Только в образовательных целях; не является инвестиционным советом или инвестиционной рекомендацией. Инвестиции могут привести к убыткам.
Краткий ответ
Обратный железный кондор — это четырехсторонняя позиция с чистым дебетом, предназначенная для получения выгоды от достаточно большого движения в любом направлении к моменту истечения срока действия. Он сочетает в себе длинный медвежий спред пут-опцион (put option — право продать базовый актив) ниже базовой цены и длинный бычий спред колл-опцион (call option — право купить базовый актив) выше нее, все с одинаковым сроком действия. Начальный дебет представляет собой максимальный теоретический убыток по истечении срока действия, в то время как более узкая ширина крыла ограничивает максимальный теоретический выигрыш.
Именование не является универсальным. Совет индустрии опционов называет эту структуру «длинным железным кондором» или «длинным кондором»; «обратный железный кондор» отличает её от более знакомого короткого кредитного кондора. Всегда проверяйте четыре ноги, а не полагайтесь на название стратегии.
Область применения и ограничения
В статье рассматриваются биржевые опционы на акции или ETF в США, в контексте счёта у американского брокера и американских рыночных правил. Стиль исполнения, поставляемый актив, множитель, расчёт, крайний срок подачи распоряжения, маржа, допуск к торговле и налоговый результат зависят от контракта, брокера, типа счёта и юрисдикции. Индексные, фьючерсные, внебиржевые и неамериканские продукты могут существенно отличаться. Примеры гипотетические, не включают комиссии и налоги и не являются прогнозом или индивидуальной инвестиционной, юридической или налоговой рекомендацией. Содержание отражает сведения, проверенные на указанную выше дату factCheckedAt.
Структура и выплата при истечении срока
Для страйков K₁ < K₂ < K₃ < K₄ позиция следующая:
- короткий
K₁Put и длинныйK₂Put; - длинный
K₃Call и короткийK₄Call; - одинаковые базовый актив, срок действия и количество контрактов для каждой ноги.
Это длинный дебетовый спред K₂/K₁ плюс длинный дебетовый спред K₃/K₄ колл. При чистом дебете D, ширине пут-крыла Wₚ = K₂ − K₁ и ширине колл-крыла W꜀ = K₄ − K₃:
максимальный убыток при истечении = D
максимальная прибыль при истечении = min(Wₚ, W꜀) − D
Для крыльев одинаковой ширины нижний уровень безубыточности равен K₂ − D, а верхний уровень безубыточности равен K₃ + D. Эти формулы предполагают, что все четыре ветви остаются открытыми до истечения срока действия, количества один к одному и исключены транзакционные издержки. Неравная ширина требует оценки каждого хвоста отдельно.
До истечения срока действия рыночная стоимость также зависит от времени, подразумеваемой волатильности, перекоса и разницы между ценами покупки и продажи. Вблизи центральной зоны потерь позиция обычно отрицательная Тета и положительная Вега, но ее греки меняются в зависимости от места и времени и не являются постоянными метками.
Пример шириной 5 $
Предположим, что акция находится рядом с 100 $ и открыта одна позиция с тем же сроком действия:
| Нога | опционная премия на акцию | денежный поток |
|---|---|---|
Купить 95 Поставить |
2,60 $ |
−$2.60 |
Продать 90 Поставить |
1,10 $ |
+$1.10 |
Купить 105 Позвонить |
2,40 $ |
−$2.40 |
Продам 110 Позвонить |
1,00 $ |
+$1.00 |
Чистый дебет составляет 2,90 $ на акцию. Оба крыла имеют ширину 5 $, поэтому:
- нижняя безубыточность:
$95 − $2.90 = $92.10; - верхняя точка безубыточности:
$105 + $2.90 = $107.90; - максимальный убыток по истечении срока действия:
2,90 $на акцию, если стоимость акций находится в диапазоне от95 $до105 $; - максимальная прибыль по истечении срока действия:
$5.00 − $2.90 = $2.10на акцию, когда цена равна90 $или ниже либо110 $или выше.
Для стандартного мультипликатора акций 100 эти суммы составляют 290 $ максимальный теоретический убыток и 210 $ максимальную теоретическую прибыль на позицию в один лот без учета комиссий. По истечении срока действия акции по цене 93 $ спред пут равен 2 $, спред колл равен нулю, а результат составляет $2.00 − $2.90 = −$0.90 на акцию, или −$90.
Контрольный список рисков и выполнения
- Подтвердить стиль опциона, ожидаемый результат, множитель, расчет, срок действия и корректировки корпоративных действий.
- Если это возможно, введите все этапы как один комплексный ордер с лимитной ценой; четыре отдельных пополнения могут существенно изменить дебет.
- Сравните требуемый ход с предполагаемым ходом, временем события и оставшимся временем, а не рассматривайте «большой ход» как прогноз.
- Включите четырехэтапное трение спроса и предложения, комиссии и затраты на выход в обе точки безубыточности.
- Не думайте, что увеличение подразумеваемой волатильности гарантирует прибыль; Пятно, перекос, затухание во времени и ширина котировки меняются одновременно.
- Рассматривайте отображаемый максимальный убыток как результат выплаты по истечении срока действия, а не как гарантию от операционных убытков.
- Короткие ножки в американском стиле можно назначить заранее; длинная защитная нога не выполняет функцию своего держателя (упражнение) автоматически только потому, что назначена короткая нога.
- Перед истечением срока действия различные позиции могут быть исполнены, назначены или отменены по-разному, что приведет к созданию непреднамеренной позиции по акциям.
- Брокер может закрыть выбранные направления, когда счет не может поддерживать исполнение опциона его держателем (exercise) или возложение на продажу опциона (переуступка).
- Роллинг – это закрытие одной позиции и открытие другой, с новым дебетом и новыми лимитами риска.
Распространённые заблуждения
- «Перевернутый железный кондор всегда означает одни и те же ноги». На некоторых платформах используется длинный железный кондор или длинный кондор; проверить билет заказа.
- «Любой ход приносит деньги». К моменту истечения срока действия акции должны выйти за пределы уровня безубыточности за вычетом затрат.
- «Максимальный выигрыш происходит сразу после пересечения точки безубыточности». Безубыточность означает нулевую прибыль по истечении срока действия; полная стоимость крыла требует достижения внешнего удара.
- «Оба хвоста могут заплатить сразу». По истечении срока действия только часть опциона «пут» или «колл» может иметь внутреннюю стоимость.
- «Более высокий IV автоматически дает максимальный прирост». Максимальная выплата по истечении срока определяется ценой акций и страйками, а не IV.
- «Определенный риск означает отсутствие возложения на продавца опциона (уступки) риска». Короткий опцион в американском стиле может быть назначен до исполнения длинной ноги.
- «Четыре ноги делают казнь дешевой». Каждая нога добавляет спред, комиссию, ликвидность и риск частичного исполнения.
- «Это просто более дешевый удушатель». Короткие внешние опционы уменьшают дебет, но также ограничивают оба хвоста.