Перейти к содержанию
Financial Context Wiki

Кредитные спреды: исполнимый кредит, ограниченный риск на экспирации и контроль назначения

Анализ бычьих пут- и медвежьих колл-спредов с учетом знакового исполнимого денежного потока, расходов, совпадения количества и предмета поставки, допустимых точек безубыточности, стоимости закрытия, назначения, маржи и денежного расчета.

Обновлено

Только в образовательных целях; не является инвестиционным советом или инвестиционной рекомендацией. Инвестиции могут привести к убыткам.

Краткий ответ

Стандартный кредитный спред — это согласованный вертикальный спред: одна опция продается, а более далекая от денег опция того же типа, на то же базовое требование, с тем же сроком, стилем исполнения, способом расчета, множителем, предметом поставки и количеством покупается. Бычий пут-спред продает пут с более высоким страйком и покупает пут с более низким; медвежий колл-спред продает колл с более низким страйком и покупает колл с более высоким.

Входной кредит — это деньги за открытое обязательство, а не заработанная прибыль. Убыток на экспирации ограничен только пока точная длинная нога остается действующей и согласованной. Расходы, исполнимые цены закрытия, досрочное или частичное назначение, скорректированные предметы поставки, несовпадение количества, принудительное закрытие по марже и расчетные операции могут отличать путь счета от простой диаграммы на экспирации.

Знаковый регистр спреда по исполнимым ценам

Пусть Q — число единиц спреда, M — совместимый множитель, K_s — страйк короткой ноги, K_l — страйк длинной ноги, B_s — исполнимая цена покупателя короткой ноги при открытии, A_l — исполнимая цена продавца длинной ноги при открытии, а F_entry — все входные расходы. Определим чистый входной денежный поток N_entry = Q × M × (B_s − A_l) − F_entry и чистый кредит на единицу базового актива C_net = N_entry / (Q × M). Для стандартного бычьего пута K_s > K_l, для стандартного медвежьего колла K_s < K_l; ширина в обоих случаях равна W = |K_s − K_l|.

  1. Зафиксируйте для каждой ноги корень, тип опциона, сторону, страйк, срок, стиль, расчет, валюту, множитель, текущий предмет поставки и количество. Знакомый тикер или множитель 100 не доказывает совместимость скорректированных требований.
  2. Стройте входной регистр по синхронным исполнимым B_s и A_l, видимому объему, фактическому исполнению сложной заявки и F_entry. Средние цены, модельные оценки, последние сделки или надпись credit без правила знака не определяют полученные деньги.
  3. Для согласованного бычьего пут-спреда на экспирации рассчитайте Π_put(S_T) = N_entry − Q × M × max(K_s − S_T, 0) + Q × M × max(K_l − S_T, 0). Для согласованного медвежьего колл-спреда рассчитайте Π_call(S_T) = N_entry − Q × M × max(S_T − K_s, 0) + Q × M × max(S_T − K_l, 0).
  4. Только если 0 ≤ C_net ≤ W и ноги остаются согласованными, максимальная прибыль равна N_entry, максимальный убыток на экспирации — Q × M × W − N_entry, точка безубыточности бычьего пута — K_s − C_net, а медвежьего колла — K_s + C_net. Отрицательный или превышающий ширину кредит — контрольное исключение, а не стандартный вывод.
  5. До экспирации оценивайте обе ноги по синхронным исполнимым сторонам. Если выкуп короткой ноги стоит A_s, а продажа длинной приносит B_l, общий отток на закрытие равен C_close = Q × M × (A_s − B_l) + F_close, а реализованный P/L опционов — N_entry − C_close; это не изменение средней котировки.
  6. Разделяйте исполнение и расчет. Короткие американские опционы могут быть назначены досрочно или частично; брокер не обязан автоматически исполнять или продавать длинную ногу. Европейские денежно-расчетные ноги используют договорную официальную величину и создают денежные списания или зачисления, а не акции.
  7. Сверяйте исполнения, коэффициент, остаток контрактов, акции, деньги на исполнение, официальную величину, расходы, маржу, корпоративные корректировки, налоговые лоты и записи брокера. Закрывайте или исполняйте длинную ногу лишь после подтверждения короткого обязательства и оставшейся временной стоимости.

