Только в образовательных целях; не является инвестиционным советом или инвестиционной рекомендацией. Инвестиции могут привести к убыткам.
Краткий ответ
В этой статье короткий пропорциональный пут-спред 1:2 означает покупку одного пута с более высоким страйком K_H и продажу двух путов с более низким страйком K_L, причем все опционы имеют одну экспирацию и K_H > K_L. Купленный пут компенсирует только один проданный пут. Ниже K_L экономический результат конструкции при экспирации равен одному чистому проданному путу плюс медвежий пут-спред с фиксированной стоимостью.
Продажа второго пута может уменьшить дебет или позволить открыть позицию с кредитом. Взамен стратегия рассчитана на ограниченное снижение к K_L, а не на обвал. Прибыль при экспирации максимальна на нижнем страйке, а затем сокращается по мере дальнейшего падения базового актива. Для обыкновенной акции или ETF, цена которых не может опуститься ниже нуля, убыток может быть очень большим, но он конечен.
Названия различаются у торговых площадок и брокеров. The Options Industry Council называет эту позицию с указанными направлениями Short Ratio Put Spread; обратное соотношение количества, обычно называемое Long Ratio Put Spread или Put Ratio Backspread, имеет иной хвостовой риск при обвале. Проверяйте направления и число контрактов, а не полагайтесь на название.
Область применения: операционная информация актуальна на 2026-08-22 и относится к обращающимся на биржах США, клирингуемым OCC, физически поставочным американским опционам на обыкновенные акции или ETF в брокерском счете, допущенном к спредам и непокрытой продаже путов. Денежно-расчетные индексные опционы, европейское исполнение, скорректированные контракты, правила за пределами США, внутренние требования брокера и налогообложение могут отличаться. Это общий образовательный материал, а не индивидуальная инвестиционная, юридическая или налоговая консультация.
Кусочно заданный результат при экспирации
Пусть C — чистый кредит на акцию; для дебета используется отрицательное C. До учета комиссий прибыль на акцию при экспирации равна:
Π(S_T) = max(K_H−S_T,0) − 2max(K_L−S_T,0) + C
S_T ≥ K_H: все путы истекают без стоимости; прибыль равнаC.K_L ≤ S_T < K_H: внутреннюю стоимость имеет только купленный пут; прибыль растет при снижении цены и достигаетK_H − K_L + Cв точкеK_L.S_T < K_L: прибыль равнаK_H − 2K_L + S_T + C; каждый следующий доллар падения уменьшает прибыль на один доллар.- Нижняя точка безубыточности, если она находится в нижней области, равна
2K_L − K_H − C. - Если
C < 0, существует также верхняя точка безубыточностиK_H + C; еслиC ≥ 0, при экспирации верхней области убытка нет.
Максимальная прибыль при экспирации равна K_H − K_L + C в точке K_L. Для базового актива с нижней границей цены в ноль максимальный убыток на акцию равен max(−C, 2K_L − K_H − C, 0): нужно сравнить дебет при открытии с убытком при нулевой цене, не предполагая заранее, какой из них больше. До экспирации совокупные Greeks зависят от спот-цены, времени и скью волатильности; около и ниже страйка проданных путов позиция может получить положительную Delta и отрицательную Gamma, поэтому дальнейшее падение способно причинить убыток.
Пропорциональный спред 100/95 один к двум
При цене акции около 100 купите один пут 100, продайте два пута 95 и получите чистый кредит 1.00. При стандартном множителе 100 акций и до комиссий:
| Акция при экспирации | Стоимость опционов на акцию | Прибыль/убыток на акцию | Прибыль/убыток позиции |
|---|---|---|---|
105 или 100 |
0 |
1 |
+$100 |
96 |
4 |
5 |
+$500 |
95 |
5 |
6 |
+$600 |
90 |
0 |
1 |
+$100 |
89 |
−1 |
0 |
$0 |
80 |
−10 |
−9 |
−$900 |
0 |
−90 |
−89 |
−$8,900 |
Максимальная прибыль составляет $600 при 95, нижняя точка безубыточности — 89. Ниже 89 каждое последующее падение на $1 добавляет к убытку конструкции еще $100. При 0 максимальный убыток равен $8,900. Поэтому кредит при открытии в $100 не отражает экономический риск.
При открытии за дебет подставьте отрицательное C: результат выше K_H становится убытком в размере дебета, максимальная прибыль снижается, а в точке K_H + C появляется верхняя безубыточность. Используйте фактическую цену исполнения комбинации и реальный множитель контракта.
Контрольный список рисков и исполнения
- Проверьте количества
+1/−2, одинаковую экспирацию, множитель, поставляемый актив, а также дебет или кредит. Изменение соотношения на обратное меняет на обратный и хвостовой риск при обвале. - Рассчитайте обе применимые точки безубыточности и
max(−C, 2K_L − K_H − C, 0); не заканчивайте график риска на страйке проданных путов. - Убедитесь, что счет допущен к спредам и непокрытой продаже путов. Зарезервируйте требуемую брокером покупательную способность и достаточную ликвидность для назначения; маржа — это правило обеспечения, а не максимальный убыток.
- Используйте лимитную заявку на всю многоногую конструкцию. Частичное исполнение может оставить два непокрытых проданных пута или другую непредусмотренную позицию.
- Проданные американские путы могут быть назначены до экспирации, что обяжет купить базовый актив, даже если купленный пут остается открытым.
- Назначение одной ноги не исполняет автоматически купленный пут и не закрывает второй проданный. Явно управляйте каждой возникшей позицией.
- Планируйте риск экспирации и пин-риск около
K_L: назначены могут быть некоторые, все или ни один из проданных контрактов, а инструкции на исполнение могут учитывать движение после закрытия рынка. - Проверяйте скорректированный поставляемый актив и фактический множитель; не каждый биржевой контракт по-прежнему представляет стандартное число акций.
- Покупка еще одного пута с более низким страйком может ограничить убыток при глубоком падении, но создает другую четырехногую структуру и меняет премию и точки безубыточности.
Распространенные заблуждения
- «Один купленный пут покрывает два проданных». Он компенсирует только один; ниже
K_Lостается один чистый проданный пут. - «Открытие с кредитом исключает убыток». Глубокое падение может привести к убытку, многократно превышающему начальный кредит.
- «Стратегия выигрывает от любого снижения». Прибыль максимальна в
K_L; более сильное падение в итоге создает убыток. - «Максимальный убыток равен ширине между страйками». Это относится к вертикальному спреду
1:1, а не к данному соотношению1:2. - «Страйк проданных путов всегда является единственной точкой безубыточности». Это точка максимальной прибыли; открытие за дебет создает также верхнюю безубыточность.
- «Убыток при снижении не ограничен». Для обыкновенных акций и ETF он ограничен нулевой ценой базового актива, хотя все равно может быть очень велик.
- «Это то же самое, что Put Ratio Backspread». Backspread обычно покупает больше путов, чем продает, и имеет противоположную экспозицию при обвале.