ブル・コール・スプレッド：純支払、損益分岐、利益上限、割当

教育目的のみであり、投資助言ではありません

直接的な答え

ブル・コール・スプレッドは低い行使価格のコールを買い、同じ原資産、満期、行使方式、決済、乗数、数量で高いコールを売ります。通常は純支払で開始し、満期までにショート行使価格へ上昇する見方を表します。

最大契約損失は初期純支払です。最大満期利益は行使価格幅 − 純支払に乗数を掛けた額です。高いコール売りは費用を下げる代わりにその価格以上の利益を譲ります。

満期ペイオフと感応度

ロング行使価格 K_L、ショート K_H、K_L < K_H、純支払 D の単位当たり満期利益は：

max(S_T − K_L, 0) − max(S_T − K_H, 0) − D

S_T ≤ K_L：損失は D。
K_L < S_T < K_H：利益は1ドルずつ増加。
S_T ≥ K_H：最大利益は (K_H − K_L) − D。
費用前損益分岐は K_L + D。

満期前は一般に正のDeltaとGammaです。純ThetaとVegaは価格、時間、両行使価格のIV次第です。高いコール売りは単純コール買いより負Thetaと正Vegaを弱めることがありますが、消しません。

米国型ショートは、深いITMで時間価値が少ない場合や配当落ち日前後に早期割当され得ます。割当で株式ショートが生じ、低いロング・コールは別契約として残ります。

100/110コール例

100コールを $6.50 で買い、同一満期の110コールを $2.50 で売り、乗数100とします。純支払は $4.00。

最大損失：$4.00 × 100 = $400。
幅：$110 − $100 = $10。
最大利益：($10 − $4) × 100 = $600。
損益分岐：$100 + $4 = $104。

満期 $95 なら両方無価値で $400 の損失。$105 ならロングは $5、利益は ($5 − $4) × 100 = $100。$115 ならスプレッドは $10 で最大 $600 の利益です。

原資産が $110 を大きく超えても利益は増えません。放棄した上昇分がショートから受け取った $2.50 の対価です。

取引・満期チェック

原資産、満期、行使方式、決済、乗数、数量を一致させる。
約定可能な複合デビットを使い、二つの中値に依存しない。
支払、利益上限、費用、ストレス損失を口座金額にする。
単純コール買いと比較し、K_H 以上の放棄利益を含める。
両行使価格の流動性とスキューを確認する。
緩い上昇、急騰、横ばい、下落、IV低下、スプレッド拡大を検証する。
配当付近のショート時間価値と早期割当を監視する。
満期のピンリスクと意図しない株式を計画する。

よくある誤解

「強気なら利益。」上昇幅、時期、費用が条件です。
「ショートは無料資金。」上方利益を売った対価です。
「損失限定なら追加資金不要。」割当で100株ショートになり得ます。
「IV上昇は必ず有利。」両行使価格の相対変化で決まります。
「最大利益は期待収益。」確率加重していない端点です。
「ロールで元取引を修復。」旧スプレッドを閉じ別のものを開きます。

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