Перейти к содержанию
Financial Context Wiki

Jade Lizard: профиль выплат, проверка убытка сверху и риски

Как Jade Lizard сочетает проданный пут с медвежьим колл-спредом, как проверить отсутствие убытка сверху и почему сохраняются риски падения и назначения.

Обновлено

Только в образовательных целях; не является инвестиционным советом или инвестиционной рекомендацией. Инвестиции могут привести к убыткам.

Краткий ответ

Короткий Jade Lizard сочетает проданный пут и медвежий кредитный колл-спред на один базовый актив с общей датой экспирации. Позицию обычно открывают с чистым кредитом при нейтральном или умеренно бычьем прогнозе. Убытка при росте на дату экспирации нет лишь тогда, когда реально исполнимый суммарный кредит за вычетом удельных издержек не меньше ширины колл-спреда. При меньшем кредите сохраняется ограниченный убыток сверху. В любом случае проданный пут несет существенный риск падения и назначения, поэтому вся конструкция не является позицией с полностью ограниченным риском.

Три компонента и проверка убытка сверху

Обозначим страйк проданного пута через K_P, проданного колла через K_C, купленного колла через K_L, а чистый кредит на акцию через c, где K_P<K_C<K_L. Ширина колл-спреда равна w=K_L-K_C. Без учета издержек прибыль на акцию при экспирации равна S_T-K_P+c ниже K_P, c от K_P до K_C, c-(S_T-K_C) между K_C и K_L и c-w на уровне K_L и выше.

Максимальная прибыль равна c×multiplier и достигается между K_P и K_C. Нижняя точка безубыточности — K_P-c; если акция упадет до нуля, теоретический максимальный убыток составит (K_P-c)×multiplier. Для отсутствия убытка сверху при экспирации требуется c≥w; после комиссий учитывается фактически сохраненный кредит. До экспирации на позицию влияют цена, подразумеваемая волатильность, skew, время, ставки, дивиденды, ликвидность и правила маржирования.

Пример с путом $95 и колл-спредом $105/$110

При цене акции около $100 продайте пут $95 за $3.20, затем продайте колл $105 и купите колл $110, получив по спреду кредит $2.10. Общий кредит $5.30 на $0.30 за акцию превышает ширину $5.

  • Максимальная прибыль между $95 и $105: $5.30×100=$530.
  • Прибыль на $110 и выше: ($5.30-$5)×100=$30.
  • Нижняя точка безубыточности: $95-$5.30=$89.70.
  • Теоретический убыток при падении акции до нуля: $89.70×100=$8,970.

При экспирации на $90 внутренняя стоимость проданного пута равна $5, а P&L — ($5.30-$5)×100=$30. На $80 внутренняя стоимость равна $15, а P&L — ($5.30-$15)×100=-$970. Результат $30 на $90 и выше $110 показывает, что небольшой запас сверху не делает риск симметричным.

Контрольный список исполнения и рисков

  • Отправляйте и контролируйте три компонента как один пакет; поочередное исполнение может оставить непокрытым пут-опцион или нежелательную дельту.
  • Убедитесь, что исполняемый общий кредит после реалистичных исполнений и комиссий фактически равен или превышает ширину колл-спреда, прежде чем заявлять об отсутствии потерь при истечении срока действия.
  • Рассчитайте нижнюю точку безубыточности, убыток при падении акции до нуля, покупательную способность и денежные средства, необходимые для принятия 100 акций на короткий пут.
  • Размер обусловлен стрессовыми потерями при коротком опционе, а не кредитом или небольшой остаточной прибылью.
  • Проверьте стресс-сценарии ценовых гэпов, волатильность/перекос, потеря ликвидности, отчеты, судебные разбирательства, регуляторные события и распродажи в масштабах всего рынка.
  • Растущий рынок может по-прежнему приносить промежуточные убытки от рыночной стоимости при изменении IV, асимметрии или спредов, даже если потенциал роста по истечении срока действия положителен.
  • Короткий пут в американском стиле может быть назначен заранее, что приведет к позицию в акциях и денежных средствах; короткий колл также может быть назначен в отношении дивидендов.
  • Защита длинного колла не хеджирует падение цены акции и не может обрабатываться одновременно с коротким предложением на продажу опциона (уступкой).
  • Проверьте даты выплаты дивидендов, условия труднозаимствований, изменения маржи брокера и ограничения по истечению срока исполнения опциона его держателя (исполнения).
  • Определить фиксацию прибыли, выход вниз, пределы корректировки и обработку истечения срока перед входом; роллинг фиксирует новую сделку и не стирает убытки.

Распространённые заблуждения

  • «Нет риска роста означает отсутствие риска». Короткий пут может потерять почти цена исполнения (strike) минус кредит на акцию.
  • «Любая нефритовая ящерица не имеет потерь». Общий исполняемый кредит должен быть не меньше ширины колл-спреда.
  • «Полученный кредит — это максимальный убыток». Это максимальная прибыль в центре; потери от снижения гораздо больше.
  • «Купленный колл защищает обе стороны». Он ограничивает только спред коротких коллов, а не путов.
  • «Бычье ралли не может повредить до истечения срока». IV, перекос, спреды и раннее размещение опционов на продажу (уступка) могут изменить текущие прибыли и убытки и риски по счету.
  • «Это покрытый колл без акций». Длинной позиции в акции нет; денежные потоки и риск убытков различаются.
  • «Высокая вероятность получения прибыли подтверждает положительное ожидание». Асимметрия выплат, разрывы, затраты и ошибки оценки остаются.

Связанные темы

Первоисточники

Навигация

Поиск по вики...