Перейти к содержанию
Financial Context Wiki

Покрытый стрэнгл: длинная позиция в акциях, покрытый короткий колл и обеспеченный короткий пут

Анализ покрытого стрэнгла с точным учетом эквивалентных количеств акций, исполнимых премий, финансирования назначения, несовпадающего покрытия, скорректированных предметов поставки, дивидендов, маржи и расчетов.

Обновлено

Только в образовательных целях; не является инвестиционным советом или инвестиционной рекомендацией. Инвестиции могут привести к убыткам.

Краткий ответ

Покрытый стрэнгл, или покрытая комбинация, обычно объединяет длинную позицию в акциях, короткий колл, текущий физический предмет поставки которого покрыт этими акциями, и короткий пут, обеспеченный достаточными денежными средствами или покупательной способностью для принятия всего текущего предмета поставки. Колл и пут обычно имеют одну дату истечения, причем страйк пута K_p ниже страйка колла K_c.

Имеющимися акциями покрыт только колл. Назначение по путу является отдельным обязательством купить актив и в стандартном примере с одним контрактом может удвоить количество акций. Короткий колл ограничивает рост покрытой части; первоначальные акции и короткий пут создают значительный риск снижения, а скорректированные количества, денежный расчет или несовпадающие контракты меняют обе стороны профиля.

Знаковый реестр с учетом количества

Пусть q — число имеющихся акций, n_c — короткие коллы, n_p — короткие путы, а Q_C и Q_P — текущие эквивалентные количества акций в их предметах поставки. Пусть S_ref — экономическая базовая цена акции, K_c и K_p — страйки при K_p < K_c, M_c и M_p — множители премии, C_bid и P_bid — исполнимые цены покупателя при открытии, а F_entry — все входные расходы. Определим N_entry = n_c × M_c × C_bid + n_p × M_p × P_bid − F_entry. Carry включает фактически полученные дивиденды и допустимые проценты по обеспечению за вычетом финансирования, платы за заем, компенсационных выплат и последующих расходов.

  1. Зафиксируйте класс акций, корни опционов, страйки, дату истечения, стили исполнения, виды расчета, множители, валюты, текущие предметы поставки, q, n_c, n_p, Q_C и Q_P. Привычный множитель не означает, что скорректированный контракт поставляет 100 обыкновенных акций.
  2. Ведите раздельные регистры: экономическая база и налоговые лоты акций, покрытие колла, полное финансирование пута по страйку, обеспечение или покупательная способность у брокера, премии, дивиденды, проценты, расходы и налоги. Имеющиеся акции не финансируют назначение по путу.
  3. Используйте синхронные исполнимые цены покупателя, видимый объем и, если возможно, допустимый лимит сложного ордера по нетто-цене. Средние и последние цены, модельные оценки или частично исполненная пара опционов не определяют ни N_entry, ни совпадающее покрытие.
  4. При истечении рассчитайте Π_T = q × (S_T − S_ref) + N_entry − Q_C × max(S_T − K_c, 0) − Q_P × max(K_p − S_T, 0) + Carry. До взаимозачета каждую скорректированную или денежно-расчетную ногу считайте по ее собственному договорному предмету поставки или официальной расчетной величине.
  5. Для стандартного совпадающего случая q = Q_C = Q_P = Q верхний участок равен Q × (K_c − S_ref) + N_entry + Carry, средний — Q × (S_T − S_ref) + N_entry + Carry, нижний — Q × (2S_T − S_ref − K_p) + N_entry + Carry. При нулевой цене акции неотрицательная величина убытка равна Q × (S_ref + K_p) − N_entry − Carry, если обыкновенная акция не может стоить меньше нуля.
  6. Проверяйте точку безубыточности в породившем ее участке. Средний кандидат равен S_ref − (N_entry + Carry) / Q и допустим только в [K_p, K_c]; нижний равен (S_ref + K_p − (N_entry + Carry) / Q) / 2 и допустим только в [0, K_p]. Не указывайте обе алгебраические точки, если одна находится вне своего участка.
  7. Заранее опишите и сверяйте все ветви: покупку для закрытия, досрочное или частичное назначение колла и пута, инструкции при истечении, pin-риск и движение после основной сессии, дивиденды, корректировки, финансирование пута, итоговое число акций, денежный или физический расчет, расходы, маржу, налоговые лоты и записи брокера. Роллирование реализует старые ноги и открывает новые обязательства.

