À des fins éducatives uniquement ; ne constitue ni un conseil en investissement ni une recommandation d’investissement. Les investissements peuvent entraîner des pertes.
Réponse directe
Vega estime à quel point la valeur théorique d’une option change lorsque sa volatilité implicite (IV) varie d’un point de volatilité, le prix du sous-jacent, le temps, les taux, les dividendes et les autres entrées du modèle étant maintenus à peu près constants. Un passage de 47% à 48% équivaut à un point de volatilité, ou 100 points de base, et non à une augmentation relative de 1%.
Vega est généralement affiché en dollars par action. Les positions longues sur des calls et puts standard ont en principe un Vega positif ; les positions courtes en inversent le signe. Il mesure la sensibilité du prix à la IV, et non la direction de l’action ni la volatilité réalisée.
Portée : cette page prend pour exemples des options sur actions et ETF cotées aux États-Unis, des prix en dollars par action et un multiplicateur de 100 actions. Les caractéristiques du contrat, le règlement, le traitement fiscal, les autorisations du compte, la marge et les obligations d’information varient selon le produit, le marché, le courtier, le compte, la juridiction et la date. Vérifiez les documents contractuels et ceux du courtier en vigueur ; ceci ne constitue pas un conseil individuel en investissement, juridique ou fiscal.
Exposition aux contrats et aux portefeuilles
Pour un petit changement IV mesuré en points de volatilité :
option-value change ≈ Vega × IV-point change
Pour une position :
position Vega ≈ displayed Vega × multiplier × signed contract quantity
Vérifiez la convention de cotation avant d’utiliser cette formule. En calcul, Vega=∂V/∂σ peut être indiqué pour une variation de 1.00 de la volatilité décimale. Un point ne représente que Δσ=0.01 ; une valeur de modèle de $12 par unité de volatilité décimale équivaut donc à $0.12 par point de volatilité. Certaines plateformes incluent déjà le multiplicateur ou la quantité de la position ; recalculer avec une IV supérieure d’un point est le contrôle d’unité le plus rapide.
Additionnez ensuite toutes les jambes avec leur signe. Selon la convention habituelle, une option longue contribue à un Vega positif et une option courte à un Vega négatif. Le Vega net d’un spread peut être faible même si les expositions brutes des deux jambes sont importantes ; lorsque des mouvements différents par jambe comptent, indiquez les risques brut et net.
Vega change avec le strike (prix d’exercice), l’échéance, le cours de l’action, la IV et le temps. Dans les modèles courants, il est souvent le plus élevé à proximité de la monnaie et plus élevé pour les options à plus long terme, car davantage d’incertitude future demeure. Il s’agit de tendances et non de classements fixes sur l’ensemble d’une surface de volatilité.
Chaque prix d’exercice et chaque échéance possède sa propre IV. Une publication de résultats peut faire monter bien davantage la IV de l’échéance proche que celle d’une échéance lointaine ; le skew baissier peut évoluer tandis que la IV à la monnaie change à peine. Un seul « changement de IV du sous-jacent » est donc une hypothèse. Les scénarios à plusieurs jambes doivent appliquer un choc à chaque point pertinent de la surface, et non présumer automatiquement un déplacement parallèle.
Vega change elle aussi avec la IV. La courbure de la valeur de l’option par rapport à la IV est parfois appelée Vomma ou Volga. Les fortes variations de volatilité exigent une réévaluation complète, et non l’extrapolation linéaire du Vega initial.
Exemples d’événement et à plusieurs jambes
Supposons qu’une option d’achat longue coûte $5.60, ait Vega $0.118 par action par point de volatilité et un multiplicateur de 100. Après un événement, IV passe de 47% à 39%, soit un changement de -8 points. En maintenant les autres entrées constantes, l’estimation pour Vega uniquement est :
$0.118 × -8 = -$0.944 par action
-$0.944 × 100 = -$94.40 par contrat
Supposons que Delta et Gamma contribuent ensemble pour +$1.25 par action et le temps pour -$0.18. La somme de ces seules composantes illustratives d’attribution donne :
+$1.25 - $0.944 - $0.18 = +$0.126 par action, ou +$12.60 par contrat
La direction était favorable, mais la baisse du IV a absorbé la majeure partie de ce gain. La cotation réelle peut différer car Vega, Delta, Gamma, skew et Bid/Ask ont changé au cours du mouvement.
Considérons maintenant un spread calendaire dont la jambe longue à échéance lointaine a un Vega de position de +$0.145 et la jambe courte à échéance proche -$0.082. Le Vega net est de +$0.063 par action. Pour trois spreads, un déplacement parallèle hypothétique de +4 points donne :
+$0.063 × 100 × 3 × 4 = +$75.60
Il ne s’agit pas d’une prévision de bénéfice du spread calendaire. Si la IV à court terme augmente de 7 points tandis que la IV à plus long terme n’augmente que de 2, chaque jambe doit être calculée séparément, avec les effets du prix, du temps et de l’exécution.
Risques et contrôles
- Approximation locale : le Vega initial devient peu fiable après de fortes variations de IV, de prix ou de temps.
- Risque de surface : les prix d’exercice et les expirations sont réévalués de manière inégale ; les estimations à décalage parallèle peuvent masquer le risque de base.
- Risque d’événement : IV peut diminuer une fois l’incertitude résolue, rester élevé ou augmenter si une nouvelle incertitude apparaît.
- Interaction de direction : Delta et Gamma peuvent submerger Vega ; une direction favorable ne garantit pas le profit.
- Compromis thêta : les positions longues sur Vega paient souvent une dégradation temporelle continue, tandis que les positions courtes sur Vega peuvent le collecter mais conservent un risque de perte non linéaire.
- Risque de cotation et de modèle : les options obsolètes, les spreads larges, les hypothèses de dividendes et les choix de modèles faussent l’affichage de Vega.
- Risque d’option courte : un Vega négatif peut accompagner une exposition à une perte, une marge, un exercise (exercice de l’option par son détenteur) et une assignment (assignation de l’obligation au vendeur de l’option) non plafonnés.
Consignez le contrat exact, le côté de prix utilisé pour la IV, l’horodatage, la convention par point, le multiplicateur et la quantité signée. Soumettez chaque jambe à des scénarios de prix, de temps et de variations non parallèles de la IV avant de vous fier au Vega net.
Idées fausses courantes
- « Vega
0.118signifie une variation de prix de 11.8%. » Cela signifie environ$0.118par action pour un point IV selon la convention indiquée. - « IV passant de 47% à 48% est un mouvement relatif de 1%. » C’est un point ; l’augmentation relative est d’environ
2.13%. - « Vega prédit la direction des actions. » Il mesure la sensibilité théorique à l’IV, et non les mouvements à la hausse ou à la baisse.
- « Chaque option sur une action partage un IV et un Vega. » Les deux varient en fonction du prix d’exercice et de l’expiration.
- « Les options longues gagnent toujours lorsque IV augmente. » D’autres entrées et exécutions peuvent plus que compenser la contribution de Vega.
- « Net Vega proche de zéro signifie qu’il n’y a aucun risque de volatilité. » Les jambes opposées peuvent faire face à différents mouvements de surface, laissant une base et une exposition brute importantes.
Sujets connexes
Sources faisant autorité
- Vega — Conseil de l’industrie des options
- Comprendre les options grecques — Conseil de l’industrie des options
- Caractéristiques et risques des options standardisées — Options Clearing Corporation