Индексные опционы: серии, расчетные значения и денежные реестры

Проверяйте серию индексного опциона, стиль исполнения, расчет AM или PM, официальное расчетное значение, множитель, исполнимые цены, денежные обязательства и условный налоговый режим.

Только в образовательных целях; не является инвестиционным советом или инвестиционной рекомендацией. Инвестиции могут привести к убыткам.

Краткий ответ

Индексный опцион привязан к публикуемому уровню индекса, но права по нему определяются конкретным классом и серией. Некоторые известные американские контракты, включая определенные серии SPX и NDX, имеют европейский стиль исполнения и денежный расчет; это не определение любого индексного опциона. OEX служит контрпримером: он имеет американский стиль и денежный расчет. Действующая спецификация биржи определяет стиль исполнения, множитель, время прекращения торгов, официальное значение для расчета при исполнении и дату зачисления денежных средств.

Уровень индекса нельзя передать как актив. Поэтому опцион на SPX не является просто увеличенным опционом на SPY, а опцион на NDX не является опционом на QQQ. Опционы на ETF могут предусматривать поставку паев и создают иные реестры дивидендов, заимствования, назначения исполнения, финансирования и налоговой базы. Сходное рыночное воздействие не делает договорные требования взаимозаменяемыми.

Контролируемый порядок работы

Зафиксируйте точный класс и серию: корневой и OSI-символ, биржу, версию и валюту индекса, колл или пут, цену исполнения, дату экспирации, обозначение стандартной, недельной, месячной или FLEX-серии, а также американский или европейский стиль.
По действующим спецификациям биржи и клиринга определите множитель, единицу премии, денежный или физический расчет, метод AM или PM, последнее время торгов, срок подачи инструкции на исполнение, символ расчета, источник вычисления, правила исправления, торговые часы и дату зачисления денег.
Ведите отдельные реестры премии и экспозиции. Денежная премия равна quote*M*N, а справочная номинальная стоимость индекса равна index level*product scale*M*N. Не смешивайте котировку опциона, уровень индекса, официальное расчетное значение, цену фьючерса и цену пая ETF.
Разделяйте действия жизненного цикла. Держатель продает или исполняет опцион; продавцу опциона может быть назначено исполнение. Европейский стиль ограничивает момент исполнения, но не отменяет экспирационную обработку или расчетное обязательство продавца. Американский стиль допускает досрочное исполнение и назначение.
На экспирации рассчитайте каждую ногу по официальному исправленному значению: A_call=max(SET-K,0)*M*N и A_put=max(K-SET,0)*M*N; для короткой ноги смените знак. Затем добавьте премию, исполнения заявок, комиссии, финансирование и налог, чтобы получить прибыль или убыток.
Проведите стресс-тест базиса AM и PM, ночных движений, несинхронного или задержанного открытия компонентов, приостановок, исправлений, спредов из разных серий, базиса хеджа, частичных исполнений, маржи и денежной ликвидности. Стоп-заявка не управляет значением, которое наблюдается после завершения торгов.
Сверьте денежные проводки брокера и клиринга, комиссии, исполнение или назначение, дату зачисления и налоговые лоты. Для налогов США проверьте применительно к конкретному контракту и налогоплательщику широкий или узкий характер индекса, статус Section 1256, переоценку по рынку, правила стреддлов и хеджей, статус дилера и организации, а также правила штата и юрисдикции.