Примеры расчетов

  • Совпадающие количества и физический расчет. Держите q = Q_C = Q_P = 100 акций при S_ref = $100.00, продайте колл K_c = $110.00 по C_bid = $2.00 и пут K_p = $90.00 по P_bid = $1.50. При F_entry = $1.30 получаем N_entry = $348.70. До последующего переноса P/L при S_T = $115.00, $100.00, $96.5130, $90.00, $80.00 и $0.00 равен соответственно $1,348.70, $348.70, $0.00, −$651.30, −$2,651.30 и −$18,651.30. Допустимая средняя точка безубыточности — $100.00 − $348.70 / 100 = $96.5130; колл ограничивает рост совпадающей части суммой $1,348.70. Назначение колла поставляет исходные 100 акций за $11,000; назначение пута требует $9,000 и увеличивает позицию до 200 акций.
  • Несовпадающие количества меняют обе стороны. Держите q = 250 акций при S_ref = $80.00, продайте коллы на Q_C = 200 акций со страйком K_c = $90.00 и путы на Q_P = 300 акций со страйком K_p = $70.00. Пусть исполнимые премии за вычетом всех входных расходов дают N_entry = $846.75. До переноса P/L при S_T = $50.00, $70.00, $80.00, $90.00 и $100.00 равен −$12,653.25, −$1,653.25, $846.75, $3,346.75 и $3,846.75. Выше страйка колла 50 непокрытых им акций дают изменение +$50 на каждое движение акции на $1. Ниже страйка пута позиция меняется на $550 на каждый $1; полное назначение путов требует $21,000 и увеличивает позицию до 550 акций.
  • Досрочные назначения — отдельные события. Имеются 100 акций с S_ref = $50.00, один короткий колл K_c = $55.00, один короткий пут K_p = $45.00 и чистое входное поступление N_entry = $248.70. Перед дивидендом $1.00 акция стоит $56.50, котировка колла — $1.65 / $1.70; внутренняя стоимость равна $1.50, оставшаяся стоимость по цене закрытия продавца — $0.20, или $20 на контракт, против дивиденда $100. Это повышает риск досрочного назначения, но не предсказывает его. Назначение колла продает 100 акций за $5,500, уменьшая позицию со 100 до нуля, а пут остается открытым. Если затем акция упадет до $40.00 и пут будет назначен, платеж $4,500 вернет 100 акций с немедленным рыночным убытком −$500; эти назначения не являются единым согласованным пакетом.
  • Скорректированные и денежно-расчетные требования не являются обычным покрытием. Предположим, меморандум OCC определяет предмет поставки каждого скорректированного опциона как 150 shares + $200 cash, а множитель премии остается 100. При назначении короткого колла K_c = $40.00 продавец получает $4,000, но должен поставить всю корзину; 100 обыкновенных акций оставляют дефицит 50 акций и $200. Назначение короткого пута K_p = $30.00 требует $3,000 и дает эту корзину, а не 100 акций. Отдельно денежно-расчетный колл на индекс с K_c = 4000, официальным S_settle = 4050 и M_c = $100 per point создает денежное списание $5,000 без поставки акций. Владение связанным ETF не делает такой индексный колл физически покрытым.

Риски и контроль

  • Похожий тикер, класс акций, корень опциона или валюта могут обозначать другое требование.
  • Несовпадение q, Q_C и Q_P меняет наклон верхнего и нижнего участков.
  • Корпоративное действие может изменить предмет поставки при внешне привычном множителе котировки.
  • Колл и пут могут иметь разные сроки, стили, способы расчета или официальные значения.
  • Исполнимые цены покупателя могут быть ниже средних и не иметь требуемого объема.
  • Раздельное или частичное исполнение может оставить непокрытый колл, необеспеченный пут или неожиданный коэффициент.
  • Комиссии и биржевые сборы уменьшают N_entry и сдвигают все точки безубыточности и крайние результаты.
  • Назначение пута требует полной суммы по страйку, даже если премия зачислена или обеспечение взаимозачтено.
  • Правила покупательной способности брокера могут быть строже нормативного минимума и меняться после входа.
  • Первоначальные акции и короткий пут создают крупный убыток при обвале акции.
  • Несовпадающие акции могут сохранить неограниченный потенциал роста несмотря на короткий колл.
  • Короткий колл создает альтернативные издержки и после роста может вывести исходные акции со счета.
  • Американский колл может быть назначен досрочно около даты дивиденда при малой оставшейся внешней стоимости.
  • Американский пут может быть назначен досрочно глубоко в деньгах или при изменении стимулов финансирования.
  • Назначение одной ноги не закрывает, не исполняет и не отменяет другую автоматически.
  • Частичное назначение может оставить неожиданные акции, опционы, потребность в деньгах и налоговые лоты.
  • Pin-риск, движение после закрытия, инструкции держателя, автоматическое исполнение и сроки брокера влияют на позицию при истечении.
  • Денежный расчет не дает акций, а физический может требовать точную нестандартную корзину.
  • Отчеты, поглощения, приостановки, разрывы цены, ликвидность, требования маржи и принудительная ликвидация могут нарушить план.
  • Дивиденды, проценты, расходы, налоги, сроки расчетов и итоговые записи брокера могут отличаться от диаграммы выплат.

Распространенные заблуждения

  • «Весь стрэнгл покрыт». Имеющиеся акции покрывают только совпадающий физический колл; пут — отдельное обеспеченное обязательство покупки.
  • «Премия защищает от обвала». Она лишь немного компенсирует убыток, тогда как ниже страйка пута теряют и акции, и короткий пут.
  • «Точка безубыточности всегда равна цене акций минус премия». Такой кандидат должен находиться между страйками; иначе допустимый корень расположен на нижнем участке.
  • «Оба опциона назначаются одновременно». У каждой ноги свой график исполнения и назначения, в том числе на разных датах.
  • «Готовность купить больше акций делает стратегию малорисковой». Намерение не устраняет риск финансирования, концентрации, разрывов, маржи, поставки и принудительной ликвидации.

Связанные темы

Авторитетные источники

Навигация

Поиск по вики...