불 콜 스프레드: 순차변, 손익분기, 제한이익과 배정

교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다

직접 답변

불 콜 스프레드는 낮은 행사가 콜을 사고 같은 기초자산, 만기, 행사방식, 결제, 승수와 수량의 높은 행사가 콜을 팝니다. 보통 순차변으로 시작하며 기초자산이 만기까지 숏콜 행사가를 향하거나 넘어 상승한다는 견해를 나타냅니다.

최대 계약손실은 초기 순차변입니다. 최대 만기이익은 행사가 폭 − 순차변에 계약승수를 곱한 값입니다. 높은 콜 매도는 진입비용을 낮추는 대신 그 행사가 위의 이익을 포기합니다.

만기손익과 민감도

롱콜 행사가 K_L, 숏콜 행사가 K_H, K_L < K_H, 순차변 D일 때 단위당 만기이익은:

max(S_T − K_L, 0) − max(S_T − K_H, 0) − D

• S_T ≤ K_L: 손실은 D입니다.
• K_L < S_T < K_H: 가격이 1달러 오를 때 이익도 1달러 증가합니다.
• S_T ≥ K_H: 최대이익은 (K_H − K_L) − D입니다.
• 비용 전 만기 손익분기는 K_L + D입니다.

만기 전에는 일반적으로 양의 Delta와 Gamma입니다. 순 Theta와 Vega는 가격, 시간과 두 행사가의 IV에 따라 달라집니다. 높은 콜 매도는 단순 콜 매수보다 음의 Theta와 양의 Vega를 줄일 수 있지만 없애지는 않습니다.

미국형 숏콜은 깊은 내가격이고 시간가치가 적거나 배당락일 전후일 때 조기배정될 수 있습니다. 배정은 주식 숏을 만들며 낮은 행사가 롱콜은 시간가치를 가진 별도 계약으로 남습니다.

100/110 콜 스프레드 예시

100 콜을 $6.50에 사고 같은 만기의 110 콜을 $2.50에 팔며 승수가 100이라고 가정합니다. 순차변은 $4.00입니다.

• 최대손실: $4.00 × 100 = $400.
• 행사가 폭: $110 − $100 = $10.
• 최대이익: ($10 − $4) × 100 = $600.
• 만기 손익분기: $100 + $4 = $104.

만기 $95에서는 두 콜의 내재가치가 없어 $400 손실입니다. $105에서는 롱콜이 $5이고 숏콜은 0이므로 이익은 ($5 − $4) × 100 = $100입니다. $115에서는 스프레드가 $10 가치로 최대 $600 이익입니다.

기초자산이 $110을 크게 넘어도 이익은 제한됩니다. 포기한 상승이 숏콜에서 받은 $2.50 프리미엄의 경제적 대가입니다.

거래와 만기 점검표

• 두 다리의 기초자산, 만기, 행사방식, 결제, 승수와 수량을 맞춥니다.
• 체결 가능한 복합주문 차변을 쓰며 두 유리한 중간값에 의존하지 않습니다.
• 차변, 이익상한, 수수료와 스트레스손실을 계좌금액으로 환산합니다.
• 단순 콜 매수와 비교하며 K_H 위에서 포기한 이익을 포함합니다.
• 두 행사가의 유동성과 변동성 왜도를 확인합니다.
• 완만한 상승, 급등, 횡보, 하락, IV 급락과 스프레드 확대를 점검합니다.
• 특히 배당 근처 숏콜 시간가치와 조기배정을 감시합니다.
• 만기 핀 위험과 한 다리 행사·배정에 따른 예상 밖 주식을 계획합니다.

흔한 오해

• “강세 전망이면 수익이다.” 상승폭과 시기가 충분하고 비용을 넘어야 합니다.
• “숏콜은 공짜 자금이다.” 위쪽 이익을 포기하고 받는 프리미엄입니다.
• “손실이 제한되면 추가 자금수요가 없다.” 배정으로 계약당 100주 숏이 될 수 있습니다.
• “변동성 상승은 항상 유리하다.” 두 행사가의 상대 변화가 순효과를 결정합니다.
• “최대이익이 기대수익이다.” 확률가중이 없는 하나의 끝점입니다.
• “롤하면 원래 거래를 고친다.” 기존 스프레드를 닫고 새 가격으로 다른 것을 엽니다.

관련 주제

• 수직 스프레드
• 배정 위험
• 매수-매도 스프레드

권위 있는 출처

• 표준화 옵션의 특성과 위험 - OCC
• 불 콜 스프레드 - Options Industry Council
• 옵션 - FINRA