Разобранные примеры

Денежный расчет не равен прибыли или убытку: длинный колл имеет K=5,000, официальное SET=5,027.40, множитель M=100, премию при открытии 18.60, комиссию за открытие $1.20 и расчетную комиссию $0.75. Валовой денежный расчет равен (5,027.40-5,000)*100=$2,740, денежная премия — $1,860, а чистый результат — 2,740-1,860-1.20-0.75=$878.05. Точка безубыточности на экспирации с учетом комиссий равна 5,018.6195; паи индекса не поставляются.
Базис расчета AM: допустим, последний доступный для торговли отображаемый уровень индекса равен 4,998, а следующее официальное значение AM — 5,027.40. Базис составляет +29.40 пункта индекса. Короткий колл на один контракт с K=5,000 создает обязательство -$2,740, хотя предыдущий отображаемый индекс находился ниже цены исполнения. Это договорный расчетный риск, а не ошибка последней котировки.
Реестр спреда одной серии: длинный колл с K=5,000 и короткий колл с K=5,050 имеют общие SET=5,032.70 и M=100. Ноги рассчитываются на +$3,270 и $0. При чистом дебете пакета 16.80 и общей комиссии $2.40 затраты равны $1,682.40, а реализованный чистый результат — $1,587.60; максимальная валовая стоимость спреда равна $5,000, максимальный чистый результат — $3,317.60. Разные даты экспирации или методы расчета нарушают это тождество.
Единицы множителя и условного налогообложения: при N=3, индексе 5,200, M=100, премии 72.50 и дельте 0.42 справочная номинальная стоимость равна $1,560,000, один пункт индекса меняет расчет на $300, денежная премия равна $21,750, а эквивалентная дельте чувствительность — $126 на пункт индекса. Отдельно: если и только если прибыль $10,000 без исключений подпадает под упрощенный режим Section 1256, распределение 60/40 составляет $6,000 долгосрочной и $4,000 краткосрочной прибыли; это не суммы налога к уплате.

Риски и проверка

Риск класса: ошибочный корень или серия могут означать другие условия.
Риск базового объекта: требования на индекс, ETF и фьючерсы не взаимозаменяемы.
Риск стиля: американское и европейское исполнение создают разную экспозицию жизненного цикла.
Риск поставки: денежный и физический расчет требуют разных реестров.
Риск метода: серии AM и PM могут использовать разные наблюдения и сроки.
Риск времени: последнее время торгов, экспирация, срок инструкции на исполнение и дата зачисления различны.
Риск значения: экранный индекс, расчетная цена опциона и официальное SET являются разными объектами.
Риск открытия: несинхронное или задержанное открытие компонентов может изменить расчет AM.
Риск нарушения рынка: приостановки, отсутствующие цены и исправления регулируются правилами продукта.
Риск масштаба: масштаб продукта, множитель или единица премии могут быть применены неверно.
Риск P/L: валовой расчет не включает премию, комиссии, финансирование и налог.
Риск знака: поступления по длинным и обязательства по коротким позициям можно перепутать.
Риск котировки: бид, офер, середина спреда и последняя сделка — разные ориентиры.
Риск ликвидности: отображаемый объем, частичное исполнение и раздельное исполнение ног меняют экономику.
Риск сессии: ликвидность и доступ могут различаться в основные и расширенные часы.
Риск спреда: разные экспирации или методы расчета требуют финансирования валовых сумм по ногам.
Риск маржи: ограниченная конечная выплата не исключает промежуточных требований обеспечения.
Риск хеджа: хедж через ETF или фьючерс сохраняет дивидендный, ролловерный и расчетный базис.
Риск методологии: состав индекса и правила его расчета могут измениться.
Налоговый риск: денежный расчет или название индекса не гарантируют режим Section 1256.

Распространенные заблуждения

«Все индексные опционы европейские и рассчитываются деньгами». Условия задает точная спецификация класса; существуют американские индексные опционы с денежным расчетом.
«SPX — просто увеличенный опцион SPY». Различаются базовое требование, поставка, исполнение и базис.
«Расчет AM равен предыдущему закрытию или экранному индексу открытия». Официальный расчет по открытиям компонентов может отличаться.
«Денежный расчет устраняет назначение, финансирование и риск гэпа». Он меняет поставку, но не обязательство и не левередж.
«Любой индексный опцион автоматически получает налоговый режим 60/40». Нужно проверить квалификацию и обстоятельства налогоплательщика.

Связанные темы

Авторитетные источники

OCC: Characteristics and Risks - права и риски жизненного цикла стандартизированных опционов, но не текущие условия каждой серии.
OIC: Equity vs. Index Options - учебные различия стилей и расчетов, но не обязательная спецификация.
Cboe: спецификации SPX - условия конкретно SPX, не всех индексных опционов.
Cboe: недельные SPX - определенные серии с расчетом PM и текущие сведения о продукте.
Cboe: спецификации OEX - американский контрпример с денежным расчетом, относящийся только к OEX.
Cboe: расчетные значения индексов - опубликованные официальные значения, но не исполнимые цены индекса или опциона.
IRS Publication 550 - общие федеральные правила США для опционов и Section 1256, но не индивидуальная консультация.
IRS Form 6781 - порядок отчетности по квалифицируемым контрактам и стреддлам, но не решение о классификации.