask_front,t, а реализованный результат закрытия — P&L_close = M × Q × (X_t − D_0) − close fees.

  1. Зафиксируйте базовый актив, тип опциона, направления длинной и короткой ног, соотношение, оба страйка и срока, предполагаемый дебет или кредит, цель, бюджет убытка, максимальное финансирование и то, является ли конструкция обычной дальней длинной и ближней короткой или иной разновидностью.
  2. Проверьте обе точные серии, множители, текущие поставочные активы, валюты, стили исполнения, физический или денежный расчет, сроки последней торговли и исполнения, официальные источники расчетной цены, дивиденды, заем, корпоративные действия и полную временную шкалу T_1 и T_2.
  3. Открывайте позицию исполнимой комплексной лимитной заявкой либо по синхронизированным сторонам рынка ног. Запишите исполнения, D_0, комиссии, денежные средства, маржу и риск частичного исполнения. Середина спреда, последняя цена или разновременные котировки не являются исполненной стоимостью пакета.
  4. Переоценивайте каждую ногу отдельно по цене базового актива, времени, ближней и дальней IV, временной структуре, улыбке, ставкам, дивидендам и займу. На T_1 используйте исполнимый bid дальней ноги или явно помеченный модельный сценарий; не заменяйте его внутренней стоимостью или статической диаграммой выплаты.
  5. До обязательного момента решения выберите и оцените одну ветвь: закрыть пакет, выкупить ближнюю ногу и сохранить дальнюю, допустить экспирацию или расчет либо роллировать. Роллирование закрывает старый короткий опцион и открывает новый; отдельно запишите старый реализованный результат, денежный поток роллирования, денежный поток и обязательство нового открытия, накопленные денежные средства и оставшиеся оценки.
  6. Заранее пропишите американское назначение, исполнение держателем, физическую позицию в акциях, официальный денежный расчет, маржу, финансирование, дивиденды, заем и налоги. Дальний опцион не исполняется автоматически после назначения по ближнему, а его исполнение может уничтожить исполнимую временную стоимость.
  7. Сверьте каждое исполнение, опцион, акцию, денежный поток по страйку, расчетный дебет или кредит, комиссию, дивиденд, плату за заем, освобождение маржи, налоговую запись и оставшуюся позицию. Пересчитывайте риск при каждой экспирации, расчете, назначении, исполнении или роллировании ноги.

Для экономического сравнения денежно-расчетного колла на T_1 выплата ближней ноги равна max(S_settle,T1 − K_F, 0). Результат по текущей оценке до последующих комиссий можно записать как M × Q × [Bid_back,T1 − max(S_settle,T1 − K_F, 0) − D_0]. Физическое назначение вместо этого создает реестр акций и денежных средств по страйку; его нельзя представить простым вычитанием внутренней стоимости.

Расчетные примеры

  • Открытие и сценарии ближней экспирации. При цене акции $100 купите один 180-дневный колл со страйком K_B = $90 по ask $14.00 и продайте один 30-дневный колл со страйком K_F = $105 по bid $2.00, при M = 100. На открытии D_0 = $12/share, а денежный дебет равен $1,200. Если на T_1 официальная цена базового актива равна $105, ближний колл истекает без стоимости, а исполнимый bid дальнего равен $17, стоимость составляет $1,700, результат — +$500. Если базовый актив стоит $95, а bid дальней ноги — $9, результат равен −$300. Заданные bids дальней ноги — исполнимые сценарные входные данные, а не гарантированные цены.
  • Одинаковая цена, разный результат срочной волатильности. Сохраним D_0 = $12 и зададим цену акции на T_1 равной $110. При bid дальней ноги $22.40 и ask ближней $5.10 кредит закрытия равен $17.30, а результат — ($17.30 − $12) × 100 = +$530. Если шок волатильности дальней ноги снизит только ее bid до $18.80, кредит закрытия составит $13.70, результат — +$170. Одна цена акции дает разницу $360, поэтому фиксированная прибыль на ближнюю экспирацию из одной цены не следует.
  • Назначение и исполнимая временная стоимость. При ask акции $115.10 назначен короткий колл K_F = $105: получено $10,500, но требуется поставить 100 акций. Исполнение колла K_B = $90 требует $9,000 за 100 акций; разница страйков $1,500 после дебета $1,200 оставляет +$300. Если bid дальнего колла равен $27.20, включая $2.20/share временной стоимости, его продажа за $2,720 и покупка акций за $11,510 дают 10,500 + 2,720 − 11,510 − 1,200 = +$510. Улучшение $210 равно сохраненной временной стоимости $220 за вычетом стоимости исполнения акции $10.
  • Роллирование не стирает прежний результат. Старый короткий опцион продан по $2.00, выкуплен по ask $4.20, а новый 60-дневный короткий опцион со страйком K = $110 продан по bid $3.10, при M = 100 и без комиссий. Старый реализованный результат равен (2.00 − 4.20) × 100 = −$220; денежный поток роллирования 310 − 420 = −$110, то есть дебет; накопленный денежный поток программы коротких опционов 200 − 420 + 310 = +$90, но новое обязательство остается. Если новый короткий опцион позже закрыт по $1.40, его результат равен +$170, а сумма двух коротких сделок — −$50. Дальняя нога учитывается отдельно.

