牛市看漲價差：淨借記、損益兩平、封頂收益與指派
僅供教育參考，不構成投資建議
牛市看漲價差又稱 Call 借記價差：買入較低履約價 Call，同時賣出相同標的、到期、履約方式、結算、乘數及數量的較高履約價 Call。通常以淨借記開倉，表達標的到期前漲向或超過空頭 Call 履約價的觀點。
最大契約損失為初始借記；到期最大收益是履約價寬度 − 淨借記乘合約乘數。賣出較高 Call 降低成本，但放棄其履約價以上的收益。
到期收益與敏感度
Section titled “到期收益與敏感度”多頭 Call 履約價 K_L、空頭 Call K_H，且 K_L < K_H，淨借記 D。每單位到期利潤為：
max(S_T − K_L, 0) − max(S_T − K_H, 0) − D
S_T ≤ K_L：損失為D。K_L < S_T < K_H：利潤逐美元上升。S_T ≥ K_H：最大收益為(K_H − K_L) − D。- 費用前損益兩平為
K_L + D。
到期前通常為正 Delta、正 Gamma。淨 Theta 與 Vega 取決於標的、時間及兩檔隱含波動率。賣出高履約價 Call 通常降低直接買 Call 的負 Theta 與正 Vega，但不會消除它們。
美式空頭 Call 可能提前被指派，尤其深度價內、時間價值很少及除息日前後。指派會建立股票空頭；低履約價多頭 Call 仍是獨立契約並可能保有時間價值。
100/110 Call 價差例子
Section titled “100/110 Call 價差例子”買入 100 Call 價格 $6.50，賣出同到期 110 Call 收取 $2.50，乘數 100，淨借記 $4.00。
- 最大損失：
$4.00 × 100 = $400。 - 履約價寬度：
$110 − $100 = $10。 - 最大收益：
($10 − $4) × 100 = $600。 - 到期損益兩平：
$100 + $4 = $104。
到期 $95 時兩腿無內含價值，損失 $400。到期 $105 時多頭價值 $5，利潤 ($5 − $4) × 100 = $100。到期 $115 時價差值 $10，達最大收益 $600。
即使標的遠高於 $110，收益仍封頂；放棄的上漲就是收取 $2.50 權利金的代價。
交易與到期清單
Section titled “交易與到期清單”- 核對兩腿標的、到期、履約方式、結算、乘數及數量。
- 使用可成交複合借記，不依賴兩個中間價。
- 將借記、收益上限、費用及壓力損失換算成帳戶金額。
- 與直接買 Call 比較，包括
K_H以上放棄的收益。 - 檢查兩檔流動性與波動率偏斜。
- 壓測緩漲、急漲、不動、下跌、IV 驟降及價差擴大。
- 股息附近監控空頭 Call 時間價值與提前指派。
- 臨近到期規劃釘住風險及意外股票部位。
- 「看漲就保證獲利。」漲幅須覆蓋借記、及時發生並克服成本。
- 「空頭 Call 是免費融資。」權利金來自放棄上方收益。
- 「有限損失就無其他資金需求。」指派可形成每張 100 股空頭。
- 「波動率上升必然有利。」淨效果取決於兩檔相對變化。
- 「最大收益是期望報酬。」它是沒有機率權重的端點。
- 「轉倉能修復原交易。」它關閉舊價差並建立新價差。
- 標準化期權的特徵與風險 - 期權結算公司
- 牛市看漲價差 - 期權產業委員會
- 期權 - FINRA