Только в образовательных целях; не является инвестиционным советом или инвестиционной рекомендацией. Инвестиции могут привести к убыткам.
Краткий ответ
Отношение цены к балансовой стоимости (P/B) сравнивает рыночную цену обыкновенной акции с ее балансовой стоимостью на акцию:
P/B = цена акции / балансовая стоимость на обыкновенную акцию
Его также можно рассчитать как рыночную капитализацию обыкновенных акций, разделенную на капитал, причитающийся их владельцам, если совпадают периметр капитала, классы акций и даты. P/B, равный 1.6x, означает, что рынок оценивает этот капитал в 1,6 раза выше выбранной учетной суммы. Балансовая стоимость не является оценочной рыночной или восстановительной стоимостью и не гарантирует денежных выплат при ликвидации.
Что входит в балансовую стоимость
Балансовая стоимость начинается с балансового остатка: активы минус обязательства. Для сравнения по обыкновенным акциям числитель должен соответствовать капиталу, причитающемуся держателям обыкновенных акций. Привилегированный капитал, неконтролирующие доли участия или другие требования, возможно, придется разделить, а не включить молча.
Балансовая стоимость на обыкновенную акцию = капитал владельцев обыкновенных акций / обыкновенные акции в обращении на конец периода
Используйте количество акций в обращении на конец периода, соответствующее капиталу в балансе, и исключайте казначейские акции. Это не средневзвешенное количество базовых или разводненных акций, применяемое для расчета прибыли на акцию. Учитывайте дробления акций и проверяйте выпуски или выкупы после отчетной даты, прежде чем сопоставлять балансовую стоимость с текущей рыночной ценой.
В некоторых анализах также используется материальная балансовая стоимость, которая вычитает гудвилл и другие нематериальные активы из обыкновенного капитала. Это может быть полезно при оценке капитала, поглощающего убытки, но это не является автоматически лучшим показателем: собственные бренды, программное обеспечение, данные, отношения с клиентами и исследования могут создавать экономическую ценность, получая при этом небольшую балансовую стоимость активов или вообще ее не получая.
P/B часто лучше всего интерпретируется там, где сообщаемые активы и обязательства играют центральную роль в доходности и измеряются с разумной значимостью, включая многие банки и некоторые страховщики или активоемкие предприятия. Даже там качество кредита, резервы, оценки ценных бумаг, требования к капиталу, риск продолжительности и внебалансовые риски имеют значение.
Рентабельность капитала (ROE) представляет собой важный контекст. Компания, которая, как ожидается, будет получать прибыль, превышающую требуемую прибыль, может рационально торговать выше балансовой стоимости; постоянно низкая или рискованная доходность может оправдать скидку. Высокая рентабельность собственного капитала, создаваемая в основном за счет недостаточного капитала и большого кредитного плеча, отличается от высокой рентабельности собственного капитала, создаваемой устойчивой прибылью и эффективными операциями.
Пример книги и материальной книги
Предположим, компания сообщает об активах в размере $1,400m и обязательствах в размере $900m, поэтому совокупный капитал равен $500m. Из них $50m приходится на привилегированные акции, а капитал владельцев обыкновенных акций составляет $450m. В обращении находится 30m обыкновенных акций:
Балансовая стоимость на обыкновенную акцию = $450m / 30m = $15.00
По цене акции 24,00 $:
P/B = $24.00 / $15.00 = 1.60x
Предположим, что обыкновенный капитал включает $120m гудвилл и $60m других нематериальных активов. Упрощенный материальный обыкновенный капитал составляет $270m или 9,00 $ на акцию:
Цена / материальная балансовая стоимость = $24.00 / $9.00 = примерно 2,67x
Если средний размер обыкновенного капитала за год составил $450m, а доход, доступный акционерам обыкновенных акций, составил $45m, рентабельность собственного капитала составила 10.0%. 1.60x P/B нельзя оценивать без рассмотрения того, является ли рентабельность капитала устойчивой и адекватной риску компании.
Теперь предположим, что кредитный убыток или обесценение уменьшают капитал владельцев обыкновенных акций с $450m до $360m, а количество и цена акций не меняются. Балансовая стоимость на акцию падает до $12.00, а P/B растет до 2.00x. Коэффициент, который казался низким до проверки качества активов, мог опираться на неустойчивую балансовую стоимость.
Риски интерпретации
- Учет по исторической стоимости: старые активы могут учитываться значительно ниже текущей стоимости, в то время как другие активы могут быть обесценены или их будет трудно реализовать.
- Гудвил и нематериальные активы: учет приобретений может привести к завышению балансовой стоимости; внутренне созданная нематериальная стоимость может отсутствовать.
- Качество активов: дебиторская задолженность, кредиты, запасы, имущество и инвестиции могут не стоить заявленных сумм.
- Кредитное плечо: небольшое изменение стоимости актива может привести к гораздо большему процентному изменению капитала.
- Отрицательный или незначительный капитал: деление на ноль не определено; отрицательный или очень небольшой положительный капитал дает отрицательный либо нестабильный P/B, лишенный обычного экономического смысла.
- Обратный выкуп: при положительном капитале выкуп выше балансовой стоимости на акцию обычно снижает ее для оставшихся акций, а выкуп ниже нее обычно повышает. Создание стоимости по-прежнему зависит от цены сделки и последующих результатов.
- Различный учет и регулирование: отраслевые правила, резервы, выборы справедливой стоимости и требования к капиталу снижают сопоставимость.
- Качество ROE: кредитное плечо, разовая прибыль, недостаточное резервирование или циклические условия могут временно повысить доходность.
- Заблуждение о ликвидации: юридические претензии, транзакционные издержки, налоги, операционные убытки и скидки при принудительной продаже вступают в силу до того, как акционеры обыкновенных акций получат прибыль.
Согласуйте соотношение с последним балансовым отчетом, проверьте последующие выпуски или выкупы, проверьте компоненты собственного капитала и примечания к активам, а также сравните P/B с нормализованной рентабельностью капитала, достаточностью капитала, прибылью и генерацией денежных средств.
Распространённые заблуждения
«P/B ниже 1 означает, что акции будут стоить больше при ликвидации». Отчетный капитал не является ликвидационной оценкой, и акционеры обыкновенных акций являются претендентами на остаток.
«Высокий P/B всегда дорог». Высокая и устойчивая доходность капитала может поддержать опционную премию; долговечность и риск этих доходов имеют значение.
«Балансовая стоимость включает в себя каждый ценный актив». Созданная внутри компании интеллектуальная собственность, рабочая сила, сети и бренды часто не полностью признаются активами.
«P/B работает одинаково хорошо для любой отрасли». Как правило, он менее информативен, когда доходность зависит главным образом от неучтенного нематериального капитала, а не от балансовых активов.
«Материальная балансовая стоимость — это объективная денежная стоимость». Она по-прежнему содержит бухгалтерские оценки и не указывает, какие активы будут реализованы при продаже.
Похожие темы
Авторитетные источники
- Руководство по финансовой отчетности для начинающих - SEC (проверено 7 августа 2026 г.)
- Как читать 10-K/10-Q - SEC Investor.gov (проверено 7 августа 2026 г.)