Риски и меры контроля

  • Неверный базовый актив, тип опциона, корневой символ, серия, страйк или срок меняет требование.
  • Несоответствие соотношения, количества, множителя, поставочного актива, валюты или корпоративного действия может устранить предполагаемую защиту.
  • Последний торговый день, экспирация, сроки инструкций, часовой пояс, AM/PM и расчетные даты ног могут различаться.
  • Различия стиля исполнения и физического либо денежного расчета создают разные обязательства жизненного цикла.
  • Устаревшие, несинхронные, средние или недостаточные по объему котировки искажают исполнимую стоимость пакета.
  • Частичное исполнение, исполнение по ногам, маршрутизация и ликвидность комплексной книги создают временный непокрытый риск.
  • Гамма ближней ноги может доминировать около T_1 и резко менять дельту.
  • Временная структура IV и улыбка могут по-разному менять стоимость ближней и дальней ног.
  • Модель или котировка дальней ноги может быть ненадежной, неликвидной или недоступной.
  • Знаки чистых дельты, гаммы, веги и теты могут меняться с ценой, временем и состоянием поверхности.
  • Крупные движения, гэпы, остановки торгов и лимиты могут помешать запланированной корректировке.
  • Короткие американские коллы могут быть назначены досрочно, особенно около дивидендов.
  • Назначение по короткому путу может создать покупку акций и потребность в финансировании страйка.
  • Дальняя нога не исполняется автоматически после назначения по ближней.
  • Исполнение дальней ноги может уничтожить исполнимую временную стоимость.
  • Маржа, покупательная способность, обеспечение, финансирование и принудительная ликвидация могут измениться после исчезновения ноги.
  • Заем, дивиденды, финансирование, комиссии и налоги могут превысить небольшое модельное преимущество.
  • Роллирование требует раздельных записей старого реализованного результата, нового обязательства, денежных средств и оставшихся оценок.
  • Корпоративные действия могут изменить символы, страйки, поставочные активы и открытые заявки.
  • Сроки, пин-риск, движения после торгов, официальный расчет, акции, денежные средства и записи брокера требуют итоговой сверки.

Распространенные заблуждения

  • «Диагональ — это просто календарный или вертикальный спред». Она меняет и страйк, и срок.
  • «Максимальная прибыль и точка безубыточности на ближнюю экспирацию фиксированы». Исполнимая стоимость оставшегося опциона зависит от состояния рынка.
  • «Тета короткой ноги всегда оплачивает длинную». Движение цены, срочная волатильность, улыбка, гамма и распад обеих ног могут преобладать.
  • «Назначение автоматически исполняет дальнюю ногу». Назначение продавцу и исполнение держателем — отдельные решения и процессы.
  • «Кредит роллирования стирает старые убытки либо первоначальный дебет всегда остается максимальным убытком». Измененные ноги, позиции, расчет, комиссии и новые обязательства меняют реестр.

Связанные темы

Авторитетные источники

Навигация

Поиск по вики...