Примеры расчетов

  • Исполнимое открытие и закрытие бычьего пута. Продайте Q = 2 пута со K_s = $100.00 по B_s = $1.85 и купите два пута со K_l = $95.00 по A_l = $0.70, при M = 100 и расходах $0.65 на каждый из четырех входных контрактов. Тогда F_entry = $2.60, N_entry = $227.40, C_net = $1.1370, максимальная прибыль $227.40, максимальный убыток на экспирации $1,000 − $227.40 = $772.60, а безубыточность $100.00 − $1.1370 = $98.8630. При S_T = $97.00 P/L равен $227.40 − $600 = −$372.60; при S_T = $94.00 длинные путы компенсируют $200 из $1,200 списания по коротким и P/L равен −$772.60. Если позже цена продавца короткой ноги $2.60, цена покупателя длинной $1.10, а расходы закрытия $2.60, то C_close = ($2.60 − $1.10) × 200 + $2.60 = $302.60, а реализованный P/L — $227.40 − $302.60 = −$75.20.
  • Исполнимая экспирация медвежьего колла. Продайте один колл со K_s = $100.00 по $2.20, купите один колл со K_l = $105.00 по $0.85, используйте M = 100 и заплатите F_entry = $1.30. Чистый входной поток N_entry = $133.70, поэтому C_net = $1.3370, безубыточность $101.3370, максимальная прибыль $133.70, а максимальный убыток на экспирации $500 − $133.70 = $366.30. При S_T = $103.00 P/L равен $133.70 − $300 = −$166.30; при S_T = $107.00 длинный колл компенсирует выше $105.00, и P/L остается −$366.30.
  • Назначение и временная стоимость длинной ноги разделены. Для физического бычьего пута на одну единицу с короткой K_s = $100.00 и длинной K_l = $95.00 предположим цену акции $92.00 и досрочное назначение короткого пута. Счет платит $10,000 и получает 100 акций. У длинного пута исполнимая цена покупателя $3.20: продажа приносит $320, поэтому денежный поток события −$10,000 + $320 = −$9,680; акции стоят $9,200, а оценка события до исходного потока и расходов равна −$480. Исполнение длинного пута продает акции за $9,500 и дает результат −$500; продажа сохраняет $20 исполнимой временной стоимости. Момент назначения не выбирается, исходный регистр спреда остается отдельным.
  • Несовпадение количества снимает предел убытка; денежный расчет меняет регистр. Продайте два пута K_s = $100.00, но купите только один пут K_l = $95.00, все с M = 100, и получите N_entry = $300. При S_T = $0.00 P/L равен $300 − $20,000 + $9,500 = −$10,200; ниже $95.00 каждое дополнительное падение на $1 теряет еще $100, поэтому это не спред 1:1 с ограниченным риском. Отдельно согласованный денежно-расчетный индексный медвежий колл со K_s = 4000, K_l = 4050, M = $100 per point, N_entry = $1,200 и официальным S_settle = 4072 имеет расчетный P/L $1,200 − $7,200 + $2,200 = −$3,800. Акции не возникают, а ETF или экранная цена закрытия не заменяют официальную величину.

Риски и контроль

  • Похожие корни, классы акций, сроки или валюты могут представлять разные требования.
  • Перестановка стороны покупки и продажи или знака дебета и кредита меняет стратегию и регистр.
  • Порядок страйков определяет бычий пут или медвежий колл.
  • Неравные количества или множители оставляют остаточный непокрытый риск.
  • Корпоративные действия могут изменить предмет поставки и разрушить видимую совместимость.
  • Разные стили исполнения или расчета препятствуют обычному взаимозачету вертикали.
  • Исполнимые bid короткой и ask длинной могут быть хуже показанной средней цены.
  • Глубины книги сложных заявок может не хватить для нужного числа единиц.
  • Раздельные или частичные исполнения могут создать временный или постоянный непокрытый риск.
  • Комиссии, биржевые, назначенческие и исполнительские расходы уменьшают кредит и меняют безубыточность.
  • N_entry — деньги за открытое обязательство, а не реализованный доход.
  • Стоимость закрытия использует исполнимые ask короткой и bid длинной, а не устаревшую оценку.
  • Короткие американские опционы могут назначаться досрочно из-за дивидендов или финансирования.
  • Частичное назначение может создать акции и оставить несогласованный остаточный спред.
  • Длинная нога не исполняется и не продается автоматически при назначении короткой.
  • Исполнение длинной ноги может уничтожить исполнимую остаточную временную стоимость.
  • Pin, движение после закрытия, exercise-by-exception, противоположные инструкции и сроки брокера влияют на позицию при экспирации.
  • Денежный расчет использует официальную величину; физический может требовать точную скорректированную корзину.
  • Регуляторная или внутренняя маржа, покупательная способность и правила ликвидации могут измениться после входа.
  • Разрывы, волатильность, skew, ликвидность, налоги, корпоративные действия и ошибки записей могут нарушить плановый результат.

Распространенные заблуждения

  • «Кредит означает прибыль». Это входные деньги вместе с обязательством короткой опции.
  • «Максимальный убыток всегда равен ширине минус кредит». Нужны совпадающие количество, множитель, предмет поставки, срок, расчет и целые ноги; последующие расходы не входят.
  • «Длинная нога предотвращает назначение». Она ограничивает согласованный убыток на экспирации, но не может запретить исполнение короткой.
  • «Положительная Theta гарантирует доход». Чистые греки меняются с ценой, временем, поверхностью волатильности и разной чувствительностью ног.
  • «Закрытие или роллирование стирает убыток». Закрытие реализует старый спред; роллирование добавляет новый вход и обязательство.

Связанные темы

Авторитетные источники

Навигация

Поиск по вики...